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Author: 12investpublic   |   Latest post: Thu, 29 Oct 2020, 1:25 AM

 

浅谈大红花(5199)昨天停牌(Suspend Trading)背后的搞作

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浅谈大红花(5199)昨天停牌(Suspend Trading)背后的搞作  

 

持有 HIBISCS(5199)的读者昨天下午应该会被他们突然的停牌吓到,公司到底有什么大搞作或者宣布呢? 而答案终于在昨天闭市后揭晓了,那就是 HIBISCS 即将会发行 Convertible Redeemable Preference Shares(“CRPS”)来集资 RM 2.0 Billion!

 

根据公司目前 RM 889 Million 的市值来看的话,这次的融资是 HIBISCS 整个公司的 2.25 倍左右 到底他们为什么可以申请融资那么大的数值,以及上面提到的 CRPS 是什么呢?

 

我们先解决 CRPS 的问题 

 

CRPS 的性质跟我们之前提到的 Irredeemable Convertible Preference Shares(“ICPS”)大致相同,都是可以转换成母股的  不过这次 HIBISCS 发行的 CRPS 的 Seniority* 排在最高,凌驾于公司的一般股权(也就是我们平时买卖的 HIBISCS 股票)以及过去他们发行的 Redeemable Convertible Preference Shares(“RCPS”)

 

*Seniority 排行是在公司如果破产后,所有的资产变卖了 再扣除债务后剩余的钱归还给股东的排行,这次的 CRPS 是排在一般股权以及 RCPS 前的,另外 CRPS 跟 RCPS 名字一样,但是里面的内容,融资目的等等都不一样的~ 你可以翻查公司过去发行的 RCPS 看看..

 

不过,CRPS 跟 ICPS 最大的差别就在于一个可以被公司 “赎回”,另一个则是不可以  以 I 开头的 ICPS 公司是不能赎回的,至于 CRPS 的话则是可以让公司在特定的价格赎回,下面我们会有例子给大家看!

 

我们先说说 HIBISCS 此次进行融资的目的好了;他们最主要是想要收购或者投资 O&G 上游业务的资产,其中 RM 1,937.5 Million 会用于收购不高于 3 个 O&G 资产,剩余的 RM 62.5 Million 则是用于支付股息,融资费用等等!

这个不高于 3 个资产是他们设定的,而且这些资产是必须符合公司的三个条件的,他们分别是:

1. Payback Period 少于或者等于 5 年 

 

基本上,Payback Period 的意思就是购买了这个资产后,在多少年该资产产生的现金流才能让公司根据以 2P** 衡量这个资产价格达到收支平衡。

 

 讲人话就是我用 RM 1,000 Million 买你的资产,你的资产必须在 5 年或者 5 年内创造 RM 1,000 Million 的现金流给我..

 

**2P 的全名是 Proved & Probable Reserves,是 O&G 行业里面最常衡量一个油田内石油和天然气的计算方法,基本上里面的石油和天然气有三个等级,分为:

 

 P1:已证实存在的储量;
 P2:概算储量;
 P3:“可能” 储量;

 

从上面 P1 到 P3 来说,风险等级是每个按等级提高的.. 如果以逻辑思维来说的话,已经肯定可以拿到的 RM 1 肯定比 “可能“ 拿到的 RM 1 更加安全  而 2P 则是由 P1+P2 组成的,可以说是最合理的计算方法了..

 

2. Internal Rate of Return(“IRR”)达到 12% 或以上 

 

IRR 通常是企业用于衡量一个 Project 是否值得他们去投资的标准(IRR 的计算方法大家可以去谷歌一下);这次 HIBISCS 对于收购或者投资一个资产是以 2P 为标准的~

 

而这个衡量则是会由第三方  Independent Expert 去进行评估,当然这个 IRR 只是以该资产未来可能会给予公司的潜在现金流来计算而已,没有说 “包” 12% 收益率,大家不要误会了哦!

 

3. 最高可收购资产的数额为 3 

关于这个最高可收购资产的数额,我个人是没有什么可以说的  不过我只能说做生意都是以精为主,而不是以多为主(最近才发现的一个道理).. 这次平均下来公司可能会在每个收购 / 投资投入 RM 645.8 Million 的资金,大家也不要小看这个资金的问题,因为可是会直接影响 CRPS 转换以及股权稀释的课题的!

 

以 HIBISCS 的基本面而言,他们可以说是有上市公司上游业里面最强的公司之一 . 他们旗下的资产 North Sabah,Anasuria Hibiscus 都有非常不错的收益率!

 

因此,这次的这个动作可以说是非常的大胆(万一弄不好就会造成散户投资者人数的流失),也可以说成是他们独特的眼光看到目前上游业务资产被低估所发现的商机 

 

不过,实际情况现在说太多也没用,毕竟连要收购的对象都不知道,给到数字出来都是吹你的,总之,这次我给管理层一个赞 !

 

那么,对于我们散户股东来说的话,这次 HIBISCS CRPS 的发行实际上对于我们有什么影响呢?

