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Author: 12investpublic   |   Latest post: Sun, 3 Oct 2021, 1:13 AM

 

MYNEWS(5275)投资者分享会重点

Author: 12investpublic   |  Publish date: Sun, 3 Oct 2021, 1:13 AM


MYNEWS(5275)投资者分享会重点

这家备受投资者关注的零售复苏股在近期公布了他们的 FY 2021 Q3 的业绩;虽然公司再次在该季度中陷入亏损,而且是上市以来最大的单个季度亏损,不过貌似投资者也消化了因 MCO 3.0 带给公司的冲击,股价在业绩出炉不跌反升,也就是说利空出尽,基本上已经开始留意公司的走势。

那么,我们就看看公司在投资者分享会中提到的一些重点,供大家参考公司未来的发展方向和一些业务商的重点。

 对于 MYNEWS 的业务来说,我们可以将其简单的归类为两种不同的类别;首先就是公司的零售门店 – 如典型的 MYNEWS 门店、新晋的韩国 CU 门店、配合疫情后小型超市的 MYNEWS SUPERVALUE、和主要服务旅游市场的 WHSmith 为零售业务(“Retail”),同时公司也在 2019 年推出自己的食品加工业务(“FPC”),两者之前是有互相配合的关系的。

 而我们也看到公司在近期内有非常激进的降低表现较弱的门店数量,比如说在 FY 2021 9M 就已经关闭了 40 家 MYNEWS 门店,在该季度中也对比上个季度(“FY 2021 Q2”)的 MYNEWS 门店数量净减少了 16 家,不过在这期间公司也开设了 3 家 CU 门店,共合有 4 家 CU 的门店。

 以 CU 的人流量和平均消费额和 MYNEWS 门店相比的话,普遍上来说 CU 都会高出 2 ~ 3 倍,这主要是人们的消费习惯逐渐偏移到类 CU 的产品上(参考 Family Mart 的产品),我们先前也提到公司的 FPC 业务将会和公司的门店业务相互配合,CU 的食品浪费程度(“Wastage”)也会相较 MYNEWS 的更低,给公司带来更大的成本效益。

 MYNEWS 旗下的 FPC 业务从开始至今由于使用率的不足(收支平衡的比例为 70.0%,目前大约是 30.0% ~ 40.0% 的使用率)而导致该业务一直都陷入亏损,目前平均食品浪费比例为 20.0% ~ 25.0% 左右,在政府宣布较为开放的零售政策后改善至 15.0% ~ 16.0% 之间,而随着 CU 门店的数量提高,公司可以更快的达到收支平衡,如无意外的话配合 CU 在 2022 年要达到 150 ~ 200 家门店的计划来看,FPC 的业务也会在将近那时达到收支平衡的使用率。

 MYNEWS 目前也已经拟定了 CU 的门店扩展计划,今年内如果没有封城的话在年末会加快开设 CU 门店的速度(预计可达 40 ~ 50 家门店),至于地点的话公司也已经定下了 20 个左右的位置,也可能会把现有的 MYNEWS 门店转为新的 CU 门店,每家门店的资本开销(“CAPEX”)则大约会在 RM 300,000 ~ RM 400,000 之间。

 但是,个人较为担心的就是 MYNEWS 在初期设立新门店的时候普遍有 2 个星期是用于训练新的员工,在加快门店开设的速度可能提高营运成本,并会影响公司的赚幅(短期),而长期下来的话如同我们上面提到的那样,除了 CU 给公司带来更高赚幅的产品(食品的赚幅会更高,不过有浪费的风险存在),公司的 FPC 业务也会有所改善。

 以目前来说,MYNEWS 有约 11.0% 的销售占比是来自于食品和饮料的业务,而 MYNEWS 的赚幅对于饮料(“Beverage”)来说会相对于敏感,近期内零售饮料的销量也从第一位下滑至第二位,对于 MYNEWS 本身的业务也是有所影响。

 至于公司的 MYNEWS SUPERVALUE 呢,我们也看到目前住宅区域的小型超市的人流量有在增加(1H 增加了 11.0%),反观大型超市还有所下滑,基本上 MYNEWS 拓展新门店的方向是非常正确的。

 以未来前景来说,有分析员预计 MYNEWS 在 FYE 2022 到 FYE 2023 之间会将 CU 的营业额占比提高至 35.0% ~ 40.0% 左右,而个人也怀疑公司会慢慢的将现有的 MYNEWS 门店的位置转为 CU,以最大的优化公司的已有地理和租凭合约的优势。

以目前的情况而言呢,MYNEWS 想要转亏为盈预计也需要多 2 个季度,毫无疑问的是公司在这期间大刀阔斧的砍掉表现较差的门店这一点是令人敬佩的。不过要投资 MYNEWS 的话,或许还要注意公司潜在发行附加股(“Rights Issue”)融资的可能,毕竟我们之前提到一间新的门店大约会耗费 RM 300,000 ~ RM 400,000 之间,如果是 150 间的话则最低需要耗费 RM 45.0 Million 左右,根据公司目前约 RM 13.4 Million 的现金来看,MYNEWS 或许在短期内是需要额外融资的。

在还没计算任何稀释效果之前,MYNEWS 的市值大约为 RM 631.0 Million,如果我们以 20 倍的 P/E 估值反过来计算的话,公司平均一个季度的业绩需要达到 RM 7.9 Million 左右,反观公司在上市那么久以来也只有在 FY 2019 Q1、Q2 达到过该数值,因此如果要投资 MYNEWS 的话,个人认为是需要有耐心等待的。

以部署的角度的话,市场也已经消化了绝大部分的坏消息,而公司的股价也利空不跌,随着疫情逐步改善,公司的业绩逐步改善之下要寻找良好的部署机会也越加困难;除非市场出现恐慌(10 月份的外围因素)或 MYNEWS 祭出附加股的举动,不然的话难以等到良好的部署机会,若是等不及的投资者或许可以分多批的资金来部署这家公司,MYNEWS 以 CU 的营运数据来看,的确是具有良好的发展潜能的,不过转亏为盈就需要一定的时间。

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SCIENTX(4731)业绩分享

Author: 12investpublic   |  Publish date: Fri, 1 Oct 2021, 2:43 AM


SCIENTX(4731)业绩分享

自 SCIENTX 向 DAIBOCI 抛出了私有化的 “橄榄枝” 后,两家公司再次受到了市场上的热烈关注;其中我们更是看到每天 DAIBOCI 都有大股东在回购股票的举动,不过市场中貌似有别的小股东在存股中,不排除这次 SCIENTX 的收购案会面临蛮大的阻力。

那么回到 SCIENTX 本身呢,其实我个人是蛮喜欢这家公司的,而公司在该季度中虽然也受到了 MCO 3.0 的影响,但业绩表现还是很不错的,还派发了股息。以下则是公司在该季度中的一些业绩重点:

 相信大家已经知道 SCIENTX 除了是全球靠前排名的拉伸膜(“Stretch Film”)企业之外,同时也有参与到可负担的房屋市场中(至今为止共出手了 25,297 间可负担房屋),公司也目标在 2028 年要达到 50,000 间可负担房屋销售的目标。

 以房地产市场而言,最近有幸接触到一些超大型建筑商的管理层,该公司对于 2022 年的看法是在 HOC 政策结束后,房地产领域应该会面临一些挑战,不过可负担房屋应该会是政府补助的项目之一,因此如无以外的话,SCIENTX 在 2022 年的销量还是有望维持的。

 回到公司在该季度中的业绩本身呢,公司有提到这次的拉伸膜和工业用包装产品的销量在本地和国外都有增加,不过以最终消费者为主的软塑料包装(“FPP”)业务却因为部分的客户端被 MCO 3.0 影响,因此需求量有所下滑,也影响了公司包装业务的营收入。

 以房地产开发领域而言,SCIENTX 的营业额也按年增加了 5.9%;而着主要是因为现有的项目如 Scientex Durian Tunggal、Taman Pulai Mutiara 的建筑进程更为强劲,同时新推出的 Scientex Kundang Jaya、Scientex Durian Tunggal 2 也给公司带来了更多的营收入。

 若我们以营业额整体来看,SCIENTX 的营业额仍然按年增长了 1.6%、但按季度比较的话则是稍微受到了影响,下滑了 0.7% 左右。

 有趣的是,SCIENTX 在该季度中的业绩无论是按年还是按季度都分别上涨了 0.4% 和 29.8%;其中按季度增长的因素主要是因为公司的房地产业务的收入有所提高,带动了公司的业绩。

 除此之外,许多上市公司都为了符合 SOP 而有额外的开销,但该开销对比去年来说已经下滑了不少。

 以经营现金流而言,SCIENTX 在 FYE 2021 全年的现金流收入为 RM 699.5 Million,对比 FYE 2020 的 RM 715.3 Million 相差不大,仍然是非常的强劲。

 以 FYE 2021 全年来说,公司将会派发 RM 0.050 的股息,不过需要等 AGM 等股东通过(应该没有人会反对吧)。

基本上现在 LLDPE 的价格也是处于高价的阶段,而 SCIENTX 仍然能交出不错的业绩其实是很不错的,因为在 LLDPE 回调后,预计公司的赚幅可以进一步的提高。另外一个 SCIENTX 的潜在成长因素就是整合 DAIBOCHI 进一步降低成本,但从目前的情况来看貌似会遇到一些阻碍;但以 SCIENTX 目前的 15.50 倍估值来看,其实是不会太贵的。

照片来源:The Star

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QES(0196)投资者分享会重点

Author: 12investpublic   |  Publish date: Fri, 1 Oct 2021, 2:42 AM


QES(0196)投资者分享会重点

目前 P/E 估值高达 46.67 倍(以 RM 0.805 计算)的 QES 首先要面临投资者的第一个疑问就是公司在 FY 2021 Q2 中业绩下滑的因素;除此之外,我们也整合了 QES 本身一些未来发展方向的重点,供有部署 QES 的投资者参考:

 QES 在 FY 2021 Q1 的良好表现主要因为在该季度中,公司有较高赚幅的产品出口到中国市场中(属于分销业务),而在 Q2 中公司也有部分的产品因为 MCO 的影响而面临了运输方面的问题,部分的订单将转移到下个季度(“FY 2021 Q3”)中。

 提到中国来说,QES 的同行 – VITROX、PENTA、MMSV 和 MI 等都在中国区域有蓬勃的发展,营业额占比普遍都是 15.0% ~ 30.0% 之间;反之 QES 在中国方面的营业额占比只有单位数,因此在明年开放旅游后,预计 QES 在当地会有更大的发展空间。

 不过,从 MCO 延续到 7 – 8 月份给公司带来的影响来看,预计公司在 Q3 的业绩也会跟 Q2 的业绩相同;但这些订单的交付将会集中在 Q4 内,如无意外的话,Q4 将会是公司在 FYE 2021F 中业绩表现最好的一个季度。

 以订单层面来看,我们从第三方查询到 QES 手头上的订单大约有 RM 90.0 Million ~ RM 100.0 Million 之间,其中有 80.0% ~ 90.0% 是属于分销业务(“Distribution”)的订单,剩余的则是公司自家生产的前端半导体(属于 Wafer Fab Equipment)的机械,毫无疑问的是,公司自己所制造的产品赚幅是更高的。

