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Author: 12investpublic   |   Latest post: Fri, 23 Jul 2021, 11:12 PM

 

网友提问:被遗落的 EPMB(7773),近期是不是又要卷土重来了呢?

Author: 12investpublic   |  Publish date: Fri, 23 Jul 2021, 11:12 PM


 网友提问:被遗落的 EPMB(7773),近期是不是又要卷土重来了呢?

提到 EPMB 这家公司呢,想必有留意到这家公司的读者应该不多  这家公司其实在 2015 年前作为本地一个较大的金属车身面板、底盘零件等的制造商来说,他们的业绩表现是相当不错的。就比如说,公司本身就有为 Proton、Perodua、Mazda、Honda、Toyota 等客户提供他们所制造的产品。

而 EPMB 本身的产品就包括了车身组件、悬挂系统组件、发动机组件(目前只有油底壳)、车轮的模块化系统组件以及车灯组件等等。我们也基本上可以说,公司的产品主要包括了汽车的 “外壳” 还有 “支架” 等产品。

令我好奇的是  为什么这家公司可以从 2016 年后陷入了亏损呢?

但比较可惜的是,翻查了公司几个财政年的年报中都没有明细其亏损,或盈利下滑的原因;因此没有办法给大家一个答案 不过较为有趣的是,在 FYE 2016 年中的财报曾经提到因为油价暴跌而导致公司面临严峻的前景。但是,我也比较了本地的汽车零件公司,比如说 APM(5015)、PECCA(5271)、NHFATT(7060)等公司都没有在 FYE 2016 中面临相同的问题,

以没有明细的例子来说,在 FYE 2017 中公司只稍微提到由盈转亏的原因是对公司不利的产品销售组合以及固定成本提高而让他们亏损,但无明细未来是否要更换产品组合,或别的发展计划。

 

回到亏损的问题之上;如果我们说因整体市场销量下滑的话,在 2016 年到 2020 年期间的汽车总销量(“TIV”)则分别为 580,124、576,635、598,714、550,179、529,434 辆。理论上上面提到的公司(FYE 2020 除外)也会被严重打击,但 EPMB 却独自陷入了亏损当中。

不过,幸运的是在 2020 年内政府为汽车领域抛出一个大大的橄榄枝;那就是本地组装(“CKD”)以及整装进口(“CBU”)的汽车可分别获得 100% 以及 50% 的销售税减免,提高了汽车的销售额。而 EPMB 也终于在这一利好因素推动之下,在 FY 2020 Q3 以及 Q4 亏损收窄,并且在 FY 2021 Q1 正式转亏为盈了。

EPMB 其实也在 5 月份(业绩出炉前,公司的业绩是在 28/05/2021 出炉的)宣布了将会进行 20% 的私下配售以用于购置原料,预计会发行高达 31,600,000 股。目前来说,公司第一批私下配售已以 RM 0.465 的价格配售,总数额为 3,000,000 股。可见投资者在当时对于公司的表现的确是兴致缺缺 

但公司的股价却在近期内有蛮明显的涨幅,其中在 11/06/2021 曾经最高涨到 RM 0.890,不过至今已经回调到 RM 0.670 了。以个人经验来看,现在或许有不少较大的散户投资者在询问 EPMB 还有没有剩余的配售股了。

而回到我们散户投资者的角度来看,EPMB 符合了当前市场大家喜欢的元素 私下配售、涉足汽车领域、股价、交易量一同攀升;这是不是代表着公司有着非常 “刺激” 的发展空间呢?

这个,除非公司有任何的消息宣布,否则的话我们是没有办法确认的。

以个人的角度出发的话,EPMB 虽然看似一家还没被接触到的汽车相关公司,可能会令投资者认为这家公司是市场中的遗珠;不过个人却对于公司在 FY 2021 Q3、Q4 内是否可以持续保持盈利还是有很大的保留 – 如果没有了政府的销售税减免之下,EPMB 还能继续保持盈利吗?

我觉得,这一点是值得我们在买入、或认购私下配售前思考的。

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Labels: EPMB
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19/07/2021 市场观察

Author: 12investpublic   |  Publish date: Wed, 21 Jul 2021, 5:15 PM


19/07/2021 市场观察 

趁着明天(其实发文的时候是半夜了,不过大家应该是明早才看到 )市场休息,这里跟大家分享一下在 7 月份前半部分的一些市场观察,希望对大家的部署计划有所帮助。

我们在 7 月份的前半部分基本上看到各大领域都非常的疲弱,除了科技股以及一些超级小型股有些动静之外,基本上其他的领域都可以说是陷入了红红的区域当中。那么若是我们思考其原因的话,相信科技股持续上涨是因为该领域仍然可以在 FMCO 继续运作,可以成长。

可想而知,投资者的资金在没有明确的 FMCO 截止日期之下,一个比较理智的选择就是科技股了。

而小型股来说,普遍上都是一些大型交易者(PDT、IVT)、以及庄家控盘的。这些盘普遍上来说就会吸引到散户的游资 – 因为在没有明确趋势之下,选择流动性高的公司普遍上来说都是交易者会做的事情,而一些市场 “新星“,如 SEDANIA、PERTAMA、DATAPRP、KSSC、PELIKAN 等都是比较活跃的个股。

当然,GENETEC、HIGHTEC 这两家公司想必大家都已经知道了。

但这些都是过去的数据,我们未来有什么可以从中参考呢?过去资金流入这些领域,给予科技股更高的估值主要的原因是因为市场暂时没有一个安全的选择。因此,资金都会选择流入科技股中;不过在近期的确诊人数下跌,疫苗接种人数贴近 15% 之下,相信复苏主题股恢复是有望的。

暂时来看,钢铁领域还有种植领域已经在昨天呈现了反弹,至于可不可以持续下去的话,就看下个月公司的业绩表现了。钢铁股由于 6 月份大部分的运作都被打断,大家的预期还是不要那么高好,但是种植股的话(尤其是棕榈油),相信业绩还是会不错的 。

总的来说,接下来个人感觉资金不会太集中于科技领域以及小型股,可能会分散小部分到政治股(疫情放缓,可能有突发性政治变动,你知道的)、复苏领域、周期性领域等等。

以上的都是个人的看法啦.. 其实最主要的还是快点提高接种疫苗的人数,快快开放经济。不知道大家又有什么看法呢?

照片来源:The Edge Malaysia

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超过 200 倍 P/E 的 KAB(0193)的小分享

Author: 12investpublic   |  Publish date: Mon, 19 Jul 2021, 11:53 AM


超过 200 倍 P/E 的 KAB(0193)的小分享 

近期来股价和交易量都更为活跃的 KAB 也引起了不少投资者的注意;那么也有不少人来 PM 我们询问关于这家公司的背景等。依稀还记得第一次留意到 KAB 的时候是公司第一次有分享会的出现,当时公司的股价在附送附加股之前才是 RM 0.220 到 RM 0.250 之间而已。但因为当时贪心排更低,结果就没买到 KAB,到今天仍然有点 “暗锤” 的感觉。

不过,今天我们就来重新看看 KAB 这家公司,探讨一些公司的价值。

KAB 本身的核心业务为机械与电气(“M&E”)的工程服务商;而机械工程和电气工程本身又是两种不同的服务,目前来说这两者之间还是以电气工程为主的。公司的电气工程本身的服务就包括了电气系统的安装、测试以及调试的服务。那么电气系统中又包括了什么呢?

如果以一句话概括的话,公司的服务就是为某个建筑物或场地从 TNB 所供应的电能转接到该建筑物以及场地中,再供应到我们居家使用电能的整个工程承包工作就是 KAB 完成的。比如说变压器、电缆以及接地系统(“Earthing System”)等工程公司都有包揽。

当然,在目前建筑工程都被 FMCO 而暂缓之下,KAB 的工程仍然是有被影响到的。

而公司的机械系统则是包括了空调和机械通风系统的整个安装、测试和调试的流程。但如果我们说以 M&E 为主的公司的话,相信在马来西亚市场中是不少的。KAB 能够在该领域内站稳除了他们的经验之外,公司的项目也较大。但个人认为这些都不是最后刺激股价的因素;个人觉得真正让 KAB 股价拉升上去的是公司在 2018 年开始进军的绿色能源业务。

除了太阳能业务之外,公司的绿色能源业务在马来西亚的市场上会比较特别 – 他们主攻的市场是热电联产(“CHP”)和余热回收(“WHR”)。简单地说,该业务就是通过在产生高热能的领域中通过 KAB 2018 年收购的 CHP 和 WHR 子公司对这些热能进行 “回收”,然后再供电给这些领域的业者。

目前公司所服务过得领域包括了饮料和乳制品、汽车制造领域以及手套领域等。普遍上来说,公司的服务都可以为客户节省高达 40% 到 60% 之间的电能。除此之外,公司的绿色能源业务还包括了冷却器优化系统的供应,目前为 Robinsons Mall Thailand、BMC Mall Malaysia 以及 Pullman Hotel Kuching 都均有提高了 15% 到 20% 之间的能源节省。

那么总的来说,公司在为建筑物和厂房节能的业务确实是符合现在投资者所专注的领域的。

但至于公司的估值高达 200 倍以上的话,个人就没有部署的打算了  不知大家对于 KAB 有什么看法呢?

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探讨颇有争议的钢铁股 HIAPTEK(5072)

Author: 12investpublic   |  Publish date: Mon, 19 Jul 2021, 11:52 AM


探讨颇有争议的钢铁股 HIAPTEK(5072)

这几天闲逛 i3 论坛时,发现了两大资深投资者对于钢铁股有着非常不同的见解;其中就有提到了 HIAPTEK 这家公司。其实个人对于 HIAPTEK 也有观察了一段时间,今天就趁着这家公司有更多注意而分享一些自己的看点。当然,这次的文章是完全从我个人的角度出发,并没有打算偏帮这两位资深投资者中的任何一位 。

在过去几年里,整个钢铁领域都面临了一个非常大的问题 – 供应过剩。这也导致了国外(尤其是最大钢铁生产商中国)到本地以非常低、甚至比市价更低的价格抛售钢铁产品,导致整个领域都陷入了两难 – 做又亏,不做又亏的困局中。

而 HIAPTEK 之前持股 55.0% 的联营公司东钢 Eastern Steel Sdn. Bhd.(“ESSB”)也曾经在 2015 年把他们的业务停摆,到了2017 年左右才复工。而我们回顾公司在 FYE 2015 到 FYE 2017 当中而言,这期间公司都因这家联营公司的亏损忒累了业绩;其中 ESSB 更是在 FYE 2017 年中内更是给公司带来了 RM 266.2 Million 的减值亏损,导致公司深陷亏损当中,当然这也严重的拖累了公司的股价。

不过,在 ESSB 复工后,HIAPTEK 的业绩也随即有了好转。当然这 2018 年中我国也有反倾销税压制国外的抛售力度,也借此让本地的钢铁业者缓了一口气。

在近这几年中,钢铁的存货量也在不断的下滑中,降低了供应方面的压力。

然而 HIAPTEK 在 2018 年内也把 ESSB 旗下的 20.0% 股权以 RM 139.3 Million 出售给 Shanxi Jialong Industry Co. Ltd.(“SJIC“);虽然现在 ESSB 给公司带来的盈利不少,减少股权看似是一个过早脱售的决定,但或许没有 SJIC 带来的技术的话,ESSB 要转亏为盈是需要花费更久的时间的。

我们也知道钢铁业者的盈亏表现相当的不稳定,其中 HIAPTEK 本身在 FYE 2016 到 FYE 2020 之间也是有 2 个财政年是亏损的。但如果我们细看公司亏损的原因是 ESSB 停业、减值拖累的话,其实 HIAPTEK 本身是一家非常不错的钢铁公司。

至少,不是每一家钢铁公司都可以在上下周期都可以获利。

以现在的 ESSB 来说呢,他们在 2018 年内复工后就有着非常不错的表现;ESSB 本身的钢柸(“Steel Billet”)以及扁钢(“Steel Slabs”)额定产能在近年内都超过了 100.0%(ESSB 在 FYE 2020 内的总钢铁产能为 798,512 MT),且 ESSB 建设的 55 MW 发电厂也给公司带来了节省成本的效应。

