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[12Invest] - 我要投资

Author: 12investpublic   |   Latest post: Mon, 6 Apr 2020, 9:39 AM

 

[12Invest] - 我要投资 - 再谈UWC(5292)- IPO 至今涨了接近5 倍的公司

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如果去年最出名的公司,肯定非REVENUE 莫属,但是这家 UWC 静静的从IPO 价格 RM 0.82 起到今天的RM 3.95,你还能不注意到他吗?
 
 
之前我们发布过了一份UWC 的report 给大家,但是拿下来了(很多人PM,但是我们已经说了限时的~),那么,今天为了review 这家公司,我把prospectus 重新看过一遍,再跟大家分享这家公司的核心业务!
 
 
UWC 未来的目标是要做one-stop strategic solutions,成为 OEM 公司的首选合作伙伴,有关注这家公司的读者应该知道他们老板扬言要在3 年内double revenue~但是,要怎么做到叻?还有,公司要成为OEM 合作伙伴,到底是做些什么的叻?
 
 
 
首先,UWC 的核心业务是做Precision Metal Fabrication(之前有人硬要说他是tech company,好吧),主要是把Sheet Metals(金属薄板)和Metal Blocks(金属块)转换成Precision Components(比如说,semiconductor 或者 life-science 行业用到的精准零件),和Metal Piece-parts(金属零件)等~
 
 
我们上面提到的Precision Components 和 Metal Piece-parts 都是被称为intermediate metal products,那UWC 是怎么把原料(金属片,金属块)做成这些intermediate metal products的呢?
 
 
 
 
Cutting(切割)
公司metal fabrication 业务有四大主要服务,第一项就是cutting(切割),公司拥有的Fiber Laser Cutting Machine 可以把金属薄板切割成他们想要的形状~当然,除了Fiber Laser 之外,他们还有CNC Machine 来进行turret punching,那么turret punching 又是什么呢?
 
Turret punching 可以用CNC turret punching machine 来给金属薄板做shaping,其中配合不同的方式,甚至可以做出 3-D 的形态出来。如果要用Fiber Laser 再进行Turret punching,不就很吃时间吗?为此,UWC 也有Laser + CNC machine 配合在一起的机械,减少production time~
 
接下来到Milling(铣削,或者简单点就叫做磨),他们会把metal blocks 放在 CNC Milling Machine 里面削掉多出来的金属,让金属块做成他们想要的形状,过程中cutting tools 会不断旋转来进行铣削~
 
最后到Turning,我不知道这个华语叫做什么(不要跟我讲旋转),Turning 是把已经成型的metal bar 高速旋转,然后利用CNC Turning Machine 的切割工具做成圆筒形,或者是螺旋形的金属product~以上就是公司切割的业务啦!
 
 
 
Forming(成型)
除了上面的cutting 业务,UWC 还有几个不同的metal fabrication 方式,我们耐性点看完它啊!UWC 还有Press Brake Banding(折弯机)可以把薄板夹在模板跟模具之间,压迫成型。公司还有另一种方法叫做Stamping(冲压),过程比较简单,就是把模具压在金属薄板上,让它变成公司想要的形状~
 
 
Joining(把金属join 起来)
顾名思义,joining 你不要叫我翻译成技术名词!UWC 的这个服务分为两种,一个是叫做Blazing,简单地说就是两个或更多的金属材料合起来的话,加一个metal fillers 在之间,然后加热溶解metal fillers,让两个metal parts 并在一起~
 
另外一种则是比较传统的Welding(焊接),就是把两个metal parts 的边部加热到溶解,过后才加上metal fillers 来加强焊接的部位~
Associated Process(相关补助过程)
 
刚才讨论了切割,成型,以及forming,那么我们还存在一个问题,金属薄板或者金素块在开始加工之前可能还有肮脏 / 不均匀的地方,加工后也需要 “furnish” 一下,那么在哪一个process 里面做到呢?
 
