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[12Invest] - 我要投资

Author: 12investpublic   |   Latest post: Sat, 18 Jan 2020, 3:53 PM

 

[12Invest] 我要投资 - RM 0.50 飞到 RM 0.72 ?? ( Ancom Berhad(4758))

Author: 12investpublic   |  Publish date: Sat, 18 Jan 2020, 3:53 PM


老板老板,你的公司股价在一个月这样从 RM 0.500 飞到去 RM 0.720,why ah?


其实这家公司叻,我之前已经cover 过一次了啦~ 不知道你们有没有去留意他(不是

KXB 炸弹 




这家公司叻,他会比较特别,不像是传统单看整家公司的growth 就可以发掘他潜在的

value
 而是要等公司慢慢剔除掉亏欠的资产,等待市场重新评估他~



他就是  Ancom Berhad(4758)啦!还没看过我们之前分享的没关系,在最下面会送

上链接给你们~



Image may contain: night



在 12 月到今天的这段期间里面,不少会员问我,why ah,why Ancom go up ah  我

就收集了大家的一点问题去问管理层,以下是我们的 Q&A 啦!(
 是英文版本的,如果

多人要求的话我再做一个华语版本的给你们~




Q1. What is the management’s comment on the share price jumping from RM

0.500 to RM 0.690? Is there any special announcement in the meantime?




Share price movement is a function of demand and supply of the shares in

open market. Share price increase is due to more buying than selling generally.





Q2. What is the outlook for the next 2 years for Ancom core business (ACC) ?

 


Factors that affect demand for ACC's products include commodity prices

(higher sugar/palm oil price = more spending on agrochem by plantations),

weather (draught or flood will affect planting). This year sugar prices and palm

oil prices have been on uptrend, while there are some floods in US and draught

in Australia. Plantation sector will continue to grow in long term to serve food

demand by increasing population, short term cycles will be due to previous

mentioned factors. Outlook generally positive, uptrend in tact.




Q3. As Max posted on his platform regarding the new product the company is

producing, can you furnish us with the list of products name and estimated

time taken for regulators?







Registrations with authorities already underway for the new molecules. 1 of it

already obtained and will start commercial production soon at current plant.

We are unable to divulge specific names of molecules due to ongoing

discussions with partners from China.




Q4. Would the company consider to issue bonus issue / warrant in the near

term?





The last bonus issue was in 2018. Management of the company is constantly

seeking strategies to reward shareholders who believe in the company. We

believe the best reward is a long term appreciation of share value, reflective of

the strong fundamentals of the company and continued growth.




Q5. The company has SBB (Share buyback) activities up to 9/12/2019 at price

of RM 0.490 – RM 0.500, does this mean the company think that the share

price is being fairly valued now?






Not engaging in share buyback does not mean that the company is of the

view that the shares are fully valued. Share buyback is done when shares are

 

oversold and a signal to market that the shares are undervalued. Cash must be

used to the best interest of company and at current levels, we rather use cash

for business operations and reinvestment. Part of our goals with the our

investor relations work is to educate the market on the core agrochem biz so

that the fair value shall be reflected via price discovery process.




Q6. What is the gearing ratio ANCOM is looking at?



As Ancom consists of ACC, Nylex, ALB etc. with different biz nature and diff

operational needs, a fixed or set gearing ratio is not applicable. We would seek

a balance between debt, cashflow, growth.




Q7. In short term, would ANCOM take up more bank loans if the interest rate

are low? (Considering the fact that global uncertainty forces Fed to reduce

interest rate, which would affect Malaysia’s OPR decision)




We will only consider additional loans for positive IRR or value-accretive

projects. Reduction of debt incurred in the past for loss-making biz is ongoing.




Q8. What is the estimated CAPEX Maintenance amount for ANCOM, or ACC

itself?




for ACC, plant maintenance annually amounts to a couple million ringgit

depending on scope of works done. Maintenance CAPEX is expected to be

within RM 3 – 5 Million, however, not confirmed yet for the new plant due to

some on-going works.




Q9. Having a high stake in Nylex has caused the company to be vulnerable to

price movement of petrochemical products, although the cycle is low, moving

forward would the company setup hedging plans?




Nylex has its own management overlooking the trading businesses and

hedging of currency or commodity risk is always part and parcel of trading

business.




Q10. Malaysia remains as the biggest contributor in terms of revenue, and the

company has no single customer > or equal to 10% of revenue, would the

emergence of Brazil sugarcane market cause a one-off reliance to them?




As our home market, Malaysia accounts for approx one third of ACC's

revenue. Brazil was 13% of ACC revenue last year. ACC exports to over 40

countries so there is no reliance on any country. Each market is unique and

important, with its own set of challenges and reward. Of course, Brazil is one of

our largest revenue source due to it being having the largest sugarcane

plantation globally. It is a key market for ACC and ACC will continue to grow

our business in sugarcane regions.




以上就是筛选出来的十个问题啦~ 之前分享的链接在这里!



传送门 https://12invest.my/%E7%AD%89%E5%BE%85%E4%BB%B7%E5%80%BC%E8%A7%A3%E9%94%81-%F0%9F%94%93-%E7%9A%84%E4%B8%80%E5%AE%B6%E5%85%AC%E5%8F%B8%EF%BC%88%E9%95%BF%E6%96%87%E6%85%8E%E5%85%A5%EF%BC%89/

*P/S:文章突破 200 likes 我就会发华语版本啦!

 

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Labels: ANCOM
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[12Invest] 我要投资 - Mr. DIY 上市 !?

Author: 12investpublic   |  Publish date: Sat, 18 Jan 2020, 3:22 PM


Mr. DIY,我听说你最近要上市了哦?



No photo description available.



从去年讲要listing 的retail 行业巨头,Mr. DIY 在今年终于交出了招股书

(Prospectus),身为投资者的你,是不是很想知道它值不值得投资叻?今天版主就陪

你一起解剖 400 多页的prospectus!



*P/S:不用一直问我几时可以subscribe,目前还没确定的 



根据The Edge 报道,Mr. DIY 在去年有机会达到 RM 10 Billion 的估值,如果看 FY

2018 的业绩的话,他们一共赚了RM 303 Million(RM 1.8 Billion 营业额),FY

2017 则是 RM 208 Million(RM 1.22 Billion 营业额)~



那么,如果我们算 RM 10 Billion 的估值除于 RM 303 Million 的业绩的话,我们就拿

到 33 倍的P/E.. 额,不会那么高吧?



在菲律宾的home furnishing retailer Allhome Corp 将会以 20 – 25 倍的 P/E 上市,

并且打算raise USD 285.35 Million,Mr. DIY 如果以 20 – 25 倍的 P/E 上市,又怎么

办呢?



好,这些都是网络上找到的资料,我相信prospectus 里面的才是真相,我们直接进入主

题吧!



Mr. DIY 这才上市不可为不隆重,一共由 6 家IB (Investment Bank)一起联手推他们

上市,其中包括我们会熟悉的:



- CIMB

- Maybank

- RHB

- 还有新加坡的 UBS

- 以及大名鼎鼎的 J.P. Morgan

- 跟 Credit Suisse



IPO 阵容非常强大?



不过,这也代表着他们listing 的成本,肯定不便宜了啦!



而这次他们的listing,也是非常难拿到的,他们只是打算 list 125.53 Million Shares,

也就是公司的 2% 给大众,不过买不买帐,还是要看你啦!



那么,Mr. DIY 到底是做什么生意的呢?我相信不少读者对于 Mr. DIY 都非常熟悉了,

至少都应该进去走过一次~



而根据他们prospectus 里面提到的是,他们的主要业务是retail of home

improvement products(里面包括水管啊,花洒头,电线,插座,HDMI Cable,

Extension Cable 等等)和mass merchandise(平时我们消耗很多,批量买的东

西),主要的市场是在Malaysia 和Brunei  ~



其实,在prospectus 第29 页里面我们可以看到,Brunei 的市场非常的小,大约只有 4

间,而Malaysia 的则是高达 566 家左右!



问题来了,我知道他们做什么生意,可是他们到底强在哪里呢?接下来我再跟大家分享

看这家公司的competitive strength 吧!




enlightened   他是市场上的market leader(home improvement retailer 而言)


 

Mr. DIY 在 FY 2018 年根据全马的销售量来说,他们是最大的home improvement

retailer
市场份额高达 25.4%~



而且根据他们所说,因为他们的产品是家居所需,而且包含消费者必需品(consumer

staple)等,所以不会受到经济波动的影响,额,这个你们自己判断蛤~



并且,他们预计在 2018 – 2023 年,马来西亚的home improvement retail 行业预计

会出现一个 10.9% 的成长(从 RM 6.9 Billion 到 RM 11.6 Billion),不过可不可以

reflect 在他们身上,就不得而知了!




enlightened   产品具有price-to-quality 的吸引力,以及拥有非常广阔的product range



是不是price-to-quality 我就不知道了,真的要看个人,我有的朋友买了一整个
 

toolbox 觉得超划算,有的朋友买了一个screwdriver 觉得不是很有用,Erm.. 你觉得

呢?



另外,他们的retail store 也被设计成客户群可以更方便的购物,到目前为止(FY 2018

和 FPE 2019,FPE = 到 8 月),超过 90% 的retail store 是盈利的~




enlightened   有效的成本控制(lean operating structure)



公司非常专注于 lower per-unit cost of sales,因为公司非常大量的retail 导致了他们

可以利用economies of scale 来跟supplier 谈更有利于他们的条件~



另外,利用他们公司的branding  ”MR. D.I.Y.“ 跟商场讨论租金时,他们可以拿到更便

宜的租金,我觉得这个可以!



以上的三个是我觉得比较特别的competitive advantage  其他的我觉得不太重要啦~



比如公司有一套可以不断开设新outlet 的方法(啊不然你怎么看那么多),稳定的盈利

和cash flow 和proven track record 等,我觉得这些大家都知道啦~



更重要的是,公司未来有什么发展的计划呢? 我们来接着看~



1. Mr. DIY 的策略基本上就是霸占home improvement 的市场,方法很简单就是开设

更多的新outlet,根据第 30 页里面他们的说法,他们打算开设高达 100 家additional

的店铺(在今年内)!



2. 在同一页里面,他们也提到 SSSG(Same store sales growth),以下是 SSSG 的分

布:



- FY 2016:0.9%

- FY 2017:6.5%

- FY 2018:4.5%

- FPE 2019(到August):4.6%



对于一些比较不熟悉的人,SSSG 的意思就是同样数字的店铺在下一年是否有成长,比如

第一年(FY 2015)有 100 间,第二年(FY 2016)那100 间的销售成长率有多少,就

是那么简单啦!



当然,他们也有online 的platform https://www.mrdiy.com.my/ 来做网络销售,至

于他们提到要注意customer loyalty 的话,就不知道是否通过membership 来进行了?



*SSSG 不是我算的~Prospectus 里面第 30 页就看到啦~



3. 最后,公司打算进军新的retail format ,也就是他们在 May 开设的 Mr. TOY(详情

可以看prospectus 第 97 页),他们表示因为马来西亚人愿意花钱在小孩和婴儿身上..

嗯,没办法,因为我们的友族太会生了 XD 



所以公司一共开设了 8 家MR. TOY(本地),大目前为止,他们打算一共开设多 6 家

(也就是说现在有 14 家)MR. TOY,至于产品我还没去看过,下次我帮大家去site

visit 下再分享 XD



*Shareholding 的图有两张,我在下面附送给大家了~

No photo description available.



No photo description available.


当然,虽然说 Mr. DIY 我们看得到,摸得到,好像很稳定这样,但是公司还是有一定的

风险的~接下来,我们就谈谈风险吧!




enlightened   公司是依赖MR. D.I.Y. 的品牌来达到成功的,公司的顾客群,合作伙伴,生产商,

批发商,supplier 等等都是看着这个品牌来做生意的是,不过让我意外的是,这家公司

本身并没有 MR. D.I.Y. 和 MR. TOY 的license?



这两个品牌都是经过Iconic Edge Ltd(Mr. Tan Yu Yeh)拿到的exclusive,

perpetual(永久性)irrevocable license,嗯.. 这个大家要注意咯!




enlightened   第二个风险就是,公司是依赖不断开新的outlet 来维持成长率,如果无法维持这样


的话可能就会限制公司未来的成长~



比如说现有的outlet 表现弱化,新store 的concept,寻找有利的位置等等,这些因素都

会直接影响未来成长,而且是没有guarantee 的。另外,通过 Iconic Edge Ltd 拿到的

IPR(Intellectual Property for MR. D.I.Y. 和 MR. TOY)只能让公司在Malaysia 和

Brunei 发展,但是我觉得反正是自己人,是可以更改的啦~



只是要给这个Iconic 更多钱罢了咯..




enlightened   大家也要注意公司warehousing 的问题,目前 Mr. DIY 的货源都是集中在七 (7) 个

distribution center 里面,如果他们更新在Belakong, Selangor 的这个leasing

agreement 的话,就会影响货源,不过我觉得这个问题真的不大,他们肯定是谈好先

的,要担心的就是天灾人祸,比如说火灾等等,这个真的会让他们货源中断导致

operation 受损啦~



好啦!今天的DIY 就先到这里啦,明天再跟大家分享part 2!

