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Author: Tan KW   |   Latest post: Tue, 10 Dec 2019, 9:57 PM

 

[转贴] 浅谈AWC 设施方案 - RH Research

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与同行GFM属于难兄难弟,即使最新业绩达标,其股价仍一路往南走。到底发生什么事呢?其实我个人也不知道。

AWC最新季度包含一笔RM0.8m预期之外的开销。若剔除这笔一次性支出,其Q3盈利将会是RM7.7m,写下历史新高。巧合的是,Q2也包含一笔与CARP相关的一次性RM1.3m开销。那么,这些“一次性”支出到底何时会完呢?

  •  主要为大楼业主提供“一站式” 综合设备管理服务,以实现大楼管理的最佳运作、环境和财务效率;业务可分为设施部门 (Facilities)、环境部门 (Environment) 以及工程部门 (Engineering)。 
  •  设施部门是AWC最主要收入来源,占营业额的55%,其次是工程部门 (26%) 和环境部门 (19%)。尽管去年营业额取得小幅度增长,但是其盈利却略有下滑,主要归因于几个因素 - 部份项目无预兆延迟,不在AWC的控制范围内、一些新合约需要启动相关的额外开支、必须承担收购Trackwork相关的费用。 
  •  事实上,设施部门的收入增长依然保持强劲,在过去5年录得28%的CAGR,但却被工程和环境业务的疲软抵销;主要得益于多项新合约的贡献,以及重新修订的续约合约条款。
  •  环境部门和工程部门的盈利按年大跌70-90%,主要因为一些正在进行中的项目进度放缓。旗下自动化垃圾收集系统在完成建设后才安装,承包商意外延误工程导致AWC的合约收入进度减慢。此外,部分项目出现延误,一些空调项目的成本也超支。 
  •  去年2月,AWC建议以RM20m现金外加价值RM23.5m的新股,收购轨道工程企业Trackwork & 的60%股权。后者将在未来2年分别提供RM8m和RM12m的盈利保证。 
  •  Trackwork成立于1999年,主要涉及铁路基础设施领域,从材料供应到实际完成铁路工程。至今,已在铁路相关领域拥有超过18年的铁路经验;与行内众多公司合作,包括国家基建Prasarana、捷运公司MRT、马来亚铁道公司KTM及机场快铁等。 
  •  整项收购已在去年10月完成,而AWC将从今年Q2开始整合Trackwork的盈利贡献。如预期般,Q2业绩盈利写下历史新高;若剔除一次性RM1.3m的开销,其核心盈利将高达RM8.3m,相等于每股2.88仙。 
  •  去年10月,CIMB研究所维持AWC“加码”评级,并给予RM1.26的目标价。两个月后,Mplus研究所维持AWC“买入”评级,同时也把目标价从RM1.20提高至RM1.25,计算的本益比则是12倍。 
  •  假设AWC可在FY19交出RM34m盈利,以287.78m股数计算,其每股盈利将会是11.5仙。再以10倍PE推算,其每股潜在价值为RM1.15,相等于60%潜在涨幅。
  • 个人看法 - 内在价值至少在RM1.00以上,但是持有者必须有耐心投资一段时间。此外,AWC在Q1期间也获得几项合约,属于利好因素。

现阶段的下滑或许可能与ESOS有关。根据统计,AWC在1-5月期间一共发行8.5m的ESOS,稀释股东权益的大约3%。

另一方面,中美贸易战对于全部业务位于大马市场的AWC没有带来任何影响。目前价位处于3年低位,对于一家盈利持续保持稳定的企业而言,潜在跌幅肯定有限。但是何时才将上涨,仍有待观察。

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Labels: AWC

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JayC The current downturn may be related to ESOS. According to statistics, AWC issued a total of 8.5m of ESOS during the period from January to May, diluting approximately 3% of shareholders' equity.
08/06/2019 9:30 PM
JayC it is not because of esos, the third trance of shares for taliworks were issued instead. ESOS is very small quantity only
08/06/2019 9:30 PM


 

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