 对于 QES 来说,个人还是比较看重这家公司制造前端半导体设备的能力,位于 Hicom-Glenmarie 的厂房预计在 2022 年初期可以搬运到该区域中,我们先前的分享(可以通过 #QES 在 8 月份的文章)也提及这会提高公司预计为 50 ~ 60 架机械的产能,以厂房使用率来说的话,目前 QES 的厂房使用率已经回复到接近 100.0% 左右。

 可能有些投资者会好奇为什么 Applied Engineering(“AE”)会选择 QES 为合作伙伴;其实这主要是因为 QES 的分销业务在东南亚区域早已打下良好的客户地基,公司在运作的 20 多年来已经有链接到了 2,500 以上的客户群,公司的半导体业务中的客户也包括了 SilTerra、Infineon、Unisem 和 Globalfoundries 等,因此公司可以借用 AE 在半导体业务中的技术来加强公司的产品供应,而占有 70.0% 股份的 AE 也可以扩大在东南亚区域的市占率。

 AE – QES 这次的合资企业(“JV”)将会以 70:30 的股权比例来发展,暂时来说该合资企业的目标是在 2022 年达到收支平衡,但实际的发展还需要持续跟进下去。

 有趣的是,本地的一些 OSAT 业者也有跟 QES 询问前端半导体的机械供应,毫无疑问的是 QES 和美国负责生产晶圆相关设备的公司在技术层面上还有很大的距离,但伴随着公司和 AE 的合资以及这些 OSAT 业者要求的产品复杂程度还在可接受的范围内,并且价格大约便宜 30.0% ~ 40.0% 左右来看,不排除 QES 未来会在该业务上有更高的竞争力。

 个人还是比较看好公司准备自己生产前端半导体设备的发展。

 当问及最近 Simmtech 和 Lam Research 近期在槟城内的投资时,QES 目前应该还没和这两家公司的产业链接轨,不过公司有意要在 Batu Kawan 工业区内购置一块地皮来发展其业务,但看起来还需要等待蛮久的时间才能成功拿下任何的地皮。

对于 QES 这家公司来说,个人认为如果 Q4 的业绩突破新高的话,应该会引起更多的投资者追捧,并且会有估值重估(“Re-rating”)的可能性,不过个人对于公司的 Q3 没有有太高的预期,如果是还没部署的话可以等看看 Q3 过后是不是会引起投资者套利或离场寻找机会,中长期来说,个人对于 2022 – 2023 的发展还是很有信心,是一家值得留意的半导体公司。

纯属分享,没有买卖建议。

照片来源:The Star

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浅谈 AAX(5238)史上最大的亏损

Author: 12investpublic   |  Publish date: Fri, 1 Oct 2021, 2:41 AM


浅谈 AAX(5238)史上最大的亏损 

昨天看到 AAX 业绩出炉时不知道大家有没有和我一样吓一跳,公司的净亏损竟然高达 RM 24,625.5 Million;这固然是 AAX 史上最大的亏损,但是也有可能是 Bursa Malaysia 那么多年来见过的最大单个季度亏损(如果知道有更高的朋友欢迎分享),某程度来说也是非常历史性的一个季度。

不过,今天我们就来看看公司该 RM 24,625.5 Million 的亏损,再谈谈看 AAX 未来的发展前景。

在打开公司季报的时候,首先我们就看到了的损益表上出现了一个 RM 24,487.2 Million 的其他营运开销(“Other Operating Expenses”)的亏损,那么这也是公司该季度达到 593.7 仙 LPS 的主要因素,但是到底是什么样的开销会那么恐怖呢?

观察公司的季报中可见,在该季度中公司有 RM 23,813.1 Million 的合约终止补偿拨备(“Provision for Termination Compensation”),简单的说这是 AAX 和飞机的出租方(“Lessor”)在谈论取消掉原本的租凭协议所作出的开销拨备,但实际上公司还没有支出这笔费用,而且根据季报中 Note 5 所提到的内容来看,若是在完成债务重组的企业活动后,这笔费用则是可以被 “豁免” 掉。

如果我们要算现金的话,AAX 在该季度的手头上仍有 RM 68.4 Million 左右,那么以公司烧钱的速度来说呢,这绝对是不够用的。而公司主要烧钱的地方之一就是支付租凭、债务和利息的开销上,若是公司的出租方达成协议话,或许可以暂缓这方面的现金支出;根据公司在季报内提到的资讯来看,预计 AAX 和出租方在 2021 年 10 月份左右会有再一次的会谈。

和目前正在复苏风头上的 AIRASIA(5099)比较起来的话,AAX 由于专注的是长途航空(“Long Haul”)并且会涉及到跨境,因此实际上业务反转的时间点也会比 AIRASIA 更久,外加公司并没有 AIRASIA 旗下的大数据业务,因此在该业绩炸弹出炉后,不知道等下大家会有什么样的反应。

这个,才是真正的业绩 “炸弹” 

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YINSON(7293)业绩进展更新

Author: 12investpublic   |  Publish date: Sat, 25 Sep 2021, 1:55 PM


YINSON(7293)业绩进展更新 

回顾整体的能源领域在过去三个月的表现来看,该领域的表现分别为 -6.33%、+3.35% 和这个月的 -6.71% 都可以看出投资者对该领域兴致缺缺,其中 YINSON 交出无论是按年还是按季度都很不错的业绩,不过市场对此却毫无反应,而且交易量基本上也没有变化,也就是说 YINSON 本身的散户参与度目前并不高。

不过无论如何,我们都应该专注于该公司的企业价值上;以下为 YINSON 在 FY 2022 Q2 的业绩重点数据:

 在开始之前,我们先简单的回顾公司本身的业务;YINSON 本身的业务可以简单的分为三个部分 – 第一个部分为油气生产(“Production”)阶段中准备提取、加工和输出石油和天然气中所使用到的浮式储卸产油船(“FPSO”)和浮式储卸游船(“FSO”)的工程、采购、施工、安装和调试(“EPCIC”)和非 EPCIC 的 FPSO / FSO 租凭和相关服务。

 在 FPSO / FSO 的领域中,企业可以以两种不同的方式进行记账,分别为 Operating Lease(“OL”)和 Finance Lease(“FL”);这两者之间最大的差别 FL 将会把 FPSO / FSO 初期建设的开销记录在营业额和盈利上,而 OL 则是摊平该开销,在 FPSO / FSO 建设完毕后将会有逐步提高的营业额和盈利,不过两者最后的盈利还是相同的。

 根据 CGS-CIMB 投行在 2020 年内提及的报告,YINSON 在当时的 FPSO Helang、FPSO Abigail-Joseph(“AJ”)以及 FPSO Marlim-2 都是属于 FL 类的记账方式。

 而公司第二个营业额的部分则是属于 “其他业务”,该业务主要都是公司本身的投资控股以及主要的 EPCIC、非 EPCIC 的管理业务和投资控股等,作为参考,公司在 2021 年中也投资了 Lift Ocean As 10.4% 的股权(RM 1.0 Million)、MooVita Pte. 5.36% 的股权(RM 16.0 Million)和 Oyika Pte. Ltd. 的 20.8% 股权(RM 21.0 Million);另外最后的部分则是可再生能源的业务。

 在该季度(“FY 2022 Q2”)中,YINSON 的主要营收入还是来自于 EPCIC 和非 EPCIC 的业务;公司无论是按年还是按季的表现改善主要都是来自于 FPSO Anna Nery(从 2002 年的 VLCC MT Front Falcon 邮轮转变成新的 FPSO)和在 2020 年开始租凭的 AJ 给公司带来的收入所致。

 在整合 FY 2022 6M 的业绩表现中,公司的其他业务的亏损也从 RM 34.0 Million(FY 2021 6M)收窄至 RM 28.0 Million,另外可再生能源业务也带来了 RM 18.0 Million 的盈利,这主要是公司先前在印度所收购的子公司 Rising Sun Energy Private Limited(“RSE”)所带来的收入所致的,整体上公司的业绩表现仍然很健康。

 除此之外,YINSON 在该季度并没有税务和 PPE 的减值亏损,该亏损共合为 RM 31.0 Million,但在这期间的其他收入(“Other Income”)和融资成本的提高(共合 RM 26.0 Million)降低了其效果。

 如果我们看公司在近 6 个月的经营现金流的话,该公司在这期间的净经营现金流出为 RM 488.0 Million 左右(因 FPSO Anna Nery 所致),未来开始租凭后预计将会改善该情况,同时公司的净负债也在该季度中提升到 RM 5,201.0 Million,这一点是投资者必须要留意的。

 同时,YINSON 的流动比例(“Current Ratio”)也从 1.45 倍下滑到 0.88 倍;公司接下来的 USD 670.0 Million 的贷款预计会改善公司的流动比例(该贷款是长期负债,因此会增加流动资产 – 现金并提高流动比例)。

 不过参考 YINSON 在过去进行资本循环(“Capital Recycling”)的操作来看,预计在 FPSO Anna Nery 带来稳定的现金流收入后,到时候公司可以出售其股权或进行再融资将更多的融资部分转为无追索权的贷款(“Non-Recourse Loan”)。

 YINSON 在该季度中将会派发 RM 0.040 的股息,除权日为 29/11/2021。

综合公司在该季度的表现来看,其实 YINSON 的表现还是很稳定的。只是说市场上比较会担心该公司的债务水平(之前 SERBADK 事件不免导致杯弓蛇影)而却步;但对于公司在 2022 年初有望获得 2 个新的合约来看,YINSON 的前景还是很亮眼的。不过需要提到的是,如果公司获得 Petronas Limbayong 的订单的话,不排除他们会发行附加股(“Rights Issue”)融资,这一点是我们需要注意的。

目前 AmInvestment Bank 和 Kenanga 分别给与该公司 RM 6.000 和 RM 7.200 的目标价格,是趋向于哪个估值就看大家自身的投资策略了。

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D&O(7204)小分享

Author: 12investpublic   |  Publish date: Thu, 23 Sep 2021, 12:25 AM


虽然最近这两个星期市场比较疲弱,不过不少投资者的心头好 D&O 仍然逆市突破新高,让很多的投资者心痒痒。为了避免大家随便追高呢  丑话先说在前头,这次是参考 Affin Hwang 先前的报告中做出的一些结论,主要是给一些还未了解该公司的投资者参考而已。

D&O 重新加入到中期的观察列表中,没想到还没准备号第二轮的部署公司的股价就提前先攀升了,而这也主要是 Affin Hwang 投行在13 号内给与 D&O 重估的报告所致,该投行所给与的 D&O 的 TP 为 RM 8.400,而以下为这份报告中的重点内容:

 重新回顾以下 D&O 本身的历史;D&O 旗下控股 90.0% 的子公司 Dominant Opto Technologies Sdn. Bhd.(“Dominant”)设立于 2000 年,并且是表面安装技术(“SMT”)的领先企业之一,不过先前该公司却因为没有专注于汽车领域当中而面临了不少亏损。