普遍上来说,在钢铁领域内,钢铁业者的生产成本中有 20% 到 40% 之间是能源。

至于公司近期的业绩而言呢,相信我们之前也有跟大家讨论过,这里就不磨叽了。总之,他们的业绩在 FY 2021 Q3 中表现超好,至少是自 2008 年来至今最好的单一季度业绩表现。当然这也是因为销量和售价提高所致的。那除了 ESSB 之外,HIAPTEK 本身有制造下游钢铁产品和中下游的钢铁产品贸易,铁矿石开发只占了营业额的小部分,因此钢铁价格对于公司的业绩影响非常的大。

客观的来看,中国在 5 月份的时候曾经对于钢铁领域 “泼冷水” 冷却钢铁的价格。但是疫情复苏外加之前产能停摆之下,其实钢铁的价格还是在高位上。以钢筋(“Steel Rebar”)价格为参考的话,目前的价格也仍然比 2019 年的最高点还要高上 15% 到 20% 左右。

虽然目前的 FMCO 情况有所好转,政府貌似对于封锁的态度有些放缓,但无疑钢铁业者已经把他们的业务停摆一个月多。而这次的停摆并不是部分产能停摆,而是有 90% 以上的产能被暂停下来,这对于 HIAPTEK 的 FY 2021 Q4 肯定是有冲击的。

不幸中的万幸是,短期内因为建筑项目被停摆太久,压制工程进度,而且钢铁业务停摆可能也会拉低供应;一旦反弹的话,这对于钢铁的价格来说是一个利好的因素。

那么综合各种因素来说呢,个人对于 HIAPTEK 的业绩表现也是蛮看好的。至于产能停摆的事迹貌似也已经被投资者消化了不少(从 5 月份回调至今),但这也并不是说股价不会跌,只是说如果 FY 2021 Q4 业绩出来不是那么好看,投资者的预期至少被缓和了下来,降低抛售的压力。

如果我们回顾过去 10 年的钢铁上涨周期与本地业者的股价表现的话,这次的上涨显得有些短,也有些低。

当然,以上所有都是个人的看法。纯属想要跟大家分享 HIAPTEK 这家公司的一些背景,希望可以帮到大家。

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CTOS(5301)上市前季报分享

Author: 12investpublic   |  Publish date: Mon, 19 Jul 2021, 11:50 AM


CTOS(5301)上市前季报分享 

万众期待的 CTOS 即将在下个星期一上市,而这家的火热程度可是达到了就连没投资的朋友也最近有询问如何认购 CTOS 的 IPO,可见其吸引力。当然,这也可能是公司的品牌尽人皆知所致的。那如果你还没看过这家公司的一些重点数据的话,可以点击下面的链接阅读 【6个在你认购 CTOS(5301)前须知道的重点】。

CTOS 重点分享传送门:https://bit.ly/3wEW7nD

另外,在分享 CTOS 业绩前也需要先给他们一个赞,近期上市的公司都不会给予按年同期比较的数据,但是 CTOS 在该季度内却提到了。 公司在该季度(“FY 2021 Q2”)内的营业额按年增长 23.5%;但可惜的是公司并无更细分以 FY 2021 Q2 对比 FY 2020 Q2 的营业额数据比较,因此只能参考累计两个季度的资讯。

 以累计 2 个季度的数据按年比较,公司的营业额增加了 17.1%;而这包含了国家银行提供免费的 CCRIS 访问权,这对于 CTOS 的总影响为 RM 6.2 Million,去年同期则是受到了 RM 1.3 Million 的影响。

 但公司的营业额仍有增长的原因主要是来自于公司的 3 种客户类别 – 主要客户、商业型客户以及直面型客户的需求量都有所提高;这也是公司旗下的 CTOS Credit Manager、CTOS Data Systems Reports 产品销量增加所致的。

 作为参考,公司在马来西亚的营业额在这期间按年增加了 12.0%,而国外方面的营业额也因为他们在 2021 年 1 月份收购 Basis Corporation Sdn. Bhd.(“BASIS”)所致的,这也为公司贡献了 RM 3.3 Million 的营业额。

 以净利而言,公司在这期间的净利也增加了 25.0%;但由于公司已经完成了 CIBI Information Inc.(“CIBI”)的分拆,因此我们只能计算公司仍然在运行中的业务(“Continuing Operations”)。

 顺带一提,在这期间内 CIBI 如果仍然在 CTOS 内的话,其亏损将会是 RM 1.1 Million。

 CTOS 旗下为公司贡献最大盈利的子公司 CTOS Digital Sdn. Bhd.(“CDS”)也因其 MSC 状态而获得了税务的优惠;公司在 FYE 2019 以及 FYE 2020 的有效税率为 5.4% 以及 5.8%,但公司在该季度内的税率为 17.0%。

 从招股书内,公司提到了他们打算在今年的第三季度申请延长税务优惠,如果成功的话公司则可将税务优惠延长到 2026 年 11 月。

 以现金流来说,公司的经营现金流在这期间为 RM 28.6 Million,对比去年 RM 20.4 Million 增长了 40.4%,同时公司也宣布了每股 RM 0.0053 的股息,以公司 2,200,000,000 的总股数来计算,这次的股息支出为 RM 11.7 Million 左右。

 该股息的除权日为 05/08/2021。

投资者对于 CTOS 这家公司的上市估值都颇有意见,因为公司的 RM 1.100 上市价格为 61.8 倍的 P/E 估值;而决定这是否值得就取决于公司的成长了。

目前 CTOS 在本地内已经是该领域的龙头(并且持有市占率排名第三的公司的部分股份),是具有一定的护城河的。

但不知道大家会不会在上市的第一天去追捧 CTOS 呢?

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MANULIFE(1058)这家公司在散户中相当的冷门 但公司有潜在的投资价值吗?我们今天就来讨论一下。

Author: 12investpublic   |  Publish date: Mon, 19 Jul 2021, 11:48 AM


MANULIFE(1058)这家公司在散户中相当的冷门  但公司有潜在的投资价值吗?我们今天就来讨论一下。

近期来在寻找一些较为稳定的股息股时,无意中发现了这家从事保险业务,但很少人谈到的 MANULIFE。这家公司出乎预料的在 FYE 2020 中仍然有营业额、盈利的增长,并且估值看起来也蛮有趣的,那今天就来跟大家探讨一下这家公司。

以下是以公司目前的股价(RM 2.290)作为参考的估值数据:

 P/E 估值:8.58 倍

 PTBV 估值:0.52 倍

 股息率:3.06%

MANULIFE 这家公司的旗下分别包括了保险业务以及单位信托基金(“Unit Trust”)与资产管理的业务。长久以来,公司本身都是专注于人寿保险(“Life Insurance”)的业务上,并且他们在 2020 年内也是本地排名第 8 大的人寿保险业者。

以单位信托基金与资产管理业务而言,相信大家看到 “Unit Trust” 的字眼后,第一个想到的品牌应该是以 P 开头的公司。不过无论如何都好,MANULIFE 在 FYE 2020 中的艰难情况之下也依然可以呈现出 8% 的资产管理规模(“AUM”)增幅是很不错的。

值得一提的是,在 2020 年内公司反而有 1,273 个新的经纪人,按年比较增加了 14%。那么我们也看到现在市场中也越来越多保险可从线上中购买;但个人的浅见是保险 – 尤其是医疗和人寿相关的都最好有个专业的经纪人服务比较好(别担心,今天的文章没有卖你保险)。

回到投资者应该关心的数据 – 公司的业绩上来说,公司在最新一个季度 FY 2021 Q1 中的净利按年增长 167.37%,达到了 RM 26.3 Million。虽然看起来表现相当的不错,但实际上公司的保费收入(“Premium Income”)按年下滑了 10%,这次主要的净利增长主要都是来自于旗下投资的资产的账面利润,以及公司因 AUM 增加而获得更高的收入所致的。

客观的来看,虽然在疫情的推动之下可能人民对于人寿保险的需求量提高;但我们却反而看到了公司的保费收入下滑。虽然整体领域有所成长,但是 MANULIFE 本身跟不跟得上脚步还需要观察。

如果我们以本地有上市,并且涉及到人寿保险业务的公司来看,目前应该有 8 家。其中的 LPI(8621)在同期虽然交出的 RM 82.3 Million 净利只有 5.64% 的按年增长比例,但其保险业务确实有在成长,且股息率也相当的不错。

当然,市场上仍然有其他的保险公司值得研究。如果我们单轮 MANULIFE 的话,公司暂时来说还是没有太过吸引的地方,只能继续观察公司的后续发展了。

不知道大家怎么看这家冷门股呢?

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浅谈马来西亚市场

Author: 12investpublic   |  Publish date: Thu, 15 Jul 2021, 8:51 AM


浅谈马来西亚市场 

投资者预期的 “七反弹” 在这个月内变成了 “七翻车”,不少投资者也在这期间看到了自身的投资者受到了重创(包括我自己),市场也因为缺乏流动性而一片哀嚎,目前也只有小型股当道而已。

导致目前的情况的当然也不乏政治因素以及经济活动被封锁的关系;但是相信大家也知道我对于政治没什么研究,因此今天就不谈政治,谈谈目前的疫情的情况以及经济活动被封锁的课题。

首先,我国的确诊人数在昨天(13/07/2021)突破了 5 位数;虽然大家对于不断攀升的数字已经有些 “抗性”,但是看到突破 5 位数也确实会打击到大家的信心。不过,如同大家看到的一样,其实这个数字都主要是集中在目前实行大规模检测的雪兰莪区域内,尤其是工厂区中。

这么一个活跃去检测的举动虽然短期内会看到人数的激增,也有可能导致医疗系统瘫痪(大家相信也看到不少医院床位不足的照片流传);但与被动的等待人民去检测来说,这样的方式虽然在短期内很 “痛”,不过对于中长期来说却减少了突然爆发的风险。

而至今为止,我国疫苗接种的人数比例(未包括没有登记的外国劳工)已经达到了人口的 11.3%,这个数字数字其实是非常快的。我们也在上个星期就达到了每日 300,000 疫苗接种人数的目标;但是在悲观的市场之下,无疑这样的消息是有点石沉大海的感觉。

身为投资者,我也知道目前的市场确实是很难操作,尤其是每天看到国外市场涨,我们本地的市场在早盘上涨午盘软掉是很 “闲” 的。不过我相信,如果目前疫苗接种人数继续以这样的速度发展的话,经济复苏是非常有望的。

我们目前也看到了多个领域(钢铁领域、家私领域为例)因为这次的经济封锁而蒙受了巨大的损失,导致以 4、5、6 月为一个季度的公司在下个月无法交出亮眼的业绩。但我相信中长期来说,本地的市场还是会恢复的,因为我相信行情总是在绝望中诞生,在半信半疑中成长。

希望半夜突发而想的短文可以给大家一点正能量,大家一起加油!

*照片取自:The Star

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AIRASIA(5099)出手集资,对投资者有什么影响呢?

Author: 12investpublic   |  Publish date: Thu, 15 Jul 2021, 8:50 AM


AIRASIA(5099)出手集资,对投资者有什么影响呢?

 

都已经有好久没有谈 AIRASIA(5099)的课题了,今天难得看到了公司终于在两轮的私下配售后发行了附加股,就谈看看公司这次的操作对投资者有什么影响,以及未来公司的发展方向吧!

*这次的文章会分成懒人包部分以及详细内容的部分;由于不是每个人喜欢看长篇大论的文章,因此可以先看懒人包,再看看公司这次集资的细节。

懒人包部分 

对于红飞机在去年 3 月份开始就把旗下的 “舰队” 带入冬眠的状态后,公司的营业额、盈利都一同大跌。但是公司在这期间也进行了大量的成本控制措施,目前已经把公司的固定成本(“Fixed Costs”)降低了 54%;降低了公司烧钱的速度,延长公司的企业寿命。

公司目前也已经极力的向着大数据企业的方向去发展;其中公司在疫情前就讨论过的 airasia super app 也包含了各式各样的服务,包括饮食、订机票、酒店、会员奖励等。该业务在 2021 年 Q1 中就看到了按年比较有 45% 的营业额成长,可见虽然 airasia super app 刚进入市场,业务也较多元化,但是以公司本身的数据库而言,公司还是能借力成长的。

不过,个人还是认为数据采集是相当高成本的。虽然公司已有一定的用户群,但是当旗下的业务多元化拓展时,未必能够将所有的客户转换到新的业务上,因此公司可能需要另外耗费资金获得用户的数据。

另外,公司可服务 B2B、B2C 的 Teleport 业务也在 2021 年 Q1 中看到按季比较有 300% 以上的成长,也达到了 RM 3.2 Million 的 EBITDA。至于公司的 BigPay 电子钱包除了接下来会参与竞争电子银行执照之外,本身也打算在未来推出微贷款的服务。

同时,管理层也放话在 5 年内要把数码业务以及非航空的营业额占比提高至 50%。或许,这正是应对了公司先前的 AIRASIA 3.0 计划吧!