 

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[12Invest] 我要投资 - 最近很 HENG 的一家O&G 公司 ( Serba Dinamik )

Author: 12investpublic   |  Publish date: Sat, 11 Jan 2020, 4:25 PM


我们股市的老板 – 特朗普,最近又翻云覆雨的搞伊朗了,结果导致这几天黄金价跟

Crude Oil 价格好像过山车一样,飞来飞去~



虽然油价飞高,好像大红花(HIBISCS)这样的公司会直接受惠,但是我今天并不是要讨

论大红花,而是另外这家超 “红“ 的公司
-->  SERBA DINAMIK,世霸集团~



这家公司在去年进行了 share split,bonus issue,以及free warrant issue 过后,公

司的股价就飞天了(其实还没issue 已经起着了 XD)相信不少人已经从 warrant 里面

 

赚到钱了!


No photo description available.




那么,接下来这家公司是否可以继续走高呢?



以及在 RM 0.455 – RM 0.460 被warrant 套着的你,要忍痛出场还是留守呢?



还是要先介绍一下SERBADK(5279)这家公司。公司是 O&G 上游业的 “support”,他

们提供的主要服务包括O&M(Operating & Maintenance)以及

EPCC(Engineering,Procurement Construction and Commissioning)~



从他们 FY 2019 Q3 的业绩里面可以看到,SERBADK 营业额有91% 左右都是来自

O&M 业务,而EPCC 则是占了 8.4% 左右~



那么,为什么市场会需要SERBADK 呢?因为,他们提供的服务对于Oil Extractor 的机

械寿命来说,是非常重要的,SERBADK 在 FY 2018 年报里面更是提到他们的服务可以

延长他们机械的lifespan!(不然又买过,不便宜啊..)



公司在 FY 2018 年持有 RM 7.5 Billion 的庞大orderbook,而 2019 年靠近尾声的时

候,更是拿到了 Petronas Group 的 3(+1)年合约,把orderbook 推到 RM 9.7

Billion 的高点!



*其中大约会有 60% 是O&M 的,以及40% 的 EPCC.



当然,公司除了 O&G 行业之外,还有招呼 Power Generation 跟 Water Treatment 行

业,只是 O&G 大家比较熟悉啦~



另外,SERBADK 手头上还有一些Project 的股份,其中包括 :



Muaro Jambi, Sumatra Indonesia 的 CNG Plant(2018 年已经开始看到利润进来

了)



- Lumut, Perak 的 LNG Faciltiies(一年为公司带来 RM 7 – 10 Million 的利润)



- Terengganu 的Water Treatment Plant 等等!



虽然看起来不多,但这是都是公司已经稳定下来的 Project Ownership Projects!



如果你问成长率的话,公司从 FY 2014 – FY 2018 之间,营业额的CAGR 成长率高达

44.4%(RM 756 Million – RM 3.28 Billion),绝大部分的业绩都是来自 O&M(79-

91% 之间),EPCC 则是占了 9-14% 之间)



Ok,讲到业绩,我知道一部分的人会担心Middle East 那边现在乱,那会不会影响

SERBADK 的业绩呢?



因为,有接近 64% 的公司的业绩都是来自中东的,29% 是来自 SEA(其中马来西亚占

了 25%),以及Central & South Asia 占了 3.8% 



老实说,这家公司的portfolio,是属于diversified 的,64% 的业绩都是来自中东?公

司其实是没有任何operation 是在Iran 或者 Iraq 里面,所以大家可以放心~



No photo description available.




去年在Saudi Aramco IPO 之前里面被攻击的事件,其实为SERBADK 带来了额外的业绩

(Saudi 占了公司 FY 2019 9 个月业绩的5 %),好事坏事,你自己想咯 



另外,公司的 GP Margin 也是维持在 17% 左右(从 FY 2014 的 14.7% 成长到 FY

2018 的 17.7%),NP Margin  则是维持在 12% 左右(从 FY 2014 的 8.9% 成长到

FY 2018 的12%),也就说公司的成长并没有牺牲掉赚幅啦!



我相信一部分投资者也会担心公司的Gearing 问题,目前来说,公司Net Gearing Ratio

是高达 0.73 的(从FY 2018 的 0.45 跳到 FY 2019 Q3 的 0.73)!是不是很恐怖

叻!其实对于 O&G 公司来说,还好,而且公司的现金流也是还 ok 的啦!



回到一开始的问题,关于warrant 住高级套房,要怎么办,其实早在他们给出warrant

时,我就买了一点来收(因为free warrant 一些基金不能持有,所以必须抛售掉),现

在的价位来说我还是觉得ok 的,不过如果再跌,我会考虑再买一点来收。



我个人认为,公司的前景是非常好的!你看着办呗!



*P/S:有好文章的朋友欢迎投稿啦!12Share 开始了,已经收到 5-6 份文章了(筛选

中),快来加入! 
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[12Invest] 我要投资 - "2020 第一个大宣布 ”

Author: 12investpublic   |  Publish date: Tue, 7 Jan 2020, 6:55 PM


"2020 第一个大宣布 "
 


正式步入了 2020 的第二天啦,我们接下来还会有一系列的宣布,大家不要错过啦!



其实我们发现最近蛮多新的投资blog 的出现,其中很多还是有很不错的content 的!



所以,我们想借用自己平台微薄的力量,帮助一些有潜力的Blog 分享他们的分析给我们

的读者~



因此,12Share (Want To Share) 计划开放啦!



接下来的每个星期五,我们会筛选一份高素质的分析文给大家,并且会Credit 作者, 所

以,有兴趣分享自己文章给我们读者的别错过啦!



-- 投稿链接 --



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期待大家的投稿!



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[12Invest] 我要投资 - ”美国十年股市不断推动的秘密?

Author: 12investpublic   |  Publish date: Mon, 6 Jan 2020, 6:50 PM


美国十年股市不断推动的秘密?


        Image may contain: text

图源:资匯 Busy Weekly

 


今天整天除了翻阅POWERWELL prospectus 之外,还顺手看了下资匯,发现其中这篇

文章非常有趣,所以版主就想跟大家分享啦 



美国的股市摊平十年来说,是属于牛市的,至于这个牛市会不会结束,就不得而知了 



不过,在股价推动的背后,美国企业的债务也在不断增长中,如果债务增长 = 营业额,

盈利增长的话,那肯定是没问题 



但是,目前美国的债务除了用于CAPEX 用途之外,还有就是 ”回馈股东” 也就是你们最

爱的Dividend ~



除了回馈股东之外,为了增加股东的收益率,美国企业也进行了股票回购(Share

Buyback)~



这些其实都很正常啦,但是CAPEX 跟股息,股票回购之间相差了 6000 亿美元 



版主我对美国债务也不大了解,但是看到这个数字我也吓到了,接下来美国企业会不会

出问题呢?



大家有什么看法?

 

*P/S:如果我们国家也推出那么多债务的话,股市会不会动呢?



我们的国油最后一次发放债卷是2015 年,高达 50 亿美元的债卷,近期好像又要再次发

放了 2020,油气股(中游)有看头?!



 

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[12Invest] 我要投资 -“今年来第一个的 IPO !! Powerwell Holdings Berhad(2017)”

Author: 12investpublic   |  Publish date: Mon, 6 Jan 2020, 4:27 PM


2019 年虽然结束了,但是很显然,去年 IPO 的一些公司的涨势还没结束,不过这家在

开市第一天就宣布要上市的公司,Powerwell Holdings Berhad(2017),表现究竟会

如何呢?




Image may contain: 2 people, people standing, suit and text




不多说废话,我们来看一下这家公司的IPO(简化版)!




(上市时间表):


- IPO 申请开放日:02 January 2020


- IPO 申请关闭日:10 January 2020


- 暂定上市日期:22 January 2020
 



公司估值):


- P/E(根据FY 2018 财政年的 0.0209 EPS):11.96 倍


- IPO 价格:RM 0.250


- Diluted PTBV:1.7857 倍
 



公司业务背景):



POWERWELL 最主要的生意是做LV Switchboards(低压配电板),MV

Switchboards(中压配电板)以及配电板的相关用品~

 

  • LV = Low Voltage,低于 1kV 的电压
     
  • MV = Medium Voltage,高于 1kV,但是低于50kV 的电压
     
  • Switchboards = 在变压器处理了电流后,就会经过Switchboards 分配电流

    到不同的用途之上


     

公司的 LV Switchboard 的生产都是在Powerwell 牌子之下的,此外,公司也获得了

Siemens(一家德国的上市公司,市值高达 EUR 100.52 Billion)授权出售他们的 LV

Switchboard,分别是 SIVACON S8,和MV Switchboard - SIMOPRIME MV

Switchgears~


 

  • Switchgear = 比Switchboard 更高阶的electricity distribution

    equipment,主要是因为他们可以分配LV,MV,还有HV!


     

Switchgear 通常会在一座建筑物里面最高电流控制系统里面看到~



另外,公司也被Schneider Malaysia 授权去出售他们的Prisma iPM Switchboards 



总结来说,这家公司的主要业务都是生产和出售switchboard 啦!



No photo description available.


 
(为什么要IPO):



POWERWELL 想要IPO 的主要原因是想增加可出售的产品的种类,增加市场份额,以及

增强operational,production process~(简单的说,就是要扩展生意啦)




(IPO Utilisation):



公司会一共会集资 RM 21.85 Million,其中 47.00% 会用于 CAPEX,17.69% 会当成

Certification Expenditure,Working Capital 占了 16.55%,以及最后,Listing

Expenses 占了 18.76%。



最大份额的钱,RM 10.27 Million(47.00%)会分别用于购买新的机械和生产装备,以

及加强ERP(Enterprise Resource Planning)的软件和硬件。



在这个 RM 10.25 Million当中,RM 6.06 Million 会被分拆出来,购买 CNC

Machine,Busbar Machine,Automated Bending System 等等,大部分的机械都是

跟生产他们的Switchboard 装备有关 



至于这个 ERP,其实他是可以计算公司一共用了多少原材料来生产,生产了多少,哪里

出现defect,基本上来说,每一个生产流程都会被监控,这样可以大大的减少成本浪费

的问题~



目前POWERWELL 的ERP 已经使用超过 10 年了,这次IPO,他们除了增加生产的物品之

外,ERP 也可以帮他们一定程度上拉底成本,提高盈利~



Certification Expenditure 对于投资者来说都是比较陌生的词语,当然对于我来说也

是,POWERWELL 目前拥有着 ASTA Certification(由于LV Switchboard 涉及电流控

制,所以需要到一些Certification 才可以进行销售)!



不过,他们打算去拿IEC 国际水准的Certificate,相信会加强他们公司的国际

exposure,长期来说营业额也会增加~



不过,在这里我要提醒大家,POWERWELL 是一家M&E(Mechanical & Electrical)的

support 类型公司,而M&E 的生意也是跟着建筑业走势的,如果建筑业走势不好,当然

M&E 的生意也会放缓,POWERWELL 也会接连受到影响!



我大概看了一下,9 个units的LV Switchboard testing fees 高达 RM 1.45 Million,2

个units 的 MV Switchgears 则是 RM 1.03 Million,这个Certification,不简单啊..



占16.55% 的working capital(营运资金)转换成数额则是 RM 3.6 Million,其中的

RM 2.3 Million 会用于购买LV Switchboards 跟MV Switchgears 的原料,其中包括金

属片,汇流排,以及电缆。



另外的 RM 1.3 Million,则会用于marketing,增加公司在市场上的可见度,他们会参

与一些国际electrical industry trade fair 等活动,也会在本地和国外举办一些

seminar,增加用户对于更新Switchboard / Switchgear 的知识~



最后,公司的Listing Fee 竟然高达 18.76%,也就是 RM 4.1 Million,这个没什么好说

的啦~就是上市的成本楼!



No photo description available.


No photo description available.