 在 2015 年内,D&O 决定放弃高竞争性的一般照明业务(“General Lighting”)和电视的 LED 业务,转入投入较高赚幅的汽车照明领域当中 – 作为参考,在 FYE 2014 中一般招募业务和电视 LED 业务占了公司近半的营业额。

 而在公司打算转到专注于汽车领域后,由于从公司开始和最终客户(如 BMW、KIA、MAZDA、NIO、TESLA 等高端品牌)讨论设计到实际生产都需要 1 – 2 年,再加上清理非核心业务、业务整合、新厂房建设等都 “拖累” 了公司的真实赚幅,因此直到 2020 年公司完成了一系列的整合后,盈利才出现暴增的情况。

 根据 2019 – 2020 年的 LED 销量数据来看, Dominant 是全球排名第六的 LED 供应商,该领域的销售也高度集中在前十名供应商中,2020 年内前十名的销售占比为 97%。

 为什么 D&O 的产品那么特别呢?其实更贴切的说,应该是整体汽车照明领域内所发生的质变所致;在过去,由于 LED 的生产成本很高(不符合商业效应),白炽灯和卤素灯(“Halogen”)是占了绝大部分的市场份额的,不过随着 LED 的生产成本降低,以及其低能耗、产品寿命较长、多种颜色的可能性以及反映速度较快等因素之下,LED 慢慢在蚕食着白炽灯和卤素灯的市场。

 作为参考,在 2020 年内的汽车照明市场中,LED 只占了 30.67%,说明该领域仍然有成长的空间。

 在 2014 年的时候,LED 灯泡的销售价格为 £ 4.50,但是到了 2019 年时已经下降到了 £ 0.78,可见该领域的制造成本和销售价格的下滑给整体领域所带来的效应。

 目前已知的时,D&O 旗下的最终客户群约有 100 多个,其中也包含了许多的高端汽车品牌;在 2010 年内,高端汽车的 LED 原件大约有 50 个左右,而在 2021 年市场预计着将会上涨到 300 个左右,除了汽车的智能化提高之外,安全性和汽车内部的照明系统也是在改善中,提升了 LED 的需求。

 至于大家非常留意的 EV 呢,我们知道电池到持航能力一直以来都是 EV 的硬伤,那么 LED 对比传统的白炽灯可以降低 25% 的耗能比例,也就是说 EV 将可以把更多的能源专注到航行上,随着 EV 的市占率提高,基本上 LED 的需求量也会逐步的提高。

 之前大家也看过 Smart LED 在未来智能化汽车的应用,目前全球主要提供 Smart LED 的公司有三个,分别为 Dominant、OSRAM(全球排名第一的 LED 供应商)和 Everlight(全球排名第八的 LED 供应商)。

 除此之外,台湾最大的 LED 生产商 Epistar Corporation 也在 2015 年买入了 D&O 的 10.0% 左右的股份,虽然当前芯片短缺的问题也困扰了不少的生产商,但 D&O 借着和 Epistar 的关系,有 70% 左右生产 LED 的芯片都是从 Epistar 中购买的。

 另外,D&O 在近期内收购的 Syntronixs Asia Sdn. Bhd. 所提供的电镀(“Electroplating”)服务可提高 LED 的亮度,那么该收购除了提高 D&O 的竞争力之外,也减少了公司未来投入到发展这方面的时间。以目前来说,R&D 每年大概占了公司的 4% ~ 5% 的营业额。

 虽然前景很亮眼,但是 D&O 在 Q3 中所涵括了 7、8、9 月份中也被 MCO 3.0 影响,其中在 7 月份 – 8 月份公司就失去了约 26 个工作天,虽然目前已经回复产能,不过下个季度多半也是在 RM 28.0 Million ~ RM 32.0 Million 之间,不过在这之后,或许就能开始挑战 FY 202 Q4 的 RM 30.3 Million 的历史高点了。

 以未来潜能来看,D&O 也准备在 2022 年建设他们高达 500,000 Sq. Ft. 的 8 层高新厂房,管理层预计会在 2022 – 2023 年内投入 RM 300.0 Million 到该厂房内,如无意外的话,该厂房也能加倍化目前的产能(公司的首个厂房有 70% 的机器可以叠加产线,最高可达 3 层),这期间内所接获的订单也会通过该方式来完成。

最后,个人本身也不太喜欢 EV 本身的博弈,这种一线的竞争往往都会给供应商带来利好,如芯片制造商、芯片测试设备供应商、电池制造商、LED 制造商等等;而在众多的 LED 生产上中,OSRAM、CREE、Seoul Semi、Nichia 等公司的赚幅都不足 10%,可见 D&O 在这方面可以领先并由接近 25% 的赚幅所代表的技术含量。

目前来说,D&O 已经被许多的大基金的投资者入场卡位,未来个人还是很看好 D&O 的发展,若是市场真的出现大回调的话,这家公司会是个人加仓的公司之一。

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Labels: D&O
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浅谈 IGBCR(5299)第一天上市就跌停板的课题

Author: 12investpublic   |  Publish date: Thu, 23 Sep 2021, 12:23 AM


 

 

Labels: IGBCR
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SAMCHEM(5147)个股分享

Author: 12investpublic   |  Publish date: Fri, 17 Sep 2021, 11:43 AM


SAMCHEM(5147)个股分享 

其实有观察到在这几次的分享会中都有不少人询问关于 SAMCHEM 这家公司,那就趁着这个机会分享这家在过去 – 尤其是这家在近期内都有着不错成长的公司,看看是否有投资获利的潜在机会 

SAMCHEM 的核心业务为工业化学品(“Industrial Chemical”)的分销活动;而其中就包括了为一些我们熟悉的品牌,如 Shell、ExxonMobil、Petronas 等公司以 B2B 的形式分销这些公司的石油化工产品(“Petrochemical”),同时也会为他们提供仓储和物流(“Warehouse & Logistics”)、散装化(“Bulk Breaking”)、和混合(“Blending”)等服务。

这些额外的服务,重要吗?我能说的是,SAMCHEM 在越加提高他们的附加服务之下,其赚幅也越来越高;同时公司也在年报内提及他们将会在 Pulau Indah Industrial Park 内建设新的仓库,预计耗费 1 年的时间完成建筑(目前应该开始动工了)。该仓库预计可让公司在 Klang Valley 的库存量(“Storage Capacity”)翻倍,同时公司也会将其中央混合和库存的服务整合到这个更靠近港口的仓库内,以进一步的降低公司的成本开销。

由于 SAMCHEM 本身是分销商,因此公司在过去的净赚幅也只有 2% ~ 4%,不过在最近的几个季度来看,公司的净利率已经提高到了 6% ~ 8% 之间;对于分销商来说,由于其营业额较为庞大,因此每 1% 的净赚幅对于他们来说影响都很大。

而 SAMCHEM 在 2020 年报中也有提到,该公司共提供超过 500 种石油化工产品,同时也服务超过 7,000 个不同的客户,其中包括的领域有油漆和涂料(“Paints & Coatings”)、汽车、印刷油墨(“Printing Ink”)、建筑、农业、油气、粘合剂、工业等多个领域。当然,这其中也少不了公司为床垫、汽车座椅等产品所供应的聚氨酯泡沫(“Polyurethane Foam”),总之,公司所供应的领域是非常旷阔,并且也没有单一客户占了公司 10% 的营业额。

以供应端作为参考的话,SAMCHEM 也并不是只从上述的品牌购买而已;他们同时也有接触特种化学品(“Specialty Chemicals”)的制造商如 Mitsui、Afton、Momentive、Evonik、Momentive 等公司,而这些企业虽然我们没有那么熟悉,但其规模也是不小的 

当然,相信大家最关注的还是 SAMCHEM 在最近三个季度以来明显改善的业绩;很可惜的是,管理层并没有在公司的季报中进一步提及业绩上涨的因素,只是提到销售量增加、平均售价(“ASP”)上升和融资成本下滑令公司的赚幅提升,之前我们也说过每 1% 对于分销商来说都是非常重要的,以公司在 FY 2021 Q2 的业绩的营业额 RM 371.6 Million 来计算的话,1% 的净赚幅所代表的就是 RM 3.7 Million 的净利,影响是非常大的。

老实说,SAMCHEM 目前的估值也不贵,其 P/E 估值目前也只有 7.12 倍;对比公司过去 5 年的平均值 12.40 倍和贴近的同行(这两家公司都有自己的制造业务)LUXCHEM 和 NYLEX 的 12.21 倍和 9.06 倍的估值来看,SAMCHEM 的估值貌似也是非常合理的。

除此之外,公司的股息率在目前也是 2.21%,且在过去都保持 1 年最少派息 3次的习惯,总的来说看起来是一家不错的公司。有趣的是,SAMCHEM 在 2017 年和 2021 年内做了两次 1:1 的红股,似乎公司有意要让其股价维持在 RM 1.000 以下的可负担水平,这一点确实有些耐人寻味 

但无论如何,公司当前的 P/E 估值被调整到 7 倍左右的主要因素是业绩大幅度的改善,若是下个季度(“FY 2021 Q3”)的业绩下滑的话,恐怕会影响到投资者的信心。我们观察管理层从 Q1 的季报中所提及的 “Positive for coming quarters” 在 Q2 已经变成了 “Cautiously positive for the current financial year”,言下之意就是没有像是 Q1 那样的乐观了。

这一点不排除是因为 MCO 3.0 导致复苏前景有改变所致的,无论如何,对于投资期限比较短的投资者是必须要留意这一点的。

另外,SAMCHEM 作为分销商的产品定位能力是不大的,因此 ASP 若是下调的话,公司的赚幅只要出现 2% ~ 3% 的影响就有有非常大的区别,这一点也是我们需要留意的。由于 MCO 造成的短缺影响,SAMCHEM 的 ASP 从这里来看估计可以多维持几个季度,但对于下调后的方针或许需要在 AGM 询问其管理层了。

如果有出席 AGM 的朋友也可以询问以下公司在 2018 年申报打算将旗下间接控股的 Samchem Sphere JSC 在越南交易所上市的计划,毕竟公司间接持有 63.25% 的股份比例,成功释放价值的话不排除会派发特别股息给投资者。

总结来说,SAMCHEM 还是一家值得我们去观察的公司!

