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Author: 12investpublic   |   Latest post: Fri, 29 May 2020, 11:42 PM

 

WTI Crude 油价正式跌破 USD 20 / Barrel!为什么今天油股还会起的?

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WTI Crude 油价正式跌破 USD 20 / Barrel!为什么今天油股还会起的?

 
我们的马来西亚今天又再次创造了奇迹,在新加坡STI,泰国SET,香港HSI 都下跌的时候,我们的Index 却是青色的.. 嗯,实在是很够耐人寻味!不过今天不打算讨论亚洲市场,我们来说说看为什么原油价格跌破 USD 20 / Barrel,油股还会起的?
 
要回答这个问题,我们要再次进行油气行业的一点科普了~很多人误以为原油价格暴跌 = 伤害所有生产汽油业的公司,但是我可以说其实直接性的伤害只是针对Oil Producer(汽油生产商)而已,对于服务他们的O&M(Operations & Maintenance) 公司,实际上影响不大!
 
我拿今天获得 RM 7.7 亿的SERBADK 来说,他们有接近 85 – 90%的营业额都是由 O&M 贡献的,而O&M 主要的工作就是给原油生产商(比如说PETRONAS,HIBISCS)这类型的公司进行服务和维修。这类型的工作一般上我们称为Brownfield Projects,意思是说为已存在的原油生产进行服务和维修,以及协助生产的工程。
先要拖远一点,昨天读者在看完Webinar 后私信我们问:“现在油价大跌,原油生产商可以不生产油,等到价格好再生产吗?“ 答案是不可以的,这是因为如果关闭生产线再重开的话,所需要花费的成本太高了,持续生产反而更好!
 
那么我们已经知道他们不能停止生产,因此Brownfield Projects 的合约还会有的。可是PETRONAS 宣布的 RM 260 亿到 RM 280亿的CAPEX* 还会有吗?答案是可能会减少,但是OPEX 类型的合约(涉及 O&M,以及少量的 EPICC)还会有的。
 
*这里CAPEX 的意思是Capital Expenditure,就是原油生产商打算出资来发展,比如说开发新的油田,这些都称为Greenfield Projects,在接下来我们肯定会看到Greenfield Projects 被降低。
 
所以,原油下跌不一定全部汽油业公司都会受到损伤!一些拥有强大Orderbook 的,比如说标题里面提到的SERBADK(5279)今天新增了RM 77 亿的合约,整体Orderbook 达到了大约RM 180 亿 到RM 190 亿之间!平均计算公司每年 RM 50亿的营业额的话,这样也够公司撑3.7 年,因此我们可以看到SERBADK 其实受到的影响真的不会太大。
 
不过,这不是没有风险的。虽然我给了你Contract,但是我要拖你的帐可以吗?以现在油价暴跌的情况来看,原油生产商有拖Supplier 帐的风险,而SERBADK 虽然Orderbook 强劲,但是也需要注意这一风险,要观察他们接下来的现金流走势如何~
 
在2020年2月的时候,SERBADK 的Orderbook 分为66% 是 O&M 服务,另外34% 是EPCC,不过这个新的 RM 77 亿合约是属于 EPCC 的,因此现在大部分都是 EPCC 的工程,大家也要注意这一点哦~整体上来说,服务原油生产商的公司短期内(1年 – 1年半,视Orderbook 数量为准,还要考量顾客素质会不会出现违约的问题)应该还可以撑下去,预计PETRONAS 迟早会宣布砍本地以及外国的CAPEX,大家注意风险咯~
 
另外,今天发现了一个诡异的现象!BRENT / WTI 的差价又再次接近 2019 年5月的USD 10 Spread 价位了,在那之后原油曾经暴跌,难道这次又会出现这个问题?现在的世界原油局势是需求量减少了 ~30%(原本原油 50% 需求量来自交通工具上的消耗),但是OPEC+ 以及其他原油生产国只是砍了~20% 的生产量!难怪油价会跌啦…
*P/S:WTI 大部分是从North America(尤其是Texas,故有West Texas intermediate 的名字)生产的,现在Brent 价格还是很高,为什么原油使用者会偏好Brent 呢?这个问题值得我们深虑!

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