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Author: Tan KW   |   Latest post: Fri, 23 Oct 2020, 10:54 AM

 

[转贴] GDB Holdings Bhd - E.E. CAMERON

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最近刚从 Ace Market 转至主板的 GDB 想必在市场很受大众欢迎吧!今天就和大家分析 GDB 公司吧!

简介

GDB 控股公司,于2013年2月成立,原名为 CHC Synergy Venture Sdn Bhd, 而后于2016年才改名为 GDB 控股公司。GDB 控股公司随后于2018年上市。当年 propose 的上市价格为 RM0.35。目前, GDB 控股公司是大马的其中一间建筑公司,主要专注于建筑高层住宅 (High-rise residential) 、商业大楼 (commercial) 和混合开发 (mixed development) 等项目。

值得一提的是, GDB 控股公司由于实施绿色建筑 5S (CG5S) 而成功成为全马唯一一间获得香港五常法协会 ( Hong Kong 5-S Association Ltd ) 和 SIRIM STS 认证的建筑公司。在深入公司业务之前,让我们了解获得这项认可对于公司有什么好处?

香港五常法协会,于1994年被亚洲发展银行邀请成为大马政府的首位品质家。五常法 5S, 所带来的含义是 5S = Structure + Systematic + Sanitise + Standardise + Self-Discipline。获得这个认可,你就可以获得 ISO 9001 和 ISO 14001 的认可。GDB 就是通过这个途径获得 ISO 的品质认可。除此之外,GDB 控股公司也是大马建筑与发展协会 (Construction Industry Development Board) Grade 7 的发展商。G7 级发展商意味着GDB公司不会受到招标价格和招标项目类别的限制,例如:一般建筑,一般土木工程和机械等的工程类型。同时, GDB 也获得政府的就业证明 (Sijil Perolehan Kerja),因此可以参与招标价值超过 RM 10.0 mil 以上的政府工程。

  • 根据2018年年报,GDB 控股公司拥有价值 RM 579.4 mil的 order book。Order book 里面的工程包括: Damansara Heights 里面的 AIRA Residence, Menara Hap Seng 3 商业楼等。
  • GDB 控股公司旗下有两间子公司—— Grand Dynamic Builders Sdn Bhd (100%股份) 和 GDB Geotechnics Sdn Bhd (69% 的股份)。Grand Dynamics Builders Sdn Bhd 的业务是提供建筑服务,而 GDB Geotechnics Sdn Bhd 则负责岩土工程 ( geotechnical) 和基础工程学 (foundation engineering works)。

GDB 控股公司的 Ongoing Projects

 1) AIRA RESIDENCE

AIRA Residence,位于 Damansara Heights。于2017年8月开始动工。所建筑的工程是一个豪华公寓,拥有两栋大楼。总计拥有 154 间 units。工程内容包括重新改造一栋 49楼的大楼和建筑一栋拥有19层楼的高级公寓。新建造的公寓将会拥有 105 units 高级公寓。这个工程获得 SHASSIC  5颗星的认证。工程预计会于 8月2020年结束。

2)  PERLA ARA SENTRAL

 Perla Ara Sentral 是位于 Ara Damansara 的住宅公寓。这个工程始于2019年4月。整个工程内容包括建筑两栋18层的公寓大楼。整栋公寓会拥有 648间住宅公寓,外加7层楼的停车场。这间公寓最方便的地方在于它会建筑一个 direct link 通往 Ara Damansara 的 LRT station。这项工程预计会于 2021年10月完成。

GDB 控股公司手上还有3个工程,分别是:Park Regent, Autohaus Setia Alam 和 HCCK。Autohaus 和 HCCK 的工程预计会于2021年结束,而 Park Regent 则预计会于2023年完成。因此,GDB 控股公司大部分的工程会于2021年结束,所以需要额外留意今年是否可以获得更多工程。

