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Author: 12investpublic   |   Latest post: Fri, 23 Aug 2019, 11:27 AM

 

[12Invest] 壹贰讲股- UWC Berhad 第二篇 – 风险➕IPO Funds Utilization

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昨天已经大概跟大家分享了UWC 的生意模式,还有主要客户群是谁
? 那么今天要讨论到的风险篇也会碰到客户群这一part哦!
 

          每一家公司必定会有他做生意的风险,世界上是没有一家企业是完美的,以前Nokia 称霸手机市场?后来被Apple 超越了,现在反而苹果近期来的产品已经没有什么吸引力,来来去去都是差不多的东西,他们以后会不会被Huawei 抢更多市场份额呢?我们拭目以待!
 

          其实,上面讨论到的Nokia 跟Apple 除了跟你吹水之外,其实还是跟UWC 的风险有关联的。

 

enlightened - UWC 第一个提到的风险就是“dependent on our continuing ability and deploy the latest technology”。换句话说就是要持续跟进最新的技术,不然就会丢失客户未来的order。

          想想也是啦,最大客户Customer A 跟 Agilent 一个是芯片的生产商,一个是laboratory test 的公司,技术不够人家就跟你说bye bye 咯!

 

enlightened - 这个风险存在的同时,管理层也有说UWC的CAPEX(Capital Expenditure) 不会低,原因是就算他们掌握了科技,没有machinery 要怎么供应给客户群?
 

        我大约算了一下,平均下来,公司每年都会花RM 20 Million 左右(RM 15 Million ~ RM 27 Million)在建筑新厂,跟购买生产用到的machinery & equipment 。
 

        但是公司在2016 – 2018 的operating cash flow 分别是RM 31.8 Million,RM 6.7 Million,RM 17.4 Million,跟FY 2019的半年成绩,才RM 1.3 Million左右 未来会不会造成现金流问题呢?

答案是肯定不会的,IPO 不是跟大家收钱了吗?

好啦,不讲笑了,不过大家的却要注意一下这家公司的现金流问题哦!

No photo description available.

 

enlightened - 接下来就是长期顾客订单的问题,我们都喜欢有长期订单的公司,因为除非客户破产,不然订单 = 营业收入,而长期订单 = 长期营业收入,也就是公司不用担心没有营收的问题!

        但是对于UWC 来说,长期订单是行不通的。上面跟大家提到客户群都是成长速度非常快的行业,基本上每天都会有变化,还怎么跟你签下长期订单呢?
 

        所以UWC 并没有得到客户群的长期订单,只有一个6-12 月的rolling order forecast,就是说在6-12个月里面“可能”跟你购买的数量。这个也是投资者需要注意的重点之一

        接着我要讨论的风险大家肯定会知道(如果你有留意这家公司啦),看下面 - 他们的风险之一就是 – 依赖两个最大顾客。上面都提到了嘛,除非你没专心看 拉过就算了!
 

        回到正题,虽然说Customer A 的order 少了,但是还是占总Revenue 的 20% 左右,至于Agilent 就因为Customer A 占的部分减少了,从FY 2018 的26.0% 跳到 30.2%,总合大约是50% 这样!

        但是嘛,UWC 本身的技术应该是相当稳定的,不然的话这两家公司就不会跟他们合作超过8年那么久,早都换人咯!不过不排除以后有新的竞争对手出现… 谁知道呢?


提到竞争对手,下面要谈的是这个行业竞争的问题。

enlightened- UWC 处于的行业engineering solutions里面大约有2,000 家大小不一的公司(当然不是每家都是做一样东西的),其中UWC 占市场分额不大,大约是1 – 1.5% 而已

        但是以邻近的几家同行(Revenue 相近)来比的话,UWC profit margin 的确实比较高的 这个归咎于公司强大的技术,当然,这也是一把双刃剑,margin 高的同时也代表着公司技术上成长的脚步也不能慢下来!

        如果公司保持这样的发展,同行要抢他们的客户也不容易,但是问题就在于CAPEX 会比较高,对你身为股东(或者未来股东)的影响会很大,这个你想清楚吧!

 

enlightened - 最后,UWC 会面对两个最实际的风险 – USD/MYR 的汇率跟钢铁价格的起伏。目前来说公司是没有任何hedging 的,但是不排除以后会进入hedging contract。
 

至于钢铁价格嘛,昨天已经说了公司是可以跟顾客谈,然后看看怎么转移成本的涨幅给他们。但是管理层并没有说每次都可以转移啊,这个要记得,万一顾客找到更便宜又一样的东西,还找你咩?
 

风险part 讲完了,其实你会发现来来去去都是有关连性的,而每家公司大致上都是一样的问题:顾客问题,成本问题,跟竞争对手问题(当然除非你是MYEG 这样的啦)。
 

至于IPO 的用处嘛这次想换一换方法跟大家分享,下面会送上一张IPO 的snapshot,不如这次大家开放讨论?
 

为什么公司要用RM 32.1 Million 来购买CNC Machine 跟机械手臂,RM 18.0 Million 还bank loan,跟RM 2.9 Million 的营运花费?剩余的RM 4.4 Million 公司则会拿来给listing fee,那个是肯定的。
 

下面讨论没有对与错,只有你对他们公司怎么看!来吹水一下!
 

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