 

这次 CRPS 的发行可以说是 HIBISCS 进行一个非常 “勇猛” 的扩张活动,基本上他的过程就是会发行 CRPS 给特定的投资者群体 (High Net Worth,Sophisticated Investors 以及现在的股东),每股 CRPS 发行价是 RM 1.00,一共会发行 2,000 Million 股 CRPS ~

 

不过,股权稀释程度是要看公司的股价而定的;股价在这段期间内(18个月)越高的话,稀释程度越低,反之如果股价越低的话,稀释程度则会越高.. 这又是什么意思呢?

 

假设今天你原本持有 2,000 股 CRPS,这个 CRPS 可以转换成母股的方式是以 5 天 VWAMP(投行计算的平均量加权交易价格)再 + 10% Premium 左右计算的,公司在文稿里面给予的例子就是在 08/09/2020 之前,他们的 5 天 VWAMP 是 RM 0.5972,如果在 10% 的 Premium 后就是 RM 0.66 左右了..

 

那么,这 2,000 股 CRPS 转换成母股的方式 就会以 RM 1.00 除与 RM 0.66 再乘 2,000 股 CRPS;基本上你就可以获得 3,030 股 HIBISCS 母股~

 

不过,剩余的 .3030 股就会作废掉,因此读者们务必要计算好再进行转换哦!

另外,这次的 HIBISCS 有一个比较特别条规 Mandatory Conversion . 如果在 HIBISCS 成功收购了资产后,部分的 CRPS 会被强制性转换成母股,而计算方法是以公司用了多少 % 的资金进行计算的!

 

我们假设这次 HIBISCS 购买了 X 资产,而他们一共投入的资金是 RM 900.0 Million:

 

那么,他们就会以 RM 900 Million 除与 RM 2,000 Million(正确数额是 RM 1,937.5 Million,以 RM 2,000 Million 只简单化来计算 )再乘与你手上持有的 CRPS,我们就以上面提到的 2,000 股 CRPS 为例子~

 

在计算后,你的 2,000 股 CRPS 将会有 900 股 CRPS 会被强制性转换为母股,而转换价格则是根据他们最新的 Conversion Price 为准,我们假设转换价格为 RM 0.80 (你拿 RM 1.00 除与 RM 0.80 就会获得转换幅度了)的话,那么你就会失去 900 股 CRPS,获得 1,125 股 HIBISCS 母股了!

 

上面这个计算复杂吗?其实这个还好 因为上面提到公司最高可收购 3 个上游业的资产,如果接下来 HIBISCS 继续收购第二个资产呢?

 

如果是这样的话,我们就要以剩余的资产(RM 1,100 Million)以及你手上剩余 1,100 股来再次做计算了.. 不过,这次我们把 5 天 VWAMP 再加上 Premium 换一换,变成 RM 0.75 来计算看看:

 

假设这次的 Project Y 将会需要到公司投资 RM 500 Million 来进行收购;那么我们再次要以 RM 500 Million 除与 RM 1,100 Million,以你手头上的 1,100 股来计算的话 .其中的 500 股必须被强制性转换成母股(转换幅度则是 RM 1.00 除与 RM 0.75)

 

最后,你将会失去 500 股 CRPS,然后获得 666 股 HIBISCS 母股.. 同样的,最后的 .6667 股将会作废掉,并不会归还你任何的现金.. 如果 HIBISCS 还有多一次收购的话,那么也是会以这个方式来进行计算!

 

如果最后最后还剩下资金的话,公司会当成股息派发回给 CRPS 持有者..

 

在文稿里面,HIBISCS 也有提到说有可能会派发 4% 的股息给股东,但是并没有跟一般的 Preference Shares 一样会进行保证,所以就不细谈了.. 至于公司如果要赎回 CRPS 的话,赎回的价格将会是 RM 1.00 + 4%(扣除任何派发的股息,以天计算)..

 

作者总结:

基本上,HIBISCS  这次长达 27 页文稿的内容我都尽量以最简单的方式通过文章分享了;最后如果你问我值不值得持有的话(通常都是已经买了 HIBISCS 才会问我的),我只能跟你说在 COVID-19 后,世界对于石油的需求量在 2020 年预计会按年下跌 8.5%,在现在油价低的时候也有很多公司已经进行囤货的动作了,所以说油价要回到 USD 80 – 90 / Barrel 是非常困难的..

 

而这对于 O&G 上游业务的公司的打击是巨大的,根据我们过去的分析,HIBISCS 过去的营运成本(“OPEX”)都是在 USD 20 – 25 / Barrel 左右的,以目前的油价来说都 HIBISCS 非常的不利.. 这次他们的举动,可以说是不成功,便成仁!

 

如果我是 HIBISCS 股东的话(前提是投资成本要低),我是愿意去等 HIBISCS 甚至是认购 CRPS 来跟公司一起扩张的,不过这只是因为我个人对于 HIBISCS 有偏爱 .我的意见只能做参考而已,最后还是看分析员的报告比较好吧!

 

P/S:我在编写这篇文章的时候并没有持有 HIBISCS(5199)不过不排除在未来会投资这家公司。

 

- 完 -

 

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HIBISCS 0.46 -0.015 (3.16%) 7,692,500 

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well explanatory for Hibiscus s CRPS proposal .
12/09/2020 8:01 AM


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