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[12Invest] - 我要投资

Author: 12investpublic   |   Latest post: Mon, 6 Apr 2020, 9:39 AM

 

[12Invest] - 我要投资 - MI(5286)季报update

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MI(5286)季报update
 
万受瞩目的MI TECHNOVATION 终于出Q4 季报啦!一些读者也跟我们反映,讲怀念以前的文章版本.. 所以,今天就用文章版来跟大家分享MI 季报有什么看点啦!
我们先看看 YoY 的对比,等下我再分享full year 的一些看点..
FY 2019 Q4 vs FY 2018 Q4:
营业额(Revenue)来说,这个季度比上个季度暴增了 RM 37.16 Million(或者 +120%),主要是位于North East Asia 的OSAT 客户群CAPEX(Capital Expenditure,这个意思就好象Petronas 要发布新project 一样,都是用于扩张他们自家生意)增加了,尤其是在 advanced/wafer level packaging,而MI 绝大部分的营业额都是来自WLCSP,因此,肯定会受惠啦!
至于税前盈利(Profit Before Tax)的话,这个季度增加了 RM 10.59 Million(或者 +149%),除了因为营业额销售量更高之外,他们也因为完成搬运工厂,生产得更有效率了,因此,就算sales & marketing,admin expenses 提高都好,公司的利润还是得以保存增长!
不过,虽然YoY 表现非常漂亮,但是有些人说QoQ 公司的PBT / PAT margin 都下滑了,为什么呢?
FY 2019 Q4 vs FY 2019 Q3:
如果我们讲营业额的话,公司的营业额的确增加了 RM 20.91 Million(或者 +44%),同样的,这是因为NEA(里面包括中国,韩国,还有台湾)需求量增加了,跟上面原因一样。
不过,讲到税前利润PBT 的话投资者就急了,为什么上涨少过RM 1 Million?(整体上涨 1% 而已,或者 RM 0.164),明明营业额增加了那么多,是不是公司不赚钱了?
管理层的说法是,公司排除(written off)一部分旧版的inventories,以及年尾给出的performance bonus.. 这个就是YoY 上面提到的admin expenses 增加的关系,从RM 5.45 Million 跳到RM 11.77 Million,增加了RM 6.32 Million(或 +116%)…
另外,由于公司绝大部分的营业额都是出口到外国(马来西亚全年占了营业额 < 10%,还没算外国来本地设立的公司..),所以MYR/USD 增强也更进一步的削弱了他们的利润,导致PBT 从 37% 下滑到 26%..
以我的角度来说,MYR/USD 是无可避免,这个管理层可能需要做hedging 了,不过performance bonus 我相信是一次性的东西.. 不会在 FY 2020 Q1,Q2 里面再看到了,再看到的话.. 我真的要跑了!并且,writing off inventories 也是one-off 的东西,不是我要偏袒MI,除了汇率这些真的都是one-off 啊!
好,看完了YoY,QoQ 这个比较小的范围,我们放大来看两个财政年的比较:
FY 2019 Full Year vs FY 2018 Full Year
营业额方面,公司增加了RM 30.74 Million(或者 +19.2%),这个增长是主要由台湾和中国OSATs player 增强CAPEX 所导致的。毛利(Gross Profit)同样的也是因为营业额的增长,甚至超过了营业额的增长率,达到 +25.9%(或者 +RM 19.19 Million),管理层表示是因为 “manufacturing efficiencies”,简单地说是成本控制更有效啦!
而大家最担心的 PBT,在全年里面增加了RM 15.06 Million(或者 +33.8%),全年表现是非常漂亮的!不过,FOREX Loss 全年高达 RM 1.7 Million(对比 FY 2018 FOREX Gain 是 RM 2.2 Million),非常可惜..
至于PAT 的话,基本上跟PBT 差不了什么,就不多说啦!
关于管理层反复提到的manufacturing efficiencies,很大机会是因为他们两个在Penang 的工厂(Bayan Lepas 还有Batu Kawan),以及外国的Operational Technology Centers(Hsinchu,Taiwan & Suwon,还有Korea)达到更高的utilization rate,因此成本控制才更好..