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NCT(0056)投资者分享会重点

Author: 12investpublic   |  Publish date: Fri, 17 Sep 2021, 11:43 AM


NCT(0056)投资者分享会重点

 在 FY 2021 1H 中,公司的新销售价值为 RM 62.2 Million;其中有大部分(RM 44.2 Million)都是从 GIM 项目中所贡献的,GID 则是贡献了 RM 5.2 Million;剩余的有 RM 6.6 Million 是 Acacia 项目、RM 6.2 Million 是 Vortex 的项目,至于 Mahkota Kampar 则没看到其占比。

 目前以项目的 Take-up Rate 进行处分的话,GIM 项目中分别有 50% 和 92% 的比例、Acacia 则是比较少,只有 25% 的比例、Mahkota Kampar 为92%,以及最后的 The Vortex 为 86%。

 若我们以建程作为参考的话,GIM 中的项目分别完成了 32% 和 100%;Acacia 为 54%、Mahkota Kampar 为 98%(剩下尾部的工程)、而 The Vortex 也是 100% 了。

 而以 GDV 作为参考的话,公司直到 30/06/2021 为止的 GDV 为 RM 903.9 Million,其中占了最大占比的还是 GIM 项目,其数额为 RM 622.8 Million、GID 为 RM 124.8 Million、Acacia 为 RM 105.9 Million、Mahkota Kampar 为 RM 12.6 Million 以及最后的 The Vortex 为 RM 37.8 Million。

 直到 31/08/2021 为止,公司手头上的订单约为 RM 145.6 Million 左右(同样的,大部分都是从 GIM 和 GID 项目中所贡献);不过管理层坦言从订单转到实际销售的成功率大约是 50% 左右,这基本上也符合了当前市场平均的贷款批准了(约 35% ~ 40% 左右)的参考值。

 本地的疫苗接种人数(两剂)已经在昨天突破了 50% 的大关,因此跨州的恢复已经离我们不愿;其中云顶更是有消息传出将会在 2021 年 11 月开放 – 而公司目前的主要项目 GIM 和 GID 都靠近云顶,因此在开放后有可能会提升公司这两个项目的销售。

 作为参考,美国 Las Vegas Strip 的人流量已经恢复到疫情前的 75% ~ 80% 的水平;而我们和美国的疫苗接种人数已经接近美国的比例,因此云顶作为公司的主要卖点之一的重开是相当重要的,不过本地有政治因素影响赌博业务,也直接影响到了云顶的恢复速度,这一点是我们作为投资者需要考量的。

 从这里预计的话,相信 GIM 和 GID 在 2022 年内的销量有望达高更好的数据;但是 HOC 将会在 2021 年 12 月结束,所以年末(Q4)可能会看到公司的销售上涨,然后在 2022 Q1 内回落。

 以建筑进程来说,公司在 6、7 月份内均因为 MCO 3.0 而停工,目前已经恢复到了正常的建筑水平,业绩也应该和 FY 2021 Q2 相近(大约有 ± 10% 的差距)。

 从这次分享会中来看,管理层的目标还是要达到 20.0% 或以上的净利率,而公司的销售,建筑进程等都预计会在 FY 2021 Q4 中有更好的表现,因此 NCT 全年的业绩表现相信还是蛮值得投资者留意的。

 不过,关于我们先前提及的股权稀释的话,这里需要做一些调整;公司还有几个 Tranche 的 RCULS 还未发行(该 RCULS 的期限为 8 年),预计在 2024 年 6 月份,也就是 GIM 的建筑进程完成后 RCULS 同步完成,最大的股权稀释效果应该会是 1.4 Billion 股 NCT 的股票,因此在计算最大稀释的 EPS 时,我们还要再调低一些。

整体上来说,管理层对于 Q4 的表现还是很有信心的。加上公司目前也只有 10% 左右的销售是卖给国外的投资者,NCT 也开始将营销政策转到中国、香港的区域吸引投资者(MM2H 正常为主打因素),因此销售还是有望提升的。

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浅谈 MAGNI(7087)业绩表现

Author: 12investpublic   |  Publish date: Fri, 17 Sep 2021, 11:42 AM


浅谈 MAGNI(7087)业绩表现 

不少价值投资者关注的 MAGNI 在今天公布了他们 FY 2022 Q1 的业绩;其中公司的净利除了按年和按季都有所下滑之外,公司在该季度中也没有宣布派发任何的股息。从季报中,我们也看到管理层已经 “明示” 在越南市场的局势更为明朗之前是不会派发股息的,这一点也难免会让投资者稍微失望  不过个人是赞同公司不派股息的做法的。

那么,我们先看看公司在该季度中的业绩亮点,再讨论公司的估值。

 MAGNI 在该季度的营业额中有 92.6% 是来自于服装业务,剩余的 7.6% 则是来自于包装业务;公司在该季度中所截获更多的服装业务订单提升了整体的营业额,但是包装业务的营业额反而因为订单减少而下滑,降低了服装业务高订单带来的效果。

 在 MAGNI 的 Q1 中包含了 5、6、7 月份的业绩,而我们知道 MAGNI 主要营运的区域分别为马来西亚和越南;其中马来西亚的 MCO 3.0 是从 01/06/2021开始,并在 04/07/2021 开始放缓,因此公司在该季度内的其中一个月份的盈利也必定会被影响。

 至于越南方面的话,当地的政府在 19/06/2021 开始实行更严峻的管制令,而 MAGNI 本身也在 22/07/2021 在交易所中公布公司在胡志明市(“Ho Chi Minh”)的厂房暂停运作,预计将会到 15/09/2021 才会解封。

 比较致命的是,越南的疫苗接种率也是东南亚区域较低的国家,目前为止也只有 3.3% 的人口接种了 2 剂的疫苗,16.5% 的人口接种了 1 剂疫苗;对比马来西亚的疫苗接种率来看,要达到群体疫苗相信还是需要蛮长的一段时间。

 而当地的政府也知道长久封锁下去不是办法(跟马来西亚的情况相似),他们接下来的政策将会从零感染率转到和病毒共存的策略当中,也就是说服装业务在近期内复工有望。

 以上提到的因素都影响了公司的赚幅,因此 MAGNI 在该季度的净利才会有所下滑;除此之外,公司的包装业务也因为纸和塑料的原料价格上涨影响了赚幅、再加上再该季度中的外汇盈利较少、股息收入也有所下滑,最后导致了公司的业绩下调。

 从营运上的压力和制造成本的提升来看,不排除公司在下个季度的净利会跌破 2 字头(RM 20.0 Million)的关口,这一点是投资者需要做心理准备的。

 所幸的是,公司在该季度中的经营现金流还是非常的强劲,达到了 RM 62.4 Million;MAGNI 目前手头上的现金有 RM 392.6 Million,公司又完全没有债务,因此这笔资金可以说是公司的净现金。

 这样看来,其实 MAGNI 要支付股息的话是完全没有问题的。

目前的 MAGNI 的 P/E 估值因为新业绩的调整之下也上升到了 7.86 倍,股息率仍然在 5.5%(预计在 10 月中就可以看到股息率的调整);参考公司过去 5 年的平均 8.00 倍估值来看,目前已经非常接近平均值了。

不过呢,可以预计的是 MAGNI 在下个季度后就会有比较强势的反弹,原因是 NIKE 现在面临缺货潮,管理层也有提到会跟核心客户商讨接下来增加产能的问题,业绩也应该会有所反弹。但是需要留意的是,增加产能可能意味着更多的劳工成本,这里就要看公司是否能够转移成本给其核心客户了。

总的来说呢,MAGNI 也是符合了复苏领域(服装业务)背后价值链的一家公司,公司的股价预计在这次业绩较弱外加没有股息的情况下会维持疲弱一段时间,但是以前景来看呢,个人仍然是看好 MAGNI 这家公司的。

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浅谈 SCIENTX(4731)私有化 DAIBOCI(8125)的操作

Author: 12investpublic   |  Publish date: Tue, 14 Sep 2021, 8:23 PM


浅谈 SCIENTX(4731)私有化 DAIBOCI(8125)的操作

自 2018 年内 SCIENTX 换股(“Share Swap”)协议收购了 DAIBOCI 的 42.41% 股权后,其股权占比一下子突破了 33.0% 的关口也触动了全面收购献议(“MGO”);SCIENTX 在当时必须以每股 RM 1.590 的价格向小股东收购剩余的 DAIBOCI 股权,最终 SCIENTX 在这份公告之前持有了 61.88% 的 DAIBOCI 股份。

而 SCIENTX 也在昨天公布了将会以 RM 2.700 收购剩余的 DAIBOCI 股权(也就是市场中除了 Apollo Asia Fund Ltd. 和 Samarang Asian Prosperity 持股比例为 14.44% 之外的流通股),并且以 RM 0.320 的高价收购 DAIBOCI-WB 凭单;DAIBOCI 的母股和凭单在前天的闭市价格分别为 RM 2.390 和 RM 0.195,也就是说 SCIENTX 分别给出了 12.97% 和 64.10% 的溢价,相信之前有买入 DAIBOCI-WB 的投资者应该是非常开心的 

*DAIBOCI-WB 如果根据 RM 0.320 的价格计算的话,凭单的溢价(“Premium”)大约是 18.0% 左右。

这里我们也简单的回顾一下两家公司的核心业务;DAIBOCI 本身主打的产品是软塑料包装(“FPP”)的业务,公司的主要顾客群是属于餐饮业(“F&B”)和快速消费品(“FMCG”)的两个领域,而 DAIBOCI 主要服务的市场包括了本地、澳洲、泰国、缅甸、新加坡等国外市场,目前占比最大的仍然是本地的市场。

SCIENTX 本身也业务则是分为两个部分,第一个部分为可负担房屋的开发(“Property Development”)业务;而第二部分则是可以和 DAIBOCI 有协同效应的 FPP 业务,比如说在购买原料、安置产线、员工、技术上都可以互惠,目前 SCIENTX 和 DAIBOCI 两者加起来共有 19 座厂房。

在资源整合上,我们知道只要市场有需求,市占率越大 – 定价能力、或者购置原料时议价能力就越高;作为参考,最近的 MCEMENT 在整合了本地约 60.0% 的市占率后,未来对于混凝土价格也将会有一定定价能力。

DAIBOCI 其实在 2019 年也收购了另一家 FPP 领域内的公司 Mega Printing & Packaging Sdn. Bhd.(“MPP”);根据那时候 DAIBOCI 的 RM 125.0 Million 的收购价格以及 MPP 在 FYE 2017 的 RM 15.6 Million EBITDA 来看,其收购所作的参考估值大约是 8.07 倍左右。

如无意外的话,DAIBOCI 将会在这个月内公布他们 Q4 的业绩,到时候我们就可以拿到 FYE 2021(未审计)的净利作为参考,计算出 RM 2.700 的收购价格的 P/E 估值到底是多少。但参考 DAIBOCI 当前的 15.05 EPS 的话,其收购价格大约为 17.94 倍左右。

若是我们从投资的角度看 SCIENTX 的收购价格的话,17.94 倍的 P/E 估值会贵吗?如果加上公司先前通过换股协议和 MGO 的平均价格计算的话,实际上该 P/E 估值还会更低 – 这还没加上 MPP 以 8.07 倍的 EBITDA 间接收购的操作(SCIENTX – DAIBOCI – MPP),整体上来说这次的操作理应是会让 SCIENTX 受惠的。

当然,我们也看到不少的 DAIBOCI 投资者对于这次的操作不满意(凭单方面我觉得应该没有什么人会反对,是母股方面罢了)。无论如何,SCIENTX 在公告中已经明示没有保持 DAIBOCI 的上市地位,若是这次收购搞不好而流通股比例少过 25.0% 的话,有可能会出现 HLCAP(5274)的情况;这一点是持有 DAIBOCI 的投资者必须要考虑到的因素。

那么在这里再做一个小小的调研,不知道大家对于 SCIENTX 此次的收购献议的价格满意吗?

