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Author: 12investpublic   |   Latest post: Mon, 24 Jun 2019, 1:28 PM

 

[12Invest] 浅谈Dayang + Perdana Right Issue 的故事(长文,慎入)

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浅谈Dayang + Perdana Right Issue 的故事

这篇文可能一部分读者会有一点乱,但是如果你有买入Dayang 或 Perdana 的话,希望你可以花5-10 分钟读明白这篇文。当然,我也会尽量简化,好让你们明白这次的Right Issue,Private Placement,以及RCPS (Redeemable Convertible Preference Shares)对你身为股东的直接影响。

不过,在开始之前,我们先简单介绍一下两家公司的背景:

  • Dayang 的最大股东之一是Naim Holdings (26.42%)
  • Dayang 手上目前有60.48% of Perdana,换句话说就是Perdana 的大股东
  • Dayang Net Debt (净债务)大约是RM 797.70 Million 左右
  • Dayang 打算做Sukuk Debt Restructuring,打算raise RM 682.50 Million 左右
  • 其中RM 365.00 Million 打算“advance” 给Perdana*
  • Dayang 今天Market cap 刚好是RM 888 Million,这个number 不是给爽的,等下会用到
  • Dayang 的NOSH(可以交易的股票数)有 964.91 Million
  • Perdana 欠Dayang 大约有RM 280.66 Million 左右(还没算新的advance)
  • Perdana 今天的Market cap 是RM 210 Million
  • NOSH 则是778.47 Million

*advance 不算是loan,算是比较有弹性的facilities,就好像是我们房子的flexi loan 一样,不过advance 是肯定需要抵押的,但是在他们的announcement 里面没有介绍拿什么来做抵押。反正也没差,两家公司都是自己人

上面所介绍的,在接下来都是会用到的,那么我们就从Dayang 开始吧!

Dayang (Proposed Right Issue)

首先,什么是Right Issue 呢?基本上就是你有权力“Right” 去购买更多公司的股份(附加股)。对于Dayang 的例子来说的话,是以1:10 的形式进行购买。Erm,讲人话就是你有100 股Dayang,你就有权力购买多10 股。

那么现在就会有两个问题了:

  1. 我要以什么价钱买呢?跟市场一样吗?
  2. 要怎样买?直接跟broker 说吗?

答案(1):一般情况上,公司必须以低过市价(就是今天trade 的价钱啦,RM 0.92)来让你们购买附加股。为什么呢?如果跟市面上的价格一样的话,还要Right Issue 来做么?不如自己在市场上买?

至于价格的话,公司可以给很高的discount 一下,在Dayang 前几天的新文告中,他们以32.82% 的折扣来卖,也就是说附加股价在RM 0.80 左右,算便宜一下哦!但是,看回来今天的话,就不是那么便宜了。才13% 左右的discount,足以吸引投资者去买吗?不够,但是你不subscribe 的话,亏的是你自己。But Why??

这里再解释一个题外的知识,大家都知道什么是EPS 吧?就是公司的净利除于NOSH(不懂是什么的看上面)。

比如说:

净利:RM 1,000
NOSH:100
EPS:RM 10

很简单对吧?但是如果NOSH 增加了呢?每股的净利是不是减少了呢?

净利:RM 1,000
NOSH:110
EPS:RM 9.091

对,净利可能对你没有什么直接影响,但是不要忘记你的dividend 会跟着缩水,P/E 如果维持不变的话,股价也会跟着股票数稀释而下降哦!所以身为股东的你,subscribe 吗?

当然,投行(Investment Bank)计算discount 没有那么简单,还会涉及五天的VWAMP,我大概算了一下,如果跟着这两天Dayang 的股价的话,平均VWAMP 是RM 0.980(不是很准,大概啦)上下,如果好像他们所说的discount 那么多的话(32.82%),subscription 不就只有RM 0.66 ?很明显的,他们不会这样做。为什么呢?等下我们再一次过解释。

总之,这里要带给你的信息是,Right Issue 就是你要拿钱出来subscribe 新股,如果你不subscribe,抱着手上的股票什么都不做的话,你的股权就被稀释了。每股的分红少了,没关系,股价跌下去,有一段时间都上不来!