那么公司这次也打算以发行可赎回、可转换、无担保的伊斯兰债卷(“RCUIDS“);虽然其名字非常复杂,但是大家把他当成可转换成母股,并且利息为 8% 的债卷就好了。公司此次发行附加股的比例也是以每持有 6 股母股,则可认购 2 股 RCUIDS,并且将会附送 1 股凭单。从这次的集资中,公司也预计会筹集 RM 615.9 Million 到 RM 1,024.1 Million 之间。

对于投资者而言,公司这次集资的资金包括了支付燃料油期货对冲的结算费用、飞机舰队维修费用、数码平台的拓展以及作为营运的资金也是非常合理的。不过我比较留意的就是这次债卷高达 8% 的利息;公司在近期除了拿了 RM 300.0 Million 的银行贷款之外,也进行了私下配售。因此,公司发出如此高利息的 RCUIDS 是否代表着公司的风险相对的高或公司的融资成本被大幅度的提升的可能性都引人深思。

无论你是否认购这次的 RCUIDS 以及免费凭单都好,未来的 AIRASIA 将不会是以前单纯的 “廉价航班” 中的王者,而是一个崭新的大数据业务的公司。 另外,公司也打算把旗下的数码业务分拆出来到美国的 NASDAQ 市场以 SPAC 上市。若是成事的话,这也肯定会为公司释放其价值。

细谈 RCUIDS、公司前景部分 

其实这次的 RCUIDS 的结构虽然是可转换债卷,但本质上它转换为母股还是有些复杂的。由于公司本身还有 198,180,602 的已被批准,但还没发行的私下配售新股在手头上,因此最高的 RCUIDS 发行数额还是有可能出现变化的。

那么这次 RCUIDS 较为复杂的地方就在于他们的面值(“Nominal Value”)以及转换价格。所幸的是,公司这次发行的 RCUIDS 面值为 RM 0.750 一股,而转换价格也同样是 RM 0.750;言下之意就是在你购买了 RCUIDS 后,你可以获得每年 8% 的利息之外,未来也可以直接将他转换为母股,无需支付额外的成本。

若是面值跟转换价格不一样的话,那么就需要按面值比较转换的价格再计算其比例了。假设如果 RCUIDS 的面值是 RM 1.500 而转换价格是 RM 0.750 的话,那么 1 股 RCUIDS 可在未来转换为 2 股母股。不过在 AIRASIA 这次的例子中,是没有这样的烦恼,基本上是 1:1 转换的。

我们之前也提到了公司最低可融资的数额是 RM 615.9 Million;这个数额主要是公司的两位创始人控股的 Tune Live Sdn. Bhd.(“TLSB”)以及 Tune Air Sdn. Bhd(“TASB”)承包了 341,828,000 股或相等于 RM 256.4 Million。另外,两位管理层本身也分别会承包认购 533,000 股以及 667,000 股(大约数额),或相等于 RM 0.9 Million。

另外,公司也会寻找承销商出售另外的 478,161,000 股,或相等于 RM 358.6 Million 的 RCUIDS,为公司集资。

当然,如果散户都认购公司这次的 RCUIDS 的话,那么公司则有望可以筹集最高数额的 RM 1,024.1 Million(相等于 1,365,411,160 股 RCUIDS)。

若我们以最低数额的 RM 615.9 Million 为参考的话,那么公司这次将会分别把 RM 96.7 Million、RM 121.0 Million 以及 RM 60.5 Million 用于支付燃料期货对冲的结算费用、飞机舰队维修维护费用以及公司旗下的数码业务子公司 – Airasia Digital Sdn. Bhd.(“Airasia Digital”)的拓展开销。剩余的 RM 325.9 Million 以及 RM 11.7 Million 则会分别用于营运资金以及此次集资的费用上。

提到营运资金的话,其实大部分的资金都会用于支付员工相关的费用(约 50% 到 70%)上,以最高数额的 RM 1,024.1 Million 计算也是一样。

如果以最高数额为参考的话,公司将会分别把 RM 226.7 Million、RM 153.6 Million 以及 RM 122.9 Million 用在相同的方面上。而剩余的 RM 508.5 Million 以及 RM 12.3 Million 的使用分布也是相同的。

其实公司发行 RCUIDS 的好处就在于他们不需要直接稀释公司的股权(EPS、NAPS、DPS),而是等到投资者转换后才会被稀释,但钱却先到手上,是较为不寻常的附加股操作方式。至于公司的凭单的话,未来肯定是可转型为母股的,而且其转换价格也不能超过 RM 1.000,公司的目标是设定在除权后的股价的 20% 溢价左右。

但从公司文告中投行计算的除权后价格来看,貌似这次在除权后公司的价格不会被马上的稀释。以他们计算的 30 天 VWAP 的 RM 0.9055 来看,在除权后的价格将会是 RM 0.8666;这对比普通的附加股稀释程度低了许多。因此不排除如果公司股价真的除权后在 RM 0.800 以上,会有很多投资者转换,然后赚取价差以及持有免费的凭单。

不过关于这个操作我目前也在研究,需要等公司定了凭单的转换价格,得知最后的除权后股价价格才能给出结论。

这里也再简单的回顾一下公司被疫情 “拖累” 得有多惨;作为参考,公司在 FYE 2020 中的载客人数下跌了 74%,营业额也同样下跌了 74%。以亏损来说,公司在 FYE 2020 中更是因为各种减值之下陷入了 RM 5,111.7 Million 的超级大亏损。而在 FY 2021 Q1 中,公司的营业额也只有 RM 298.2 Million,亏损则是因为在 FYE 2020 年中大部分的减值,或减值拨备已经完成,因此在该季度中有所收窄。

以航空业务整体的表现来看,目前综合航空股的股价对比 2019 年末依然是低了 22.0% 左右。而北美区域以及欧洲区域对比我们东南亚区域来看,该区域因 3 月份开始激进的推动疫苗也导致了航空服务的局部复苏。如果我们以现金流而言,北美区域以及部分美国的航空公司已经有正经营现金流收入,而其他领域的业者普遍还是在烧着营业额的 8.0% 左右的净经营支出。

而在这样艰难的情况之下,航空业者也专注于降低资本开销(约营业额的 13.9%),但是整体上净自由现金流出依然是占了营业额的 21.9%。

我们先前也提到过公司获得了 RM 300.0 Million 的银行贷款,而除此之外,其实公司也在期间进行了 7 个飞机引擎的售后回租(“Sale and Leaseback“)以筹集 RM 400.0 Million、出售 AirAsia (India) Limited 的股权也为公司带来 RM 152.9 Million。我们也不要忘记公司在这期间发行的私下配售也为公司带来了 RM 336.5 Million 的资金,所以公司的固定成本虽然下滑了 54%,开支以及烧钱的幅度还是需要注意的。

不过,黎明总是会到来的。近期来,本地的疫苗接种人数已经达到了总人口的 10%(当然这是未计算未登记的外国劳工的),这也算是一个好消息。之前也曾经阅读过文章提到东南亚区域的国家的疫情情况对比欧美国家延后了 4 到 5 个月左右,或许下半年,我们可以看到红飞机再次起飞,或者我相信读者们也很想到在安全的情况下出去旅行,因此是有一定的报复性消费的。

然后之前公司也有打算要收购 Gojek 在泰国的数码业务,整个成交额大约是 RM 207.8 Million。其实我个人注意的重点就是 Gojek 给予公司旗下的 AirAsia Ads Sdn. Bhd.(“airasia super app“)的估值;由于这次的收购案是以发行股权完成的,因此到反过来计算 Gojek 收取的股权比例以及成交额的话,他们大概把 airasia super app 的估值放在 USD 1,050.4 Million 左右。

对于我而言,这肯定是公司为旗下的数码业务在 NASDAQ 板块上市铺路;公司也提到了这轮融资(通过 SPAC 上市)最低会筹集 USD 300.0 Million,因此这也会给公司带来更多的现金流继命,让公司更专注他们的数码业务。

虽然目前个人是没有任何 AIRASIA 的股票,但是可以说这家公司确实是我们市场中资本操作比较前卫的一家公司,是有非常大的学习空间的!

写了那么多,好歹帮我点个赞,分享吧?

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【 长文 】GNB(0045)投资者终于被 “解放”,即将脱离 GN 3 行列了!

Author: 12investpublic   |  Publish date: Thu, 15 Jul 2021, 8:48 AM


【 长文 】GNB(0045)投资者终于被 “解放”,即将脱离 GN 3 行列了!

自从公司在 2017 年宣布了无法交出当年的年报后,公司就在这期间不断的被暂停交易;甚至在 14/12/2020 年时被停牌下市。而参考公司在 FYE 2020 的年报来看,才发现原来直到 28/09/2020 为止,公司目前还有 1,566 位投资者在公司内。而公司近期所宣布的企业重组计划也有望让公司重新改头换面上市,对于依然还 “卡“ 在公司内的投资者来说,这无疑是一个天大的好消息。

而今天我们也将会讨论 GNB 当初的事迹,失败的转型计划以及未来重现马来西亚交易所的企划。基本上,GN 3 的严重程度跟主板的 PN 17 是相同的。

1. 停牌的事迹

在 30/11/2017 时,公司因触犯了 ACE 板块上市条例(“AMLR”)中的两个将会把公司归纳为 GN 3 的条文;分别是:

 公司的股东权益(“Shareholder’s Equity“)少于股本(”Share Capital“)的 25.0%;以及

 公司在该财政年(FYE 2017)内的亏损超过了股东权益的总数,并且在当时公司的股东权益比股本少于 50.0%。

这两家其实都是交易所为了保护投资者而对上市公司设下了特定需要满足的条件,否则的话就会被贴上 “有问题公司” 来警示投资者。当然,有问题的公司自然就需要进行改革,也就是所谓的企业重组计划了。

那么,GNB 的管理层为了让公司重回正轨或让投资者有机会离场,公司其实也在 2020 年初的时候获得了新加坡企业 LHO Asia Sdn. Bhd. 的兴趣,该公司打算通过 GNB 进行倒置收购以便公司在本地的市场上市。

不过,不知道是否因为疫情的关系还是最终控股人的关系,公司在当时的企业重组计划在 04/12/2020 被驳回,也导致了公司后来被停牌、下市。来不及把 GNB 股权出售的投资者,或者没有活跃交易而忘记出售 GNB 的投资者自然的就被卡着了。

所幸的是,公司看起来对于复牌交易非常的上心;公司在 31/12/2020 的时候再次宣布了第二个企业重组计划。而这,也是我们接下来会讨论到的课题。

2. GNB 企业转型计划

不知道大家是否还记得先前 TCS(0221)打算发行新股收购 Southern Score Sdn. Bhd.(“SSSB”)这家公司呢?这家公司如果大家到他们的官网查询的话,其实会发现到他们的管理层与在文良港区域有相当多产业项目的 Platinum Victory Sdn. Bhd.(“PVSB”)是有些关系的。但后来不知道原因而 TCS 暂缓了该收购计划,到头来反而是 PVSB 跟 GNB 签下了企业重组计划的备忘录了。

负责这次公司企业转型计划的投行也向交易所申请公司停牌的上诉,而确实公司也在 12/04/2021 获得了批准了。不过这次的备忘录的时间线也有点赶,貌似公司会赶在 7 月结束前会有一些新的进展。

而这次的转型计划中也包含了四个重点,包括了:

 通过发行新股的方式,向 Super Advantage Property Sdn. Bhd.(“SAPSB”)收购 SSSB 以及旗下控股 35.0% 的联营公司 TCS SS Precast Construction Sdn. Bhd.(“TSPCSB“);

 通过发行新股的方式,向 GNB 的执行董事偿还欠款;

 私下配售建议;以及

 免除 SAPSB、一致行动人(“PAC”)受限于强制全面收购(“MGO”)的豁免权。

有趣的是,其实这家 TSPCSB 剩余的 65.0% 的股份是由 TCS 持有的。但是根据公司的年报来看,目前这家公司暂处于 “休眠” 状态,因此这次的重点暂时还是在 SSSB 上。

SSSB 是一家持有 G7 牌证的建筑型公司,而公司在 FYE 2018、FYE 2019、FYE 2020 的营业额分别是 RM 54.9 Million、RM 67.0 Million 以及 RM 148.8 Million。至于净利的话,公司在同期间的净利为 RM 8.2 Million、RM 6.5 Million 以及 RM 19.2 Million;值得一提的是,市场也有相传 SSSB 其实本来都有上市的打算,不过谣言还是止于谣言,看公司的表现比较重要。

目前 SSSB 手头上也有 3 个未完工的项目,其中包括了 Vista Wirajaya 1 @ PV 9 Residences、Platinum Arena Residences 以及 Vista Sentul Residences,而这三个项目的总价值共合 RM 387.8 Million。

根据 GNB 在文告内提到的是,他们将会以 RM 252.0 Million 收购 SSSB 以及旗下的联营公司;至于收购的方式则是会以每股 RM 0.015 的价格发行 16,800,000,000 股新股来完成这次的收购。基本上现有股东的股权也会被大幅度的稀释;而 SAPSB 作为 SSSB 的前任大股东也会在完成这项收购后,持有 GNB 高达 98.31% 的股份。

但这个 RM 252.0 Million 的价值以公司在 FYE 2020 的盈利计算的话,其 P/E 估值为 13.13 倍;对比本地可比较的 RM 100.0 Million 到 RM 500.0 Million 市值的公司平均 11.24 倍的 P/E 估值,看起来有点 “小贵“?

这里的差别就在于 SSSB 给予的盈利保证了。在完成这项收购后,SSSB 承诺在 FYE 2022、FYE 2023 以及 FYE 2024 内共合最低达到 RM 80.0 Million 的净利。其中以 FYE 2022 年内最低达到 RM 10.0 Million 的净利、FYE 2023 年内最低达到 RM 20.0 Million 的净利,而 FYE 2024 年则是需要填补该 RM 80.0 Million 内未完成的净利。

也就是说,SSSB 答应会在 FYE 2022 到 FYE 2024 年内平均一个财政年达到 RM 26.7 Million 的净利,以此推算的话未来的潜在 P/E 大约是 9.45 倍左右(根据投行在文告内的推算)。

盈利以及估值的问题解决完,接下来到别的 “问题” 了。

熟悉上市条例的读者也肯定知道持股比例那么高,肯定触动了至少两个上市条例;其中一个就是公众持股比例少于 25.0%(除非获得特别的豁免权),另一个则是会触及到 MGO。但 GNB 在这次的文告内就已经提到了他们将会豁免 SAPSB 以及其 PAC 触动 MGO 的权利,但是还有 25.0% 的公众比例要如何解决呢?

在完成这次的倒置收购后,公司也会通过私下配售发行每股最低为 RM 0.020为价格的 5,430,479,000 股 GNB 的新股,其中 2,844,071,000 也会发行给土著来满足 MITI 的上市需求。另外,公司也会通过发行每股为 RM 0.015 为价格的 233,333,334 股 GNB 新股给公司的执行董事以偿还他借给公司的 RM 2.4 Million,外加这次倒置收购会涉及到的 RM 1.1 Million 费用,共合 RM 3.5 Million 左右。

3. 企业转型后的 GNB

假设这次 GNB 能够成功的转型的话,那么这对于 GNB 的现有股东来说无疑是一件好事。不过,在完成这次的倒置收购后,预计 GNB 的新股大约将会是 22,752,562,334 股。以如此庞大的总股数来说,公司很大可能在未来会进行股权整合,比如说 10 股成为 1 股,5 股成为 1 股等等。

直到 5 月份为止,其实马来西亚共有 8,846 个持有 G7 牌证的建筑公司;要说很多的话,其实占了 G1 到 G7 的比例来看也不会很多,但是也不会很少。毫无疑问的是,建筑领域 – 尤其是主打建筑施工(“Building Construction”)而非土木工程(“Civil Engineering”)的公司,更是被 FMCO 影响了工程进度。

不过客观的来看,以 SSSB 跟 TCS、PVSB 之间的关系来看,相信这家公司要获得合约应该是不难的。而在完成后,相信 GNB 也会成为一家非常有趣的建筑公司。

不知道我们的读者里面有多少是 GNB 的现有股东呢?有的话,欢迎留言你看到公司的企业转型计划的感想哦!

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浅谈优先股(ICPS、RCPS)以及债卷股(RCULS、ICULS)

Author: 12investpublic   |  Publish date: Thu, 15 Jul 2021, 8:46 AM


浅谈优先股(ICPS、RCPS)以及债卷股(RCULS、ICULS) 

 

上市公司的举债融资方式向来都是玲琅满目的,其中本地较为活跃的融资方式就包括了附加股(“Rights Issue”)、私下配售(“Private Placement”)等。但其实市场上也存在着一种较为少投资者了解的融资方式 – 发行优先股以及债卷股。

那么要了解这两种不同种类的 “股票” 的操作方式的话,我们就要先了解看看优先股、债卷股到底是什么了?

首先,优先股如同其名字一般,相对于一般的普通股(“Common Shares”)将会具有 “优先权”。不过这个优先权指的是在公司清盘的时候,优先股将会有权利先获得清算后的资产(通常排在债卷后面,除非有特别的 Seniority 安排),并且一些优先股也会先获得被派发股息的权利才到普通股。

不过,优先股的本质其实更趋向于债卷,而普通股则是更趋向于成为公司的 “老板”,风险也相对的更高。而债卷股的话跟优先股也非常的相近,普遍上来说也会获得定额的利息收益;而优先股则是在公司获利的情况下才会有获得股息的优先权利。总之,两者都不会成为公司的 “负债”,对于公司控制杠杆比例非常的有效。

现在我们知道:

 优先股:Preference Shares(“PS”)

 债卷股:Loan Stocks(“LS”)

但是其中的 I、R、C 又是什么意思呢?

对于债卷有了解的读者应该会知道,一些债卷的性质其实是可赎回(“Redeemable“)的。可赎回的意思就是公司在发行债卷后,在未来一定期限内可以向你(债卷投资者)回购该债卷;而普遍上来说可回购代表着投资者的再投资风险更大,因此所给予的利息 / 收益率普遍上是更高的。而这个可赎回就应对着 “R”,正常情况下上市公司发行优先股、债卷股主要目的都是融资,都比较少会纳入可赎回的元素,因此本地的不可赎回(“Irredeemable”),也就是应对 “I” 的优先股、债卷股会比较多。

至于这个 “C” 的话就相当的有趣,也就是本地的优先股、债卷股 “精髓” 所在。我们知道如果是公司发行的凭单(“Warrant”)呢,都是可以转换成母股的。而这个 “C” 恰恰就代表了可转换性;也就是说 ICPS、RCPS、RCULS、ICULS 都是可以在特定价格转换为母股的。

比如说,A 公司通过附加股的方式以 1:1 的比例发行 ICPS,而每股发行的价格为 RM 0.010;假设你目前持有 100,000 股 A 公司的普通股的话:

 原有股票:100,000 股普通股

 可认购的新股:100,000 股 ICPS(以 1:1 的比例计算)

 所需要支付的金额:100,000 股 * RM 0.010 = RM 1,000.00(还需要支付一些额外的费用)

当你认购公司 A 的 ICPS 的时候呢,公司 A 其实就已经进行了第一轮的融资了(RM 1,000.00)。但我们也提到了可转换的性质,在这里的话又怎么计算呢?

如果说公司 A 的 ICPS 可以以每股 RM 0.140 的价格转换为母股的话,那么在你认购了公司 A 的 ICPS 后,你可以选择支付每股 RM 0.140 的价格转换为母股。或者是一些上市公司也会允许相同数额的 ICPS 一起转换为母股;既然每股 ICPS 的发行价格是 RM 0.010,那么将其转换为母股就需要 15 股 ICPS(RM 0.010 * 15 = RM 0.150)了。

不过为了避免混淆,这个其实很少人会这样做的,基本上不用理他 

但如果你将 ICPS 转换为母股的话,你从中支付的 RM 0.140 又再次成为了公司的第二次融资了。作为参考,如果你打算把你手头上的 100,000 股 ICPS 转换为公司 A 的母股的话,你则是需要支付 RM 14,000.00(100,000 股 IPCS * RM 0.140),这也代表着公司共合融资了 RM 15,000.00(RM 1,000.00 + RM 14,000.00)

问题来了,在什么情况之下你会将 ICPS 转换为母股呢?

从这里的案例来看,你的 ICPS 转换成母股的成本为 RM 0.150;也就是说如果母股价格高于 RM 0.150 的话,这里就会有中间套利的潜在操作空间了。但我要提醒大家的是,无论你是转换凭单、优先股还是债卷股都好,通常都是需要到 5 到 7 个工作日才能完成转换的,而那么久的时间可能你套利的空间就已经消失了。

如果你是操盘手的话,你会在母股高涨的时候做什么呢?

不过,其实这些优先股以及债卷股都是比较特殊的存在。我们知道如果以发行普通股进行附加股的话,普遍上除权日(“Ex-Date”)后价格都会有大幅度的调整的。而优先股和债卷股所调整的价格并不是基于转换价格,而是发行价格。

换句话说,股价的除权价格变化不会太大,导致这些优先股、债卷股的认购权(“PR”)在第一天上市通常都会拉上去的。

优先股以及债卷股的存在可以让公司进行股权融资;但同时其稀释的程度并不会马上反映在股价身上。除此之外,期间的中间价差也有许多资深的交易者利用来创造获利空间。

不知道大家怎么看这种融资工具呢?

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浅谈 SENHENG 新零售主板上市

Author: 12investpublic   |  Publish date: Thu, 8 Jul 2021, 11:14 AM


浅谈 SENHENG 新零售主板上市 

在最近火热的 IPO 市场中,对我们来说耳闻能详的 SENHENG 也敲定了即将在主板中上市。而有趣的是,公司此次上市的名字为 SENHENG NEW RETAIL BERHAD;从中也彰显了管理层虽然在过去几年受到了电子商务(“E-Commerce”)的影响,但依然可以继续成长的决心。

不过在讨论这家公司的业务背景以及其他资讯前,有几个重点是必须先提到的:

1. 目前 SENHENG 还没有正式上市,因此暂时是看不到完整的招股书。

2. 如果你想要看公司提交给 SC 的招股书的话,可以到这里参考:https://www.sc.com.my/.../prospectus-exposure-senheng-new...