管理层分析

Managing Director – Mr. Cheah Ham Cheia

 Mr Cheah Ham Cheia, 63 岁,是 GDB 控股公司的掌托人。他于2013年加入公司管理层至今。Mr Cheah 主要负责设立公司的发展方向。加入公司之前,Mr Cheah 曾在英国的 University of Aberdeen就读工程学。毕业后,他就全力投入于建筑行业,因此在建筑行业拥有39年的工作经验。他也曾经在 Putrajaya Perdana Berhad 担任 CEO 一职,也曾经加入数个著名工程,例如: The Intermark, Sarawak Energy Berhad 的总部工程,Putrajaya 的 LRT 工程等等。他是 Mr Cheah Jun Kai ( 董事之一)的父亲。

Independent Non-Executive Chairman – Tan Sri Dato Ir. Hj. Zaini bin Omar

 Tan Sri Dato Zaini,70岁,是 GDB控股公司的独立非执行长。他于2017年9月18日上任至今。他是手上拥有double degree, 即:工程学位和法律学位。于2003年,他持续于Tun Hussein Onn 大学就读工程博士学位。他曾担任 Board of Engineers 5 年的主席,而目前担任大马建筑业发展局的会员之一。Tan Sri 在电力、航空、供水 (electricity, aviation & water supply) 行业拥有丰富的经验。他也曾有幸担任国外经济部署局的领导人之一。目前,他也是 Digistar Corporation Berhad 的独立非执行长。

 管理层薪金与持股

根据2018年年报,GDB 控股公司的管理层薪金是 RM 2.646 mil, 占据了 gross profit RM 40.981 mil 的 6.4%, 属于健康的水平。但看一看董事局手上的票数,目前是由掌托人 Mr Cheah Ham Cheia 一人间接掌握公司 51.80% 的股份,和其中一位 Executive Director, Mr Alexander Lo Tzone Leong 掌握 22.36% 的股份。整个董事局目前手握总计 74.62% 的股份。

30大股东分析

30大股东里,最大的持有者是 CHC Holdings Berhad, 由 Mr Cheah Ham Cheia 间接持有。除此之外,可以在30大股东的名单里,陆陆续续看到一些大型基金的影子。持有GDB控股公司的大型基金有: Great Eastern Life Assurance,Yayasan Islam Terengganu, Great Eastern Takaful Berhad, Hong Leong Dana Makmur 等等。对于一间上市不到3年,而且还在创业板块的公司,却受到这么多基金的青睐。这点实在值得探讨。

财务状况

上图是 GDB 控股公司5年来的财务状况。若从5年来看的话,GDB 控股公司的营业额从 2014年的 RM 86.628 mil 上升至 2018年的 RM 274.559 mil, 整体增加了 RM 187.931 mil (大约上涨了 216%)。但仔细一看,其实 GDB 控股公司2018年的营业额对比2017年下滑了 RM 22.253 mil (大约下滑了7.5%),但税前盈利 PBT 却不降反升,总共上升了 RM6.447 mil。值得观察的一点是,GDB公司的 net asset per share 从2014年的 0.80 仙上升至 16.66 仙。