答案(2):要怎么买的话就没有那么复杂,只要你在entitlement date 是股东的话,你就会收到一个类似“OR” 的东西,这个OR 又是什么呢?如果你有时常盯着股票上下的话,有时候你会看到XXX-OR 的股票,很便宜的,但是又不知道是什么来的,有过这样的经验吗?

好,不卖关子了,OR 就是你购买附加股“Right Issue”的权力。没有OR 的话,就算你是股东也没用,是没有办法去subscribe 的。至于subscribe 的方法呢,有几种,目前我本身尝试过就是去Pos Office,填了要买附加股的表格后,寄给公司的share registrar(会有地址)。当然,寄过去要钱,subscribe 也是有一定的费用的。以前我买的时候是RM 10.00,现在就不知道了(有Right Issue 的股我都会自动闪人)。大家可以询问一下你们的remisier / broker,没有的话pm 我,我介绍美女给你

那么,万一附加股没有人subscribe 怎么办呢?是不是就可以cancel 掉呢?很遗憾的,公司的大股东们已经进入undertaking agreement(不是undertaker hello),就是如果没人买的话,他们会全部sapu 自己subscribe,到时候你就只能看着股权被稀释咯!

这次Dayang Right Issue 的目的就是要拿来还债。公司打算把筹到的RM 70 Million(Estimated)

 全部拿去还现在已有的债务,大约可以省RM 6.6 Million per annum,我想问为什么利息那么高呢?RM 6.6 Million / RM 70 Million = 9.4% 利息?(黑人问号)

其实Dayang 一开始是打算raise 一个RM 77.185 Million 的,除了上面提到的RM 70 Million,剩下的RM 7.185 Million 分别是拿来做working capital (RM4.685 Million)跟Right Issue 的费用(RM 2.5 Million),但是这次真的可以raise 到那么多吗?

根据他们的自己的proposal,这个RM 77.185 Million 是以每股附加股RM 0.80 来计算的。如果以上面的VWAMP 来计算的话,discount 才18.37% 左右。他们现在有两个选择,一就是继续跟着RM 0.80 来走,二就是等股价回复再正式给entitlement。至于以更低价格分发更多的附加股?我不觉得会这样做,因为一开始提到的1:10 Ratio 不是那么容易算出来的。所以,我们接着看下去吧!

如果看到这里,恭喜你!我相信会有不少人share 了过后就不当一回事看了。很高兴你看到这里,因为真正复杂还在下面,我们继续吧!

Round 2!现在来谈一下Private Placement(私下配股)。私下配股通常是没有散户的份的,除非你非常有钱或者是selected investor吧。对于Private Placement 来说,公司打算配个 96,480,983 股(10% of 总股数),但是跟Right Issue 不同,这次公司最多只能给10% discount 而已哦!同样的,这里也会用到五天 VWAMP。根据他们自己的proposal,他们给予的discount 是7.32% ,每股私下配股大概是RM 1.14 左右。但是!现在还有这样的歌仔唱吗?很明显是没有的。

我们上面算的五天VWAMP 是RM 0.980 左右,如果7.32% discount 的话,私下配股价钱大概是RM 0.908 左右,人家不如去市场直接买?至于maximum 的话,10% discount (最高)的话私下配股价钱就是RM 0.882 左右,跟今天的last done price 差不了多远,人家愿意吗?

就算愿意,Dayang 又愿意吗?Dayang 本来打算以RM 1.14 每股来进行私下配股,打算筹个RM 109.998 Million 左右。如果以RM 0.882 x 96,480,982 股的话,他们才筹到RM 85 Million 左右,够用咩?*下面送上Dayang 私下配股后会怎么用那些钱:

  • Sinking Fund for Sukuk = RM 75 Million
  • CAPEX = RM 15 Million (这里都超过RM 85 Million了)
  • Working Capital = RM 17.498 Million
  • Expenses for Private Placement = RM 2.5 Million

所以,现在这个私下配股是进退两难,他们会怎么做?我也很期待!

不过说了那么多,不知道有没有股友抓到重点了?私下配股也会影响你的每股股权!如果私下配股太便宜,会直接影响股价,所以这个大家注意咯!

最后要说的就是今天的重头戏 – Perdana 之 RCPS

讲真的,这个RCPS 一开始我都看到有点头晕,希望接下来可以清晰的解释给各位股友看,不然自己买的股出了什么事都不知道!

