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Author: 12investpublic   |   Latest post: Fri, 25 Sep 2020, 2:54 AM

 

【 业绩更新 】- 浅谈业绩一出,股价暴跌 10% 的 LCTITAN(5284)

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【 业绩更新 】- 浅谈业绩一出,股价暴跌 10% 的 LCTITAN(5284)

 

LCTITAN 这家公司呢,真的可以说从上市以来就面临众多的挑战..  尤其是公司近期来还要面对需求量疲弱的问题!

 

不过,这家公司创造现金的能力还是很不错的,以一些价值投资者来说,LCTITAN 的净现金状态以及高 NTA  还有不错的 Dividend Yield 都是他们选择的原因!

 

而公司在上个星期也宣布了 FY 2020 Q2 的业绩,那么他的业绩到底是好,还是坏呢?

 

简单的来说,其实是好的 YoY 的数据之所以会看起来比较弱( 15.38%)主要是因为公司在这个季度缺少了 FY 2019 Q2 所有的 Other Income 支撑!

 

在这个季度的 Other Income 为 RM 6.06 Million,而 FY 2019 Q2 为 RM 51.64 Million,中间相差 RM 45.58 Million 之多 而这里的差距主要是因为在 FY 2019 Q2 里面有一个 One-Off Insurance Claim,而 FY 2020 Q2 则是没有的..

 

但是,LCTITAN 在这个季度里面的营业额无可否认的降低了 25.9% 这主要是因为他们的 Average Selling Price(“ASP”)降低了;而提到 ASP 的话,他们的产品包括了 Ethylene,HDPE,LDPE,PP,Benzene,以及手套  用的 Butadiene,不过有趣的是,目前的 Butadiene 已经在 Q2 跌到非常低的价格了!

 

*大家可以参考我们附上的图

 

那么大家肯定会有疑惑,手套公司因为 ASP 上涨而提高盈利,那么为什么 LCTITAN 在平均所有的产品 ASP 下跌的时候依然还会看到盈利成长呢?这主要是因为他们的 “Feedstock” 原料价格下跌,而下跌的幅度大于他们的产品 ASP !

 

那么你们想想看,这期间有什么东西暴跌呢?

 

答案是 – Crude Oil  的价格!

 

公司在这个季度里面如果不是因为 Crude Oil 价格暴跌的话,恐怕他们的业绩真的是很难支撑 对于不了解 LCTITAN 这家公司的投资者,其实他是属于周期性的公司来的,他们的产品用途太过于广泛(比如说 HDPE 可以做成塑料水瓶,耐腐蚀管道,而 LDPE 则是可以做成各种塑料容器,而 Butadiene 的用处之一就是 Synthetic Rubber 了),因此其产品需求量跟整体经济走势是挂钩的!

 

那么在 COVID-19 的影响下,全球  的经济都预计会被放缓(除了 ICT 相关业务,以及医疗相关业务),那么 LCTITAN 产品的需求量减少,ASP 也不会好到哪里去了..

 

不过,公司的销量还是比 FY 2019 Q2 提高了 1.4%,并且 Utilization Rate 也提高到了 89%(FY 2019 Q2 为 86%)!

 

另外,值得我们留意的就是 Q2 其实他们是有进行 Turnaround Exercise 的 因此 4 月份的生产多多少少是有被影响的,综合以上的数据来说,LCTITAN 能有这样的表现真的很不错了啦~

 

至于从现金的角度来买 LCTITAN 嘛.. 我个人还是觉得大家要更细分一些,虽然公司没有银行的债务 并且其 Other Investment(流动性资产)以及 Cash and Bank Balance 高达 RM 3,861 Million,但实际上里面只有 RM 1,351 Million 是可以自由使用的!

 

至于其他的部分,他们都是从 IPO 集资而来,需要发展他们的 Lotte Chemical Indonesia Ethylene Project(“LINE”) 这个 LINE预计可以生产 1,000 KT 的 Ethylene 产品(也可以生产其他下游业的产品,但是以 Ethylene 为主)

 

LINE 目前是出于整地的阶段,预计会在 2020 末端或者 2021 早期开始生产,预计会在 2023 完工,到时候也会增加公司的产量了 .不过老实说 LCTITAN 的行业属于 Supply / Demand 敏感度非常高的行业,毕竟他们的行业比的是 Capacity 以及 Costs,HDPE 以及 LDPE 这类型的产品呢,是没有说一定要用哪一家的..

 

所以如果全球需求量都弱,而他们提高 Capacity 的话?那么,他们压力就很大了 

 

 

总结来说,LCTITAN 是属于 Deep Value Investor 会去投资的公司,虽然我个人暂时不会碰,不过我还是密切的关注着公司的走向;因为不知道有没有被私有化的机会!

那么,大家又怎么看这家 Net Cash 公司呢?

 

- 完 -

 

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