  • 根据左图显示, GDB 控股公司的营业额是 RM 274.558 mil 对比2017年减少了 RM 22.254 mil ( 大约下滑 7.5%)。营业额下滑的原因是手上的两个 project 已经完成,导致营业额下降。
  • GDB 控股公司 2018年的税前盈利是 RM 36.948 mil, 对比 2017年的 RM 30.502 mil 增加了 RM 6.446 mil (上升了大约 21.13%)。原因是 GDB 比计划中提早完成 Etiqa Office Tower 和Westside III 的工程,减少了一笔开销。
  • GDB 控股的长期资产并无多大的波动,相反地短期资产却从 RM 152.206 mil 增长至 RM 212.750 mil, 大约增加了 RM 60.544 mil (大约增长了38.5%)。
  • 短期资产那边,2018年多了一项 contract assets RM 62.716 mil,这些盈利会跟着工程的进度而被转入进公司的营业额。同时观看短期负债的 contract liabilities RM 7.579 mil, 也是从工程里面提前扣除出来的成本。扣除 Contract liabilities 后,Contract assets 还有 RM 55.137 mil。
  • 2018年的Trade receivables 是 RM 33.725 mil, 对比去年减少了 RM 44.129 mil, 原因是公司成功把价值 RM 37.649 mil 的欠账收回来。
  • 同时,GDB 控股公司的 short term investment 从 RM 20.47 mil 增长至 RM 65.26 mil, 原因是因为公司从 IPO 那里获得一笔资金,将 RM 44.79 mil 的资金投入去信托基金。
  • GDB 控股公司目前手上掌握着 RM 10.839 mil 的现金,对比去年 2017年多了 RM 5.306 mil (大约增长了 95%), 原因是从 IPO 那边获得了一笔资金。
  • 值得一提的是,GDB 控股公司是一个没有银行贷款 (Borrowings) 的公司
  • 根据2018年财报,GDB 控股公司的 CFFO 是 RM 16.844 mil, 对比去年的 RM 18.821 mil 下降了 RM 1.977 mil (大约下滑了 10.5%)。原因是 trade receivables 对比去年少了RM 64.195 mil。
  • GDB 控股公司的 2018年CFFI 则是负数RM 2.564 mil, 对比去年2017年的负数RM 7.857 mil 减少了 RM5.293 mil, 原因是今年收获了 RM 2.645 mil 的利息和减少购买 PPE 的开销。
  • 至于2018年 CFFF, 则对比去年2017年多了RM 50.805 mil, 原因是GDB 控股公司从 IPO 上市那里筹到了 RM 43.75 mil 的资金。
  • 整体2018年的现金流量对比2017年增加了 RM 50.096 mil。

2019年Q4季报分析

  • GDB 控股公司2019年连续4个季度的营业额是 RM 322.767 mil, 对比 2018年的 RM 274.559 mil 上升了 RM 48.208 mil (大约增加了 17.56%)。营业额增加的原因是因为现有工程,例如: AIRA Residence, Menara Hap Seng 3 和 Perla Ara Sentral 的贡献了较高的营业额。同时,新加入的工程,如:Park Regent, Hap Seng Star Mercedes-Benz Autohaus 和 Aviary Residence 也开始贡献了的可观收入。
  • 至于税前盈利,2019年连续4个季度的税前盈利是 RM 37.723 mil, 对比 2018年连续4个季度的 RM 36.949 mil 增加了 RM0.774 mil (大约上升了 2.09%)。税前盈利的增加是因为营业额增加。
  • 2019年的 GP Margin 是 13.28%,对比2018年的 GP Margin 14.93% 下滑了1.65%
  •  根据最新季报,目前GDB 控股公司的 order book 已经达到了RM 1.15 bil. 整个2019年, GDB 控股公司成功获得了价值 RM 953.9 mil 的工程,是GDB 公司上市以来获得最高价值的一个财政年。目前,GDB 控股公司2019年新加入的 order book 如下:

A)Park Regent 高级公寓,Kuala Lumpur – 价值 RM 517 mil

B)  Hyatt Centric Hotel, Kota Kinabalu – 价值 RM 213.3 mil

C)Aviary Residence, Puchong Horizon – RM 20.67 mil

D)Hap Seng Star Mercedes-Benz – RM 67.9 mil

  • Hyatt Centric Hotel 是 GDB 控股公司成功招标的第一个东马工程。该工程于2020年1月2日动土,预计会于2021年11月16日完成。Aviary Residence 的工程则是 GDB旗下刚收购的子公司 GDB Geotechnics Sdn Bhd 所获得的第一个岩土工程。Aviary Residence 合同内容包括需要为2栋服务式公寓楼打桩。除此之外,还包括建筑一个公共设施的讲台以及一个6层楼的停车场。
  • 根据最新季报,管理层认为BNM 的隔夜利率政策降息有利于刺激本地房产销量。
  • 值得关注的一点是,GDB 控股公司将于2020上半年转进大马交易所的主要交易板块。

