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马股系列

Author: Kingsley Investment 金斯利投资笔记   |   Latest post: Thu, 10 Jun 2021, 9:58 PM

 

马股系列 – 1023 CIMB GROUP HOLDINGS BERHAD

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46. 马股篇:浅谈CIMB Group

银行股我认为绝对是今年必须要进行布局的领域之一,随着疫情逐渐的复苏,对经济敏感的银行领域来说绝对利好,再加上现在无论是油价或是各种钢跌木材原材料的价格都处在新高,四处高喊着高通胀和加息预期,投资银行领域能拥有一种天然抗通胀和对加息进行反向对冲的优点,虽然疫情还没完全的恢复,可是随着疫苗的稳定播种,我认为银行业在今年和明年必然会迎来反弹。

参考美国银行业龙头之一的高盛Goldman Sachs和小摩JPMorgan近期公布的业绩就可以看得出银行业的蠢蠢欲动,高盛第一季度的业绩营业额历史新高170亿美元,对比去年同期的业绩增幅高达102%,而JPMorgan小摩第一季度的营业额322亿美元,对比去年同期增幅14.21%。废话不多说,进入今天的主角CIMB
 


 
 
CIMB在公布第一季度的业绩后,乍眼看的确很让人惊艳,营业额59亿,净利润历史新高的24.6亿,亮瞎了我的眼。可是当打开季报后发现,原来是因为TNG透过重新估值所获得的估值盈利,并不是真的生意盈利。
 
以前并没有人特别去算TNG到底值多少钱,而这次因为TNG释放了特定股权给一间的美国私募基金,从而获得了2亿令吉去进行扩张,这次的估值盈利为11.6亿,而CIMBTNG最大的股东,卖给私募基金前CIMB持有51%Alipay持有另外的49%的股权,粗劣估算TNG的市值现在应该有接近20亿,然后卖了2亿大概就是卖出了近10%的股权。

 

 
TNG现在的用户有接近15.5M,差不多就是整个大马一半的人口,同时还有324千个商家用户,和现有存款价值高达9.82亿,就是说平均每个人在TNG的户口里存放63块,其实这个数字还是挺正常的,因为我TNG的户口就是大概都是这个数,TNG对比其他电子钱包最大的护城河就是在城市过Toll都一定会用到TNG,现在很明显TNG在和其他电子钱包品牌在争抢着市场,就好比是GrabBoost
 
当争夺了市场过后,电子钱包的未来就会透过各种微型贷款,保险基金业务,股票债券或比特币交易服务来为电子钱包业者赚钱,就好像我之前说过,电子钱包将成为未来人类随身携带的金融产品销售精英RM (Relationship Manager)
 
 
抛开这个一次性估值盈利,其实CIMB的成绩还是挺不错的,纯营业额48亿和13亿的净利润,利息收入接近36亿和非利息收入12亿左右。
 
*银行业务简单来说是分为利息收入和非利息收入,利息收入就好像你把存款放在银行,银行可能会给你2%的利息,同时再把这笔钱借给阿强收取8%的利息,银行就可以透过这个交易赚6%的利息收入,再扣了一些杂费,销售成本和税务后,银行可能净赚一个4%
 
而非利息收入就好比一些佣金,手续费,保险,例如你借了房贷,银行说一定要买一个保险,这样银行就能从这笔保险中获得一些手续或是介绍费,这个非利息收入是银行最喜欢的业务,因为是没有风险而且高利润,贷款则有可能会变烂账。

 


 

CIMB在大马的银行业者中是属于很积极的一间银行,在国外的业务的占比高达37%,在印尼泰国和新加坡市场接近1150亿的贷款资产,整体的贷款资产高达3660亿,甚至比市值第二大的PBB3490亿更多,在大马的银行业只是输于Maybank,虽说如此,可是CIMB的市值却只是440亿,而PBB的市值却可以高达810亿,为什么呢?

 
原因就出在评估贷款资产的GIL rate,简单来说就是评估银行的烂账水平,越低就越好,银行业平均的GIL rate1.6%,可是CIMBGIL rate却高达3.44%PBB大众银行和HLBB丰隆银行则是行业内烂账水平最低的,只有区区的0.3-0.5%水平,足以说明这两间公司的风险管理是一流的,可是相对来说就是比较保守,我本身就是从事银行业务,大众银行和丰隆银行在业内是出名了的保守派,而CIMB做么会酱高就是因为CIMB曾经相当Aggressive,去年受到油气行业暴跌而遭到一系列的烂账和高额烂账拨备金。

*以下的Statistics是根据21'Q1的业绩做出来的,市值是在04/06/21收市来计算。
此外PBBHLBB的贷款资产的比重是偏向有抵押的店铺房屋以及汽车,对于这类型的贷款资产通常会变坏账的可能性较低,因为大多数人就算没钱还是会尽量先把房屋贷款还上,而第一个成为坏账的通常是没抵押的贷款,例如信用卡账,个人贷款,公司无抵押贷款等等。
 
CIMB的贷款资产除了有抵押的房屋贷款,还有接近25%是没抵押的贷款资产,尤其是给予企业家的working capital,大多数就是没抵押的贷款,这类型的贷款资产好处是利息和赚幅偏高,可是相对的坏账率在经济低落时也是偏高。
 


所以投资CIMB最大的风险就是烂账水平偏高,而机会就是CIMB前期在东南亚的各个国家的布局,在投资这件事情上,我还是比较看重企业成长,如果只是专注于本地市场,必然有限制。

CIMB在国外业务这一方面,对比其他银行还是较有优势,而且我本身也有使用马来西亚和新加坡的CIMB户口,我觉得CIMB的平台连接性做到还是很不错的,而老实说大众银行的Online Banking有时会用到我吐血。



而且现在CIMB的市值只是区区的440亿,我觉得如果CIMB在今年利润抛开一次性的估值盈利,如果可以达到55亿水平的话,市值应该值得700亿吧,近期的FMCOQ2应该还是会造成一些影响,可是既然无法预知未来,就等下个季度的业绩公布再逐步观察。
 
 
***免责声明***
以上任何的观点都只是属于个人看法,大多数内容都是从公司年报或季报中获得,纯碎资讯分享,不是买卖建议!投资有风险,买卖须谨慎。任何投资决定或建议请咨询投资银行或是有执照的股票经纪人。谢谢。

 

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