3. 现在你是不能认购 SENHENG 的 IPO 的。

大家的 “疑点” 解释完了,现在我们就先看看 SENHENG 这家公司的背景。

SENHENG 这家公司在 FYE 2020 以营业额计算而言,其实是全马来西亚的消费者电子产品(“Consumer Electrical & Electronics“)中最大的连锁零售商。若以公司在马来西亚的市占率为分布的话,公司的家用电器占比率为 12.60%、数码产品占比率为 0.94%、以及最后的视听电子产品占比率为 2.57%。

而大家非常关注的线上销售数据而言,公司在 2017 年推出了线上销售后,其营业额占比在 FYE 2018、FYE 2019 以及 FYE 2020 分别是 3.1%、3.3% 以及 7.4%。我们看到公司在 FYE 2020 中的占比大幅提高也是疫情所推动的。

那么以品牌而言,相信大家到 SENHENG 的门店的时候都会留意到他们门店内有许多不同品牌的产品。公司旗下一共出售来自 280 个不同品牌的电子产品;其中包括 Samsung、Panasonic、Apple、Sony、Sharp、Huawei 以及 LG 等等,并且存货单位(“SKU”)高达 10,000 种。

若以财务表现来看的话,SENHENG 的营业额在 FYE 2018、FYE 2019 以及 FYE 2020 分别是 RM 1,172.3 Million、RM 1,144.9 Million 以及 RM 1,294.8 Million,其年复增长率(“CAGR”)为 5.09%。而净利的话,在 FYE 2018 到 FYE 2020 之间,公司的净利分别为 RM 61.1 Million、RM 49.6 Million 以及 RM 55.6 Million,而该 CAGR 则是负 4.55% 的。

而公司的净利率在 FYE 2018 到 FYE 2020 则分别是 5.2%、4.3% 以及 4.3%。

另外一个大家非常关注的因素 – 同店销售额增长(“SSSG”)而言,其实公司在 FYE 2018 是高达 33.2% 的;不过在 FYE 2019 却达到了 0.6%,反而在 FYE 2020 中反弹到 9.9%。

会出现该差别的主要原因是公司在这三个财政年中的门店数量都有所差别,而且公司近期有关闭门店(虽然公司目标在 2023 开设或升级 49 家门店)的趋势;以门店数量而言,公司在 FYE 2018 从 117 家门店下跌到 104 家门店,相信这也是公司降低成本转战网络的策略之一。

而 SSSG 由于需要营运 2 个财政年才可以进行比较;公司在 FYE 2018 中到 FYE 2020 中可以比较的门店也只是剩下 89 家,因此比较起来的数据较为 “扭曲”。

最后,公司也预计会实行高达 30.0% 的股息派发政策。

总体来说呢,SENHENG 在这些年的成长可以追得上电子商务的影响已经是非常不错了,且市场上也有不少人给予公司的经营策略蛮好的评价。但是公司是否会重复 MRDIY(5296)的走势的话,就需要拭目以待了。

大家看好 SENHENG 的上市吗?

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AEONCR(5139)业绩重点分享

Author: 12investpublic   |  Publish date: Thu, 8 Jul 2021, 11:13 AM


AEONCR(5139)业绩重点分享 

投资者近期开始留意的金融领域中,就有了 AEONCR 这家公司公布了他们在该季度(“FY 2022 Q1”)的业绩,并且业绩也非常的不错。那今天我们就先回顾一下公司业绩的重点,再讨论公司的估值。

 公司在该季度的总交易和融资额(“Transaction and financing volume”)为 RM 1,408.1 Million;其按年(“YoY”)以及按季(“QoQ”)的增长比例分别为 80.9% 以及 11.5%。

 而公司的总交易和融资额中,在 FY 2022 Q1 中有 32.5% 为摩托车融资、27.1% 为信用卡融资、21.0% 为个人融资以及 9.9% 为汽车融资。

 我们知道公司在 FY 2021 Q1 中必定受到了 MCO 1.0 的影响,降低了其整体的表现;但公司在摩托车融资、信用卡融资、个人融资以及汽车融资都按季增长了 10.4%、2.1%、24.3% 以及 23.2%,从中可见消费者在该季度中有强势的恢复。

 而公司的营业额也分别包括了利息收入以及手续费收入(“Fee Income”);而该手续费收入中则是包含 Easy Payment、个人融资、信用卡融资、延长保修中的收入。

 作为参考,公司的手续费收入在该季度增加了 43.72%,整体的营业额也增加了 5.4%。

 若以净利而言的话,公司在该季度的净利为 RM 163.1 Million;以此计算中,公司按年和按季的净利分增加了 520.6% 以及 43.4%。

 在按年比较之下,公司的净利增长与营业额增长也紧紧相关;其中公司的减值损失在 FY 2021 Q1 中高达 RM 174.37 Million,而该季度中则只有 RM 23.25 Million,大幅度的降低了减值对于公司盈利的影响。

 若按季比较的话,减值损失同样的对于整体的盈利有相当大的影响;公司在 FY 2021 Q4 中的减值为 RM 65.13 Million,拉低了公司在上个季度的盈利。

 因公司借贷成本的下滑,公司的总应收账款(“Gross Receivables”)分别按年和按季下滑了 4.4% 以及 0.2%。

 而在该季度内,公司的不良贷款率(“NPL”)也下降到了 1.75%;公司在 FY 2021 Q4 中则为 2.46%。

 另外,公司的应收账款回收率也高达 98.3%;对比 FY 2021 Q1 的 98.6% 以及 FY 2021 Q4 的 98.2% 都无太大的变化。

 公司的成本收入比(“Cost-Income-Ratio“)也在该季度内下滑到 34.5%,对比 FY 2021 Q1 的 68.2% 以及 FY 2021 Q4 的 47.6% 虽然看起来有大幅度的改善,但实际上若是剔除减值损失的话,公司在 FY 2021 Q1 的 CIR 只有 25.3% 而已,而 FY 2021 Q4 则是高达 33.2%,可见公司的成本在疫情的情况之下确实有所提高了。

 公司在该季度内并无派发任何的股息。

AEONCR 的业绩在该季度内确实是相当不错的;且公司的 AEONCR-LA 已经在 15/09/2020 全部到期,对公司的财务已不会有任何稀释的影响。目前公司的 P/E 估值为 8.11 倍;股息率则是 2.48%,整体上来说还是不会贵的。

而我们之前也提到了投资者开始重新关注金融领域,不知道大家怎么看 AEONCR 呢?

以下附上 Pickastock.info 系统提供的 AEONCR P/E 估值图。想要用该平台的话可以留言 PM 哦!另外若是觉得我们内容有帮到你的话,可以点击下面的链接支持我们!

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做好、做熟、再新增业务

Author: 12investpublic   |  Publish date: Thu, 8 Jul 2021, 11:12 AM


做好、做熟、再新增业务 

在接触到了接下来即将上市的 YENHER(5300)后,这不禁让我想起了过去个人非常留意、并且也具有同样业务的 SUNZEN(0148)在近年来的发展史。依稀还记得当初的 SUNZEN 不断的在各个领域扩展业务,比如说从动物保健业务再发展到上游原料 RBD 棕榈硬脂(“RBD Palm Stearin”)的 CPO 贸易活动、再到 2018 年进军人类保健品加工、燕窝成品出口综合起来的传统中药业务(“TCM”)中,可见公司在过去的野心是很大的。

但不幸的是,SUNZEN 在 “大刀阔斧” 进军多个行业后,在 FYE 2018、FYE 2019 以及 FYE 2020 公司都分别陷入了 RM 7.0 Million、RM 19.7 Million 以及 RM 12.9 Million 的亏损,可见发展过多领域;尤其是以 CPO 贸易量大、利薄的业务而言,可能对于公司来说并非一定是好事。

有趣的是,公司在最新一个季度(“FY 2021 Q1”)中也看到了盈利的收窄。而这也是在公司的新执行董事、集团董事经理兼首席执行员的张岳明加入后所出现的转变。那么 SUNZEN 接下来是否还有继续转变的空间呢?

为了回答这个问题,我们必须先回顾公司在 2018 年将业务多元化的收购案、以及在 2021 年收购另一家非银行金融企业给公司的影响。

首先,SUNZEN 在 2018 年内以 RM 12.1 Million 的价格收购 Ecolite Biotech Manufacturing Sdn. Bhd.(“Ecolite”)的 70.0% 的股份;而该收购案则是公司以发行每股价格为 RM 0.295 的 40,848,678 股 SUNZEN 新股来完成的。Ecolite 在当时 – 也就是在 FYE* 2015、FYE 2016 以及 FYE 2017 的净利/(净亏损)分别为 (RM 0.2 Million)、RM 1.7 Million 以及 RM 2.5 Million。

*FYE 是指公司的财政年在 9 月份结束。

而较为少人留意到的是,公司从在 FYE 2015 RM 0.2 Million亏损反弹到 FYE 2017 的 RM 2.5 Million 净利的主要原因也包括了 Ecolite 在 24/10/2016 时收购了 Yanming Resources Sdn. Bhd.(“Yanming”)的 70.0% 的股权,而 Yanming 的主要业务则是对燕窝加工处理再进行出售。为了避免混淆,SUNZEN 对 Yanming 的有效股权为 49.0%。

根据当时公司的文告来看,Yanming 年处理加工的燕窝为 0.23 吨、而至今为止已经增长到了 4.50 吨左右的产能。而根据燕窝业务普遍需要高初期成本的发展来看,想必 Yanming 在这期间也借助了 Ecolite 以及 SUNZEN 来创造一个发展的空间。

我们若是观察公司在 FYE 2020 年的业绩来看的话,其实不难发现公司的 CPO 业务的营业额贡献也已经越来越低,公司也逐步向 TCM 业务靠拢。但公司在今年内收购的这非银行金融企业的目的又是什么呢?

在 19/03/2021 的时候,SUNZEN发布了一份以 RM 6.8 Million 收购 Finsource Solution Sdn. Bhd.(“FSSB“)的文告;而同样的,SUNZEN 也是通过发行新股来完成这项收购,以每股 RM 0.165 的发行股计算,公司一共发行了 41,212,121 的新股来完成这项收购。

SUNZEN 在收购 FSSB 中也获得了 RM 2.0 Million 的盈利保证;也就是说公司在接下来的两个财政年中至少给 SUNZEN 带来 RM 2.0 Million 的盈利,平均一个财政年为 RM 1.0 Million。以 RM 6.8 Million 计算的话,那么这次的收购的估值大约为 6.80 倍的 P/E 左右。

但其实在这次的收购案中,个人认为盈利保证是其次;公司新加入的股东能力更为重要。如果大家去翻看文告的话,相信会发现一位擅长资本市场操作的股东入场了。那么这对于公司在未来释放价值其实是极其重要的。

接下来在公司的新管理层张岳明的加入后,公司也有望持续转亏为盈、收窄不太赚钱的业务。这也是为什么标题提到了 “做好、做熟、在新增业务”。

个人也蛮期待 SUNZEN 在下个季度的业绩表现的,若是公司下个季度的业绩出炉的话,我们会再给公司更新最新的资讯!不过至于现在是否是好的买入时机的话就需要看个人了,毕竟公司也才慢慢收窄亏损!

另外,公司的燕窝业务近期也看到了 Finsource IPO 到他们工厂去参观,有兴趣的读者可以到这个链接看看他们的生产过程:


https://www.facebook.com/finsourceofficial/videos/215838723735815/

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重点资讯 – 未来马股投资格局变动

Author: 12investpublic   |  Publish date: Thu, 8 Jul 2021, 11:12 AM


重点资讯 – 未来马股投资格局变动 

我们知道本地的市场中有主板(“Main Market”)以及 ACE 板(“ACE Market”);而普遍来上说,较为小型的公司初期上市都是在 ACE 版上市的,然后在公司符合主板的上市条件后再转板。但是,大家有听说过杰出企业家加速器平台(“LEAP 市场”)吗?

LEAP 市场通常是主要给一些更为小型,比如说规模为中小型企业(“SME”)的公司通过 LEAP 管道上市融资。而 LEAP 的上市其实也会较主板以及 ACE 版更为快速,因为公司只是需要准备较少资料的信息备忘录(“Information Memorandum”),而且其上市过程是不需要马来西亚证卷监督委员会(“SC”)的批准的。

而基于 LEAP 的本质是为了提供中小型企业家一个更快、更便捷的渠道来融资;但是要投资 LEAP 的门槛在过去却是相当的高。举例而言,在过去只有老练投资者(“Sophisticated Investor”)或者符合资格的企业才能在 LEAP 市场内投资。作为参考,其中一个要进入老练投资者的门槛则是需要 RM 3 Million 的净资产。

但是,最近 SC 却宣布将会老练投资者的范围广泛之具有在资本市场中投资 RM 1 Million 的投资者(联名或与配偶合资)、管理超过 RM 10 Million 资产的企业以及符合条件的董事、管理层或持牌的特定组群。这也意味着未来 LEAP 市场会更为的开放,企业释放价值的空间更大。

消息来自:https://www.nst.com.my/.../sc-amends-cmsa-widened...

