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Author: Adi_Investor   |   Latest post: Thu, 13 Dec 2018, 04:45 PM

 

為何Airasia不值得投資?

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為何Airasia不值得投資?

 

 

在解釋前,我先說明我對投資和投資在時間上的定義,不然又會有一群以投機觀點來對我投資說指指點點。

 

不過我相信就算說的再清楚也沒有用,眾生就是如此。

 

以時間角度上,5-10年或以上佈局的,我說是投資。

 

但以三月到3年內的,只是炒一段勢的交易,我說是投機。

 

二者有一個明顯差別投資需要找好公司,投機則不需要。

 

下圖,是 Airasia 2008-2018年的股價,配以該年漲跌幅度。

 

 

 

 

股價和數據顯示,Airasia 很少有連續三年上漲,整個10年,都是在一定範圍起伏,只是波動率比較大而已。

 

因起伏大,故有投機機會。

 

但卻只是在一定範圍起伏,並沒有長年一浪高過一浪的成長股該有的走勢,10年來漲幅幅度還比不上一碟雲吞麵,所以不值得投資。

 

 

比起其他航空公司, Airasia 的股價和業績起伏是很大,且很難估計。

 

原因是什麼?

 

這就不方面說了!

 

如果有買過我《投資系列叢書》,你可以拿其中以基本面為主的《股票真智慧》一書所說的財務分析法,來對比下面 Airasia 的各種財務數據。

 

就能看明白為何芸芸千股,何必單戀 Airasia了!

 

因為它的確不怎麼好。

 

會作帳但不會看帳,是很普遍的現象。

 

原因在於不能吃充分了解數字背後的涵義。

 

就算理解涵義,也會面對如何融會貫通的問題,因為你需要全面各方位綜合分析,才能從數據上看穿股票的真實財務狀況。

 

但是融會貫通的人不多,這也是很多人錯誤以為 Airasia 很好的原因所在。

 

我以我的著作《股票真智慧》一書的分析法則,來說一說 Airasia。

 

以下是 Airasia 的財務數據簡單解說經營效率。

 

Return on Equity 

2008年 -30.93%

2009年 23.96%

2010年 33.90%

2011年 14.47%

2012年 36.85%

2013年 6.64%

2014年 1.73%

2015年 12.02%

2016年 36.99%

2017年 22.19%

 

Airasia 的 Return on Equity 非常上下起伏,並不穩定。

但有一點需要注意,航空業不可能有這麼誇張,超過20%以上的 ROE 長期出現。

Airasia 十年就有出現五次這種不尋常狀況。

但數據好到驚人的好時,通常都是有問題的。

 

 

我們在看 Operating Margin

 

2008年 12.41%

2009年 28.42%

2010年 27.02%

2011年 25.86%

2012年 18.07%

2013年 13.33%

2014年 11.97%

2015年 28.24%

2016年 25.69%

2017年 14.02%

 

Airasia 的 Operating Margin 也是起伏,這是經濟週期股票的特徵。

只是比起以 Net Profit 計算為基礎的 ROE,波動起伏沒那麼大,屬於正常。

所以 Airasia 的不尋常 ROE 是來自一些非經營且不穩定的利潤。

這點各位去看 Airasia 的財報就可知了!

 

 

為何很多人會錯把 Airasia 當好股票呢?

 

如果接觸過講述巴菲特書籍的人,以 ROE 做分析標準的話,很容易以為 Airasia 不錯。

 

但是,他往往忽略這個 ROE 長期不穩定的事實。

 

而且再以成長率的角度看,我們對 Airasia 更容易產生誤導性。

 

下面是它的 Revenue(MYR Mil)

 

2008年 2,635

2009年 3,133

2010年 3,948

2011年 4,495

2012年 4,946

2013年 5,112

2014年 5,416

2015年 6,298

2016年 6,846

2017年 9,710

 

 

10年增長3.68倍,但 Earnings Per Share 呢?Earnings Per Share如下:

 

2008年 -0.21

2009年 0.20

2010年 0.38

2011年 0.20

2012年 0.28

2013年 0.13

2014年 0.03

2015年 0.19

2016年 0.58

2017年 0.49

 

Earnings Per Share 非常不穩定,很難說成長了多少倍。

不過肯定實際成長沒有像 Revenue 那樣高。

我們可以拿比較穩定的 Book Value Per Share 來對比證明。

 

 

Book Value Per Share 如下:

 

2008年 0.68

2009年 0.95

2010年 1.31

2011年 1.31

2012年 2.12

2013年 1.74

2014年 1.86

2015年 1.37

2016年 2.15

2017年 2.53

 

10年來 Book Value Per Share 成長1.72倍,低於 Revenue。

但因為 Airasia 缺乏足夠的自由現金流(Free Cash Flow Per Share),所以調整後,實際成長要打個折扣。

 

 

下面是 Free Cash Flow Per Share

 

2008年 -1.29

2009年 -0.48

2010年 -0.08

2011年 -0.08

2012年 -0.20

2013年 -0.24

2014年 -0.92

2015年 0.62

2016年 0.11

2017年 0.24

 

因為自由現金流差,所以 Airasia 表面上成長快,但股價10年漲幅還不如一碟雲吞麵,這就是原因所在。

 

 

 

但是,為何很多人分析 Airasia 時,容易產生它很便宜,價值被低估的想法,而追捧它呢?