(公司的Order Book):



目前来说,他们的order book 有 RM 52.21 Million 左右,你要说很多也没有,因为公

司一年的营业额大约是 RM 100 Million 左右,根据新闻上说到,这会为他们接下来的

24 个月带来earnings visibility,但是我觉得,其实不算很多吧~


 

  • 管理层有表示,FY 2019 的营业额应该处于 RM 90 Million 到 RM 100

    Million 之间,公司的最新业绩也出来了,营业额高达 RM 26 Million,你看

    着办呗!

     


Image may contain: text
 

公司的市场份额):



目前来说,公司 RM 105.35 Million(FY 2018)的营业额只是占了整个市场的

2.34%,并不是说很大,但是公司的PAT margin 却不低,有 11.52%,但是我注意到一

家 INDKOM Engineering Sdn. Bhd. 的竞争对手利润高达 21.65%,不知道这家公司,

有没有上市呢?

 



总结 & 我的看法):



这家公司,是属于一家M&E 行业里面比较高 margin 的公司,但是整体上来说,还是非

常依赖建筑行业,虽然说今年 2H 可能政府会推出更多project,但是依然是未知之数~


 

最后,我觉得 P/E 11.96 倍是我暂时不会买的,我会觉得construction 公司在 10 以下

才算比较安全(当然要有growth 的,不然 P/E 1 倍也没用!),我还是暂时选择观望

吧!


Image may contain: text


 

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[12Invest] 我要投资 - “TSMC,Intel 在 2019对于equipment 的投资额增加,有哪家马股受惠?”

Author: 12investpublic   |  Publish date: Mon, 6 Jan 2020, 3:48 PM


2019 的前半年,相信不少有投资Semiconductor 公司的朋友都会欲哭无泪,当时因为

中美贸易战的影响,出现了太多的uncertainty,导致了一些在这个行业的公司股份被抛

售了..



可是,根据 SEMI 的在这个月 16 号的报道,全球Feb(IC Fabrication)Equipment

spending 已经上扬到 USD $ 56.6 Billion 的水平,并且明年预计会达到 USD $ 58

Billion 



资料来源:https://www.semi.org/…/…/press/global-fab-equipment-spending



      No photo description available.



这些公司其中的领头羊,就是我们在标题提到的 TSMC,以及Intel,那么重点来了哈,

哪一些公司会受到好料呢?



今天,版主就跟大家分享一下 股价已经起了 8.2%的 VIS(0120),来作为其中一家研

究的公司吧!



首先,VIS 是属于一家 “support” 类型的公司,他们是equipment solution provider

for assembly and test 的公司,VIS 的产品有包括:



enlightened  T6EVO,T6EVO-2a,T6EVO-3(Tray Based Products)


enlightened  G6R,G6L,G6-PLCC(Gravity Based Products)


enlightened  UGP – Universal Gang Pick


enlightened  OEM Vision Inspection System



Ok,先不要被这些名字给吓跑,基本上 VIS 是专精于TNR(Tape & Reel)这个科技

的,那么 TNR 到底是什么呢?



TNR,其实不是非常高端的科技,从他们的prospectus 里面的语气可以看出,他们做的

ATE(Automated Test Equipment)并不是太过于niche
其他人的产品也是可以代

替他们的~



那么,TNR 说白了就是把package(要装在PCB 上面的semiconductor 零件)检查

后,然后用cover tape,进行封装,最后reel 起来,



至于reel 的解释就是,你钓鱼的时候收竿的感觉啦!



会讨论这家公司的原因是,他们公司的客户群绝大部分是来自中国和台湾(North

China),一共在FY 2018 里面占了 73% 的营业额,那么 TSMC 是来自台湾的,有没

有可能是他们贡献给台湾的呢?



为了不浪费你时间,我直接把答案告诉你:不知道 !


No photo description available.



不过,我相信你会有兴趣看下去的 



虽然我们无法肯定 VIS 跟 TSMC 有没有直接的关系,但是版主在研究了他们的营业额之

间的关联性后… 嗯,更加发现没有直接的关系!



*送上这两家公司营业额对比图,已经调整为 October 为FYE..



不过呢,可以肯定的是这些key player 如果增加CAPEX 的话,VIS 的定位肯定会受惠

的,但是VIS,是一家值得我们投资的公司吗?嗯.. 这个就要看你了 (接着看 )



根据他们在 FY 2018 AGM 的消息,VIS 的主要收入来源是Tray-Based Machine,也

就是 T6 series 的产品,不过在我研究这类型产品的时候,发现原来 VITROX 也是有做

一样的东西!



说真的,VITROX 是属于版主的心头好之一,无奈P/E 一直处于40 倍左右,相比于 VIS

的 17.68 倍,相差了太多了啊..



不过,VITROX 的实力太强了,净利的CAGR 竟然高达 55.84%!一年成长 55%,纳

尼?!



当然,今天的主题是 VIS 这家公司,VITROX 我就不多作讨论了,总结来说,VIS 目前

来说不会算贵过头,Key Player 如果增加CAPEX 他们必然会受惠,至于客户群里面有


TSMC 没有,就不得而知了 (下面送上Prospectus 他们的主要客群,他们在 FY 2018

里面也没有disclose 说主要客户占了营业额多少 %)



今天(昨天,写到半夜去了)股价跳了的原因,真的无解 但是在i3 论坛看见了一位分

享者表示老板时常去台湾,他们的客户到底有没有TSMC?这个,我交给你去分析吧!



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[12Invest] 我要投资 - “深夜反省文 – Padini 篇”

Author: 12investpublic   |  Publish date: Sun, 5 Jan 2020, 2:10 AM


很幸运的有几位读者提醒了版主 所以在这里我整合了由 Adrian Toh(Fund

Manager),Lee ZL,以及Chang Kae Yan 分享的Padini 重点,那么,我们一起来更

深入的了解Padini 这家王牌消费股吧!



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-From Adrian Toh:

 

Padini 早期的成长主要都是来自Vincci,之后Vincci 遇到了Charles & Keith 这个劲

敌,后来Vincci 就开始下滑,之后又Brands Outlet 帮公司翻身。



*Brands Outlet 是Padini 主要的成长来源,他们也有在海外发展,在本地,可以看到

Brands Outlet 的成长从FY 2017 的47 家,到FY 2019 的55家在Cambodia,他们也

有一家Brands Outlet 的存在。



Brands Outlet 的出现成功的夺取了FOS 和 Reject Shop 的市场份额,而且Brands

Outlet 的净利率还比原本的Vincci 和Padini 好!



至于Uniqlo 的出现有没有影响他们呢?一些地方有,一些地方没有,你可以做实地考

察,比如像是在Aman Central 那里,Uniqlo 一个月做 800 千左右,Padini 则是一百

万。



另外,2013 到 2016 年,Padini 平均一家店铺的营业额是 RM 3.7 Million,而 2016

到 2019 年,平均一家店铺的营业额是 RM 12.6 Million,所以并没有放缓成长 !



如果看估值的话,Padini ex-cash 的P/E 已经是 9.7 倍而已~



-小补充:



根据Apex Securities 的分析,Padini 在 FY 2020 Q1 关闭了一家Non-Performing 的

Brands Outlet,以及一家Padini Concept Store(PCS),整体上他们一共还有 129

家店铺。



另外,他们也预测Padini 的same stores sales growth^ 明年预计会1% - 2% 的成长

哦!



^ SSSG 的意思就是,一样的店铺数量,但是营业额有成长 



暂时性来说,Padini 也因为MFRS 16 的影响(Operating Lease 进入 P&L)被拉低了

RM 4.8 Million 



对于明年来说,租金会不会下滑版主就真的不清楚了,不过以我个人的浅见,至少暂时

租金还不会减少吧?所以如果Padini 维持 129 家店铺的话,Operating Lease 相信还

会维持在 RM 4.8 Million ~ RM 5.0 Million 之间~



-From Chang Kae Yan:



Padini 过去几年最大的成长都是在于Brands Outlet,为什么Brands Outlet 那么成功

呢?第一个原因是因为Brands Outlet 大部分都专注在二线城市,这个是国际名牌都不

会专注的城市。



只有在最近,Uniqlo 才开始发展到一些二线城市,但是也没有对Brands Outlet 造成直

接的影响,因为两者的品牌,定位都不同,这也是Brands Outlet 会飞速成长的原因。



第二个原因就是,比起Padini 自身的 PDI 和 SEED,Brands Outlet 经常都在走Bundle

Strategy,因此CP 值高(CP 应该是说Consumer Power 消费能力?)因此深受消费能

力不是很高的年轻人欢迎~



而Brands Outlet 走这种薄利多销的方式却可以维持不错的margin,最大的原因是他们

专注在二线城市,租金是一线城市大型商场的一半,员工的薪金也比较低(成本低 = 高

盈利 )



其实这两年不只是Padini 面对电商的挑战,就算Uniqlo 本身有一个不错的网购平台,也

达不到他们今年设下的目标,除了电商本身带来的挑战,另外一个原因就是诚意市场的

复合式成长有些放缓,没前几年高。



不过如果要等Padini 暴跌,是有点不现实,毕竟衣服最大的原料是棉花,棉花又是大宗

商品里面比较稳定的,很少大起大落,除了在 2012 年左右,有一段时间被中国炒得很

厉害,其他时间都比较稳定,而且,现在还有巴基斯坦供应的棉花!




-From Lee ZL:



这三家。Magni,PRLEXUS,PCCS 是同行。



Padini,Jerasia,Asiabrn,Cheetah 是业务相近,但是定位和客户群不同。



Wingtm(Wing Tai Malaysia)是一家已经下是的公司,他是Uniqlo 在大马的代理

(通过JV 的方式) 



-From Adrian Toh(补充):



对,你的资讯是对的。



Padini 的品牌比较多元化,从大人到小孩服饰,休闲装,男装上班衣,女装鞋等。



他们各自的竞争对手如下:



- Miki Kids/Disney 服饰对手:Central Marketing(Kiko),TGL(Kiki-Lala,

Powerpuff Girl,Sesame Street,Popeye,Tom & Jerry),Poney,Asia

Brand(Anakku),Voir(Soda Kids),Cheetah(Cheetah Junior),Uniqlo



- SEED,PDI 对手:Cheetah,Asia Brand(BUM,Antioni),SUB,TGL(Pronic)



- Padini 上班衣对手:Wingtai(G2000,Uniqlo)



- Brands Outlet 对手:Southern Capital(FOS),MUI(Reject Shop)



- Vincci 对手:Charles & Keith,Prima Vera



总结:Update 这篇文是真心觉得他们对于Padini 的了解非常深入 ,也感激他们无私的

分享,希望跟大家分享后希望都对于Padini 有一个正确的观念
!! 才来做正确的投资决

定!至于买不买嘛.. 还是看你吧!



Credits:Adrian Toh,Lee ZL,Chang Kae Yan

 

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[12Invest] 我要投资 - Retail 行业排名第一是谁?

Author: 12investpublic   |  Publish date: Sat, 28 Dec 2019, 2:31 PM


版主半夜开车 XD 写一篇比较简短的retail 行业文吧!



讲到Retail 跟圣诞节这两样东西,不知道你们第一个想到的公司是什么公司呢?



会不会是.. 一家P 字头开始的公司呢?



好吧!今天版主就给大家带来Padini 这家公司的简短分析,公司的主要业务应该不用我

多说了吧?这里就介绍一些大家可能比较少接触到的资讯吧!



Padini 在1970s 的年代,其实是一家garment 生产商起家的,后来也接触了textile 的

贸易,最后在 1975 年,成立了Padini 。



可能一部分读者以为Padini 只是有Padini 店铺而已,但其实不是的!



他们还有其他的商店牌子,例如 :



- VINCCI(1981 年开始的);


- MIKI 小孩子的衣物(1987 年开始的);


- SEED(1990 年开始的);


- VNC(在马来西亚以外的国家,VINCCI 都被曾为 VNC)


- Brands Outlet(Under Yee Fong Hung (M) Sdn Bhd,谢谢一位读者提醒~)



好啦,大致上介绍了一下Padini(版主又带人游花园了)



那么,到底Retail 行业的挑战是什么,而为什么又要提到Padini 呢


首先,Retail 里面的主要公司除了吃之外,Padini 算是马来西亚Retail 行业里面的重点

人物之一~



你们有可能已经猜到了我要说的挑战是什么,对,就是e-commerce 的降临!



E-commerce 的到来(尤其是dropshipping*)把传统业务的brick and motar (就是

实体店的意思) 业务颠覆,因为很多东西都可以在lazada,shopee,淘宝等平台购买



你想想看,双 11,双12 你是在实体店疯狂购物,还是在online 扫货呢?