不过,目前暂时还没有一个从 LEAP 转板到 ACE 市场的清晰架构,这一点对于 LEAP 市场内有兴趣的投资者需要留意。而 LEAP 市场内其实有一些非常不错的公司,就比如全年营业额达到 RM 41.8 Million、盈利达到 RM 9.0 Million 的 MYKRIS(03010)以及一家专精于侵蚀控制领域的 FIBROMAT(03026)都是非常不错的公司,这两家公司的业绩都堪比一些 ACE 板块内的公司。

除此之外,最近刚上市不久的 NOVELPLUS TECHNOLOGY BERHAD 或简称 “NP”(03045)也是一家非常有趣的休闲科技公司;且股价在第一天上市后的涨幅高达 83.33%*!

*公司的上市价格为 RM 0.150,在编写文章的时间点,其股价为 RM 0.275。

NP 这家公司其实是一个提供在线社交阅读(“Social Reading”)以及写作平台的公司;且公司的平台 “NovelPlus” 目前在手机软件,如 Apple Appstore、Google Play Store 平台都可下载,另外也可以通过公司的官网上进行写作和阅读。

根据公司在信息备忘录中提到的资料来看,公司目前约有 2.1 Million 的用户,其中 10,000 为注册的作家。而 NP 所提供的阅读材料则是以马来语以及印尼语为主的小说,目前共有 37,000 个左右的小说。个人也做了一些简单的查询,其实对比英文书籍 PDF 可通过一些盗版网站随意下载之外,马来语以及印尼语的电子书比较难找到,因此盗版书籍的问题并没有英文数据的严重。

公司吸引读者的方式也是通过其免费增资(“Freemium”)的方式来吸引顾客;简单地说就是将限定的功能(以 NP 的定位则是内容)免费开放给大众,但是特定的功能(以 NP 的定位则是内容,或者小说的后续篇章)则是需要通过消费才能使用。

作为参考,公司赚取收入的方式是通过在手机软件的平台(如 Apple Appstore 或 Google Play Store)中收取每月 RM 7.90 的收入;或通过第三方的通讯服务供应商如 Celcom、Digi、Maxis、U-Mobile、XOX 等公司向客户收取费用。

当然,NP 也会将部分的营业额分给处理支付网关(“Payment Gateway”)的公司。

以 SME 的角度而言,NP 在 FYE 2018、FYE 2019 以及 FPE** 2020 中的净利分别为 RM 1.1 Million、RM 1.6 Million 以及 RM 0.7 Million 已然是非常不错的了。若是对于公司发展兴趣有兴趣的话,可以继续点击下面的链接继续阅读公司的信息备忘录。

**FPE 为公司 10 个月的未经审计的财政期间。

NP 信息备忘录链接:https://www.bursamalaysia.com/.../announcement_details...

总之,接下来 LEAP 市场再更开放后或许会有一个新的可投资市场;当然对于已符合条件转板的公司也希望他们尽早可以解除更多的投资者,释放其价值。

不知道大家对于 LEAP 市场有什么看法呢?欢迎留言交换意见!

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【 DNONCE(7114)业绩重点更新 】

Author: 12investpublic   |  Publish date: Thu, 8 Jul 2021, 11:11 AM


【 DNONCE(7114)业绩重点更新 】

在近期的市场内,基本上与手套有关系的公司股价都会被投资者对于该领域的悲观情绪所影响。但实际上,为手套业务提供瓦楞纸包装服务的 DNONCE 理论上是不会受到手套 ASP 下滑而影响的;不过看起来,投资者仍然对于公司 “不买账”,而确实公司在 FY 2021 Q4 的业绩也是差强人意的。

那今天的文章也将会探讨公司在该季度(“FY 2021 Q4”)的业绩表现,公司的估值以及其未来的前景。但碍于公司的财政年度结束在近期才更改为 4 月份,因此并无按年比较的数据可参考。

 公司在 2021 财政年中的营业额为 RM 182.9 Million,而净利和净利率则是分别达到 RM 13.5 Million 以及 7.38%;这也是公司 20 年来最高的盈利,其净利率也在多个财政年来首次突破 5.0% 的大关。

 若以单一季度讨论的话,公司在该季度的营业额为 RM 46.6 Million;对比 FY 2021 Q3 的 RM 48.5 Million 按季下滑 3.89%。

 目前公司共有三个主要的业务,分别是医疗业务、电气和电子(“E&E”)业务以及包含家私领域、汽车领域以及饮食(“F&B”)的 “其他业务”;目前公司在该季度以及 FY 2021 Q3 的各个业务的营业额占比分布分别为 33.52%、52.34%、14.14% 以及 30.42%、45.09%、24.49%。

 换句话说,公司的主要营业额都是来自于 E&E 业务的;而按季比较之下,其实公司的医疗业务以及 E&E 业务都分别上涨了 5.90% 以及 11.56%,但其他业务的营业额却因其客户端的产能被疫情所影响,因此按季下滑了 44.52%。

 以净利而言,公司在该季度的净利为 RM 2.8 Million;而 FY 2021 Q3 的净利则是 RM 3.7 Million,对比之下按季度下滑 22.71%。

 而以净利率而言的话,公司在该季度的净利率为 6.07%;而 FY 2021 Q3 的则是 7.55%。

 在该季度内,公司也因为运输、集装箱以及原料的成本上涨而影响了赚幅;我们也了解到公司是可以转移成本到其客户身上的,但是普遍上来说需要几个月完成成本转移的动作,因此短期来说公司应该还是会被这些因素影响其赚幅。

 另外,公司的竞争对手定价也决定了公司的转移成本的快慢速度。

 最后,公司在该季度的净经营现金收入为 RM 13.7 Million,这对比公司 RM 15.4 Million 的税前净利进行比较而言,其净利素质为 89.39%。

公司其实在该季度内在马来西亚的 E&E 业务以及在泰国的医疗业务都有新增的产能;其中公司在 Sadao(泰国)的产能更是提高了 50% 左右。不过,该产能依然需要等待其主要顾客在泰国完成他们的产能扩张才会被填满、据说公司的主要顾客也预计在 9 月到 12 月左右完成他们的产能扩充。

言下之意就是公司作为供应商的脚步比顾客快了一步。

而在 FMCO 的影响之下,所幸的是公司所服务的领域目前可以 60% 的产能运作;但是其部分的顾客群有些就不能在这期间运作了。但是 FMCO 对于公司的影响也是第一个月而已,因此无法判断其影响的幅度。不过,若是参考集装箱价格翻倍(2 到 3 倍)、原料价格上涨、成本转移延迟以及部分客户被影响之下,相信公司短期内的业绩还是会被影响到的。

DNONCE 接下来的发展方针也会主要专注在提高产能以及降低成本上。对于公司的产品 ASP 来说,他们在手套 ASP 疯涨的时候并没有提高,而至今当然也不会因 ASP 下滑而调低。另外,公司也在近期在新加坡设立了新的子公司,不过暂时还没一个全面的发展计划。

以股息来说… 公司虽然在该季度内成为了净现金的公司,但应该会继续降低其债务以及优化其业务,暂时没看到管理层有派发的意愿。

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【 浅谈股市之外的投资 – P2P 融资( Capsphere ) 】

Author: 12investpublic   |  Publish date: Thu, 8 Jul 2021, 11:11 AM


【 浅谈股市之外的投资 – P2P 融资( Capsphere ) 】

其实除了分享股票之外,有不少读者曾经询问过我们是否有其他的投资选择;而除了稳定性高的定存、市场接纳性较高的信托基金(“Unit Trust”)之外,最近 P2P 融资在本地也逐渐火热了起来,而且其投资收入也确实是与风险共存的。

可是,P2P 融资到底是什么;其风险在哪里、投资者如何赚取收益、以及要如何进行投资呢?

我们先了解看看 P2P 的本质。

一般情况之下,企业的贷款通常都是由银行借贷的。不过,很多时候银行对于企业贷款也会相对的更为严厉,因此本地有许多的中小型企业(“SME”)也无法通过银行的渠道获得贷款。而其实 SME 贷款的本质也是通过我们在银行存入资金,然后银行再借贷出去赚取利差,而 P2P 融资的方式也相同,只不过其中间人并不是银行而已。

而 P2P 融资的潜在投资收入也普遍会比银行的定存高,这是因为其风险的差别。如果是银行借贷的话,那么风险就落在银行身上;但 P2P 融资的客户违约风险则是在投资者身上了。当然,风险提高后,潜在的收益率也会更高;目前的 P2P 融资的利息收入都是在 6% 至 10% 之间,视你选择对象而定。

许多投资者其实不知道 P2P 是可以选择借贷的对象的。我近期也从 Capsphere 的平台上拿了一些案例供大家参考,让大家对于 P2P 融资有更深入的了解:

 案例 1:汽车维修中心 A(“公司 A“)

公司 A 设立于 2019 年,并且其主要的业务是汽车的维修中心、也提供汽车零件的销售以及组装服务。目前公司正在寻求 RM 70,000.00 的资金以开设新的店铺拓展其业务。有趣的是,公司 A 也有在网络平台上进行直播来获取新的顾客。

以 FYE 2020 全年来说,公司的营业额为 RM 2.9 Million,也在疫情的影响之下仍然有着 RM 0.1 Million。

Capsphere 目前给予公司 A 一个 C 的评级,也就是公司的风险根据他们的评估是较合理的,所以投资者可以从这家公司的 P2P 融资中获得 10.0% 的单利(“Simple Interest Rate“),并且其贷款期限为 12 个月。若是公司 A 成功获得 RM 70,000.00 的融资的话,那么他们就会在 2021 年 8 月份开始偿还,而每个月的偿还数额大约为 RM 6,416.27;而 Capsphere 本身也会扣除 RM 96.24 的费用,因此到投资者手上的净数额为 RM 6,320.02(将会以你投资的数额做出调整)。

我们再以另一个例子看看。

 案例 2:铁制造商 B(“公司 B”)

公司 B 设立于 2007 年,而其主要业务如同公司的名字一样,他们主要是生产工业用的货架、钢丝网等产品,并主要是提供给农业、安保业、石油和天然气、建筑以及基建设施业。公司目前正在寻求 RM 90,000.00 的融资数额;并且根据 Capsphere 的评级来看,其评级目前为 D 级。

公司的融资的数额主要是用于营运开销(“Working Capital”)上。

根据公司可参考的数据来看,他们在 FYE 2018 以及 FYE 2019 的营业额分别为 RM 27.3 Million 以及 RM 23.7 Million;而净利则分别为 RM 0.8 Million 以及 RM 0.7 Million。

那么这家公司的管理层也在铁的制造业内有超过 10 年的经验,而在综合的评估后,愿意通过 P2P 融资投资在这家公司的融资上的投资者可获得 8.8% 的单利。以 RM 90,000.00 的总数额为计算,公司 B 每个月需要偿还 RM 8,159.82 的金额,Capsphere 将会从中收取 RM 122.40 的费用,而投资者的净收入为 RM 8,037.42(按所投资数额调整)。

这些也是平台中的一些例子,那么当然也要再次提到 P2P 融资是具有风险的。不过想要寻求额外的投资项目的投资者也不妨可以到 https://www.capsphere.com.my/faq 中看看更多的资讯。

今天的 P2P 融资就先到这里了。如果有兴趣了解更多的读者也欢迎你留言或者 PM 我们了解更多,或者也可以直接 PM Capsphere 的专页 http://m.me/capsphere 哦!

