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星洲日報/投資致富‧企業故事

Author: Tan KW   |   Latest post: Fri, 22 Feb 2019, 09:42 AM

 

油气股佼佼者.达洋逆流中企稳

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股海捞月
国际油价崩跌,油气业便凄凄惨惨至今。 (图:美联社)

自国际油价2014年高位崩跌,油气业便凄凄惨惨至今,一些财力稍逊的油气股更已完全陷困,回魂乏术。

然而,随油价剧烈波动后开始稳定在每桶60美元,油气投资亦见底反弹,市场基金近来终按耐不住,纷出手追击油气股,使股票交易明显升温。

对油气股有兴趣?认真看看达洋企业(DAYANG,5141,主板贸服组)吧。

在本地油气业打滚超过30年的达洋企业是家岸外油气服务公司,专精于岸外油井的水上结构维持(TMS)、连接与调试(HUC)及船舰出租,拥有卓越营运和执行记录,备受各油气巨头信赖,是岸外合约的长期赢家。

2008年在马股上市,直到2014年的这6年间,达洋营业额翻涨超过3倍,净利涨超过1.5倍,尽管年年派发每股5至10仙不等的高额股息,净资产仍由3.15亿飙升至9.63亿令吉,各种出色数据让该公司深受市场基金追捧,2013年巅峰时期股价一度稳坐2令吉40仙。

可惜,国际油价2014年中崩跌,布兰特原油从每桶115美元高点直线下滑,2015至2017年期间大多时间徘徊于50美元左右,最低甚至去到30美元,迫使油气巨头紧缩岸外资本开销,达洋也受影响,业绩高峰回落。

不过,由于达洋主要承包已开发油田的维持工作,工作合约隶属长期(通常3到5年),旗下船舰亦多供己用,油价暴跌虽有一定冲击,但透过精简成本和优化运作流程,加上对核心市场的精练,达洋完全有能力在油价暴跌期间继续获利,不料却因2015年一次并购而暂时受阻。

全购柏达纳蒙亏

2015年5月,持有柏达纳石油(PERDANA,7108,主板贸服组)近30%股权的达洋,趁油价大跌提出以每股1令吉55仙展开全购,以掌握柏达纳的17艘新船舰,助集团转型成更全面的HUCC业者,进军海外油气市场。

鉴于柏达纳早年举债造船积欠不少债务,全购又耗费超过7亿令吉,达洋最终虽如愿全购,资产负债表却也明显恶化,无债一身轻的净现金地位转眼变成净负债逾16亿令吉的高债务公司,被迫暂停派息,吓退不少投资者。

更糟的是,船舰市场恶化情况远比预期严重,岸外活动锐减重创支援船需求,加上早年油价高企吸引大量新船入市,严重供过于求,租用率持续下滑,对集团业绩和现金流造成压力,也掩盖了达洋本身在油气业低迷时期所取得的杰出表现。

达洋上市至今11年,唯一一次亏损发生在2017年,亏了1亿4393万令吉,而主因正是柏达纳同期因一次性拨备和减值而惨亏1亿8194万令吉;尽管如此,达洋在营运上仍是非常赚钱的公司,是毋庸置疑的事实。

柏达纳高负债待解决

鉴于达洋业务需动用各类船舰,其工作量增加也将惠及柏达纳,这其实已反映在去年业绩里;达洋除了是柏达纳的大股东,还是最大客户,截至去年第三季柏达纳船舰使用率明显改善至84%,当中就有一半船舰在替达洋工作,显示只要达洋业务继续火热,船队就有需求,最终整个集团都将受惠。

无论如何,柏达纳石油眼下仍有一大难题需解决,那就是尽快处理其积欠的6亿3000万令吉债务;柏达纳目前仍受船舰租金低迷所苦,即使租用率高企,扣除利息开销和贬值开销后业绩也难以大好,如去年第三季般,即使船舰租用率高达84%,当季也仅净赚653万令吉,没特别出色。

其中,单单利息开销就“吃掉”1404万令吉,相当于全年5600万令吉,付了利息很难再剩多少盈利。换句话说,除非船舰租金明显反弹,否则柏达纳只有解决了债务问题后,业绩才可能突破当下瓶颈。

为解决债务,柏达纳已于去年中寻求国家银行企业债重组委员会(CDRC)的协助,CDRC将助该公司与债权人重洽债务条款,讨论新偿还机制,这有助加速该公司摆脱债务压力,重新出发。另外,连年低迷已让马股一些船舰公司陆续倒下,加上新船供应停顿多年,市场已进入淘汰过剩产能阶段,为中长期复苏铺路。

整体而言,达洋的赚钱能力是油气股中的佼佼者,有极出色的经营和执行记录,营运现金流也很强,资产负债表料继续明显改善,掌握可观订单则让未来业绩继续明朗;即使油价维持现况,预计达洋也能延续好表现,若油价进一步反弹,前景就更可期了。

加上股价如今仍处于长期低点,所以在马股众多油气股中,笔者首选达洋。

油价回稳  业绩持续复苏

随着油价回稳,达洋过去半年开始感受到市场升温;截至2018年9月30日止9个月,达洋营业额按年成长24.96%至6亿5199万令吉,并转亏为盈报净利6649万令吉,每股盈利6.89仙,管理层乐观认为在现有30亿令吉订单支持下,公司业绩可持续复苏,资产负债表也会明显改善。

TMS业务长期出众

达洋的TMS业务长期以来表现出众,业绩而言经营效率远胜同侪。过去4年间,布兰特原油平均价虽只介于50至60美元之间,较巅峰时折半,达洋却仍能持续赢得新订单,让该公司截至去年杪牢牢把握逾30亿令吉订单在手,未来几年铁定保持忙碌。

即使在最差时期(2016年),TMS业务也赚了近1亿令吉税前盈利,反映其核心运作在油价低迷期间仍非常强稳,逆境赚钱能耐在油气股之中要算数一数二。

也因如此,在各油气股被迫大量发股筹钱还债之际,达洋过去4年却只进行过一次私下配售,筹逾9000万令吉,期间债务更大量减少,2015年杪高达18亿令吉的债务,来到2018年9月杪已减剩逾11亿,短短2年9个月里“干掉”7亿令吉债务,减债能力实在惊人,何况这还发生在达洋业绩最低迷的两年里,足见其营运现金流之强。

达洋之所以能在领域逆流中保持勇猛,除归功于管理层的经营能力,其TMS业务对油价波动的敏感度相对低也是原因之一。

油田产油周期一般很长,且前期投资金额非常巨大,开始产油后通常不会随便因油价下跌而停产,花巨额打造的平台和设施亦需获妥善照顾,达洋服务的正是这类顾客,服务合约一般有3到5年,往往还获续约,其业绩记录正是最有力的证明。

组合小赚2%

马股2019开年大吉,迎来小涨潮,组合期间小赚2%。

进入2月,笔者决定把达洋纳入组合,理由是其强劲业绩展望和估值实在太诱人。

组合中两家公司都会在本月公布2018年第四季业绩,希望有好表现。

在此也特别给各位读者拜个早年,愿大家在新的一年风生水起,财运亨通,健康平安。下期再见。

●声明:股海捞月和股海组合提供的资料只供参考,志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股,和追踪相关股后续表现,不是买卖建议,任何投资决定还请先征询专业股票经纪的意见,盈亏自负。

文章来源 : 
星洲日报 2019-02-06
 
https://www.sinchew.com.my/content/2019-02/06/content_2007127.html
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