 

*Dropshipping 的意思就是从生产商那边,帮他们market 他们的产品,直接卖给用户

群来赚取盈利。这样的方式跳过了另一层的中间人,所以markup 减少导致东西显得比

较便宜,不过现在随着竞争越来越大,我们也感觉不到太便宜了~



不过,也有些人会觉得: online 罢了嘛,我又没有online 买,这样会影响到Padini

咩?



空口说白话没用,我们来看看 FY 2013 - FY 2016 的成长vs FY 2016 到 FY 2019 之

间的相比:



- FY 2013 - FY 2016 营业额成长率 CAGR: 18.11%


- FY 2016 - FY 2019 营业额成长率 CAGR: 11.07% !!


- FY 2010 - FY 2019 营业额 CAGR: 14.59%


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很多时候,我们都会陷入 CAGR 的盲点,认为10 年有看到正面成长就是好事,对,你

可以说是好事,但是我们必须相比不同的年份,来看看公司的成长是否有放缓的迹象。



不过,Padini 还是一家非常受欢迎的公司,因此还是受到投资者的喜爱(投资者喜爱 =

市场上拥有premium)



因为,投资了它,如果想看看表现如何去shopping mall 就知道了 



但是除了去shopping mall,也可以看看网站,他们早在几年前就做online sales了哦!



我相信,Padini 最终的目标是要达到 omnichannel 的目的,也就是说线下拉顾客给线

上,线上拉顾客给线下(online 跟offline 合拼 )因为想单靠brick & motar 来营业,

真的不简单!



挑战说完了.. 不如你们猜猜看,他们哪一家retail 店赚副最高?



Vincci Ladies's - 15.15%


- Padini Corporate - 12.91%


- Seed - 8.99%


- Miki Children's - 16.17%


- Yee Fong Hung (M) Sdn Bhd - 9.89%


No photo description available.




恩?!版主以为女人生意好做,原来小孩子生意,更好做?!不过想想也是拉.. 小孩子
 


换衣服的速度,可是非常快的啊!



虽然Miki 的margin 会比较高,但是,我个人比较看好公司的 Vincci / VNC 业务,如

果你去看他们的FY 2019 年报,你会发现,在本地的Vincci 虽然减少了store

count(从 FY 2018 的18间 到 FY 2019 的16间),但是他们最近又进军泰国 ,目前

有 7 家outlet,相信接下来会对他们营业额有正面的贡献!



版主来回答各位的一个疑问:那现在Padini 可以不可以买? 



版主就很诚实的分享自己的看法吧!



以Padini 目前RM 2.01 Billion 的市值(P/E 12.43),股息率3.76%,我会觉得margin

of safety 不够多。



我希望,可以在 P/E 10 以下买一家健康财务,但是营业额成长暂时放缓的抗风暴公

司,如果以P/E 10 来算,可能要在 RM 2.50 以下吧!



一些读者可能觉得这个价位不是很实际,但是对于我来说,hit 不到,就等等看看呗!


 

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#VINCCI

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bsngpg 去试用padini 和brands 的產品质量,或许你会有不同的想法。
28/12/2019 2:40 PM
PotentialGhost 我觉得应该等 RM 0.25 这样安全边际绝对很足够
29/12/2019 9:45 AM

[12Invest] 我要投资 - “INARI 的抛售是理性,还是非理性?”

Author: 12investpublic   |  Publish date: Tue, 24 Dec 2019, 12:42 AM


昨天,版主跟大家分享了自己对INARI 的浅见,然后在闲逛 i3investor 网站的时候,发

现到了另外一篇对于INARI 的分享,我觉得很有趣,所以今天就跟大家分享一下啦!


                     No photo description available.
 



*因为原文是英文的,我帮大家翻译一下,下面也会附上原文的链接,当然,我并不会去

探讨对与错,每个人对于每一家公司都会有自己的看法的,最后买不买自己决定吧!



i3investor 作者AtristeBane 的发文 :



今天(昨天)INARI 价格一共下跌了14.36%,也是这家公司历史上下跌最严重的其中一

天。



在看了市场上的blogger,和散户投资者(不知道有没有包括版主 XD)之后,我发现他

们大部分都没有这一方面深入的知识;所指的是对于INARI 本身的了解,以及这个行业

里面的了解,一部分人提供的信息是具误导性的!



我之所以会写这篇文章,是想跟大家分享我个人对于 INARI 这家公司的观点,以及今天

它被大幅度的抛售的导火线 



我本身从2013 年就开始购买这家公司的股票了,之前,这家公司的名字叫做 INARI

BERHAD(在还没收购 Amertron INC Limited 之前),也就是现在的Inari Amertron

Berhad了。



这家公司是我投资组合里面的头号股之一,从2013 到现在,大部分的股份,我都还持

有着。



注意:这篇文不是叫你去买或卖这家公司的股份,而是跟你分享我对于这家公司的看法

而已。



从2013 年至今,我跟这个行业里面的行家,以及专家们都有联系,这样的关系增强了

我在这个行业里面的知识和整体行业的视野。



以下是今天(昨天)INARI 被抛售的导火线:



1. Broadcom Looks to Sell Unit That Could Fetch $10 Billion, 链接:

https://www.wsj.com/…/broadcom-seeks-buyer-for-rf-wireless-…



2. Broadcom Stock Rises On Possible Sale Of RF Chip Unit,链接:

https://www.investors.com/…/broadcom-stock-possible-sale-r…/ (不知道什

么原因,这篇文不见了)



3. Broadcom looking for buyers of wireless chip unit in possible $10B sale,链

接:https://appleinsider.com/…/broadcom-looking-for-buyers-of-w…



有好几家媒体都报导了Broadcom 有可能会出售他们旗下 Radio Frequency(“RF”)

Chip Unit 的消息,而Broadcom 是INARI 的最主要客户之一,这些消息代表着什么

呢 ?



enlightened   Broadcom 目前是考虑卖掉RF Chip Unit,这个是可能性,而不是肯定。



Broadcom 目前的要价是 $ 10 Billion,这家公司目前跟 Credit Suisse Group AG 在

一起找着买家。



大家注意这点 ,目前是没有READY BUYER 的。



第二就是,这种大型的 M&A 动作是需要长时间,才能完成的,至少要 6 个月到 1 年,

因为需要看清楚公司的财务背景先。再加上,M&A 的成功率,一般上来说是不高的。



如果Broadcom 出售RF Chip Unit 最后是 NO DEAL 的话,对于 INARI 是完全没有任何

财务上的影响的。



enlightened   万一,Broadcom 成功出售了旗下的 RF Chip Unit,INARI 会不会失去自己的 RF

Supplier 的生意呢?



首先,INARI 在这几年已经证明了自己在RF 行业里面的能力在 2010,2015,和 2017

年,INARI 获得了Best Suppliers(Best Contract Manufacturers)的奖项。



其二就是,RF 的零件是一个非常高需求量的市场,主要是因为 5G 的来临,以及5G 电

话潜在的高销售量。



第三,市场上缺少了拥有大量生产RF 产品的OSAT 供应商。INARI 在位于Batu Kawan

的新厂(”P34”),一共拥有着 680,000 sq.ft. 的面积,而且在今年的5月就完成了。



P34 是INARI 最大的厂,并且在Block B 里面,他们已经有为了将来5G 生意的RF

testers spill over 的所需要的准备了。



最后,如果想转换OSAT 供应商,尤其是好像INARI 这种有数年着Best Supplier 奖项的

供应商,并不是一个cost-effective 的决定,甚至会打乱供应链。



enlightened   INARI 从旧的客户和新的客户里,潜在得到更多订单?



在2020 年里面,我们预计 5G 的采用率会更高,而且 5G 型的电话销量也会更高。



Qualcomm Inc 预计全球手机制造商会分别推出 450 Million 架5G 手机会在2021 推

出,另有750 Million 架会在 2022 推出(原文这里应该写错了,写成2020 年)。这

个资讯是全球最大的手机芯片公司说出来的。



我希望,我本身的分享(加上该行业里的专家的看法)可以让你更深入的了解INARI 和

整体行业的landscape。



最后,科技和semiconductor 的公司,比如Apple,Broadcom,Qualcomm 等的股

价,都在 all-time highs 。我(原文作者)本身对于INARI 的生意前程,非常乐观。


以上就是这位朋友在 i3investor 的分享啦,版主再补充一点从一位比较大型的投资者朋

友那里的看法:



ta表示说目前因为市场气氛好,Broadcom 想在这个时候以好价钱出售RF Unit,不过他

们的valuation 很疯狂,营业额 $ 2.2 Billion,却想卖 $ 10 Billion?根据他们的平均

Net Profit Margin(13%,286 Million),目前的P/E 估值是 35倍!



你们觉得呢?



原文链接 :https://klse.i3investor.com/…/2019-12-19-story-h1481234242-



最后,你们怎么看这家公司呢?版主自认不够了解深入,所以还是选择不碰好啦


 



 

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[12Invest] 我要投资 - 我们对Inari 股价大跌的浅见

Author: 12investpublic   |  Publish date: Fri, 20 Dec 2019, 5:10 PM


Ok,故事是这样子的~ Inari 的最大客户分别是Broadcom 跟Osram 两位大哥。



现在,Broadcom 突然宣布说他们要把旗下的RF Division (FBars)出售,这样Inari

就出问题了
...



                             Image may contain: text
 



1. Broadcom 出售这个segment 后,新的买家是否会继续要Inari 做自己的supplier?



还是,他们自己已经有RF Chip manufacturing 的公司?



那么,是否意味着Inari 失去最大客户?(至少损失30% 营业额)



第二个消息,苹果  ”可能” 会收购FBars 业务,这个更死 ...




2. 苹果如果有技术生产后,还会找Inari 吗?我觉得很难啦!



再加上,一家叫Qorvo Inc. 的公司据报道已经研发出了比Broadcom 更好的产品,好在

Broadcom 在今年 6 月跟苹果签署了延长supply 合约高达两年,不然的话..



总结来说,我觉得Inari 短期内不会受太大的影响,而且这种deal 也要半年 - 一年才完

成,重点就在于,Inari 可以像Huawei 老板一样,自救吗?



想要捞低的朋友,必须先考虑潜在的风险哦!

 

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daytraders Waste your money to join this kind of groups? Haha. Nonsense article. Once profit inari announced, price will move up a lot. Management very confident on it.
22/12/2019 9:14 AM
12investpublic very insightful comment no wonder you're a daytrader :)
thanks
24/12/2019 12:35 AM

[12Invest] 我要投资 - 开放15 个名额, 探访SCGM

Author: 12investpublic   |  Publish date: Fri, 20 Dec 2019, 5:07 PM


来!版主又给大家带来好料!



(看到好料两个字给个赞先啦 walao xD



谢谢 Eventure Group 的帮忙,我们接下来会去为大家探访SCGM 这家公司拉~



*P/S:上次我们分析这家公司的链接在这里



>> https://www.facebook.com/275223403133288/posts/464472314208395/?d=n <<



Ok,不废话了,这次我们开放 15 个名额给我们的读者一同前去探访SCGM!


 

不过名额有限,我们会以lucky draw 方式抽选名额吧!



有兴趣的读者们,点这个链接就可以参加啦!



>> https://www.facebook.com/841074839625279/posts/980792955653466/?d=n <<



Good Luck! 


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[12Invest] 我要投资 - 等待价值解锁的一家公司(长文慎入)Ancom Berhad(4758)

Author: 12investpublic   |  Publish date: Wed, 18 Dec 2019, 2:05 PM




No photo description available.


版主终于忙完在Johor 的第三场Event 啦 才有时间给大家分析公司,今天就给大家带来一家比较

特别的公司!



这家公司呢,目前市场上是不太了解它的(缺少exposure )但是版主却认为这家公司有潜在的价

值在里面,我们一起看看这家公司的背景吧!



它就是 --> Ancom Berhad(4758)



 

如果你到他们官网里面看,你会发现这家公司的业务非常多元化,其中包括了:
 

  •  Agricultural and Industrial Chemicals(农业和工业化学品的生产和销售,目前公司

    的专注是在农业化学品比较多)

     
  •  Polymer & Industrial Chemical*(Vinyl-coated fabrics,Calendared Film and

    Sheeting,  Rotomolded Plastic Products,以及其他塑料产品的生产和销售)

    *这个会比较复杂,不过等下我们会在下面再详细跟大家说 

     
  •  Logistics(这个segment 有做container 的运输,散货装卸,当然少不了做化学品的

    warehousing)

     
  •  Information Technology(IT 业务来说,并不是公司专注的重点,所以这个我就跳过

    啦)

     
  • Media(这家公司原本也有接触媒体的生意,主要是提供电子广告,以及OOH(Out-

    of-home)广告,简单地说就是在public area 看到的广告啦)



由此可见,这家公司的业务对于一般投资者来说是很难深入了解的,导致公司不被理解,不过没关

系,今天就跟大家分享一下版主从这家公司内看到什么吧!