*Capsphere Services Sdn. Bhd. 是获得马来西亚证卷监督委员会(“SC”)准证的 P2P 融资企业。

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【 “多元化“ 的 NOTION(0083)业绩分享 】

Author: 12investpublic   |  Publish date: Wed, 30 Jun 2021, 11:07 PM


【 “多元化“ 的 NOTION(0083)业绩分享 】

相信有跟进 NOTION 的读者们还记去年公司连续两天涨停板的事迹。而这也是因为公司逐渐从生产硬盘(“HDD”)、汽车、相机相关的精密零件产品,到 EMS 领域的 Nixon 计划、再进军到个人防护用品(“PPE”)领域当中;从口罩以及其主要原料熔喷布(“Meltblown Fabric”)到手套业务都皆有接触,可见其业务的广泛。

那么,今天我们的文章将会先客观的探讨公司的业绩表现,再谈谈公司多元化业务的利与弊。

 NOTION 在该季度(“FY 2021 Q2“)内的营业额是分别由 HDD、汽车、相机相关零件、EMS 以及 PPE 业务所组成的;其营业额占比在该季度分别为 28.16%、29.09%、4.10%、22.13% 以及 16.52%。

 除了 HDD 业务的营业额按年下滑了 4.41% 之外,其余的业务都看到了无论是按年还是按季的增长;其中以 PPE 业务的增长最为明显,因为在 FY 2020 Q2 内并无 PPE 业务所贡献的营业额,而在该季度内 PPE 业务则是贡献了 RM 14.0 Million 的营业额。

 若按季比较的话,公司的 PPE 业务增长幅度为 137.57%;而这主要是公司开始进行手套的买卖业务所带来的收入。

 在手套 ASP 下滑的这期间,公司的部分订单已被撤回终止;不过公司仍在完成高达 2 Million 盒(每盒装有 100 Pieces 的手套)的订单,预计可持续到 FY 2021 Q4 为止。

 而公司本身的第一条手套生产线则已在本月初开始运作、第二条生产线预计在 7 月份开始生产、第三条则是预计在 8 月份内开始生产;至于第四条至第六条生产线则是预计在 9 月份到 10 月份之间开始运作。

 目前公司的每条生产线的目标为每月生产 20 Million Pieces 的手套。

 虽然管理层也预计接下来的手套价格会下滑,不过在季报中却提到丁腈手套的业务会持续给公司带来非常不错的收入。

 以净利而言,公司在该季度的净利为 RM 3.2 Million,按年以及按季分别增长了 184.03% 以及 4.26%;不过在去年同期公司是陷入了 RM 3.8 Million 的亏损的。

 管理层提到在该季度内的盈利因手套生产业务还在非常初步的阶段,因此在初期给公司带来了额外的开销,导致盈利依然是 “扁平” 的。

 不幸的是,管理层并无提供各个业务细分的盈利比较,因此无法进行进一步的分析。

 公司的经营现金流支出在该季度为负 RM 30.5 Million,对比同期的 FY 2020 6M(即 FY 2020 Q1 + Q2)的 RM 1.8 Million 正收入有鲜明的差距,这也是公司的应收账款增加所导致的,个人则猜测这是从公司的手套买卖业务中的应收账款。

在纳入了疫情的影响之下,管理层也提到了目前的 HDD、汽车、相机相关零件业务依然未回到疫情前的水平;但公司依然能有营业额的增长是不错的。但是,公司在该季度内却完全没有提及 EMS 业务中的 Nixon 项目的发展;并且目前发展的中心貌似偏向 PPE 中,这一点难免会另投资者无法确定公司接下来的明确方向。

我们也知道目前手套 ASP 的下滑影响了所有的手套生产商,包括了一线的龙头也不能脱离这一项影响;那么在这期间打算投入 RM 55.0 Million 继续发展手套业务的 NOTION 是否会被逐步下滑的 ASP 拖累其业绩也是未知指数。今天 TOPGLOV 与 Rakuten 的分享会中,他们也提到了未来的手套 ASP 可能会回到疫情前的价位外加稍微的溢价,因此个人对于新进场的手套公司前景是有所保留的。

而在观察了多家企业后,个人发现到公司如果专注于做好一个业务的企业素质通常是更好的。当然,PPE 业务如同管理层所说的一样,在中期内会持续给公司带来非常不错的收入。但我的问题是,公司未来的主要收入(“Bread and Butter”)依然会偏重于过去的精密零件、EMS、或者是 PPE 呢?

这一点,欢迎大家一起交流分享对于 NOTION 的看法。个人的浅见是做多,不如做专。

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HAILY(0237)IPO 重点分享

Author: 12investpublic   |  Publish date: Wed, 30 Jun 2021, 11:04 PM


HAILY(0237)IPO 重点分享 

近期来无论是国内还是国外的 IPO 都相当的火热;而本地也有不少的建筑公司在这期间争相上市,打算通过上市的渠道获得融资、提高知名度以加强公司的竞争力。而在最近才上市的 NESTCON(0235)也在上市后的一星期内宣布获得了高达 RM 230.0 Million 的项目;这不禁让人猜想,HAILY 是否会有相同的表现呢?

当然,这一点我们是需要公司上市后才知道的。我们先看看一些公司此次 IPO 的重点。

上市时间表 

开放认购日:30/06/2021(目前登录银行网页已可认购)

关闭认购日:07/07/2021

IPO 认购抽签日:12/07/2021(即在 2 个交易日内可知道自己是否中标)

预计上市日:21/07/2021(星期三)

核心业务 

从我们上面的提示来看,相信读者们不难猜到其实 HAILY 的主要业务是建筑业的承包商以及建筑设备的租凭。而公司的企业结构也相对的非常简单;在上市后,HAILY 将会持有 Haily Construction Sdn. Bhd.(“HCSB”)的 100.0% 股权,而 HCSB 再持有 Haily Machinery Sdn. Bhd.(“HMSB”)的 100.0% 股权。

自 2008 年开始,HAILY 也在该领域内具有超过 13 年的经验;参考公司在 FYE 2017、FYE 2018、FYE 2019 以及 FYE 2020 的营业额来看,公司约有 99.05%、99.15%、99.21% 以及 98.64% 的营业额占比是由建筑(“Building Construction”)贡献的,而土木工程(“Civil Engineering”)以及建筑设备的租凭的营业额占比则在多年来都少过 1.50%。

而 HAILY 本身的建筑业务中也包括了住宅型(“Residential”)和非住宅型(“Non-Residential”)的建设工程。其中住宅型的建设就包括了排屋、半独立和独立式房屋、高楼等;而非住宅型的建筑就包括了员工宿舍、售楼处(“Sales Gallery”)、工厂以及俱乐部等。在土木工程中,公司也有建设周边的围栏以及警卫室等等。不过,根据公司目前手头上的项目来看,HAILY 目前所专注的依然是排屋住宅型建设工程。

若以有地房屋(“Landed House”)和高楼型住宅比较的话,普遍上有地房屋的建设工程都能在 12 到 18 个月内完成,因此其风险也会被降低;而高楼的项目普遍上都是需要两年或以上来完工,但因高楼承受的风险更高,其赚幅也会相对的更高。

公司其实也在 2018 年获得了首个柔佛可负担房屋(“RMBJ”)项目;以政府接下来会持续推动可负担房屋的方针来看,HAILY 继续专注于柔佛区域的建筑工程应该会受惠其中。直到 10/06/2021 为止,HAILY 手头上的订单共有 20 个,其价值为 RM 460.0 Million;而未入账订单为 RM 249.6 Million。

以公司在 FYE 2020 的 RM 166.1 Million 的营业额来看,相信这些订单至少足以让公司继续发展 2 个财政年。

上市价格、估值 

此次公司上市的价格为 RM 0.680,而根据 TA Securities 投行给出的定价方式来看,公司分别是以 FYE 2020 内 5.68 的 EPS 再乘与 11.60 倍的 P/E 估值以及以公司的每股净资产 RM 0.390 的 1.74 倍(“PTBV”)定价的。

HAILY 在上市后的总股数预计为 178,320,700,也就是说以 RM 0.680 的价格计算,公司上市后的市值预计会是 RM 121.3 Million。公司的这次上市预计将会发行 30,000,000 股新股,也就是说这预计会给 HAILY 筹集 RM 20.4 Million 的资金。同时,公司也会将 18,000,000 股以 Offer for Sale 的方式出售给特定的投资者。

上市集资的资金用途 

在这笔 RM 20.4 Million 的资金当中,公司将会把 RM 4.2 Million 或 20.59% 用于购置新的建筑设备、新的项目管理和会计软件、以及办公室设备。这里提到的建筑设备就包括了在建筑外层需要到的脚手架(“Scaffolding”)以及反铲装载机(“Backhoe Loaders“)。

同时,公司也会把 RM 6.0 Million 或 29.41% 的资金投入现有的建设项目当中以支付分包商的建设费用,购置材料等。这笔资金也预计会投入到 Bandar Putra、Aurora Sentral、Mutiara Maju 等项目当中。另外,公司也会把 RM 7.0 Million 或 34.31% 的资金用于偿还贷款;而根据公司目前的贷款利息为 5.57% 至 5.64% 来看,这预计会给公司带来每年 RM 0.4 Million 的利息开销节省。

而最后,剩余的 RM 3.2 Million 或 15.69% 也将会用于上市费用的开销上。

财务表现 

HAILY 这家公司的财务表现在近期来也相对的稳定。在 FYE 2017 到 FYE 2020 当中,公司的营业额分别为 RM 121.8 Million、RM 173.8 Million、RM 157.9 Million 以及 RM 166.1 Million。我们可以看到公司在 FYE 2020 中受到疫情影响依然可以获得 RM 166.1 Million 的营业额是非常不错的。

而以净利来说,公司在 FYE 2017 到 FYE 2020 的净利则分别为 RM 12.5 Million、RM 8.4 Million、RM 8.9 Million 以及 RM 10.4 Million。在 FYE 2017 内,因为公司当时完成了位于 Bentong 的 Phase 1 以及 Phase 2 的高楼项目,其更高的赚幅也给公司带来了更高的净利收入。因此理论上来说,公司自 FYE 2018 至 FYE 2020 中依然是有所成长的。

公司在 FYE 2017 到 FYE 2020 的净利率也很好的诠释了以上净利的问题;在 FYE 2017 到 FYE 2020 中,公司的净利率分别为 10.33%、4.88%、5.63% 以及 6.29%。相信以公司接下来持续专注于有地房屋的策略来看,其净利率应该会维持在 FYE 2018 到 FYE 2020 左右的水平中。

若是我们观察公司的债务水平的话,其实可以发现公司的 Gearing Ratio 一直以来都在 0.10 倍以下;直到 FYE 2020 为止,公司才开始增加银行贷款的幅度,从 FYE 2019 的 RM 1.9 Million 总借贷提升到 FYE 2020 的 RM 7.6 Million。但目前为止,公司的 Gearing Ratio 也只有 0.15 倍。

总结 

整体上来说,HAILY 都是一家较为稳定的建筑公司。虽然公司并没有爆炸性的合约增长,但从公司开始承包业务至今一步步走来也是非常扎实的。根据 NAPIC 的数据来看,柔佛州的滞销房产(“Overhang Properties”)在 2021 年 Q1 中是最高的,达到了 6,001 Units。但公司依然可在这些年来持续的发展是相当不易的。

虽然 FMCO 也会影响到公司的建程,但以公司多年来的知名客户端如 AME(5293)、MAHSING(8583)、IOI 集团、Country View、Tasek Maju 等客户相信都不会给公司带来应收账款无法回收的问题。

另外,政府继续推动可负担房屋,尤其是 RMBJ 的项目相信对于 HAILY 来说是一个非常好的利好因素。尤其是在 Budget 2021 中,政府提供首次购物者印花税减免到 2025 的措施也同样会利好房地产和建筑的领域。

但无论如何,目前市场对于房地产领域以及建筑领域暂时兴趣缺缺,而公司的估值是否合理,也要由大家自己定夺了。

个人是感觉这家公司的业务稳定性蛮像 INTA(0192)的,不知道大家怎么看呢?

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【 浅谈二次上市后,股价暴涨的 OMH(5298) 】

Author: 12investpublic   |  Publish date: Wed, 30 Jun 2021, 11:01 PM


【 浅谈二次上市后,股价暴涨的 OMH(5298) 】

原先在 Australian Securities Exchange(“ASX”)上市的 OMH 于 22/06/2021 正式在我们的交易所中进行了二次上市;也是长久以来的首次国外上市的公司在我们市场中进行二次上市。而公司的股价也从初期上市的 RM 2.570 激增到 25/06/2021 的 RM 3.500,增长幅度为 36.19%;为什么投资者追捧 OMH,公司的价值在哪里,估值又如何呢?

