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Author: Tan KW   |   Latest post: Tue, 10 Dec 2019, 9:57 PM

 

[转帖] 珠光宝气 - 乡下佬

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最近,金价面对一个非常大的回调,全城,不,应该说全世界都牵起来一股买金的狂潮,买金变了像是买菜一样普遍。

当金价下跌的时候,很多朋友致电给我,问我关于黄金的事宜,很可惜的,我是一名股票痴,也只懂股票,所以对于朋友的问题,我无法回答。

站在股票投资者的角度去思考,当金价低迷时,这很大可能会提供一个很好的机会给从事买卖金饰的企业,突然间,Tomei 和 Poh Kong 就闪过在我的脑里。

是的,今天,我就要和大家分享我对于 Poh Kong 的看法。

年报摘要:

季报摘要:

可以看到负债是蛮高的,现金也不多,但,做金饰的企业有一点要注意,就是他们的 Inventories,是超高的,因为他们都把资金用于存放金饰,以 Poh Kong 来说,Inventories 可是多过贷款的一倍。

数据只是给大家做一个参考,我就不多说了。

价值衡量

店面计算:

根据 2013 2Q 季报的资料做一些简单的计算:

目前宝光一共有 107 间店面。

No of shares = 410,352,000
Share price = RM 0.495
Market Capital = RM 203,124,240

当你用 RM 203,124,240 买下宝光控股,也代表你一起接手它的所有资产和负债,当中包括 107 间店面,5 亿的存货和接近 3 亿的贷款。

宝光控股的创办人,拿督钟义翔,曾经在一个访问说过,要建立一间新的金铺大概要 RM 3 百万的成本。

以这个数字做参考,我们来简单算一算宝光一间店面价钱。

Price per shop = RM 203,124,240 / 107
= RM 1,898,357

Inventories per shop = RM 594,312,000 / 107
= RM 5,554,317

Total borrowings per shop = RM 268,635,000 / 107
= RM 2,510,607

Cash per shop = RM 29,682,000 / 107
= RM 277,401

以目前的股价,一间店面的价钱为RM 1,898,357,里面包含RM 5,554,317 的存货,RM 2,510,607 的贷款,和RM 277,401 的现金。

注: 这只是一个粗略的计算,只能用于参考,如果要做精确的计算,我们还需要考虑其他资产和负债。

Graham Net Working Capital 衡量法:

Current asset = RM 649,283,000
Total liabilities = RM 334,125,000
No of shares = 410,352,000

Graham Net working capital (per share) = (Current asset – current liabilities) / no of shares
= (RM 649,283,000 – RM 334,125,000) / 410,352,000
= 0.77

Graham 的观念,只要股价低过 Graham Net Working capital 的 2/3,那该公司就是被低估。

Graham Net Working capital Valuation = 2/3 x RM 0.77 = RM 0.51
Share price = RM 0.495

RM 0.51 > RM 0.495

NTA 衡量法:

NTA = Shareholder’s equity / no of shares
= 406,478,000 / 410,352,000
= RM 0.99

RM 0.99 > RM 0.495

也意味着股价低于资产。

PE 衡量法

Earning per share:

2012 = 12.57 sens
2013 1Q = 2.85 sens
2013 2Q = 2.22 sens

用 2012 的 EPS 来做计算:

PE = Share price / EPS
= RM 0.495 / RM 0.1257
= 3.94

用预测的 2013 EPS 来做计算:

2013 half year EPS = 2.85 + 2.22 = 5.07

如果下半年维持一样的盈利,那 2013 的 EPS = RM 5.07 x 2 = 10.14

根据报纸刊登的资料,金价下跌后,金铺平均每个月增长了 60% 的营业额,所以 2013 年的盈利应该更多才是。

让我用最保守的数据来计算 PE:

PE = RM 0.495 / RM 0.1014 = 4.88

我个人对 PE 的看法,保守和缓慢型给 10 到 15 为合理,高成长型给 15 到 20 为合理。

宝光控股的规模,我给于 10 为合理,也就是合理价应该在 RM 1 以上。

股息:

宝光并没有固定的股息政策,自从 2008 年的红股和分股后,基本上每年都给 1.4 sens 的股息,而去年给 1.5 sens 的股息。

就以 1.5 sens 的股息来做计算:

Dividend = 1.5 sens
Share price = RM 0.495

DY = (Dividend / Share price) x 100%
= RM 0.015 / RM 0.495
= 3.12 %

不会很高,就好比放在 FD 一样。

个人观点:

我以上示范了几种衡量法,左看右看,宝光控股都是被低估了,而且以上只是用了一些旧数据来计算。

基于金价大跌,金铺的营业额增加了很多,所以盈利也是我们难以估计的,有一点要注意,在金价大跌之前买入的黄金成本不便宜, 如果以低价卖出,那中间的利润将会减少,过后公司又以低价买入黄金,成本又拉低了,我想,这些还是留给管理层去烦吧,我们细心留意季报或年报出来的数据更好。

宝光控股上市在 09-03-2004 于大马股市,IPO 价钱为 RM 1.60.

这十年来,股权变动不大,只是在 2008 年宣布过一次的红股和分股计划,当时的 RM 1.60,相对就是现在的 RM 0.46.

假设十年前你抽到 IPO,以 RM 1.60 买入 1000 股宝光。

本钱 = RM 1.60 x 1000 = RM 1,600

现在的价值 = RM 0.495 x 3500 = RM 1,732.50

恭喜你,在还未加入股息的算法,你的宝光在这十年来增值了 RM 132.50。

这就是股市残忍的地方,一间好的公司未必会被市场发现,就算是发现了也未必会给于一个合理的价值,宝光就是一个例子,很明显的,宝光控股被低估了,但价值何时才能被释放,我想没人会知道答案。

宝光现在每年还在增加 3 到 5 间店铺,几年后如果宝光还维持这个股价,那一间店铺就肯定少过RM 1,898,357。

注明:我的资料只供参考,我不对任何看了我的文章而进行买卖的亏损负责任,要知道,买卖自负

 

Source: leeinvest

 

 

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CHONG Kong Hui A Low margin business...
02/06/2013 10:12 AM
aunloke At last I see someone is interested in Poh kong ,to me it is a NNWC stock with its value increasing annually . For this type of stock its price can increase above 20% just with a slight positive news which hopefully may come soon.
02/06/2013 11:35 AM
aunloke NNWC means net nets working capital , the formula is

Cash + 75% of receivable + 50% of inventory - total liability .
Strictly speaking Poh kong is not a NNWC but if we revalue the inventory , take it as 85% of the total ( after all even the old stock can still be convert into cash easily ) then the present share price is lower than its NNWC, besides, the company is making money every year so the NNWC will keep on increasing, one day the share price has to close the gap to catch up with it.
02/06/2013 4:05 PM
aunloke There are a few more reasons that I like Poh kong :-
it's money making company , low PE with div. ( though it's just at par with FD )
ROE 11% may not be ideal but just imagine if someone were to subside you half to do the business would you jump onto it, actually your ROI is about 25% to me it's a good business deal. What's more during high tide all ships float but this one hardly.
02/06/2013 4:42 PM


 

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