我们先从最复杂难了解的开始,也就是公司的Polymer 行业开始吧!



enlightened   Polymer(Industrial Chemical) Division – Nylex Berhad(4944)



Yes,这家公司旗下的工业用化学品业务其实是under 主板上市公司,Nylex Berhad 的哦!来看一

下Nylex Berhad 的股价,估值等资料:

Nylex Berhad(4944)


- 16/12/2019 股价:RM 0.600

-  P/E 估值:-14.95 倍

- NTA 净资产:RM 1.850 per share

- Market Cap 市值:RM 113 Million

- 被Ancom Berhad 持股巴仙率:47% 左右



目前来说,Nylex Berhad 有两大主要业务,分别是Industrial Chemical(占总营业额大约

90.23%)和Polymer(占总营业额8.25%),总营业大约是 RM 1.56 Billion 左右



但是,因为这家公司的生意是Industrial Chemical 的trade + 少数manufacturing,Nylex 很容

易被methanol(甲醇)价格的浮动影响盈利 



当然,这类型的公司有好也有坏,当methanol 价格走高的时候,这家公司盈利最会大大的被提高

(就好像FY 2017,FY 2018 那样)



但是这类型的产品总是cyclical 的,目前methanol 价格(根据其中一家外国公司提供的资料)是

USD 275/MT 左右,而管理层有透露如果价格可以维持在USD 300/MT 左右,Nylex 的业绩就会

转好哦 



总之,目前是属于Nylex 的低潮啦!不过为什么我要扯那么远讨论这家公司呢?因为,Ancom 是

持有 47% Nylex 的股份的,而Nylex 最近亏损了 RM 1.64 Million 左右(折合带给Ancom 的亏损

就是RM 1.64 * 47% = RM 0.77 Million,大约计算而已)



如果你看回Nylex 过往的业绩,会发现他们都是一直盈利的,只有在近期暂时处于Low Cycle 的状

态,我们拭目以待吧!



enlightened   Logistics Division – Ancom Logistics Berhad(0048)



同样的,我们也要看下这家公司的另外一个业务,Logistics!这家Ancom Logistics 其实也是上市

的状况的,只是表现可能没有Nylex 那么好,不过我们先看看股价和估值情况吧!



Ancom Logistics Berhad(0048)


-16/12/2019 股价:RM 0.055

-P/E 估值:-83.21倍

-NTA 净资产:RM 0.050 per share

-Market Cap 市值:RM 26 Million

-被Ancom Berhad 持股巴仙率:46% 左右

 



先跟大家说一下ANCOMLB 这家公司的corporate structure 先:



首先是由ANCOM 持有46% 左右ANCOMLB 的股份,ANCOMLB 再100% 持有Synergy Trans-

Link Sdn. Bhd.(STL)
然后STL 100% 持有Pengangkutan Cogent Sdn. Bhd.(Cogent)

和51% Ancom-ChemQuest Terminals Sdn. Bhd.(ACQT)


 

这家公司的主要业务是做Logistic 运输业的,但是公司的最大客户是Perusahaan Kimia Gemilang

Sdn. Bhd. (占了28% 左右的总营业额 )



而这家公司也是Ancom Berhad 100% 持股的公司,所以可以说ANCOMLB 这家公司就如其名一

样,是服务ANCOM 为主的吧!



对于这家公司的profit 和loss 来说,对于ANCOM 影响不大,因为是在break even 之间游走的~

所以这里就不多说啦!



Media Division – MEDIA GROUP(在这里版主猜是Media Works Sdn. Bhd. 和Redberry Sdn.

Bhd.)



对于这个segment 来说叻,ANCOM 管理层表示这个是最受争议的一个segment,因为这个

segment 除了FY 2013/FY 2014,FY 2014/FY 2015 以及FY 2016/FY 2017 有过盈利之外,

其他季度都是亏损的 



而且亏损还不小,最新一个财政年(FY 2018/ FY 2019),MEDIA Division 影响公司是在是非常

大,这个segment 的亏损高达RM 11.9 Million(ANCOM FY 2018 全年盈利也就RM 25.66

Million 而已,可想被他们影响有多大
!!



其实管理层已经注意到这个问题,而且随着经济接下来可能会走慢,不少生意的

ADEX(Advertising Expenses)会减少广告业务的营业额也会陆续下跌,当然盈利也会被影响~



因此,管理层决定把MEDIA Division 脱售出去,目前已经从 70% stakes 减少到 30%,接下来会

看到MEDIA 对于他们的影响减少啦!



另外,一些高手可能会问:你卖掉亏损的公司,不是会出现impairment 或者其他的losses 咩?



ANCOM 目前在MEDIA 之上的goodwill 还剩下 RM 2 Million,所以接下来MEDIA 不会再大幅度

的影响公司盈利 ~



现在问题来了,版主你又说这家公司有潜在价值?你一直都在讲这个公司旗下的subsidiary 亏损,

哪里来的价值?



先继续看下去先,我会这样写的原因是要你们先直到这家公司的弱点所在,然后跟你讲管理层处理

这些弱点的方针,以及公司最有价值的生意 – Agrochemical 业务真正的估值。



首先,对于Nylex 来说,可是说是一个暂时性的亏损问题 因为长期以来Nylex 对于他们公司的盈

利一直都是正面的,长期来说Nylex 对他们是好多过坏,所以这个segment 我们就等待cycle 好转

吧!



至于MEDIA 这个最大的”肿瘤”,公司已经把大部分的股份卖给了一家泰国的partner 公司,并且

goodwill 还剩下那么少,接下来不会“haunt“ 母公司的盈利了!



现在跟大家讲一下这家公司被掩埋的价值, Ancom Corp Care Sdn. Bhd.(被ANCOM 100% 持

股)



这家公司的盈利,从FY 2015 至今每年都是在成长的,从RM 13.2 Million 到FY 2019 的RM 34.9

Million,CAGR 高达 27.52%!



那么到底这个ACC(Ancom Corp Care Sdn. Bhd.)是做什么的,可以为公司带来那么多盈利呢?



大家还记得一开始提到的Agrochemical 吗?现在我们就来讨论他啦!



首先来看看公司的背景吧!

 

  •  ACC 是在 1969 年成立的,公司是weed control AI(Active Ingredients)的

    pioneer manufacturer;

     
  • 主要的产品分别是Herbicide(除草剂),Fungicides(杀菌剂)以及timber

    preservatives(木材防腐剂)

     
  • 约有65% 的生意是export 去外国的;
     
  • 目前有超过50 中产品是获得世界各地 product registration*;

     


*因为Agrochemicals 是跟食物紧紧相关的,所以每一种产品都需要得到当地authorities 通过才能

够卖到那边,而这个process 不容易,要 2 – 7 年之间(马来西亚 so far 是两年,最久是巴西 ,

高达7 年)



那么,AI 是什么呢?(不是Artificial Intelligent hello )



AI 简单的讲解就是Panadol 里面的paracetamol(key ingredient)一样~



ANCOM 是EPA Approved 的,EPA 就是Environment Protection Agency,美国那边的

license,所以公司比较容易进入国际市场哦!



这家公司在市场的定位是one-step above 一般Agro-chemical 公司,也就是在value chain 里面

更高的公司~



ANCOM 目前在40 多个国家有exposure,上面提到的50 中registration 就是分布在40 个国家里

面~ Sugarcane(甘蔗)是这家公司最主要的专注点,全世界最大sugar cane plantation 是在巴

西(也是拿product registration 最迟的),巴西一共占公司13% 的营业额哦!



在外国,公司都不是contract basis,只有在马来西亚是contract basis 的,但是contract 维持一

年之久,有分析员问contract 占了公司业务多少八仙,答案是只有10% 左右哦!



从这里我们看到,要进入公司的行业并不容易,尤其是这个EPA license,如果不是公司当初收购

ACC 的时候有的话,现在要拿非常难,所以是有护城墙的!



至于公司的product,则是让我比较感兴趣的地方,其中包括MSMA,DIURON,MONEX,还有其

他的,全世界都比较少supply 的|



中国算是最大的竞争对手之一,但是由于中国在近两年有些问题,尤其是G20 的时候,中国关掉所

有这些Chemical Plant(因为安全的问题),因此中国对于世界的供应是属于非常不稳定的,那么

想问读者们,如果你们做生意遇到不稳定的supplier,会想要找新的supplier 吗?



答案是会的,这也给这家公司带来了非常大的商机!



如果单看这家公司的整体业绩,目前的估计的确实已经justify 了的,但是随着他们接下来会砍掉亏

钱的业务,相信公司整体业务会调整,也会回到Agrochemical 真正的估值。



根据一位有经验的投资者说,Agrochemical 公司一般上来说估值是 13x – 15x P/E,如果以他们

最新财政年的RM 34.9 Million PAT 来说,嗯.. 你自己算价差吧!



至于Q&A 方面,目前只是开放给我们的Premier Group 会员而已啦~ 不过大家最想问的问题:几

时派股息?管理层表示,目前会先focus 在debt reduction 方面先!


 

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[12Invest] 我要投资 - 浅谈股价先跑的SCGM(7247)季报

Author: 12investpublic   |  Publish date: Sat, 14 Dec 2019, 2:39 PM


今天SCGM Berhad 在季报出炉之前,股价已经飞了7.59%  不知道读者这次


有没有搭到便车呢?(前几天有看到老板的朋友应该赚钱了啦~当然版主是没

有去到啦! 



        No photo description available.




Ok,不讲废话先,先给大家一个个分析SCGM 的业绩到底是怎样的吧!




enlightened  营业额(Revenue)



SCGM 这次的营业额其实没有进步,反而从RM 57.43 Million 下滑 到RM

53.52 Million,但是这并不影响公司赚钱的能力~



这次营业额的下跌主要是国外市场的销售下跌5.4% (从RM 19.40 Million 下

滑到RM 18.34 Million),而这个下跌是因为non-customised F&B

packaging products sales 下跌了(SCGM 是做packaging 的~ 其中以F&B

packaging 为主打!



另外,本地市场也下跌了7.5%,从去年通个季度的RM 38.03 Million 下跌到

RM 35.18 Million,管理层表示是因为去年GST 从6% 变成0% 导致了tax-

holiday 的一段时间,推高了销售量,而今年这个季度回调下来了 



整体来说,公司的业绩不算跌啦~ 用持平来说比较好 





enlightened  营运成本(Operating Expenses)



嗯,相信大家都知道plastic 原料的价格(Resins)最近下跌了,这个对于

SCGM 来说是非常好的(人家做packaging 当然好啦!)



因此成本从RM 54.09 Million 下跌到RM 48.51 Million,整体来说,成本下跌

了10.31%!




enlightened  核心盈利(Core Net Profit)



因此,我们也可以看到公司的核心盈利从去年的RM 3.52 Million 大增到RM

5.40 Million,而且sales mix 也转好了,直接拉高了公司的核心盈利!



Sales mix 其实代表着公司比较高margin 的东西卖的比较多,而低margin 卖

的东西比较少,可以相信如果revenue 持平sales mix 变好盈利自动会变高

啦!




enlightened  借贷成本(Finance Costs)



在这个季度里面,公司因为在1H FY 2020 还比较多得short term loan,因此

借贷成本(利息)从RM 1.38 Million 下降到RM 1.23 Million,差别不大啦~




enlightened  税前盈利(Profit Before Tax)



营业额虽然下跌(持平啦 XD),但是公司得PBT 还是大增,增加了94.9%,从

去年同期得RM 2.14 Million 增加到RM 4.17 Million~ 除了上面提到的sales

mix 变好,原料成本下跌,利息下跌,还包括了Forex gain 增加了以及doubt

debts recovery 增加了~



Erm,总结来说,都是好事啦 




enlightened  税后盈利(Profit After Tax)


这个其实数目很小很小啦,但是既然要分析了,就分析到底~ 这个季度他们的

tax expenses 因为capital allowance(比较粗鲁的讲法是depreciation)用

来减tax了,从RM 0.49 Million 减少到RM 0.13 Million,虽然不多但是还是

贡献给公司的盈利增长啦!



因此,这次的PAT 从去年的RM 1.65 Million 一下子跳到RM 4.03 Million,是

一个144.24% 的增长!



但是问题来了,公司突然间业绩那么好,是不是骗人的?我们就来看看公司的

Operating Cash Flow 吧!




enlightened  营运现金流(Operating Cash Flow)



这个数据是6 个月累计的,所以大家不要一下子吓到为什么跳了那么多啊。


 

公司的6 个月PBT 分别是RM 3.65 Million(FY 2018 1H)跟现在的RM 6.38

Million,增加的原因在上面已经提到了,但是是不是健康的哦?