*P/S:管理层也有暗示,FY 2020 他们也有信心维持GP 40 – 50%,PBT 20 – 30%!
但是,这些数值如果看不到cash 的话,都是纸上谈兵而已,公司的Operating Cash Flow 又如何呢?
在今年,公司的全年Operating Cash Flow(过后为了容易,会简称为 CFFO)高达 RM 32.79 Million,对比去年的 RM 11.57 Million,增加了 RM 21.23 Million(或者 +183%),很健康!
不过,FY 2019 就没有Free Cash Flow 可言了,因为公司投了RM 60.19 Million 到CAPEX 里面来扩展外国的生意,以及他们别的产品(比如说Si Series 之类的)~不过现金还是高达 RM 151.42 Million,ok 啦!
差点忘记这家公司的Pioneer Status,他们已经获得MIDA 的approval,直到 2024 年,他们都是 100% tax exemption 的!(必须通过 Mi Equipment (M) Sdn. Bhd. 生产的产品),也就是说,公司全年给出的tax 才 RM 0.21 Million,effective tax rate 是 0.63% 而已!
好啦,以上就是公司季报里面的看点啦!接下来会以point form 跟大家分享公司investor briefing 里面的重点哦!(其中一些会附上图,大家记得要看看附上的照片)
- 台湾还是公司最大的营业额segment,FY 2019 全年高达 61.92%(Q3 是 61.46%,Q4 是 72.29%,增加了);
- 中国成为了MI 第二个最大的客户群,目前为公司贡献 15.26% 的营业额(Q3 是 11.60%,Q4 则是 23.23%);
- 只是台湾跟中国而已已经贡献超过 90% 的营业额了,管理层也提到说中国是他们 2020 专注的国家之一,不知道武汉病毒影响对他们有多大呢?
- 马来西亚是第三大的contributor,高达 9.1%(Q3 是 17.33%,Q4 大量减少到 0.46%),不过外国的公司占了 7.7%,本地的只有1.4% 而已;
- 至于韩国的话,SEMI 预计他们会成为继中国和台湾后最大的semiconductor 国家,而韩国也在 FY 2019 贡献了 4.8%(管理层预计FY 2020 这个 % 会放大),FY 2020 年头位于Suwon 的Technology 已经开始营业,准备完成他们的 Ai Series 产品系列;
- 目前来说,99.48% 的营业额都是来自有Pioneer Status 的Mi Equipment;
- 值得一提的是,Mi Autobotics 正式开始对公司贡献营业额,在 Q4 里面达到 RM 0.22 Million 的销售额,而管理层也预计它的发展会更好,因为在 Q1 FY 2020 当他们拿到 CCC 后,就可以搬运进去Batu Kawan 的新厂了;
- 公司最大的产品还是WLCSP 系列的,贡献了 82.71% 的营业额(Q3 是86.68%,Q4 则是 87.06%);
- 第二大的就是spare parts,accessories 和 upgrading,高达 16.09%(Q3 是 12.04%,Q4 则是 9.84%);
- 管理层暗示道接下来在Bayan Lepas 做Mi Series 的maximum capacity 是 45 架 / 月,预计在 FY 2020 结束前达到50 – 60% utilization rate,之前的话是 8 – 10 架而已,如果 45 架 * 50% = 24 – 25 架,岂不是double revenue?;
- Order Visibility 目前是高达 3 个月的;
- 对于大家担心的 COVD-19 病毒,管理层并不担心,并且觉得只是暂时性的,说这种话不是白说的啦,因为目前为止还没有任何的order cancellation,就算因为关闭交通的问题暂时delay,完全开放后order 也是会全部回来(backlog);
- 管理层对于中国,台湾,和韩国的发展很乐观;
- 今年的Maintenance CAPEX 大约是 RM 14 Million 左右;
- Suwon,Korea 已经开始了LAB(Laser Assisted Bonding)装备,预计第一个prototype 会在 Q3 FY 2020 推出,到时候会跟 Ai Series 一起卖;
大概就是这样啦!写到太长等下你睡觉了 XD 有什么问题在下面留言,大家一起再探讨吧!

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