GDB 2017-2019年的营业额与利润走势

GDB 2018-2019年所派发的股息

同时,GDB 控股公司有给予股息,连续两年的股息都维持在2仙。对于一间新上市,而且还在发展中的建筑公司,有派息已经不错了。目前的 DY是3.45%。

 

 行业分析

  • 根据 GDB 控股公司的 IPO报告,钢铁是占据公司成本最高的原料,大约占据了公司 51.33 % 的成本。因此,钢铁价格的走势会影响 GDB 控股公司的 GP Margin。GDB 控股公司的大多数的钢铁原料都是从大马本地的供应商所获得。
  • 上图显示大马钢铁从2018年至2020年2月的钢铁价格走势表。大马钢铁价格从原本的 RM 2650/ MT 下降至 RM 2100/ MT (蓝线)。本地钢铁价格曾于2019年9月跌破 RM 2000 / MT 的价格,一度下跌至最低价 RM 1790 / MT。但钢铁价格随后于2019年11月开始攀升,直至现在恢复 RM 2100 / MT 的价格,因此 GDB 控股公司的 GP Margin 开始下滑了 1.65% 也属于合理范围。
  • 不过有另一个利好的点就是,中国钢铁价格因为 COVID-19 的扩散而导致价格下跌至 RM 2039 / MT。因此,GDB 控股公司还是可以选择购买中国钢铁来减低建筑成本。

技术面走势

  • 上图显示 GDB 控股公司从上市至今的股价走势。可以看到自从2019年9月开始,股价就开始快速上升,直到2020年3月因为 COVID-19 而股价下跌至 RM 0.36。在4月24日的时候,因为转至主板而股价来个小爆发,目前价格到了 RM0.635。
  • 目前股价在 MA 10 和 MA 200 之上,股价也达到了 Bollinger Bands 的边界,目前正在尝试突破 RM0.67, 虽然 MACD 强劲但是 Stoch RSI 却后续无力,和 MACD 来个背离,从超买区域回落,预计过后会来个小回调。

总结

  • GDB 控股公司作为2018年加入创业板 ACE Market 的新公司,在2018年 IPO 后得到融资后就如虎添翼,陆续收购了GDB Geotechnics Sdn Bhd 69% 的股份,更是积极招标,短短的一年内把 RM579.4 mil 的 Order book推上 RM 1.15 bil, 增加了 RM 570.6 mil 的 order book价值(大约增加了98.48%)。在大马建筑业和房地产低迷的情况下,大多数建筑公司的业绩都下滑,获得工程犹如举步艰难,但GDB 公司却反之频频获得工程,这是一个值得去注意的一点。
  • 另一个亮眼点是 GDB 公司刚刚转至大马主要 Main Market 板块。再加上,GDB 控股公司是一个没有银行贷款的公司,所派发的股息也比一些建筑公司,例如 IJM 的 2.58% DY 还要高。权衡之下,是一个非常值得注意的股。但由于股价被炒得过高,近来因为熊市来临而下跌至比较合理的价格。
  • 但归根究底,建筑和房地产行业还是处于低迷时期,再加上目前来临的熊市,所以股价应该会持续下跌。这个公司需要等待房地产与建筑业复苏,股价才会恢复,所以现阶段不适合想要在短期内获利的投资者。另一个潜在的行业风险就是大马钢铁价格逐渐恢复,若持续攀升将会如这一次的季报一般,侵蚀公司部分的盈利,导致营业额上升大约17.56% 但盈利却只是上升大约2.09% 。

https://eecameron500984643.wordpress.com/2020/05/04/gdb-holdings-bhd/

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Labels: GDB

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