公司的inventories,比起去年来说增加的幅度较少,去年增加了RM 7.54

Million 的存货,而这个季度只是增加了RM 5.70 Million 而已(其实这个增加

要看的,如果成本低累计更多,是ok的,但是如果太夸张就是销售出问题了)



*Bonus:公司的原料储存期大约是1.5 个月左右,目前有两个主要供应商 



Receivables 是一个我非常注意的东西,因为sales 有分两种,cash 跟credit

sales  ,cash 就是现金买卖,而credit 就是我先卖给你,你在X 期间后还钱给

我(通常是30 – 90 天)



这次,SCGM 的receivables 大量减少(就是说在这期间可能钱收回来了,或者

这次的销售大部分都是cash term,两者都是好事),从RM 7.18 Million 减少

到RM 0.70 Million,差不多1/10 而已~简单地说,公司的钱变多啦!



最后,公司去年同期还了RM 14.93 Million 给payables,在这6个月期间则是

增加RM 3.39 Million 的欠款,对于公司来说,是好事 



这里可能一些读者会乱,不过我们慢慢来啊,如果你慢还钱给payables,是不

是你手上的现金变多呢?答案是肯定的,当你有更多钱,你就可以做更多东

西,因此,这次他们季报好料啦!



总结来说,这次他们从业务里面获得了RM 15.76 Million,去年则是出了(也

就是negative)RM 17.12 Million 的钱,变化可想而知多大咯 




enlightened  最后comment:



公司新的厂在FY 2020 Q3,Q4 的utilization rate 会慢慢增加,预计在FY

2020 Q4 就能达到管理层的理想程度(70%),到时候营业额也会跟着增加,

以目前原料价格来看,盈利还会继续飙~



只是说,因为全球绿化性课题越来越重要,公司也是做plastic 行业的,怎样都

会受到影响的,管理层已经向着Bio-Degradable 方面进发(传统的

Degradable Plastic 分解后依然会留下Micro Plastic,并且需要400 – 500 年

分解,而Bio-Degradable 的可以在6 个月到2 年之内完全分解),看来管理层

已经了解到这个问题了 



最重要的一个东西要提醒大家:不要问版主可不可以买!



* 小广告:

版主会在14/12/2019 在JB 举办一场小小的分享会,目前好像还剩下少过十个人的位置,如果要加入的朋友要赶快咯!

报名链接:https://docs.google.com/…/1FAIpQLSdZeJ6c0D5xFLeWEs…/viewform

#SCGM
#RESINS
#BIODEGRADABLE
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davidkkw79 零分....
15/12/2019 1:52 PM
piepiehero P.I.E will be next bullish frontkn, the product and service demand increase enormously, staytune next qr

https://klse.i3investor.com/blogs/PiePie/247812.jsp
15/12/2019 1:58 PM

[12Invest] 我要投资 - MLM Software,Cyber Security 的特别公司 SYSTECH BERHAD(0050)

Author: 12investpublic   |  Publish date: Sat, 14 Dec 2019, 12:02 AM


No photo description available.

版主这几个星期都在跑来跑去,终于有时间写一篇大家比较少留意的公司了 



现在除了Automation,电子钱包等trend 之外,还有一个大家不能错过的

sector – Cyber Security 



Cyber Security 其实跟传统的Security 一样,只是它们专门保护的是有关电脑

的硬件,软件,以及非常重要的Database 



听到Database,可能一些读者眼睛亮起来了,云端Database 服务?!是,不

过这家公司是做保护工作的,这样的公司在马来西亚少之又少,上市的更是少

了~



这家公司就是比较低调的 – SYSTECH BERHAD(0050)



如果知道版主pattern 的,应该看得出SYSTECH 目前是亏钱的,为什么会讨论

这家公司叻?



是因为要扩大我们对于上市公司数量的了解,多了解一家,就多一点投资机

会,看版主多用心良苦?(还不快like & share?)



好啦,不废话了,现在直接进入主题,跟大家分享这家公司吧!




SYSTECH 旗下的三大业务:



1. E-Business solutions



虽然看起来好像很复杂,但是你只要知道他们这个segment 是专做Direct

Selling 跟 MLM 的system 就可以了 



SYSTECH 旗下的Syscatech Sdn. Bhd.,Mobysys Sdn. Bhd.,以及 SysCode

Sdn. Bhd. 都是负责设计,发展以及customize MLM software 给顾客~



在这个行业里面,membership 跟 loyalty programme 是最重要的

segment。很碰巧的,版主刚好有几个朋友是做这家公司的同行,跟他们了解

过后,可以说现在市场竞争还蛮大的 



不过也越来越多MLM 公司崛起(年轻人居多),一个software 可以从RM

20,000 到 RM 100,000 以上不等,对于Systech 从2009 年到2019 年,业

绩的平均 CAGR 是63.04%, 非常夸张,等下我们会继续谈到这点。




2. Cybersecurity Solutions and services



这个其实是我会分享SYSTECH 这家公司的原因,当版主在某家投行工作时,刚

好有机会接触到SYSTECH 旗下的SysArmy Sdn. Bhd. 的培训课程(如何防止

Cyber attacks),其中印象最深刻就是,电脑系统最弱的一部分,就是人性 



离题了,总之,他们的这个segment 有包括advisory services(也就是版主上

的培训课),security network management(管理你的network 的安

全),monitoring system(监督系统)以及其他Cybersecurity 相关的产品

的销售。



Cybersecurity 在过去13年,市场已经成长超过3000% 了, 而且全球市场预

计总金额时 USD 133 Billion(2022 年),所以这个绝对是一个朝阳工业,等

下我们再来分析他们这个segment 到底有没有成长。




3. E-Logistics solutions



额,这个业务会比较 “niche“ 一点,因为他们时专门做新加坡市场的Annual

Report posting & mailing 



目前公司也发展了dynamic format digitalized annual report,从公司的官

网也还没能看出些什么,迟点再update 大家~



根据FY 2019 年的财报里面,公司40% 的营业额是来自e-business

solutions(MLM Software),39% 是来自Postlink(公司的e-Logistics 业

务),最后的21% 是来自CyberSecurity 的。



SYSTECH 的基本资料:



大家是不是以为,这样的一家IoT 公司市值是很高的呢?其实不然,我们来看一

下公司的一些数值:



市值(Market Cap):RM 59 Million(股价 RM 0.17)

每股净资产(NTAPS):RM 0.1526


P/E Ratio:-345.53 倍*


周息率(Dividend Yield):1.18%




*这个是因为公司在FY 2019 Q4 的 “Other Cost of Sales“ 突然暴涨,从RM

0.14 Million 跳到RM 2.56 Million,直接让公司进入亏损的状态导致的。但

是,管理层除了暗示FOREX 上下大之外跟gross margin 下滑,并没有挑明原

因,不过,接下来的几个QR 也看到这个数值维持在RM 2.0 Million 上下 



但是,虽然我在自high 关于Cybersecurity 的东西,季报跟年报里面却看到公

司focus 的是以下几点 :




1. 继续发展公司的eFRAME(e-Franchise Management

Enterprise),“1Cliq“ 以及eMRM(online Members Relationship

Management),简单地说就是公司要继续发展e-business solutions 业务,

而且Cybersecurity 从FY 2016 年到现在的营业额贡献度是在减少的 




2. 继续发展电子化Annual Report,专注于安全跟正确的delivery of

documents(e-Logistics 的发挥)




3. 继续进行e-commerce segment 的R&D(这个也是e-Business Solutions

的啦哎哟 )



总结:在FY 2019 财报里面,并没有提到太多的Cybersecurity,实在是令我

有点小失望 



不过,公司目前正在进行sharebuyback, 看来管理层相信公司的估值目前偏

低了,但是唯独公司的赚幅比较低,以IT 公司来说Net Profit Margin <10% 是

有点危险的~



值得欣慰的是,虽然公司的R&D 还蛮重的,不过营业现金流近期来都是

positive 的,也就是说虽然公司表面赚不多钱,但是进pocket 还是蛮多的(FY

2020 累计了RM 3.65 Million 的OCF) 



不过大家要注意这家公司的Non-Current Asset,其中以goodwill 占了RM

31.46 Million(总资产才RM 62.94 Million,过半了),可能有一天会出现

impairment,自己小心吧!



公司的现金倒是比较接近Net Cash 的,现金一共为RM 5.86 Million 左右,总

borrowing 为RM 6.17 Million 左右,还算ok 啦~



整体来说,这是一家我个人会注意的公司,可能版主会去买一点点,去AGM 学

习学习他们的业务 XD 你怎么看呢?



大家想知道是什么令版主开始价值投资之旅吗?其实是attend 了2016 年的

个活动,链接在下面,大家可以考虑去哦!真的非常值得!(2019 肯定


undervalued 的投资 )



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[12Invest] 我要投资 - KHEESAN(6203)即将被白武士解救,你该上车还是下车?

Author: 12investpublic   |  Publish date: Thu, 5 Dec 2019, 7:32 PM


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昨天闹得比较hot 的除了IWH 不小心 ”遗漏” 消息出来表示明年要上市之外,就

属KHEESAN 宣布的Private Placement(私下配股)了~



那么,身为投资者的你应该趟这趟浑水还是抽身走人呢?我们先来分析一下目

前的状况~



以KHEESAN 目前RM 0.360 的股价来说,公司的整体Market Cap(市值)是

RM 41 Million 左右,但是这次融资(Private Placement + Right Issue)却

高达RM 61 Million 基本上是高过目前的市值了,到底是怎么一回事呢?



我们分开来看,会让大家比较容易明白:
 

  • 目前市值:RM 41 Million(RM 0.360 股价 x 114,400,000股)

     
  • 融资的数目:RM 61 Million(RM 0.25 股价* x 94,000,000股)+

    (RM 0.18 股价^ x 208,400,000 股#)

     
  • *RM 0.25 是KHEESAN 私下配股给Mamee 的价格,一共融资RM

    23.5 Million。


     
  • ^RM 0.18 是theoritical price,也就是暂定的价格,目前还不确定以

    后KHEESAN 的管理层会如何定价Right Issue,要看过后的股价走向



     
  • #208,400,000 股是公司在Private Placement 过后的股数,

    KHEESAN 会以1:1 的Right Issue 方式集资,预计会集资RM 37.5

    Million 左右。


(版主尽量简化了啦,希望大家看得明白!)



下面再给大家一个如果现在我以RM 0.36 持股的话,会变到怎样的例子!



大家好,我是S 投资者,我手上有5,000 units 的KHEESAN,购入价是RM

0.36,让我们看看股价一步步的变化吧!



enlightened  首先,Mamee 以RM 0.25 的价格subscribe private placement 对于我的

shareholding(股数)是没有变化的,我还是持有5,000 股,但是我持股的公

司手头上的现金流增加了;



enlightened  我们以RM 41 Million 市值除于(114,400,000 股 + 94,000,000 股)=

RM 0.200(Bursa 第三个小数点是5 或者0,算到的数值是RM 0.1967 所以我

们进位吧!);



enlightened  EPS 跟NTAPS 肯定会被稀释,但是目前EPS 是属于亏损,公司也因为 “不明

原因” 换掉financial year end,这个版主不多做comment,我们算算NTAPS

就好了;



enlightened  目前NTAPS 是RM 0.97,也就是说公司的资产转换成RM 就是人们RM

110.97 Million 左右,加上融资的RM 23.5 Million 再除于208,400,000 股

的话,新的NTAPS 预计是RM 0.6452;



Stop!这样的话为什么公司要这样做叻?



EPS 被稀释(虽然还是亏损),NTAPS 减少,股东权益也拉低了,有什么好处

呢?