今天的文章将会为大家解答这些问题,再分享个人对于 OMH 的小小看法。

公司二次上市的操作 

OMH 这次上市的方式有些特别;公司的股票并无经过我们传统的 IPO 方式上市或以 Pink Form 的方式出售给投资者,而是直接将公司已在 ASX 交易的股票 “转移” 到本地交易所上。

而在上市的初期,OMH 的管理层会将 10.0 Million 股或相等于其总股数 738,623,429 股的 1.35% 的股票转到本地的交易所中交易。理论上,公司的这次二次上市也代表着公司进行了双边上市;并且投资者是可以自由的从 ASX 转移股票到 Bursa 上。但该转移的过程则最少需要三个交易日。

这也就是说,公司于 22/06/2021 上市的时候会有一个 “稀缺” 的性质存在,但是第一天的交易量也只有不到 0.6 Million 左右。理论上在短期内具有稀缺性的个股都会被追上去,而个人也因为犹豫转移的股票会形成卖压而不敢买入,结果第二天直接涨停板,实在是 “打脸”。

不过回到公司的这次上市操作来说,OMH 未来可能也会陆续看到 ASX 的投资者将股票转移到 Bursa 上,流通股数会增加,交易所中也会有转移的公告供大家参考。虽然短期内可能还有交易的蜜月期存在,但是我们更应该看得是公司的实际业务以及财务表现。那接下来,我们将会讨论 OMH 这家公司到底是做些什么样的业务,以及回答大家心目中的问题 – 为什么要来到 Bursa 上市。

公司的核心业务 

OMH 在市场上的定位是一个垂直整合的锰(“Manganese”)以及铁合金(“Ferroalloy”)的生产商;言下之意就是公司从生产原料到完成品都包含的生产商。我们这里提到的锰就是公司的上游开采可采矿业务的成品 – 锰矿石(“Manganese Ore”)。锰矿石是全球消耗量中自铁、铝和铜后排名第四的金属。而锰矿石中有 90% 以上都会用于生产钢铁之上,剩余的消耗量则是锰矿石在转换为二氧化锰为NCM 电池以及 LMO 电池中的市场中也可以看到该市场的成长。

而铁合金中也包揽了锰合金(“Manganese Alloy”)以及硅铁(“Ferrosilicon”)。其中锰合金同样的也是生产钢铁中必须用到的合金,其功能为为钢铁提高硬度、强度、耐磨性以及淬透性(“Hardenability”)。虽然锰合金在生产钢铁的合金占比中不大,但却是生产钢铁中不可缺少的原料。

关于锰合金的更多资料可参考:https://pubs.usgs.gov/fs/2014/3087/pdf/fs2014-3087.pdf

至于硅铁的话,该产品主要用于电工钢(“Electrical Steel“);而电工钢因为其特殊的磁性,通常最后会用于变压器中的铁芯,那么根据管理层所提到的资料来看,硅铁目前并没有可代替品,本身也不可被循环使用,因此本身是具有稀缺性的。

那既然公司是一个垂直整合的企业,我们就必须提到公司上游的锰矿石的勘探以及开采业务了。公司的锰矿石是由位于澳洲 Bootu Creek Mine 中开采的,该矿区是在 2005 年 11 月开始运作,并且于 2006 年正式出售开采出的锰矿石。当然,开采锰矿石中也肯定会有尾矿或矿渣(“Tailings”);由于公司在 Bootu Creek Mine 中较高纯度的锰矿石资源预计在 2021 年终被消耗完毕,因此接下来公司在该矿场中将会专注于处理、加工剩余的尾矿。

我们也知道公司在开采原料(锰矿石或矿渣)后,必须要经过冶炼(“Smelting”)的过程将其转换为完成品的锰合金以及硅铁,但如果 Bootu Creek Mine 在 2021 后无法供给足够的原料的话该怎么办呢?。其实公司在自 2010 年就通过持股 50.1% 的联营公司投资了位于非洲的 Tshipi Borwa Manganese Mine(“Tshipi Mine“)26.0% 股权,也就是说公司的有效控股股权为该 Tshipi Mine 的 13.0%。

目前除了 Bootu Creek Mine、Tshipi Mine 为公司供给原料之外,公司也有寻找第三方的供应商以及跟另一家在 AXS 上市的公司 BYH 共同设立合资子公司 Bryah Joint Venture(“Bryah JV”);根据公司共投入的 AUD 2.5 Million 计算,公司在 Bryah JV 中持股的比例将提升到 40.0%。而在 24/06/2021 时,公司也另外增加了 AUD 0.5 Million 的投资,把持股比例提高到了 51.0%,可见管理层对于该合资的信心。

另外,公司在 21/04/2021 时也跟 Great Sandy 共同设立了合资公司 – 701 Mile Joint Venture(“701 Mile JV”),同样的,根据公司所投入的 AUD 2.5 Million,公司将拥有高达 80.0% 的锰矿石、铁矿石的原料的有效权益。

总之,公司在自身的矿源枯竭之前就已经寻找了第三方的供应商合作;管理层也提到了 Bootu Creek Mine 在资源耗尽后也不会对于公司有大的影响。

回到公司的冶炼厂上;公司自 2004 年左右就在中国钦州设立了主要生产锰合金的冶炼厂,2014 就跟本地的 CMSB(2852)设立 75:25 股权比例的合资公司 – OM Materials (Sarawak) Sdn. Bhd.(“OM Sarawak”),并且该冶炼厂的规模也比当初在钦州设立的规模更大。那么随着公司在澳洲的开采活动逐步进入尾声,并且未来更专注于在沙捞越的冶炼厂来看,公司到本地的交易所进行二次上市的原因也中已被揭秘了。

公司在当时也跟 SESCO 签下了长达 20 年的购电协议(“PPA”),该协议除了给公司长达 10 年的税务优惠之外,该 PPA 因供电是由水力发电也降低了公司在 ESG 上的问题;虽然市场上较少人聊到 ESG 的课题,但是国外的投资越来越关注 ESG 的趋势迟早也会蔓延到马来西亚上,因此这个也是投资者需要注意的问题。而且能源的成本也占了冶炼厂25% 到 35% 的成本,因此有稳定的供电以及价格结构(预计按年增加 1.5% 到 2.5%)是非常重要的。

那么以产量而言的话,公司在钦州冶炼厂的厂房的产能可达 80 到 95 Kilo-Tonnes Per Annum(“ktpa”)的锰合金、300 ktpa 的烧结矿(“Sinter Ore“)。根据招股书内提到的是,公司的烧结矿设施依然在最后的测试阶段中,那么烧结矿主要是将公司的尾矿通过烧结的过程形成锰纯度较低的锰矿石作为公司的原料。而至于 OM Sarawak 的冶炼产能可达 250 到 300 ktpa 的锰合金、200 到 210 ktpa 的硅铁、以及 250 ktpa 的烧结矿。

公司的价值 

其实公司因疫情的影响之下,其净利在 FYE 2020 只有 AUD 5.4 Million;因此我们只能参考公司在 2019 年的盈利,也就是 AUD 56.6 Million(大约为 RM 164.3 Million)。如果我们参考 UOB 投行的报告的话,其中 UOB 投行预计 FYE 2021F、FYE 2022F 以及 FYE 2023F 的净利将会是 RM 117.3 Million、RM 167.3 Million 以及 RM 189.6 Million。

如果我们 UOB 投行所提供的 FYE 2021 F 中 RM 133.6 Million 作为计算的话,公司目前的 RM 2,585.0 Million 估值来看,个人粗略计算其 FPE 估值大约为 22.04 倍。

我们以公司核心业务来看的话,公司的核心价值就在于将会受惠于钢铁的 “黄金周期” 以及公司即将通过进军到金属硅后将业务多元化到铝、化学以及太阳能的下游领域当中。并且,公司的产品能够供应给电池领域也相信会引起对于汽车领域有兴趣的投资者。

客观的来看,OMH 在过去因上游开采活动较为不稳定也较为难以估计其盈利表现;但是在公司的主力集中在冶炼后,其收入的稳定性将会提高。我们除了参考分析员的报告之外,也可以透过公司下个季度业绩出炉的业绩表现判断公司接下来的业绩。

至于估值的话,目前因稀缺性、钢铁的黄金周期以及刚上市的火热交易而将股价提升到 RM 3.500 了,不知道大家看了这篇文章后,会觉得 OMH 是便宜,还是贵呢?

照片来源:The Star

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greedy44444 More than 700,000,000 shares waiting to sell... only used small volume easily push up the share price ! Later millions of shares will flood the market !
30/06/2021 11:34 PM

【 国外股走强、马股走弱、要怎么操作? 】

Author: 12investpublic   |  Publish date: Mon, 28 Jun 2021, 11:50 PM


【 国外股走强、马股走弱、要怎么操作? 】

在最近这两个星期的股市里面,不知道大家有没有跟我一样的想法:“难得挨过了 5 月的市场、6 月的反弹怎么不见了?“ 这尤其是在观望美股方面不断的往上涨之下,更是让我们有一种很大的反差感。那么在马股的困局里面,要如何应对呢?

首先,我们先看看这个月内一些领域的涨跌数据作为参考。

在 6 月份内,跌得最大的就是医疗领域了,尤其是在手套股的下跌趋势影响之下,整体指数直到 25/06/2021 时更是下跌了 8.81%。对于手套股而言,我们普遍上都看到他们已经跌回到 4 月份的价位了,距离在疫情前的价位其实都不远了。

而就因这一点,不少价值投资者都在探讨手套股是否已经跌出了价值。那么对于我来说,虽然不能说跌到很便宜了,但是至少已经不会贵(回归疫情前的水平了)。理性的来看的话,手套股在疫情期间赚取的超常盈利、经营现金流都必须被纳入公司的价值内;因为无论他们用来扩充产能、进行并购、向上游发展都好,这些都会为公司增加其价值。

但是无可否认的是,从本地新的业者以及国外的竞争对手必定会到来。我们回顾 1990 年代的时候,其实市场也有近 200 家手套业者,但是随后该领域却进行了整合,到疫情前只是剩下了 40 多家而已。而在疫情后,当 ASP 回调时,影响最深的就是刚设立手套业务(普遍上来说,新厂需要最少半年的时间来达到最优化的产能)的公司,但一线的公司我相信以这期间赚取的现金流,是可以做很多东西的。

至于价值的层面就每个人有每个人的看法,个人就不置可否了。

而另一个在 6 月份下滑幅度比较大的就是种植领域了。很可惜的是,该领域在 CPO 价格高涨突破 RM 4,000 / MT 的时候只是稍微高涨了一轮,然后就阴跌再横摆了。近期我们也看到因大豆油的价格下滑而直接拖累了 CPO 的价格接连下滑;不过目前以 CPO 价格维持在 RM 3,000 / MT(Spot Price)来说,其实油棕股还是有不错的赚幅的。

另外,其实本地有 6 家油棕股的股息率是超过 5.0% 的。我们也知道油棕的产量普遍会在下半年开始增加,因此如果到下半年 CPO 价格还是在 RM 3,000 以上的话,这些公司的盈利相信会很不错,而且股息收益率也相当可观。

然后观察过去 10 年整体种植领域的 “周期” 来看的话,大家可以发现到种植股普遍在 9 月份才开始有些资金的流入,当然这也不是担保说种植股的表现一定会好,只是根据数据作为一个参考,大家也可以看看附上的图。

既然是这样的话,市场还有什么领域是比较安全的呢?以 6 月份的资金流入趋向来看,金融领域以及产托(“REITs”)都逆市上涨。而这背后可能我们可以理解为市场开始更趋向于 “稳定性” 以及 “股息” 这两个主题。但其实如果在两者之间比较的话,个人是更为看好金融领域的。

我们知道美国已经明示会加快升息的脚步,那么虽然美国升息、美元走强对于本地出口是利好的,但是相信明年我国就有望升息。而且我们也看到有几家优质的银行股在疫情期间还能看到业绩的成长,因此银行股在明年升息时就不排除该领域会受到重点关注了。

最后,除了科技股之外,我个人也在密切观察一些股息率稳定性较高,以及被周期性严重打压的个股。在本地疫情还未受到控制、MCO 不知道会被会延长以及永远都有新戏码的政治因素打击之下,短期内看来投资者的情绪都是悲观的了。那么这时候切换一些股息股以及储备现金等机会,是个人认为一个可以控制风险的做法之一。

当然,还是要再次强调这是个人的策略,并无任何的买卖意见;如有别的看法也欢迎大家一起讨论。

资料来源:Pickastock.info

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