 

你去觀察一般我們認為分析股票價值的市盈率(Price/Earnings),Airasia 的市盈率如下:

 

2008年 —

2009年 6.70

2010年 12.28

2011年 9.84

2012年 4.16

2013年 3.97

2014年 11.19

2015年 —

2016年 3.00

2017年 6.08

 

從市盈率看,Airasia 長期很低,應該屬於低估狀態才對啊!

 

這也是為何很多人誤解 Airasia 的原因所在之一。

 

記得前面我說過,以 Net Profit 為基礎的 ROE 看,比用經營利潤率顯得更波動的話嗎?

 

因為 Airasia 有太多不穩定且可疑的子公司和聯營公司收入,扭曲了真實 Net Profit。

 

Net Profit 遭扭曲,以市盈率來評估 Airasia 的價值,自然失準,這也是為何 Airasia 長期低市盈率的原因。

 

表面上低,實際並不低。

 

要判斷 Airasia 這種依賴大量硬資產的公司,最好用股價/帳面價值比(Price/Book),如下:

 

2008年 1.28

2009年 1.45

2010年 2.68

2011年 2.88

2012年 1.29

2013年 1.27

2014年 1.46

2015年 0.94

2016年 1.07

2017年 1.32

 

若以 Price/Book 看,你會發現股票市場對 Airasia 的價值評估比較穩定,扣除比較極端的2010年的2.68倍和2011年的2.88倍,其他加總平均為1.00倍。

 

站在投資角度,我不買 Airasia。

 

但以投機加度,你可以從過去它的 Price/Book,來觀察何時是最好的進場時段,何時是離場的時段?

 

如果要更精確一點,可以閱讀我寫的《圖表趨勢秘密》,以更精準的技術分析切入好的交易點。

 

而航空業是景氣循環股,若單存以股票財務基本面和圖表技術面來分析,有見樹不見林的問題。

 

若要賺一個一、兩年的勢,可閱讀我寫的《經濟週期投資》,以了解經濟週期是怎麼運作的。

 

 

[純屬分享,買賣自負。]

 

 

《阿弟投資系列》詳細內容介紹,請瀏覽:

 

 

 

 

這群組只是提供我投資策略和新聞分享,以及投資意見,唯不提供TIPs和短期炒作。

如果有謾罵文化,對異見冷嘲熱諷的人,請勿加入!

 

 

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Flintstones This author is terrible with macro predictions. When it comes to stock picking, he is a sifu. When he discuss individual stock, we should listen
06/12/2018 12:34
freetospeak this fellow doesnt understand aviation industry...if u c budget airline like ryan air n southwest u will know aa is better than them...wat took southwest so many yrs to do..aa did it in 10 yrs...so u can c aa will b like them one day..aviation industry is totally different than other industry..even buffet admitted he doesnt understand them n miss their golden chance in investing...even buffets started to buy in airline stock...u cannot compare the stock price movement only...
06/12/2018 13:02
freetospeak aviation industry is a high capital low cash flow n a lot variation in profit in the beginning...for aa it took them 17 yrs...but when they start stabilsing n contributing more stable income...they are cash generating machine...aa only start to stabilise this 1 or 2 yrs...in future when they grow their ancilary income to 40% of revenue...oil price fluctuation will not be so significant to them...
06/12/2018 13:06
freetospeak when they hav 500 planes in 2028...u can c eps ofrm2 n more...with pe of 6 u r looking ar rm12 per share stock...u thin a company with rm2 eps will still be rm2-3 per share...if u can find one in the world pls tell me...
06/12/2018 13:07
freetospeak jus by listing of their red ventures in nyse in future is enuff to fetch a very high value for them...n thats not their main business...lol
06/12/2018 13:10
freetospeak the rise of aa is a very difficult one due to gomen protecting mas n inhibiting aa growth...thats why u cannot imagine how difficult its for aa to becum the de facto national carrier of malaysia..even more difficult than ryan air n southwest ...so with that background...u can c how good aa is in their operation..u think its so easy to get so many yrs of top budget airline award...if aa cannit invest..i dun even dare buy other airline stock in the world..
06/12/2018 13:19
freetospeak with the opec cracking n aa digitisation move...n change of new gomen which is more budget airline friendly...2019 is the turningpoint for aa...mark my word..
06/12/2018 13:22
cheoky tulan si sour grape. later AA becomes Asean tourist Alibaba don't bising here.
06/12/2018 13:34
freetospeak better invest in grab...higher valuation than AA but loss making all the way...lol
06/12/2018 13:38
freetospeak there is not going to be another AA coming out of malaysia...at least...but there can be many other grab service coming out...
06/12/2018 13:40
freetospeak u can go look at the 1st 10 yrs of those great aviation company...u will say they r not worth to invest...lol
06/12/2018 13:57
gongkia if he puts in the dividend, then his view might change.
06/12/2018 14:54
Shinnzaii this author has been critic for air asia many times...there is no surprise he published such blog...why only take Air asia?air asia owe you?
06/12/2018 14:58
Beza He forgot to convert the price difference after private placement for TF and TF's partner. This is really a big mistake and rediculous also.
06/12/2018 15:22
factorrumour this guy's tp must be 2.12, same with cimb