答案很明显,就是这里~UWC 会在金属板块上进行Abrasive Blasting(喷砂),把沙粒或者陶瓷珠以高压喷在板块上,用于排除污物,把滑面磨粗(如果有需要的话),或者把粗面磨滑~他们也有做薄板的丝印,把ink 转移到金属板块上,最后的painting(喷漆)就不用我多说了吧!
 
至于公司完工的产品,我真的不知道怎样解释,大家可以从图片上看他们给不同行业的产品分布吧!
那么,UWC 只是做这样的业务而已吗?并不是,他们还有做Assembly,把之前做好的intermediate metal parts 组合在一起,我们来看看他们的分布~
 
 
Assembly(装配)
首先是sub-module assembly,这是最基本的把几种intermediate metal products 组合在一起,然而这些产品并不是完成品,必须通过客户本身或者客户去outsource 来完成这个product,sub-module assembly 的产品例子有机壳(Chassis),扩散泵(Diffusion Pump)以及仪器卡笼(Instrument Card Cage)等等~
 
Full-assembly 的话,相信更容易理解,就是 UWC 从买原料,配合design,制造precision metal parts 然后在合并在一起全部做完~这个segment 没有错的话,是提供给life-science 业务最多的!
一个稍微复杂的业务则是Electro-mechanical assembly,跟sub-assembly 接近,都是未完成品,不过他们会加入电子零件以及wiring 来让一部分的零件可以移动,额,除非你是了解这个行业的人(我本身就不了解),不然的话他们的product 比较难明白,我还是附上图片好了~
 
 
Machining(机械加工)
除了之前提到的metal fabrication 业务,他们也有提供precision metal services(精准零件)的服务给客户,精准程度高达 tight tolerance level 3 micrometers(少过 0.0002 inch),不过要看客户有没有需求吧!
 
根据公司以往的记录,Machining 都是维持在 12% - 15% 左右,FPE 2019 则是增加到了 15.5% 的营业额~而客户群最大都是马来西亚,长期占了 50% 以上,不过说到这个客户群,我们来讨论一下公司的大客户 “Customer A” 以及Agilent,看看他们的前景吧!
 
我发现,UWC 的financial report 日期跟Agilent 是一样的.. so.. 没得玩了!不过,我特地为了你们去翻查Agilent 的季报(看完还不赶快帮我like & share!),他们给出 FY 2020 全年的营业额预计成长 4%,并且给出全年 $180 Million 的CAPEX 数值(或RM 740.59 Million),以UWC 过往的记录,Agilent 给出了RM 35.50 Million 的营业额(FY 2018),同期间,Agilent 的CAPEX 也是在 $175 Million 左右,嗯.. 除非他们提供更多产品给Agilent,不然 ~RM 20 Million 的成长恐怕不会太大吧!
 
在上次AGM 报道,UWC 目前最大的segment 是semiconductor 行业(很多人讲是Intel,可是没人confirm),占了营业额 60% 左右~Semiconductor 的GP Margin 高达 30%,比life-science 更好做,而且搭上semiconductor 成长年(今年),我觉得UWC 的业务,真的是有成长看头啦~
不过,回到价值面的话,公司的价值已经被投资者发掘到干干净净了,一家metal fabrication & precision 的公司,P/E 竟然高达 40 倍(虽然说是有成长,我认为是过多了,你认为还是便宜的话你可以自己决定买不买),我不觉得便宜啦~
 
为什么只有UWC,上了那么多呢?原因是他们有很多股份在基金手上,其中 Pxxxxx Mxxxxx 自己买了 43 Million shares 左右,公司的票只有 367 Million 左右,你觉得多吗?
 
可能行内人士比较了解UWC 的珍贵性,我个人就觉得公司是很不错,管理层背景也强,focused,但是股价我就不敢恭维了,你的话,怎么看呢?
 
 

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Labels: UWC

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