大家要记得,Cash is king ,在NTA 里面我们最看重的其实是公司的现金,因

为现金是最liquid,变化最大的资产~



现在Mamee 要注资RM 23.5 Million 的现金进来,用来减轻KHEESAN 的负担

(下面跟大家分享RM 61 Million 用途的分布),所以目前的股东看起来会比

较不值得。



那么,公司在1:1 的Right Issue 之下集资过后,又会变得怎么样呢?



enlightened  公司以1:1 来进行Right Issue,假设是以RM 0.18 的价格来进行的话,就

变成这样的情况了:



enlightened  本钱(RM 0.360 x 5,000 股)= RM 1,800 + 附加股(RM 0.18 x

5,000 股)= RM 900,本钱一共是RM 2,700,持股数是10,000 股;



enlightened  市场有爱,股市是无情的。在1:1 过后,股价就会被调整,原本在Private

Placement 过后的RM 0.200 股价会再除于2,变成RM 0.100;



enlightened  到时候,你手头上的持股价值就是RM 0.100 x 10,000 股 = RM 1,000;



为了避免版主被说误导人,我先誊清这个是我个人计算的,其实很大几率股价

调整后又会飞天,所以到时候你的持股价值就不止这个数量了 ~



不过,今天除了解答各位对于这个KHEESAN 动作的疑问,我们还要探讨值不值

得,我们继续看下去吧!



enlightened  但是,Right Issue 也是有集资的,以RM 0.18 x 208,400,000 股的话就

是RM 37.51 Million;



enlightened  加上之前公司原本的新净资产(RM 110,968,000 + RM 23,500,000)的

话就是RM 171,980,000;



enlightened  如果除于新的股数(208,400,000 x 2)的话,NTAPS 就会是RM

0.4126(但是不同的是这次你持股是双倍了);



Ok,现在大约给你了解了公司Private Placement 跟Right Issue 对你手头上的

股票会变成什么样子去 



现在探讨一下Mamee 这次的动作是否能让KHEESAN 起死回生吧 



简单的介绍一下Mamee 这家公司,相信不少前辈投资者对于MAMEE-DOUBLE

DECKER (M) Berhad 这家公司会有影响,他们是在2012 年下市的,原因不是

做的不好,反而是相反的,这里就不多做comment 了,毕竟主题是

KHEESAN。



Mamee 这家公司主要是做F&B 的生产和销售的,比较深入人心的就是MAMEE

Monster snack,Mister Potato Chips,还有MAMEE Chef。目前他们公司有

export 至100 多个国家 



KHEESAN 这家公司则是做糖果跟威化饼的生产于销售的,其中比较出名的牌子

就是Fruitplus 软糖,Torrone Barley Mint(版主没吃过)叻,还有就是红色

package 的LOVIN 威化饼,这个我相信很多人都吃过吧?



从这些资讯我们了解到,两家公司都是做食品的 或者更进一步说是以零食为主

题的,两家公司若是可以互相借用对方的supplier,distributor 跟客户群的

话,是可以强强联手的,但是为什么Mamee 会选择这家貌似有问题的公司呢?



*Fun Fact,目前KHEESAN 的director 也是在London Biscuits 内做管理层

的,London Biscuits 是一家让我在餐厅吃着饭看到他们losses 直接喷饭的公

司,市值RM 25 Million losses 高达RM 443 Million,小弟佩服 



难道,Mamee 不怕他们?版主又去挖了收购的文案来看,原来Mamee 只要持

有这些股份,好像可以换走50% 的board member,原来啊!(其实如果不换

oh,Mamee 持股45.11% 已经触动MGO 了,只要再收购更多股份就可以换人

啦!不过他们有意保持KHEESAN 的上市地位,不排除未来会做reverse

takeover)



答应大家会分享RM 61 Million 集资会拿来做什么,在这里就分享给大家啦!

 

  • RM 45 Million – Repayment of trade and other credits and/or

    credit facilities



目前KHEESAN 欠着creditors RM 47.1 Million,跟银行RM 78.4 Million,这

个RM 45 Million 分别是以RM 20 Million 还给creditors,剩余的RM 25

Million 还给银行。


 

  • RM 14 Million – Working Capital



这个的话,公司会打算拿来做营运资金,用于购买原料,一般费用以及员工费

用。


 

  • RM 2 Million – Estimated expense for the Proposals



这个是拿来给regulators,举办EGM 等经费,算是MISC 啦!



好啦,这个KHEESAN x Mamee 案件就大概是这样啦,版主相信Mamee 是看

到KHEESAN 的潜质才会丢出这笔现金来购买他们股份的,但是我相信board

member 变动会很大!




另外,肯定会有人怕KHEESAN 会不会爆出好像LONBISC 这样的receivables

impairment 的”债务门”事件 



我可以跟大家讲就算爆发出来也不会很严重,因为他们的receivables 才RM

60.50 Million 左右,全部impair 掉也不会出现negative NTA 的情况~



希望今天这篇 “计算文” 帮到大家啦!至于版主会不会买这家公司,你们知道版

主的 



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Labels: KHEESAN
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Armada An Quantum Leap Stock In 2019/2020 Kheesan an
2nd edition of denko ... hihi
06/12/2019 1:00 PM
yflawrence The company is having same owner with London biscuit which has been "korek habis" by the owner. The owner family is disposing the stock......you want to dump, dump earlier before the owner emptied their share.....
07/12/2019 12:38 AM

[12Invest] 我要投资 - Revenue Group(0200)当代股王最新消息走向

Author: 12investpublic   |  Publish date: Wed, 4 Dec 2019, 5:31 PM


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enlightened  FY 2020 Q1 业绩虽然成长,但是EDC terminal 只是卖出了3,000 架左

右,相比于FY 2019 Q4 的6,000 下降了一半;



enlightened  管理层有提到,下个QR 会推出更多EDC Terminal(目前还有8,000架左右

unbilled,预计下个季度billed);



enlightened   载至30 September 2019,一共有50,000 架左右的EDC Terminal 在管

理层手下(50% maintenance,50% 是rental),其中高达20,000 架是

under H 字头,跟P 字头的银行的;



enlightened  Transaction Value 从FY 2019 Q4 的RM 313 Million 提高到RM 369

Million;



enlightened  目前inventory 有高达10,000 架terminal,管理层有意stack up terminal

来增加销售的速度,因为这个不是PPE,所以不会出现depreciation;



enlightened  平均的terminal lead time(就是supplier 提供给他们terminal 的速度)

是六个星期;



enlightened   MDR(Merchant Discount Rate)比同行GHL 的高(1.5% vs 0.8%);



enlightened  在March 2020,PCI 5.0(新的system)即将会取代PCI 3.0(旧的

terminal),目前85% 的terminal 还是PCI 3.0;



enlightened   OCBC Bank 在11 月成为首家外国银行跟Revenue 合作,OCBC 在全国大

约有 11,000 架EDC Terminal;



enlightened  市场份额分布的话,Revenue 大约占了50,000 架terminal,150,000架

是GHL 的,剩余的300,000 架左右则是属于银行的;



enlightened  公司之前专注于M&A 活动,不过接下来将会更专注于增添新的科技;



enlightened  Revenue 被Myanmar Bank 选中,成为他们的Payment Facilitator;



enlightened  Cambodia 市场还在讨论当中;



enlightened  新的科技,3DS 2.0(相比于用OTP 来确认payment,将来会使用

device,有用过Maybank App 的应该懂这个科技)会被更广用;



enlightened  明年银行会运行这项科技(从3DS 1.0 升级到3DS 2.0);



enlightened  NETS 对于公司的盈利贡献非常好,目前只是能employ GHL 跟Revenue

的payment network;



enlightened  中国游客因为inbound card scheme 降低了,但是明年有机会pickup回来

(要知道中国游客大部分都是用e-wallet 给钱的);



总结:我只问一句话,Revenue 几时会跌?


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[12Invest] 我要投资 - PENTA? "我手上的股票为什么了跌那么多的?”

Author: 12investpublic   |  Publish date: Fri, 29 Nov 2019, 2:24 PM


最晚大家应该都收到remisier 的信息,表示几家公司都从Shariah Compliance

的名单里面被除名,eh 那公司是不是打包了?



不是的,其实Shariah Compliance 只是要符合Islamic 的一些条规,导致

Islamic 基金/投资者必须抛售这些公司 



但是问题来了,公司的基本面有变化吗?



通常是没有的,除非公司有很大的Islamic 债务,或者客户群/Supplier 是

Shariah Compliant 得,不然的话基本上变化只是shareholding structure 



所以,如果你知道哪家公司本身是好的,我觉得这个是个不错的买入机会,当

然这张照片只是for display only 啦 。


             


 

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goreng_kaki 马来人,什么都要清蒸
29/11/2019 5:03 PM
shortinvestor77 Unable to declare dividend for so many years, better check thoroughly its business as account can be false.
29/11/2019 8:27 PM
Invest_168 清蒸。。。哈哈。。。可以香煎,油炸吗?
30/11/2019 11:22 PM

[12Invest] 我要投资 - 红飞机翻底分析 (长文慎入) :)

Author: 12investpublic   |  Publish date: Fri, 29 Nov 2019, 2:15 PM


              Image may contain: 1 person, smiling

不用说,今天最热门话题肯定是我们的Tony 老板的红飞机业绩啦,大家有没有

很期待叻?



AirAsia FY 2019 Q3 的业绩终于弹出来了,我们除了看到公司业绩大跌 (相

比于去年同个季度下跌105.6%),净亏了RM 51.44 Million 之外,还可以从

季报里面看到什么呢?



来,我们一个个解读AirAsia 这个季度的业绩吧!


                                Image may contain: text




enlightened  Revenue(营业额),FY 2019 Q3 vs FY 2018 Q3



营业额来说,公司的确是进步了不少,从RM 2.53 Billion 成长至RM 2.95

Billion,一共进步了16.54% 的业绩。



原因叻,就是即将到年尾啦,这个季度可以说是公司比较Hot 的季度之一,从

7 月开始应该就有不少人开始plan 年尾的假期要去哪里玩了,因此我们可以看

到:




enlightened  Passenger Revenue 分布



- Seat Sales(机票位)从去年的RM 1.90 Billion 增加到RM 2.26 Billion,可
 

以看到人们开始蠢蠢欲动了啊,不过我觉得Q4 营业额应该更够力啦 



- Others(Value Added Services)除了卖机票之外,当然他们的VAS 也是很

赚钱的,如果你试过临时加luggage 你就知道有多贵了(版主试过,一定要早

买啊! )



这个VAS 包括了购买行李位置的费用,特定位置,cancel booking,机上卖的

食物和你无聊去翻的那本杂志,卖的东西,全部都算在VAS 里面~



Aircraft Operating Lease Income(飞机租赁收入)这个segment 我们看到

一个RM 108.9 Million 的减少,不过这个不是我们红飞机的重点啦 



大致上,我们的Passenger Revenue 就这样啦!



另外,比较收悉AirAsia 的读者们应该会很关注他们在Instagram 打广告打到

乱的Teleport 成绩到底怎样了 



*哦对了,Teleport 如果你不知道的话,他们是AirAsia 旗下的新logistic 公

司,专门服务SME 客户群



他们的Teleport 业务如果以YoY 来说是成长了48.41% 的,但是相比上个季度

(FY 2019 Q2)的涨幅就不是那么多了,上个季度的营业额是RM 111.5

Million,而这个季度只有RM 121.1 Million 而已 ~



Okay,讲完Revenue 了,现在来分解公司的营运成本/费用吧!




enlightened  Operating Expenses(营运费用), FY 2019 Q3 vs FY 2018 Q3



- Staff Costs 从去年的RM 376.69 Million 增加至RM 434.20 Million,看起

来好像提升了很多,但是不要忘记他们的营业额是提升了16.54% 的,相比之下

staff costs 又提高了多少呢?



答案是14.36% 而已随着营业额的增加,员工成本增加也是非常正常的~所以这

个是ok 的哟!



- Aircraft Fuel Expenses(飞机油)的变动不大,只是从RM 1.03 Billion 增

加至RM 1.07 Billion 左右而已,原因很简单,他们的营业额大部分是卖机票,

不一定是这个季度去的啦~



下个季度,你就会看到飞机油的成本有提高咯!



P/S:年尾要到了啊,不要忘记分享一下你们去哪里wet 



- 有一个让我比较注意的就是公司的maintenance and overhaul(旧机的维护

和维修),相比于去年同个季度成长了118%!



虽然看起来好像非常夸张的成长,但是也不过是相差了RM 147.29 Million 而

已,如果你回去看他们上个季度的季报,上个季度的这个花费高达RM 358.35

Million,这次算是减少了咯~



之前这个overhaul 会一下子增加那么多是因为他们准备SLB(Sales and

Leaseback)他们的飞机,所以维修的费用增加其实是可以谅解的,这个版主

觉得ok啦~ 下个季度应该会减少了 



- 接下来的user charges and other related expenses(使用者费用)应该是

指在KLIA 跟KLIA 2 的费用,如果不是的话还请知情者分享



这个费用从去年的RM 341.88 Million 提高到现在的RM 434.61 Million,一

共提高了27.12%,这个大家要注意咯!