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WONG(7050)企业价值与业绩分享

Author: 12investpublic   |  Publish date: Sun, 12 Sep 2021, 12:01 AM


WONG(7050)企业价值与业绩分享 

自去年崩盘以来,股价就已经翻了 4 – 5 倍的 WONG 在昨天收盘前又再次上涨了 11.34%;而公司在收市后所公布的业绩也很不错,并且同时也宣布将会进行私下配售和派发红股(“Bonus Issue”)。那么这家在市场中被称为迷你 UWC 的公司,到底有什么特别的地方呢?

我们将会先简单的概括公司的业务背景,再讨论公司在该季度中的业绩表现,最后再讨论公司的价值。

 首先,WONG 旗下的业务主要分为制造业务(“Manufacturing”)、环境和健康(“Environmental & Health Products”)的营销业务,以及建筑和房地产开发(“Construction & Property Development”)的三个业务。

 以制造业务来说,WONG就有为电子和电气(“E&E”)、半导体、测试仪器(“Test Instrument”)、电讯(“Telecommunication”)、电子影像(“Digital Imaging”)等相关的领域提供精密零件的制造、金属冲压(包含设计和制造)的服务;至于环境和健康业务的话,公司在早前已经和制造业务纳入在一起计算,不过出于好奇心我还是尝试去挖掘看看公司过去所营销和分销的产品是什么。

 我们从公司的官网中也可以看到 Okamizu 牌子的相关产品,如食物排毒机(“Food Detoxifier”)和汽车排毒机(“Car Detoxifier”)等;该产品的客户貌似也包括了比较知名的 MAS、AIRASIA、CITIBANK、MAYBANK 等牌子,不过回到投资者的角度来看的话,WONG 最重要的业务仍然是他们的制造业务。

 除此之外,WONG 也曾经在 2017 年接获 Havana Solaris Sdn. Bhd. 所颁布的建筑合约,该合约主要是在 Kuchai Lama Entrepreneurs Park 内建筑 2 栋可负担公寓,其合约价值为 RM 87.5 Million。

 该项目原先计划是在 2017 年 11 月开始动工,并且预计在 2020 年 5 月份完成;不过由于疫情以及我国封锁经济的关系而延误了建筑的进程,管理层也曾经在 FYE 2020 年(公司的财政年结束的月份是 10 月)的年报内提及该项目预计将会在 FY 2021 Q3 内完工,但在额外的 MCO 影响之下,预计该项目会被延迟 1 – 2 个季度左右。

 在 FYE 2020 的年报内,公司也提到了 Kuchai Lama 建筑项目剩余的合约价值为 RM 41.8 Million,而公司在 FY 2021 Q1 至 Q3 在该业务中的营业额为 RM 27.4 Million,也就是说如果公司在 Q4 内完工的话,剩余的订单价值将会是 RM 14.4 Million 左右。

 除此之外,WONG 旗下还有一个持股 35.0% 的房地产开发公司 Broadway Lifestyle Sdn. Bhd.(“BLSB”);BLSB 在 Sepang 区域购置了一块 75.32 英亩的地皮,並打算将其开发成 30 个 3 层高的厂房或仓库(包含办公室)的项目,而该项目根据公司在 AGM 内提及的内容来看,其 GDV 预计为 RM 400.0 Million 左右。

 以该季度的业绩表现来看,WONG 的主要营业额收入还是来自于制造业务;虽然公司在该业务上的营业额无论是按年还是按季比较都有所下滑,但赚幅更高的产品组合(“Product Mix”)和在该季度对于公司更有利的 USD/MYR 因素却令公司的净利分别上涨了 26.89% 和 11.59%。

 MCO 3.0 除了影响了公司的制造业务之外,也影响到了公司的建筑业务;由于公司的建筑进程受到了影响,营收入和盈利都接连收到了影响,至于 Kuchai Lama 项目剩余的营收入数额已经上面的部分提到,预计会为接下来的 2 个季度(FY 2021 Q4 和 FY 2022 Q1)带来最后的营收贡献。

从公司的核心业务来看,确实他们和 UWC 以及由涉及房地产开发业务的 KOBAY 是有些相似的。但是 UWC 所处于的价值链已经接轨到刚 “到达” 槟城的 Lam Research,也逐步向前端半导体走去;反观 WONG 的话,公司目前处于开始投入资金到机械的阶段中,并且还要兼顾建筑和房地产开发的业务,或许资金上的课题也是公司打算进行私下配售的原因。

以公司的整体表现来看,WONG 的业绩确实时已经在改善中,并且 Q4 随着公司已经在 7 月份回复建筑工程,预计该业务会给公司带来更高的收入。WONG 根据 RM 2.160 的价格计算的话,其 P/E 估值则是在 31.93 倍;对于个人来说的话如果硬要计算其企业价值就必须要分拆制造业务(目前精密零件相关的公司都享有很高的 P/E 估值,尤其是和半导体有关的公司)和公司的建筑业务出来。

参考公司在过去 4 个季度的表现来看,制造业务的税前利润占了 22.27% 左右的比例,建筑业务则是占了 70.33% 的比例,剩余的都是投资控股(购买股票)的收入。以同样的数据作为参考,制造业务的 EPS 大约是 1.671(市场通常给予 50 ~ 60 倍左右的 P/E 估值),而建筑业务的 EPS 则是 5.277(市场通常给予 8 ~ 12 倍左右的 P/E 估值),以此计算的话估值大约是在 RM 1.260 ~ RM 1.640 左右。

不过,我们也必须要公平的提到 WONG 的制造业务在最近的两个季度中已经转亏为盈;这可能也是 WONG 的股价先提前反映的因素之一。

那么,不知道大家怎么看 WONG 这家公司呢?

照片来源:The Star

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Labels: WONG
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浅谈 AIRASIA(5099)业绩表现

Author: 12investpublic   |  Publish date: Thu, 9 Sep 2021, 6:52 AM


浅谈 AIRASIA(5099)业绩表现 



大家特别关注的 AIRASIA 终于在今天公布了他们 FY 2021 Q2 的业绩;而从公司业绩表现来看,他们的亏损也有了明显收窄的表现,看来公司这期间内做的一些列降低的成本都已经奏效了。不过,对于这架 “红飞机” 到底能不能够从谷底反弹,再起飞,相信大家仍然是心有疑虑的,那么今天我们就一起看看 AIRASIA 在该季度中的一些重点:

 AIRASIA 的航空(“Aviation”)相关业务的营业额在该季度中虽然按年有所改善,但按季度比较之下还是有稍微下滑的表现;而这和公司的载客率(“Load Factor”)离不开关系,其中 FY 2020 Q2 我们都知道因为封城导致了低基数(“Low Base”)的一个效果,因此按年之下载客率已经从 59% 提升到 68%。

 但在按季度比较之下,马来西亚在上个季度(“FY 2021 Q1”)的载客率为 73%,而在该季度中马来西亚航空业务的载客率只有 64% 而已;印尼和菲律宾都分别有更高的载客率(印尼从 56% 提升到 67%、菲利宾则是从 74% 提升到 78%),至于泰国的话由于当地在 4 月份的疫情再次爆发,因此载客率从 Q1 的 66% 下滑到 61%。

 整体上来说,公司的载客率对比上个季度其实差距只有 1% 而已,而且也要考虑到 AIRASIA 可载客的总数量(“Capacity”)在 FY 2021 Q1 和 Q2 之间的差距。

 从 AIRASIA 在该季度的季报来看,我们得知印尼正在 7 月份因为受感染人数激增而让公司的业务再次进入 “冬眠” 状态(简单地说,下个季度印尼载客量、载客率都会被影响),对于菲利宾则是保持乐观的状态.

 其中更为重要的是,AIRASIA 的 LBITDA* 无论是按年还是按季度都有非常大的收窄,这也主要是公司成本上的控制(在 FY 2021 1H 中,公司的固定成本已经按年下滑了 44%)和在该季度中并无燃油的掉期(“Swap”)亏损,这主要是公司已经 “关闭” 了他们燃油的掉期仓位所致的。

*LBITDA 是税务、利息、折旧和摊销前的亏损,而 EBITDA 反过来则是盈利。

 作为参考,AIRASIA 在这方面的亏损于 FY 2020 Q2 为 RM 197.9 Million,而 FY 2021 Q1 则是 RM 30.1 Million。

 另外,我们知道影响 AIRASIA 盈亏和现金流最大的问题之一就是飞机租凭的开销,尤其是公司在完成了售后回租(“Sales & Leaseback”)套取现金的举动后,公司更是被绑定在了一定的租凭开销上,除了租凭之外,公司也被绑定在了定期的维护维修上,因此能否和出租方达成新的租凭协议是非常关键的。

 所幸的是,AIRASIA 在季报中有提到他们已经重新谈判了 2 批的租凭协议(并无提及对于整体租凭协议的占比),不过公司有信心在今年年底内和所有的出租方达成新的租凭协议,也就是说至少在疫情好转之前,公司的租凭开销会有所调整。

 在现金流方面的呢,AIRASIA 在 FY 2021 1H 中仍然是 “净烧钱” 的,公司在这期间共用了 RM 450.2 Million 在经营上,也用了 RM 372.0 Million 的资金去偿还贷款和租凭的负债,根据该季度内的报告来看,公司手头上仍有 RM 235.6 Million 左右的现金。

 那么问题来了,公司要如何以 RM 235.6 Million 继续挨下去呢?其实公司在这期间有宣布了将会发行 RCUIDS(关于 RCUIDS 的细节可点击之前做过的文章:https://bit.ly/2X0muIz) 来筹钱,其中最低可以筹集 RM 615.9 Million,最好的情况则是可以筹集 RM 1,024.1 Million,不过我相信大家看到又发新股肯定又不是太喜欢了。

 但在没有选择的情况之下,任何的办法都是好办法,可以说活下去就是赢了。

 除此之外,AIRASIA 在 8 月份也通过出售 Fly Leasing 的股权获取 USD 56.8 Million 的资金,另外公司旗下的 Big Pay 也通过发行债卷向韩国的 SK Group 筹集 USD 100.0 Million,那么加上 RCUIDS 通过的话,应该足以让公司支撑到 FY 2022 1H 为止吧。

 但不安分的红飞机也在 8 月份的 18 号中通过旗下的 Teleport 收购了 Delivereat 的食物外送平台,虽然市场中越来越多商家不满 F 和 G 牌子,但是要打入该市场内也不是那么简单的。

 比较可惜的是,公司的 “金蛋” Teleport 在该季度中陷入了亏损,而这主要是公司为了拓展市占率(确实有提高,Teleport 的营业额按年增长了 3 倍)所致的,目前公司已有两架 A320 是主要用于服务运输方面的业务;管理层也有提到会观察哪类型的产品运输有更高的赚幅,并且预计在不久后 Teleport 可以重新转亏为盈。

 AIRASIA 不断推广的 Airasia superapp 也在 8 月份进入了电子招车的业务(公司的部署方向和 MEITUAN 有点像),但实际上会烧多少钱和公司如何利用旗下的数据来集资还是一个谜,现在也不好评论太多,暂时先观望好了。

 至于公司的 BigPay 近期内也看到了营业额按年增长了 56%,并且通过 eBelia 的推广之下也按季度提高了 7% 的新卡发行,该业务也在竞争数码银行执照,但也是一个 “等” 字,还是需要先观望观望。

从 AIRASIA 专注于生存并且转到数码化的操作中呢,虽然个人对于数码化还是有些保留,但我们必须承认的是 AIRASIA在大刀阔斧降低成本和谈判租凭协议的能力是管理层强大的特征。

我们本地的疫苗接种率(2剂)已经无限接近 50% 的大关,现在也看到了政府准备帮补旅游业务的一些措施,基本上在 Q4 AIRASIA 在本地的业务是很有望看到比较明显的回复的,而公司目前也符合了复苏股的主题。

但是 AIRASIA 的企业价值已经从初期偏离了那么多,我们要如何将 AIRASIA定位呢?管理层在季报中是有提及未来航空业务和电子业务(包括 Teleport、superapp 和 BigPay)会五五开,但新增的业务实际上几时才能赚钱,还是一个很大的问号。

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Labels: AIRASIA
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浅谈 JAKS(4723)转亏为盈的业绩表现

Author: 12investpublic   |  Publish date: Wed, 8 Sep 2021, 3:04 AM


浅谈 JAKS(4723)转亏为盈的业绩表现 

提到 JAKS 这家公司呢,市场上有人爱,也有人恨;而导致这一情况跟公司在越南的 Hai Duong 发电厂离不开关系,不过老故事就不陈述太多了。那么接下来的 JAKS 是不是已经华丽的转身,接下来可以继续保持具有盈利的表现呢?