首先,RCPS 是什么我们之前在ARBB 篇就说过了,不过没有看过的朋友不用担心,RCPS 最直接的解释方法就是 = warrant,而且是为期10年的warrant哦!当然,RCPS 是没有股息的,10 年后你没有covert 的话也是变成废纸一张,所以大家要注意咯!

先来介绍一下这个RCPS 的特征:

  • Issuer 是Perdana Petroleum Berhad (7108)
  • Issue Size 是最高RM 506.0 Million
  • Issue Price 是Perdana 五天的VWAMP 再折扣一个30%*
  • Tenure 是10年
  • Conversion rate 是1:1,就是一张RCPS 换一股PPB
  • RCPS 是可以交易的,会在main market 上面

上面我们就有提到Perdana 目前的Market cap 对吧?RM 210 Million 左右的。但是他们想要raise 比他们市值高上2.4 倍的钱,搞什么??也就说,如果公司A 全副身家只有RM 1,但是想要找投资者“借”RM 2.4,你会借吗?这个公司A 目前是亏钱的哦!我怕怕

但是,这实实在在的发生在Perdana 身上,上面我们已经学到了新issue 会稀释股权,这里大家猜猜看每股权益会被稀释到怎样?公司现在有两个假设,分为minimum 跟 maximum 的情况:

Minimum:市面上多1,750,000,000 张RCPS(记住,每一张RCPS 都是1:1 Perdana 股票的哦),最多raise 一个RM 455.0 Million(下面跟大家解释)

Maximum:市面上多1,946,177,372张RCPS,公司raise 上面提到的RM 506.0 Million

跟Dayang 的附加股情况相似,这次RCPS 是5:2。就是说你有两股Perdana,就能获得subscribe 5张RCPS 的权力(当然,你会得到类似上面OR 的东西,这个的名字好像是PR)。同样的,价格他们也是以五天VWAMP 来计算,大概是RM 0.295 左右。他们的例子给的discount 是25.71%,如果拿RM 0.295 来计算的话,折扣价就是RM 0.219,问题来了,如果RM 0.219 x 1,946,177,372 张RCPS,能得到RM 455.0 Million(Minimum)吗?答案很明显是不可以的。难道要issue 更多?不排除这个可能,因为都出了1.9 Billion 张票了,还会怕出多一点吗?不然价格高的话,一般投资者要吗?Err.. 这个问题就要问你了。但是你好像也没有什么选择权

最讽刺的是,这笔钱并不是拿来发展或者做些什么,而是还给他们的老大,Dayang。所谓的Minimum 情况就是Dayang 把1.75 Billion 张RCPS 吃上来,然后钱“offset”掉。Dayang 本身是他们最大股东,而Perdana 总共欠Dayang RM 645.66 Million,还了就只剩下RM 190.66 Million,好一招乾坤大挪移啊!

这个动作无论怎么说对他们都是赢的,如果你不subscribe,好。Dayang 自己全部吃下来,吃完+covert 后总共hold 着Perdana 的87.83%,而且会触动Main Market Listing Requirement 导致他们会全面收购,或者要丢票来达到25% Spread,问你死未?如果你subscribe 的话,基本上你就是帮Perdana 还债给Dayang,实际上对你有什么好处?Erm,往好方面想的话至少你买的公司债务少了,但是你没钱subscribe 的话就很抱歉了,你的股权会被稀释到你都不认得他了

讲真的,今天这篇文很难写,如果你看完了还是看不明的话,我把全文的信息用一句话打给你:

看清楚跟了解你买的是什么,不然被吃了都不知道发生什么事。

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原文:https://www.facebook.com/12invest.my/posts/352275052094789?__tn__=K-R

 

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Labels: DAYANG, PERDANA

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jesry thanks
25/05/2019 8:52 AM
stingray_ea stingray_ea(
100% Candlestick,simple,fast,high accuratecy
No Trendline, UpDown,Z,M,N,W Reverse lines, U,F,O turns.
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No FA / TA
Go deep into operator mind and read their steps
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)

tqvm 12investpublic.
25/05/2019 9:25 AM
Tee Tom For Dayang sharehorder, it is just need to subscribe right issue only right. other company will do it themself right? And the Perdana Rcps we also no need to do anything right?
25/05/2019 1:44 PM
sg999 賣掉!!!
25/05/2019 9:29 PM


 

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