- 这个季度的other income(Note 12 可以看到)从FY 2018 Q3 增加了RM

59.41 Million,最主要的收入是来自disposal of PPE,就是变卖固定资产的盈

利啦,不过这个是non-cash 的至于是不是卖飞机的profit,他们也没有说明



- 另外,这个share of results of associates 则是其他Airline 的表现,等下我

会另外跟大家分享这个蛤~



整体上来说,我会觉得AirAsia 这次的成绩是reasonable 的,算是不错啦。



不过,他们打算推动的online platform 则是出现亏钱的状态了:


Teleport(Logistics)- 盈利RM 62.12 Million


AirAsia.com – 亏损RM 10.46 Million


BigPay Group – 亏损RM 21.29 Million


Red Beat Ventures Group – 亏损 RM 1.40 Million
 



整体来说,因为他们更加凶狠的marketing strategy(这个我猜的,最近看到

太多广告了 ),导致了公司的亏损,但是做这种platform 一开始拼的就是烧

钱,我们拭目以待啦 



对于不是很会看他们季报的读者们,这次最主要的就是Note 2 了,相信反复

看,不断google 里面的名称可以让你们对于这家公司的了解加深,我们现在就

直接讨论Note 2 吧!



那么,为什么我会那么专注于这个Note 2 呢?因为啊,MFRS 16 出来了过

后,公司的业绩真的是很够paiseh(脸够“红”), 可以说是把他们老底都翻出

来了!



对于这个MFRS 16 的影响,最简单的说法就是把本来off-balance sheet 的

operating leases(他们以前租借飞机是没有写在账面的明面上的,因为MFRS

117 不需要),那么现在要把租借飞机的使用权(Right of Use)资产减值

(Depreciation)算进profit and loss 里面,这个季度就因为这个MFRS 16

算法让他们少了RM 600 ++ Million 的净利啊~



如果你还是看不懂我在讲什么鬼,别担心,现在我们来一个个看:




enlightened  Right of Use Asset(使用资产的权力),从去年全年FY 2018 的RM

0(因为还没有MFRS 16)增加至RM 9.38 Billion,白白加了RM 9.38 Billion

的资产叻!好事来的 ?



当然啦,你拿到的ROU 不可能是人家白白租赁给你的,你当然是需要附上责任

的啦(Lease Liabilities)




enlightened  因此,Lease Liabilities(租赁的付款责任)就增加了RM 9.52 Billion,

Erm.. 好像在balance sheet 上面还要有点亏的样子啊?



*从他们的balance sheet 里面,可以看到Non Current Asset 有着RM 12.08


Billion 的ROU,而Lease Liabilities 则可以从Current 跟Non Current

Liabilities 里面看到公司有着RM 2.36 Billion 跟RM 10.04 Billion 的 



另外,值得我们注意的就是Note 2 (b) 里面就是让公司亏损的项目,

Depreciation of ROU 跟Finance costs – Lease Liabilities。



这两者都是公司去年同个季度没有的费用,他们分别是:




enlightened  Depreciation of ROU(RM 443.16 Million,要知道跟人家租赁飞机的期

限是会慢慢减少的,因此被当成 “资产“ 的他会贬值)




enlightened  Finance costs – Lease Liabilities(RM 136.33 Million,这个就从原本的

operating leases 拉进来expense啦!)



当然啦,其实本来AirAsia 就算加入了这两样东西还不至于亏损得惨,最多只是

minimal profit 而已,不过公司得FX 出现了RM 112.00 Million 的亏损,而且

financial derivatives 也出现叻RM 237.73 Million 的亏损,直接导致公司

loss 到脱裤,到底是什么一回事叻?



其实这个呢,两个都不是cash term,就是说实际上是没有涉及现金的亏损,比

较简单的了解方法就是你买的外国股票股价跌了,刚好马币也跌,那么就可以

理解成:




enlightened  外国股票股价跌(Financial Derivatives,应该叫Equity,不过拿来当解释

用途我们就无视他吧~ 这个就好吧AirAsia 的financial derivatives 价格下跌

~)



 

enlightened  马币下跌(Foreign Exchange Loss,因为你买的是外国公司的股票,因此

马币下跌的话如果你realise 的话就会出现额外的亏损咯~



所以叻,可以说AirAsia 真的是破屋更遭连夜雨,漏船又遇打头风,倒霉啊!



还好他们又这个deferred taxation 帮补一下,但是这个也不是cash nature 的

东西,我就不多说啦~



老实说,公司的财务状况真的蛮让我担忧的,current liabilities 竟然是负数

的, 也就是说短期内公司的资金周转可能会出现点问题,也难怪他们这个季度没

排股息,不过没派股息的红飞机,还有多少个人喜欢呢 ?



从Operating Cash Flow,如果单单算营业的方面公司是得到了RM 2.42

Billion 的(三个季度累计),但是却给了RM 3.41 Billion,也就是你们的

special dividend,然后再还了RM 4.54 Billion 的债务以及lease liabilities,

一共用了RM 975 Million 的现金啊!



老实说,如果他们无法改善现金流方面的问题,我还是选择再一旁先观看 之前

他们派special dividend 我们就说过现金流问题,但是被人说仙家lin,我能说

什么呢?



不过如果你是红飞机的投资者或者想投资的,请认真看看他们现金流的问题,

明年我不排除他们会issue PA 或者corporate bond哦!



其实,一开始我是打算带过公司的financial derivatives 的,但是想想还是跟

大家分享一下他们有什么financial contract 在手比较好,好让你们更加了解红

飞机,所以版主又继续啰嗦 啦!



公司一共有三种contract,分别是fuel contract(Brent Swap),Interest

Rate Contract 以及FX Contract,我们先来看第一种




enlightened  Fuel Contract(Brent Swap)的公用不用我说,应该有人猜到是拿来

cover 油价上涨下跌的,公司表示目前14.8 Million Barrels(Fair Value – RM

203.7 Million)足以cover 接下来三个月的飞机油consumption,或者是

2020 年的73%,跟2021 年的20%~



为什么2021 年那么少呢 ,难道他们打算换contract?觉得油价会继续起?还是

营业额会大量增加,导致fuel contract 的cover 减少呢?这个,我们就不得而

知了 




enlightened  Interest Contract 则是公司拿来保护自己对本地利息,以及cross-

currency interest rate,这个cross-currency 是银行跟AirAsia 一起同意的合

同,让AirAsia 可以在两种currency 内换interest payments,在这里我的猜

测是USD 跟MYR,原因是..




enlightened  公司的Foreign Currency Contracts 的Notional Value高达RM 1.20

Billion,全部都是拿来对冲MYR/USD 的,所以我上面有理由怀疑他们是拿来

swap USD interest rate 的~



上面就答应过了大家要分享Group Performance(Note 32)了吧?但是现在

写到都接近3000 个字了,我就以整体group performance 来跟大家分享吧,

如果这篇文破200 分享我再一个个拆出来跟大家分享 




公司对于FY 2019 剩余三个月的prospect:



管理层对于接下来的票价,载客量预测会继续走强,毕竟是最hot 的假期period

嘛,公司的策划则是加强在ASEAN 区域的市场份额,以及在lower tier 的城市

激发旅游业的发展~



公司也预计全年一共增加18 架飞机在11 月的时候,公司已经收到了第一架

A321 Neo,这架飞机将会在较为多人的机场服务,毕竟他是A320 系列最大的

飞机,可以容纳高达244 个乘客。



这架飞机主要会从KL 起飞,目的地是Kuching,Kota Kinabalu,

Singapore,Bangkok,Shenzhen 等 




Fun Fact:A320 Neo 比A321 Neo 容纳量少了50个乘客,一来一回就是100

个了



公司也会控制在digitalization(AirAsia 2.0)的投资消费,管理层相信长远来

说,这些项目都会位集团减少成本,至于fuel consumption hedging,上面就

跟大家提过啦~



另外,要update 大家的就是公司在这个月正式提供其他航线,其他航空公司的

flight 


目前使用者可以book 高达100 个AirAsia 没提供服务的航线,比如Europe,

Australia,New Zealand,Middle East 跟Americas 等地区



Teleport,也在今年九月推出了Teleport.social,算是他们未来的王牌之一,

BigPay 也正式推出了电子international remittance services,顾客可以直接

转钱去Singapore,Thailand,Philippines,以及Indonesia,版主只是担心

外劳到底会不会用呢?



对于接下来的季度,管理层有信心core business 会变“positive“,但是我还是

担心cash flow叻~我还是继续保持观望状态吧!



终于写完了,季报一出我就开始看然后写了,真的是写到有点吐血 ,如果你问我

买不买的话,我已经说过N 次,现金流有问题我不会碰先,下个季度我再看看

吧!




*Last Call 加入白金小组,明年我们跟AirAsia 一样要起价啦


 

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Labels: AIRASIA
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JN88 现金流??what is cash flow for AA?
01/12/2019 2:14 PM

[12Invest] 我要投资 - LAYHONG Q2 FY2020业绩讨论

Author: 12investpublic   |  Publish date: Thu, 28 Nov 2019, 5:48 PM


                        No photo description available.


“为什么LAYHONG 净利增加那么多,股价还是掉了一个4.4% 啊?“ 



在讨论这个散户必问的问题之前,我们先来看看各大投行对于这家公司看法:


分析员Consensus Target Price:RM 0.49(以RM 0.44 的股价来看,约有

11.36% 的上升空间)


分析员Rating:Hold




在analyst 的评价里面,其中一家Hxxx 投行从他们的Q3 FY2019 成绩比较差

后就表示不打算继续cover 了,版主表示 5555555

 


不少读者都已经知道LAYHONG 是做什么行业的啦,那么在这里我就简单带过

以下公司的背景,以及他们在2018 年9月的股东大会highlight~



LAYHONG 是一家主要生产鸡蛋,肉鸡,鸡肉相关产品以及经营retail


supermarket 的公司。



他们旗下更是有着Nutriplus 和Wise Choice 这两种品牌,是不是买鸡蛋的时


候觉得看过叻?



值得一提的是,他们公司的retail supermarket 也因为non performance 关

闭了在Papar 跟Balung 的outlet 



目前来说应该还剩下八家G Mart 而已。(管理层在2018 的股东大会就已经提

到了最低薪金被提高的问题,所以这个关闭不算是太劲爆)



讲真的,这家公司真的蛮惨一下的,从去年开始就倒霉到现在,首先是沙巴爆

发禽流感,然后饲料价格走高,然后鸡蛋价格低迷,导致公司的赚幅被压挤,

连鸡蛋的生产量也减少至2.0 Million/Day – 2.5 Million/Day 粒之间了(之前

是3.0 Million/Day的)



随着沙巴的H5N1 问题现在改善(沙巴养殖场占了沙巴业务的20% 营业额,对

于整体更是少于10%),公司的盈利也有回复一点点的迹象,但是仍然要注意

他们Trade Receivables 的问题 



公司99% 的销售都是以credit terms 来进行,平均期限是在60-90天之内,但

是这个季度就出现了RM 2.0 Million 的impairment 了,看来对于他们来说只

能是家常便饭啊!




公司简介 & 股东大会资料来源:https://www.rhresearch.com.my/ (RH 老

板的新书啦~)



那么回到公司的这个季报,我们来对比一下YoY 的业绩:



enlightened  营业额(Revenue)



上面就提到了公司最主要的收入来源是跟 鸡 相关的产品了,他们这次的营业额

就有RM 183.40 Million 是来自integrated livestock business,剩余的RM

33.26 Million 是来自retail supermarket 的 



相比于去年,livestock 业务的营业额因为销量跟售价一起提高,增加了20%,

但是retail supermarket 却因为关闭两家而下跌了2.94%(关闭两家才下跌那

么少,看来对营业额的贡献真的是很少 )




enlightened  PBT(税前盈利)



LAYHONG 相比于去年的PBT 提高了118.33%,但是讲真的叻,其实是因为去

年同个季度出现了impairment,才导致出现RM 17.17 Million 的亏损,所以

你说有没有进步我就不置可否啦~




enlightened  CFFO(营业现金流)



跟PBT 一样,公司的CFFO 从Q1 到这个季度还算稳健,达到了RM 21.37

Million(去年上个季度是negative 9.14 Million),但是整体上公司的现金减

少了RM 7.55 Million,主要是因为公司为了发展而投资了RM 17 Million  预计

下半年还会投资RM 20 Million 左右的CAPEX



另外,公司的债务也是让人担心的一个问题, 除了impairment 的问题常出现

之外,债务也没有减少的迹象,虽然管理层发现对经销商的margin 不高,有意

转而直接对end-user,但是仍然需要明年年中才看到转变~



对于我个人来说,这家公司的P/E 目前除于13.88,DY 也只有1.15%,真的没

有吸引我的地方 



其实这篇文是写给hold着LAYHONG 的读者们看而已啦~希望大家会喜欢吧!

 

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