我们先看看公司在该季度中的一些重点:

 JAKS 的营业额主要由建筑、房地产发展、和投资控股三个主要业务组成;而公司在按年比较之下的营业额大幅下滑的原因主要是越南方面的 EPC 工程已经接近尾声,本地的工程也被 MCO 3.0 所影响,但房地产发展业务却在该季度中带来 RM 1.9 Million 的营业额,对比去年同期因为 LAD* 导致负营业额的表现已有非常明显的改善。

*LAD 为约定违约金(“Liquidated Ascertained Damages”),是由发展商和建筑商签订的协议(通常以每天延迟 / 金额计算),若是工程有延迟的话,就可能会出现 LAD 索偿。

 不过,JAKS 在该季度中持有 30.0% 股权的越南 Hai Duong 发电站的营业额因会计准则而没有计算到公司的账目中,但该 2 座各 600 MW 的燃煤发电厂却在该季度给公司带来了 RM 37.5 Million 的盈利。

 在该季度中给公司带来盈利(指的是税前利润 PBT)只有建筑业务和越南的 Hai Duong 燃煤发电厂,公司的房地产发展业务在该季度中有 RM 9.9 Million 的税前亏损,对比去年同期的 RM 19.4 Million 亏损已有改善,但这也有部分是因为公司在 2020 Q3 中出售了其中一个亏损的房地产发展子公司所致的。

 至于公司的投资控股业务呢,JAKS 在该季度中也有一次性因为 Share Option(认购价格跟市价的差别也是非现金开销)的 RM 6.5 Million 开销,影响了公司整体的净利。

 基本上 JAKS 在越南的燃煤发电厂正式进入了商业运作(“COD”)后,每个季度给公司带来的盈利都是相对稳定的;比如说公司在上个季度(“FY 2021 Q1“)在该方面的盈利为 RM 29.8 Million(其中一个发电厂在 1 月才开始运作),这个季度则是 RM 37.5 Million。

 所以,接下来若是大家想要计算 JAKS 的企业价值的话,或许就要将越南 Hai Duong 发电厂的收入分拆出来另外计算。

 以现金流来说,由于发电厂的收入是属于联营公司所贡献的,因此在 JAKS 的经营现金流中是看不到该数额的,或许未来该发电厂以股息的形式支付现金流后才会反映出来。

 JAKS 在该季度中的现金只有 RM 7.9 Million 左右,所幸的是公司在 01/07/2021 已经完成了发行 272,667,000 股的私下配售(每股为 RM 0.4750),为公司集资了 RM 129.5 Million,其中就有 RM 47.1 Million 是作为公司接下来的营运资金,暂时来说公司还能周转过去。

 除此之外,JAKS 在今年的 4 月份也设立了一家全资子公司 JAKS Solar Nibong Tebal Sdn. Bhd.(“JAKS Solar NT”);这家全资子公司主要是进行 LSS4 的可再生能源项目,我们刚才提到的私下配售中也有 RM 50.0 Million 是用于公司的 LSS4 项目的。

 JAKS 在该季度中并无派发任何股息。

对于大家都对 JAKS 抱有疑虑的诉讼(“Material Litigation”)呢,暂时来说还需要等到下个月才有确定性的答案。而公司在该季度中的业绩表现呢,燃煤发电厂确实对于公司有非常大的帮助,未来也会给公司带来相对稳定的收入,但同时,ESG 的课题在接下来也是不可避免的。

那以公司的建筑业务来说,越南当前面临了封锁恐怕也会影响他们的工程进度,马来西亚方面的逐步解封则是形成了反差;而实话实说,公司的 Evolve Concept Mall 确实需要一定的改善(JAKS 会从私下配售中投入 RM 5.0 Million 的资金到该商场内)才能提高人流量,进而提高公司的出租率。

根据公司在 FYE 2020 年报中,我们知道 JAKS 的 Warrant B 和 Warrant C 共合还有 711,533,138 股,两者分别在 2023 年 12 月和 2025 年 11 月到期,如果没有算错的话,公司在年报出炉后几天有人转换了 14,480,000 股 Warrant C,也就是说目前总 Warrant 数量为 697,053,138。

而公司在完成了私下配售加上 Warrant 的转换后,目前的流通股共有 2,042,317,308 股,未来稀释的效果最大可以去到 2,739,370,446 股左右,因此在计算 EPS 的时候,大家也要考虑这个因素。

那么,不知道大家怎么看 JAKS 未来的发展呢?

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浅谈明天正式准备 IPO 的 CEKD BERHAD

Author: 12investpublic   |  Publish date: Tue, 7 Sep 2021, 2:48 PM


浅谈明天正式准备 IPO 的 CEKD BERHAD 

回想起来才发觉到我们已经有一段时间没有分享 IPO 相关的文章了;刚巧看到了 CEKD 这家公司即将在明天推出招股书并且开放 IPO,那我们今天就一起来看看公司的业务背景、财务表现等数据,至于股价和估值方面的话则是要等到明天正式的招股书出炉才知道了 

 CEKD 业务背景

CEKD 在市场中的定位是一个提供切割解决方案的供应商,但是,到底什么是切割解决方案呢?

我们平时在马股内接触到比较多的公司;如纸包装领域、电器和电子(“E&E”)领域、汽车领域等都是比较贴近最终消费者(我们)的产品,不过,这些公司在生产他们产品的时候也拥有自己本身的价值链,而 CEKD 就是一家处于这些所提到的领域中的价值链的一员。

CEKD 最主要的业务就是制造我们上述提到的领域中所使用到的模切(“Die-Cutting”)的模板(“Mould”);而这其中又细分为平板模切(“Flatbed Die-Cutting”)和旋转模切(“Rotary Die-Cutting”)两种不同的模板。在平板模切方面呢,可能精准度、速度会不比旋转模切,但平板模切却可以处理较厚的原料,而 CEKD 是两种模切类别的模板都有生产的。

除此之外,CEKD 也有生产凹凸压印(“Embossing & Debossing”)所需要用到的工具和 NC 冲模,也有提供级进模(“Progressive Stamping Die”)等,但主打的产品还是以上提到的平板模切和旋转模切的模板。

而 CEKD 本身也买卖业务所消耗的材料,如基板(“Base Board”)、铁尺(“Steel Rule”)、和一些客户所需要到的(尤其是纸包装领域)模切压痕矩阵(“Creasing Matrix”)等。

不过,CEKD 的主要收入都是来自于制造业务。

以产能而言,CEKD 目前有 6 座厂房在运作中,其中 4 座厂房在吉隆坡(1 座厂房是仓库),剩余的两座厂房在槟城;公司的平板模切和旋转模切模板的年产量为 133,851 个,而在 FYE 2020 受到疫情的影响,实际产能只有 104,541 个。除此之外,公司的其他相关模切相关的产品年产能为 13,292 个,在 FYE 2020 中实际产能为 6,094 个,两者的厂房使用率实际上分别为 78.1% 和 45.8%。

从客户端来看,CEKD 在 FYE 2020 内的主要客户有 TIENWAH(7374)、Percetakan Tenaga 和 3 个没有透露名字的客户(客户 A、B、D);不过,我们知道客户 A 是日本 TSE 上市的公司、客户 B 也同样在 TSE 上市,前者所处于的领域更趋向于 E&E,而后者则是纸包装业务的公司。至于客户 D 的话,该公司是专注于模切业务的私人企业。

在 2020 年内,CEKD 旗下的子公司 Sharp DCM获得了瑞士提供模切机械的 Bobst Mex SA(“Bobst”)的模具制造商认证,并且据说目前 Sharp DCM 是东南亚区域唯一获得 Bobst 认证的企业,或许这对于公司拓展业务来说是有利好因素的,毕竟 Bobst 是提供模切机械的公司,若 Sharp DCM 获得认证的话很可能是两者都服务给同一家公司,或 CEKD 即将会为这家公司提供他们的产品和服务。

 CEKD 财务表现

在 FYE 2018、FYE 2019 和 FYE 2020 当中,CEKD 的营业额分别是 RM 28.7 Million、RM 28.4 Million 和 RM 26.4 Million;其营业额也普遍有 80.0% 以上是来自于马来西亚,剩余的业务则是从越南、泰国、菲律宾和阿联酋(“UAE”)所贡献。在 FYE 2019 中公司的业绩下滑的原因是模切模板的销量下滑,并且平均销售价格也从 FYE 2018 的 RM 210 下滑到 RM 204;而其他模切相关产品销量则是从 2,006 个下滑到 1,631 个,但同期间的贸易活动却因为纸包装行业的需求量增长而降低了其制造业表现下滑的冲击。

至于 FYE 2020 的话,CEKD 的业绩也当然被 18/03/2020 到 03/05/2020 的 MCO 影响,全年比较起来其模切模具的销量按年下滑 3.8%(从 FYE 2019 的 108,666 个下跌至 105,542 个)。

CEKD 有 70% 左右的销售成本是来自于原料(先前部分提到的基板、铁尺等)和劳工的成本,公司的毛利(“Gross Profit”)也在 FYE 2018 到 FYE 2020 之间相近,他们分别为 RM 13.6 Million、RM 13.4 Million 和 RM 13.3 Million,毛利率方面则是 47.4%、47.1% 和 50.4%。