hahahahahahahahahahahaha
06/12/2018 16:29
supersaiyan3 很多年前你說亞航財務工程痕跡明顯, 債務幾千億,你是不會做帳也不會看帳的人,你竟然說因為亞航要買很多飛機所以負債很多云云,卻沒有計算因為買飛機而帶來的盈收。

你蠢就是蠢啦!我罵你有根有據,還想著書立說,你這是沒有自知之明。

很多年前我叫你測驗一下你的智商,測了沒有啊?
07/12/2018 00:49
supersaiyan3 文明一點,說說道理。

一、一般散戶喜歡買亞航,是因為常使用其服務,對它的營運很了解。這是品牌魅力!對於財經投資的普及有很好的促進作用。

二、投資股票不能只看過去股價表現。歷史已經證明,優秀的公司長期股價表現肯定會符合實際情況而高漲。我對其他投資者會列舉亞航的成長率、營運效率、得獎次數、策略、文化等等,但對你肯定對牛彈琴,我看你只有中四程度。連特斯拉你都說會倒閉不是嗎?

三、亞航還有競爭優勢!如果你將亞航與新航、國泰等的業績比較,你就知道亞航擁有無可比擬的優勢。馬印航空虧了六億,馬航虧了多少?亞航在行情最壞的年度、最弱的本季營運還賺三億,難能可貴。

四、至於亞航的問題,之前包括不專精、債務過高、子公司被當成是殖民地式的管理、越開越多子公司,大部份都隨著大數據的運用而大大改善。

其實你將亞航的優點說得不好,和東尼將亞航的缺點說得很好,都一樣很壞囉!

其實你是不是誤讀了什麼厚黑之類還是天生為了搏出位而死不認錯強詞奪理唯恐天下不亂?
07/12/2018 01:12
Everest 不如问问你自己,为何你写的书卖不出去,应该还剩下几百本吧?
07/12/2018 07:54
Joe Ng Stupid
07/12/2018 09:33
Ah Ho unlike
07/12/2018 10:25
freetospeak dun need to read so many statistics one lah....the more u read the more u confused...expert only use 1 or 2 tools n few critical data to assist their analysis only..many thing u cannot c jus from numbers...especially future prospect u cannot c from past numbers... thru many years of experience n from their operation u can know something...jus Airasia this brand name already worth 10 billion...
07/12/2018 10:32
freetospeak thats why many competitors including MAS lose out becoz what they did is look down n condemn AA will not succeed ...they underestimate AA power of execution...they also look at AA statistics ah...lol...in the end they all kena beaten by AA...now no one dare to underestimate when AA wanna go into their turf to do business.. they all will alert n stand on guard...lol
07/12/2018 10:38
freetospeak jus the name of AA appearing on their radar is enuff to make them tremble...this brand already worth 10 billion...
07/12/2018 10:39
KLCI King 怕垃圾车都不收这个烂作者的书
07/12/2018 15:33
HENG YUAN PE 7 IS NOT COMING!! 重点是 没人叫你投资10年......要会卖,你的书只适合老人看,那种买了不看股票的.......
07/12/2018 17:17
warren buntut 现在市场这么差没有一个股可以投资啦,全部都是低买高抛
07/12/2018 17:37
Alex™ itu AA aeroplane fly 13 hours a day oh, your car can run 13 hours a day or not?
08/12/2018 12:58
firehawk u hv yr points ... thanks for sharing :-)
08/12/2018 13:07


 

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