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Author: Tan KW   |   Latest post: Sun, 20 Jun 2021, 4:39 PM

 

[转贴] 传奇投资人格兰瑟姆:史上最大股灾已在不远处!

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传奇投资人格兰瑟姆(Jeremy Grantham)曾经准确预见到了2000年和2008年的泡沫破灭,近日他又做出了最新的预测。格兰瑟姆表示,当前的市场让他无法不回想起互联网泡沫时期,他列出了四个指标,说明史上最大股灾已经在不远处了。

今年1月,格兰瑟姆曾经宣布,「2009年以来的漫长牛市最终进入了成熟阶段,演成了史诗级的泡沫」,他还说,历史已经证明,在最终的崩盘到来之前,市场上会出现「疯狂行为的大量猛增」。

这位波士顿资产管理公司Grantham, Mayo, van Otterloo & Co.的创始人曾经准确预测到了历史上的多次泡沫和破灭,比如1989年的日本资产价格泡沫,2000年的科技泡沫,2008年的房地产泡沫等。

「泡沫的要义就在于,只要你能够找到更多的资金和更疯狂的投资者,它就可以继续吹下去。」

格兰瑟姆评价道,去年的第四季度,市场上就已经充斥着「极端化的估值、爆炸性的涨势、发疯般的发股,以及歇斯底里的投机行为」,而到了今年第一季度,这一切更升级为一系列标志性的重大事件。

从游戏驿站股票惨烈的轧空,到狗狗币令人瞠目结舌的涨势,再到围绕着特殊目的收购公司(SPAC)的狂热,这些都是最新的证据。SPAC今年迄今为止已经融资1015亿美元,超过了去年全年的834亿美元,比再之前七年的总和还高。

激似2000年

对于格兰瑟姆而言,当下的狂热和歇斯底里让他无法不回忆起当初的科技泡沫,而现在,SPAC市场已经开始出现了裂隙——伴随投资者情绪转变,供应严重过剩,以及监管部门加大了审查力度,IPOX SPAC指数较之2月的峰值已经下滑了23%之多。

虽然格兰瑟姆本身也拥有一部Model 3,但他还是客观地指出,特斯拉的股价暴跌也是市场狂热降温的证据之一。这家电动汽车公司的股票2020年上涨近八倍,而现在,虽然连续两个季度财报利好,也拦不住该股价格从1月峰值下滑24%的颓势。

「总之,一切都和2000年非常相似,相似到离奇的地步。当然,这并不意味着一切都将在明天崩塌。」

在格兰瑟姆看来,泡沫的破灭过程是分为两个阶段的,第一阶段是缓慢的,而第二阶段则是一切骤然同时崩溃。比如,在2000年,破灭的起点是3月间Pets.com股价的崩盘,然后到4月,逐渐波及到那些体量较小的明星科技股票,6月发展到中型股票,而到了7月,终于轮到了当时一度市值全球第一的思科。

到了9月,在当时的市场上占比高达30%的科技板块,整体已经下跌了50%。不过,标普500指数却没有多大变化,投资者开始感到安心,他们觉得,这其实只不过是一次正常的板块轮动而已。

「事情的真实发展逻辑就是,首先,那些最为疯狂的,已经彻底和基本面脱钩的领域,信心开始消退,然后其影响逐渐渗透到其他的领域,最终蔓延到整个大盘。」

到了9月,击鼓传花的鼓声终于彻底停了下来,那之前没有被波及到的70%市场再也无法独善其身了,在之后的两年间,大盘下跌了50%。

「这就像是白蚁群,一点点噬咬,最终让整个局面变得无法收拾。」格兰瑟姆总结道,「当白蚁群已经彻底占领了一整块地域,他们就会向市场余下的地方进发。」

四大指标

格兰瑟姆估计,这一次,由于规模惊人的财政刺激计划,以及疫苗的广泛铺开,当下的泡沫完全可能持续存在更长的时间。

不过,最终的结果并不会有任何改变,资产价格迟早要回归到合理的水平,投资者迟早会进入一个悲观得多的阶段。「总而言之,爬得越高,摔得越狠。」

格兰瑟姆举出了日本的经典例子,该国20世纪80年代上演了所有发达国家股市当中最夸张的泡沫。

当时,日经指数的整体市盈率已经来到了65,但是似乎所有人都相信这是里所应当的。「泡沫实在是太巨大了,因此其结果就是,现在已经过去了足足三十二年,日本股市依然没有回到1989年时候的水平。」

众所周知,日本的整个资产价格泡沫是最终破灭于1991年,而之后日本就进入了「失落十年」的模式,经济增长长期陷于停滞。格兰瑟姆评价道,在研究泡沫时,由其破灭引发的反向财富效应也是不可忽视的。

当初的互联网泡沫破灭虽然重创了美国股市,但是对美国现实经济的消极影响有限,很快就消失了,但是2008年金融危机则不同,受到严重打击的不单单是股市,同时还有那些深陷房地产泡沫当中的购房者们。

现在,住宅市场再度过热,危险性十足,多个住宅市场活跃度指标都已经达到了2008年泡沫破灭前夜的水平。

「我们可以看看住宅库存数字,看看那系统当中可以使用的资金规模。」格兰瑟姆指出,「几乎可以肯定地说,未来几个月之内,美国房市就会越过2006年的历史最高点。」

另外一个亮起红灯的指标,则是债券市场。在全球众多国家的主权债券都变成负利率——意味着投资者借钱给各国政府还要倒贴利息——的情况下,债券的价格实质上已经比股票还要昂贵许多。

除了股票、债券和房地产价格全线高企之外,大宗商品价格也在发出警告信号。由于全球供应链紧张,货源短缺,包括木材、铜、钢铁、小麦和棉花等等在内,众多商品的价格都在经历罕见的涨势,达到了多年来的新高。至上周结束时的一年间,西得克萨斯中间基原油价格已经从每桶38美元大涨到了65美元。

大宗商品价格涨至创纪录水平,就对经济构成了严重威胁,当消费者不愿意购买价格过高的商品,企业的利润率被原材料蚕食,经济就可能会因此陷入收缩。尤其需要指出的是,从20世纪70年代到本世纪的第一个十年,每次石油价格大涨之后,美国经济都会遭遇一波衰退。比如2008年石油冲击就是个典型的例子,当时油价一路从2007年年初的50美元上涨到了2008年夏季的140美元。

当然,类似的资产泡沫迹象,世界许多地方都可以看到,但是格兰瑟姆强调,其他地方的泡沫没有美国这么严重,种类也没有美国这么齐全。

「最疯狂的,最自负的,最高估的股票」如特斯拉等开始展现出疲态,而股市其他的部分还在继续上涨,这分明就是2000年的重演,而格兰瑟姆要强调的是,局面发展到这一步,到一切最终结束也就为时不远了。

「从宏观视角来看,这确实是非常糟糕的一幕。」格兰瑟姆表示,「我们很可能将遭遇有史以来最大的价值损失。」

https://news.futunn.com/post/9449703

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