公司的净利在这期间也分别为 RM 6.8 Million、RM 5.4 Million 和 RM 6.0 Million;其中 FYE 2019 的这个数额是在剔除公司的一次性出售产业所获得的盈利所计算的。但我们也看到,CEKD 的净利率除了 FYE 2019 之外,平均都是在 20% 以上,这一点多少也代表了 CEKD 的产品具有一定的定价能力。而公司在 FYE 2020 根据 194,573,000 股计算的 EPS 是 3.10,所以明天公司 IPO 后我们就可以知道其上市的 P/E 估值是多少了。

但我们需要留意的是,最近纸和钢铁的价格上涨也会影响公司的赚幅;公司是购买加工后的基板和铁尺,不过这些产品在近期内都看到了价格上的上涨。

题外话 – 如果我们看 TIENWAH 最近的业绩表现的话,这家公司在近期内的业绩表现不错,有可能这一点也会带动到 CEKD 本身的业绩。

 CEKD 发展空间和风险

为了整合公司的业务,CEKD 将会从 IPO 中集资并在甲洞的 KIP 购买一个面积最低为 20,000 Sq. Ft. 的厂房,预计该厂房的价格大约是 RM 14.0 Million 左右。作为参考,公司在同样的区域目前已有租了 3 个厂房,合计面积为 19,000 Sq. Ft.,每年租金大约是 RM 0.37 Million,因此相信在购买了自己的厂房和整合业务后,对公司的成本节省也有一定的帮助。

由于这份草拟招股书已经出炉了一段日子,相信现在 CEKD 已经找到了合适的厂房;公司也预计在上市后的 24 个月内正式在新的厂房中运作,若有装修活动的话,则是会延长多 3 个月。

除此之外,CEKD 也会用上市筹集的资金购买 3 架自动化铁尺处理器(可处理弯曲、平切、桥接、和切割等);当然公司本身的厂房中已有 29 架自动化铁尺处理器,可处理 0.70mm 到 1.00mm 厚度、23.80mm 长度的铁尺,不过在弯曲和切割方面还是手动的。而这些新的机械将可以将 1.00mm 厚度 到 1.40mm 厚度、50.00mm 长度的铁尺的弯曲、切割方面自动化,降低公司对于劳工方面的依赖性。

顺带一提,这些机械并不会提高公司的产能,这里最主要的是提高公司的生产效率和赚幅。

CEKD 也会用这笔资金购置 1 架镭射切割的机械;公司在钣金(“Sheet Metal“)方面暂时是外包给第三方的公司来进行处理,而有了这台机器过后,CEKD 将可以自己进行镭射切割,这对于公司在质量管控、成本以及生产效率上都会有所提升。

同时,公司也会升级他们现有的 CAD 系统;作为参考,CEKD 几乎在所有的制造环节中都会用到 CAD 的软件,所以该软件对于公司是非常重要的。除此之外,CEKD 也会升级他们的 ERP 和电脑系统,将 CAD 设计软件和 ERP 的软件整合。总之,这将会提高公司的生产效率,降低人为失误和进一步的控制成本。

以马来西亚的市场而言,模切工具制造业的市场在 2019 年预计为 RM 206.21 Million 左右,可以说本地的市场并不会太大;那么 CEKD 本身未来的发展计划之一就是提升在国外的销售,以公司在 FYE 2020 的模切模具的产能为 78.1% 来看,相信他们还有增加营收入的空间,但到了一定程度后,公司还是需要增加产能(在招股书中没有提及的话,恐怕需要等较久的时间)或是提高贸易方面的销售,不过贸易方面的竞争却会大许多。

根据 CEKD 在 FYE 2018 到 FYE 2020 的业绩来看,公司还是具有不错的抗经济周期能力的,至少在 FYE 2020 内公司还能保持和 FYE 2018(FYE 2019 业绩下滑,不作参考)相近的业绩。不过,接下来运输的问题仍然影响了许多行业,也包括了 CEKD 所购置的原料本身,并且原料的价格也在上涨中。虽然公司是可以涨价,但同时这也会影响 CEKD 的竞争优势,就比如在 FYE 2019 公司部分的客户就有因为售价更便宜而转到别的供应商中。

另外,CEKD 并没有和任何的客户签订长期的合约;普遍上来说公司的客户都会按周、按月来跟公司购置产品。所幸的是,占了公司 25% 以上营业额的 5 大客户都和公司有着超过 9 年的合作关系,因此这方面的风险还是可控的。

当然,纸包装领域、E&E 领域、汽车领域、纺织品和皮革领域都是 CEKD 所服务的主要客户群,因此这些领域如果销量下滑的话,这也会影响到 CEKD 本身。或许汽车领域会被芯片短缺影响,纺织品和皮革则是可能会被越南封锁而受到影响,不过纸包装领域和 E&E 领域貌似都有着不错的成长。

 个人浅见

CEKD 的发展方向、方针其实都主要是提高效率和增加赚幅上(明天会再看招股书,若有变动的话再更新),其实个人是比较喜欢有明确拓展产能、和提高赚幅两者共兼的公司。刚才我们也提到 CEKD 能够维持 20% 左右的净利率必定有他们的特点和竞争优势,喜欢这一领域或者想找其价值链的公司的投资者都可以看看 CEKD。

但是,这一切还是要回到估值之上。

明天招股书出炉的时候,CEKD 的上市估值多半是在 10 ~ 12 倍左右的 P/E 估值,以该估值来看的话,市场上貌似也有其他的投资选择,所以暂时还是先观望公司的发展计划先。不过,先做好免责声明,我个人如何看待公司和公司上市后股价表现如何是两码事,如果你对于 CEKD 有不一样的见解的话,也欢迎你分享或做出自己的投资选择,今天的这篇文章主要目的是为了让大家进一步了解 CEKD,没有买卖意见。

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Labels: CEKD
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invest_kaki https://www.smallcapasia.com/cekd-ipo-7-key-things-investors-should-know/

On 6 September 2021, CEKD Bhd issued its IPO Prospectus and thus, opened its invitation to subscribe its IPO shares at 48 sen a share.

The invitation to buy IPO shares of CEKD Bhd shall end on 17 September 2021 at 5.00 pm and the date of listing is fixed on 29 September 2021.

You could read this write-up where I had summarised 7 key things to know about CEKD before you invest into it:
https://www.smallcapasia.com/cekd-ipo-7-key-things-investors-should-know/
09/09/2021 11:31 AM

KOBAY(6971)投资者分享会重点

Author: 12investpublic   |  Publish date: Tue, 7 Sep 2021, 2:47 PM


 
Labels: KOBAY
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闲聊 TOMEI(7230)释放价值、子公司分拆上市

Author: 12investpublic   |  Publish date: Tue, 7 Sep 2021, 2:47 PM


闲聊 TOMEI(7230)释放价值、子公司分拆上市 

每次我们看到金价因为各种原因攀升的时候,TOMEI 的名字又会再次出现了;最近市场中也因为美联储出现 “Tapering“ 的举动也引起了市场进一步的关注接下来美债收益率、黄金、白银等贵金属的走势。不过,我们今天要讨论的并不是贵金属价格接下来涨跌的问题,而是 TOMEI 通过分拆子公司上市,释放公司的价值。

为此,我们先要了解 TOMEI 旗下将会分拆的四家全资子公司。

 YI XING GOLDSMITH SDN. BHD.(“YXG”)

YXG 可以说是 TOMEI “元老级” 的子公司,这家公司设立于 1987 年,其主要的业务为黄金首饰的批发、以及提供相关的产品与服务;TOMEI 所投入到 YXG 内的资金为 RM 10.8 Million。

 GEMAS PRECIOUS METALS INDUSTRIES SDN. BHD.(“GPM”)

GPM 则是比 YXG 设立的时间更短一些,这家公司设立于 1997 年,其主要的业务为黄金首饰的制造、以及提供相关的产品与服务;TOMEI 所投入到 GPM 内的资金为 RM 8.7 Million。

 EMAS ASSAYER SDN. BHD.(“EASB”)

EASB 设立于 2000 年,其主要的业务为贵金属的检测(或者说 “试金”)的服务,不过至今为止 EASB 还未开始运作;TOMEI 投入这家公司的资金也不多,只有 RM 0.5 Million 而已。

 GPM REFINERY SDN. BHD.(“GRSB”)

GRSB 这家公司则是在 2020 年 8 月份设立的,其主要的业务为贵金属的精炼服务,跟 EASB 一样,至今为止该公司也仍未开始运作;TOMEI 投入这家公司的资金只有 RM 2 而已。

不过,这里提到所投入的资金为初期公司营运的股本,YXG 和 GPM 营运了多年后其业务的价值、创造的现金流和股东权益都早有增加了。

其实回顾 2021 年 1 月份的时候,TOMEI 已经公布了分拆公司上市的献议,并且也在同一个月内设立另一家控股公司 YX PREVIOUS METALS BERHAD(“YXPM”);随后 TOMEI 也在本月的 18 号中公布了较为完整的公告,有兴趣看的可以点击这个链接:https://www.bursamalaysia.com/.../announcement_details...

如果看到这里你的问题是今年内是否能够完成上市的话,我觉得几率是蛮小的啦。首先,公司必须要要以 YXPM 收购 YXG、GPM、EASB 和 GRSB 这四家公司;而收购的方式则是通过 YXPM 以每股 RM 0.200 的价格发行新股。

如果根据这四家将被收购的公司的净资产(GRSB 为净负债)计算的话,其合计的估值为 RM 52.1 Million;而 YXPM 则是需要发行相同数量的新股,也就是 260,501,990 股新股给 TOMEI。简单来说,TOMEI 在这个阶段还是持有 100.0% 的 YXPM 的股份,也间接持有这 4 家公司,唯有到下一个阶段才会开始 “分拆” 出来 

若是上述提到的 “换手“ 完成后,YXPM 将会发行约为 30.0% 的新股上市;老样子,其中 5.0% 给我们公开 IPO、3.0% 没错的话属于 Pink Form、5.0% 给持有 TOMEI 的股东,若认购 100 股的话,最低程度也可以获得 100 股的YXPM,这里的部分是优先让 TOMEI 的股东认购的、另外 4.5% 通过私下配售出售、以及最后的 12.5% 将会特别留给获得 MITI 批准的特定投资者。

而在完成上市后的资金也全部都会流入到 YXPM 内,TOMEI 并不会获得任何的资金,不过公司却会因为这一举动释放旗下 4 家全资子公司的价值,并且也可以通过上市筹集而来的资金进一步拓展他们的业务,比如说 EASB 和 GRSB 都可以通过这次筹集的资金购置机械、翻新等等。

接下来我们需要了解到的就是,YXPM 对 TOMEI 的营业额 / 盈利占比有多少,若是稀释了 30.0% 的话会有什么样的影响呢?(如果觉得文字版本乱的话 可以看留言区我附上的图)

根据 TOMEI 最新的年报来看,公司在 FYE 2018 到 FYE 2020 的营业额分别为 RM 564.0 Million、RM 534.1 Million 以及 RM 552.4 Million;而在这当中的 YXPM 的占比则分别是 24.38%、26.53% 和 31.79%。而盈利的话,我们这次将会以税前利润作为参考;TOMEI 在同期内的税前利润为 RM 6.7 Million、RM 14.0 Million 以及 RM 41.3 Million;而 YXPM 的占比则分别是 N/A*、44.82% 和 29.98%。

*这里的 N/A 主要是因为 YXPM 在这期间陷入了亏损。

严格来说,YXPM 稀释了 30.0% 的股权并不会影响 YXPM 的营业额、资产被纳入帐内,只是说接下来的盈利会被稀释到非控股权益(“NCI”)当中;那么由于 YXPM 在 FYE 2018 中的亏损为 RM 1.4 Million,理论上来说会增加归属于股东净利(“Net Profit Attributed to Shareholders”),不过 FYE 2019 和 FYE 2020 则分别会稀释 13.44%、9.00%。

那么 TOMEI 这次的操作由于并没有出售本身的股份,而且上市后多半也是要遵守 Moratorium,因此应该没有派发特别股息。

至于 YXPM 的上市价格呢,公司暂时也还没有定下来,唯有等到招股书出炉后再跟大家分享。最近 TOMEI 如果我们再看公告的话,其中也有一些非常有趣的股东买卖交易的公布,这一点大家应该懂是谁。不过,以未来的 TOMEI 价值来说的话,该公司的盈利也会依赖于零售业务的发展以及金价上,现在零售业务逐步开放,金价虽然对比前期高点下滑,当前的价格为 USD 1,816 / 盎司(“Oz”),理应来说下个季度的业绩会所改善。

对于 TOMEI 这次的献议呢,个人不是专业的股票分析员,所以没有办法跟你说值不值得,以个人而言的话,暂时我是没有打算部署 TOMEI 的。

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Labels: TOMEI
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INNO(6262)投资者分享会重点

Author: 12investpublic   |  Publish date: Tue, 7 Sep 2021, 2:47 PM


INNO 在该季度中的净利无论是按年还是按季还是有超过 100% 的盈利增长,按年来说虽然 FFB、CPO、PK 的产量都均有下滑,不过 CPO 和 PK 的价格分别上涨了 72% 和 82%,因此使得公司的业绩按年大幅度的提升。

 若按季度比较的话,公司的 FFB、CPO、PK 产量都有提升(分别上涨 21%、19% 和 16%),虽然 CPO 的价格上涨14%,但 PK 的价格却下滑了 6%。

 作为参考,这里提到的价格所代表的是公司在这期间的平均售价,在该季度内公司的 CPO 平均售价为 RM 4,192 / MT,而 PK 则是 RM 2,298 / MT。

 由于公司的树龄是处于 Prime 的阶段(平均而言 8 – 9 岁),因此很少翻种和重新种植的举动(接下来简称为 “增产 CAPEX“);这也是公司在该季度有额外的现金流可以派发高 RM 0.080 的股息的主要原因之一。

 提到增产 CAPEX 的话呢,如果我们看过去 4 到 5 年前很少有人种植新的油棕树,这除了是因为本地的市场中已经缺乏优质的种植土地之外,需要符合 RSPO 土地清理(“Land Clearing”)的种种条例也拖缓了种植新的油棕树的进展,而且在近期内因为 CPO 的价格太好,鲜少有公司原因进行翻种,不过翻种的活动不能被延迟太久,因为会越来越难采集 FFB。

 另外,在 2019 和 2020 年的时候,由于气候的问题也影响了 2021 的收成 – 据了解,气候问题的影响会反映 18 到 24 个月后的油棕产量,因此我们在近期内才看到 7 月份的产能没有达到预期,造成供需之间的失衡。

 以劳工问题而言,公司暂时也面临了 5% 到 7% 左右的劳工短缺;不过这是覆盖整个种植领域的问题,就算开放后引进新的员工也需要 3 个月左右,因此这方面的问题预计会延续,但另一方面来看,或许这也会导致 CPO 的价格持续走高。

 接下来如无意外的话,预计 CPO 的价格仍然会维持在这个水平;那么以公司持续提升的产量来看的话,很可能 INNO 的业绩在下个季度仍然能够交出亮眼的表现,并且也应该会继续派发股息。

 在业绩出炉后,INNO 的 P/E 估值调整到了 11.73 倍,并且股息率也达到了 8.20% 的高点,以此来看的话,公司当前的股息率是非常吸引的。

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迟来的 MSM(5202)业绩分享

Author: 12investpublic   |  Publish date: Tue, 7 Sep 2021, 2:46 PM


迟来的 MSM(5202)业绩分享

今天又是非常多季报出炉的一天(接下来的几天也是),刚才 MYEG 的直播结束后就快快看今天业绩出炉的公司,发现到有不少公司都是我非常感兴趣的,其中就有之前我们曾经做过直播的 MSM(等下会附上 MYEG 和 MSM 的重播链接),今天就来一起看看公司的业绩表现的重点!

 其实决定 MSM 业绩表现的几个因素就包括了原料价格、公司的销售价格(“ASP”)、销售量、和公司的两个产房(MSM Prai 和 MSM Johor)的使用率;而参考原糖(NY11)来看的话,近期的价格为 USD 17-21 Cents / LBS,相等于 RM 1,585 / MT 到 RM 1,958 / MT 之间的价格。

 我们之前也提到过 MSM 之所以会陷入亏损的主要原因就是陷入了价格战当中,而占据本地市场的两大巨头就是 MSM 和 CSR,不过从该季度内看的话,ASP 已经有明显的改善,因此按年比较(对比 FY 2020 Q2)的业绩才有较大的改善,按年比较的话 ASP 上涨了 5%。

 除此之外,该季度中的销量也达到了 249,000 MT,对比去年同期的 216,000 MT 更高;对比上个季度(“FY 2021 Q1”)的 229,000 MT 也同样的更高。

 以厂房的使用率来说,公司整体的厂房使用率(“UF”)为 35%;若细分下来的话 MSM Prai 的 UF 为63%,MSM Johor 因为暂时关闭而只剩下 6%,同时也被 COVID-19 的因素影响了 UF。

 那么目前最大的影响因素就是 MSM Johor 的 UF,若是以 1H 来计算的话,MSM Johor 给公司带来了 RM 40.0 Million 左右的亏损,但若是能提高 UF 的话则可以为公司带来庞大的利润。

 作为参考,公司的目标是 MSM 整体能够达到 65% 的 UF,其中 MSM Prai 目标是 80%,而 MSM Johor 则是 50%。

 MSM 在该季度的经营现金流也相对的强劲,某程度来说跟当初的 LCTITAN 有些像。

 公司未来的经营方针也主要是逐步提高整体的 UF;至于 ASP 方面的话还有一定的上升空间,可以对冲 NY11 的上涨,USD/MYR 在下个季度的对冲率也有 80% 到 90% 左右,基本上下个季度继续转亏为盈是很有希望的。

 除此之外,经济逐步开放的话也提高糖的消耗量,因此也有可能会带动公司的业绩。

整体而言呢,公司在该季度的业绩可能低于投资者的预期,因此才在下午开盘的时候直接跳空下跌。不过,以公司 MSM Johor 的 UF 只有 6% 来说还能保持盈利其实已经是非常不错了。不知道大家怎么看待这家马来西亚糖厂业务的领头羊呢?

MSM 重播链接(英):


https://www.facebook.com/275223403133288/videos/194644855973372

MYEG 重播链接(英):https://www.facebook.com/12invest.my/videos/414479280097442

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照片来源:The Star

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PMETAL、FPGROUP 业绩分享

Author: 12investpublic   |  Publish date: Tue, 7 Sep 2021, 2:44 PM


PMETAL、FPGROUP 业绩分享 

钢铁的价格上涨这一回事相信大家也已经知道了,尤其是近期来中国又有了一系列的措施来控制出口,因该会带动钢铁业者的业绩  不过在这期间呢,其实铝(“Aluminum”)的价格也上涨了不少,大家可以参考 LME 的价格走势图,记得调整那个时间:https://www.lme.com/en-GB/Metals/Non-ferrous/Aluminium...

那 PMETAL 在这个季度的业绩大家也有目共睹,而公司的业绩按年、按季改善的主要原因是铝价格上涨所导致的,作为参考,公司的核心产品之一是 P1020,管理层也提到说接下来铝的价格有可能会维持在 USD 2,500 / MT,因此接下来的业绩也可以以该季度来作为参考。

其实我比较惊讶的是公司在该季度内并没有受到了 MCO 太大的影响,虽然在季报中他们提到劳动力被影响、产能并没有被优化,但业绩仍然是非常的不错,而且也宣布派息每股 RM 0.100 的股息(公司在 4 月份已经完成了 1:1 的红股)。

除此之外,公司的 Salamaju Phase 3 冶炼厂也预计在 2021 Q4 开始量产,预计会把公司原本 760,000 MT 的冶炼产能提升到 1,080,000 MT;若是在 Q4 的铝价格仍然是这么高的话,公司的业绩还有望继续上涨,甚至挑战 3 字头都有可能 

不过,PMETAL 需要留意的两点就是公司的自由现金流(“Free Cash Flow”)比较不稳定,而这主要是公司的营业额模式以及他们的扩充计划让资本开销(“CAPEX”)上升所致的。另外,公司的 P/E 估值当前是 55.6 倍,如果以该季度再常化成为一个财政年(RM 255.6 Million x 4 个季度)的话,其估值也是接近 40 倍左右。

作为参考,公司的 5 年平均 P/E 估值是 38.2 倍,所以值不值得就要看个人了。

接下来就到 FPGROUP 了。其实我们之前有提过 FPGROUP 和 JFTECH 之间也不能直接做比较,毕竟 JFTECH 本身有 68 个已申请的专利,其中 33 个已经被批准,剩余的 35 个还在等待批准中。虽然 FPGROUP 也有测试插座的业务,不过 FPGROUP 却在这方面没有专利,赚幅也相对以 OEM 形式生产自家 JFTECH 牌子测试插座的低,因此两者的估值才会有较大的差距。

而 FPGROUP 在这个季度中呢,他们出口到欧洲以及其他东南亚区域的销售均有下滑(分别以 RM 1.0 Million 以及 RM 0.6 Million 的幅度下滑),但同期出口到北美区域的销量增加了 RM 1.2 Million,因此抵消了 FPGROUP 业绩的影响。

虽然营业额上涨,公司按年比较的净利却因为销售组合的赚幅更低而下滑,而按季比较之下却没有太大的差别 

理论上来说,现在半导体领域相关的产品需求应该是在上涨中的,但是 FPGROUP 的业绩下滑,实属有些点反常;可惜的是管理层在季报中并没有透露太多营业额下滑的因素,只是提到北美区域以及欧洲区域的需求量增长恢复中,因此比较难以判断公司接下来的业绩表现。

不过,FPGROUP 仍有一个比较有趣的发展潜能,那就是未来将他们在 21/07/2021 完成剩余 25.0% 的股份收购的 Dynamic Stencil Sdn. Bhd.(“DSSB“)分拆上市,释放公司的价值。从公司在之前的访问来看呢,相信还需要等到 2022 或 2023 年以上才能完成。

以估值来看的话,FPGROUP 目前的 P/E 估值为 38.2 倍,虽然以科技股来说不贵,不过公司在这个季度中业绩按年下滑不知道会不会打击投资者的信心,所以这一点要比较小心咯~

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