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Author: EventureGroup   |   Latest post: Fri, 11 Jun 2021, 8:51 AM

 

JOHOTIN(7167)企业分享

Author: EventureGroup   |  Publish date: Fri, 11 Jun 2021, 8:53 AM


JOHOTIN(7167)企业分享
 
自从公司在 2011 年收购了乳制品公司 Able Dairies Sdn. Bhd.(“ADSB”)后,JOHOTIN 就逐渐的从以主打锡罐生产商的公司慢慢转变成主打乳制品的公司。目前根据 FY 2021 Q1 的业绩报告来看,公司约有超过 70% 的营业额、60% 的税前利润来自于乳制品业务;而公司的锡罐产能也约有 20% 左右专注于服务自家的乳制品业务。
 
不过,公司在近期却宣布了让投资者参差不齐的情况:公司打算以 RM 169.8 Million 现金购置一块位于万津的土地,其土地面积为 297.5 英亩,并且同时公司也公布了将会进军到产业发展业务上。不过,这块土地也并不是全用于产业的发展;公司将会将 80.3 英亩用于公司乳制品的业务、8.9 英亩用于锡罐业务、而最后的 208.3 英亩才是用于发展产业的业务。
 
在以投资者的角度来看公司的业务扩展之前,我们必须先回顾公司现有的业务。以 JOHOTIN 的乳制品业务来看,旗下的品牌包括了 Able Farm、Able-Mama、Able-Lac 以及 Tarik Tarik 等;而公司目前在马来西亚的产能为 160,000 MT / 年、而公司近期认购的墨西哥 Able Dairies 高达 43.13% 的股权的产能则是 120,000 MT / 年,该厂房已经在去年 Q4 开始准备生产,并于 2021 1H 将会开始为公司贡献盈利。
 
根据额外的资料显示,公司的乳制品工厂需要达到 40% 左右的使用率来达到收支平衡;而管理层在 FYE 2021 的目标为 30% 到 50% 的使用率,在 FYE 2022 年的目标则是 60% 到 70% 之间,而该墨西哥的厂房若是达到 70% 的使用率的话,未来将有望给公司带来 RM 10.0 Million 的净利。作为参考,公司在马来西亚的厂房在 FYE 2018、FYE 2019 以及 FPE 2020 October 的使用率分别是 67%、56% 以及 47%。
 
我们也知道乳制品的市场是极其竞争的;在今年内,本地已有两家以上的国外乳制品公司关闭在本地的厂房,因此公司的品牌将主打低端消费市场,以价格吸引消费者。另外,公司的乳制品产能中有 30% 是生产自家的品牌,而剩余的 70% 都是以 OEM 产品为主。
 
而公司的锡罐业务的产能为 48,000 MT / 年,其中有 80% 的产品供应给本地的顾客,20% 则是出口到国外市场。以过去的产能来看,公司在 FYE 2018、FYE 2019 以及 FPE 2020 October 的使用率分别为 62%、67%、以及 60%,而公司的顾客包括了我们熟悉的 Munchy’s、Cadbury、Hup Seng、Jacobs、甚至是新加坡的 Wilmar 都有。
 
以公司目前的业务来看,其主要的风险依然是在于产能以及转移大宗商品价格上涨的能力。其中牛奶和白糖合计共占了公司乳制品业务 55% 到 60% 之间的营运成本;而钢铁的价格则占了公司锡产品约 55% 到 70% 之间的营运成本。因此目前公司备受牛奶、白糖、铁以及运输价格上涨的夹击影响,所幸的是,根据公司在最新的业绩来看,公司具有一定转嫁成本的能力,并且管理层也对于继续保持盈利有信心。
 
那么餐饮业务配合锡罐业务其实在一定程度上形成了自家的价值链;其中公司转移成本的能力相信有所提高 – 因此公司早在 2011 年收购乳制品业务虽也同样面临了质疑,但无可否认的是,目前乳制品已经占了公司绝大部分的营收。
 
但是对于产业发展的话,虽然个人也看好接下来在经济复苏之下的产业市场;但是如果要有效的融合公司的锡罐以及乳制品业务的话,似乎有些难度?而公司似乎这次铁了心要动用丰盈的现金以及贷款来购买这片地,相信并不会像是表面的那么简单,或许公司目前已经找到了一起发展产业的合作伙伴,准备进行合资了。
 
那么客观的来看,JOHOTIN 目前的 P/E 估值为 11.11 倍;对比过去的估值来说可说是相符的。并且公司虽然没有股息政策,但是也长期派发股息。但未来若是动用现金的话,投资者也要考虑潜在股息收益率的下降程度,但随着换来的则是公司的进一步在产业上的发展。以个人来看,目前还是处于初期的阶段,且公司这次融资也不会过分,应该静待进一步公司宣布的发展会更好。
但不知道读者们怎么看 JOHOTIN 在地皮上的收购案呢?
 
- 完 -
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Labels: JOHOTIN

高息股 HUPSENG(5024)分享

Author: EventureGroup   |  Publish date: Fri, 11 Jun 2021, 8:51 AM


高息股 HUPSENG(5024)分享
 
对于寻找高息股作为首要投资标的的投资者而言,相信绝对不会对老字号的 HUP SENG 苏打饼(或部分人称 “乒乓饼“)生产商感到陌生;而今天我们将探讨 HUPSENG 的企业背景、其高股息的可持续性以及公司未来的成长。
 
已经营运将近 63 年的 HUPSENG 确实是深入马来西亚人的心,相信只要是 80 后或部分 90 后的读者都依稀还记得当年以 HUPSENG 饼干点 MILO 的经典粮食。而在 FYE 2020 内,公司 97.7% 的营业额都来自于饼干业务;其中有 2/3 左右是由 “HUPSENG Cream Crackers” 牌子所贡献的。对于市场较为注重健康的消费群,公司也推出了 “Kerk” 以及 “Naturell” 的高端产品以加强公司的产品系列。
 
当然,HUPSENG 的管理层也了解到苏打饼 + 热奶类饮料的吸引力所在,因此公司自身也有饮料的业务,其牌子为 In-Comix。但如同我们在上面提到的一样,公司绝大部分的营业额都是来自于饼干业务,因此饮料业务以及代理产品的分销业务对于营业额占比相对的来看是非常小的。
 
只要是涉及到生产食品的业务,现在应该难以避免原材料上涨的困境;以公司饼干业务的核心原材料奶粉、小麦粉、棕榈油以及起酥油来看,公司某程度来说是必须吸收这些原材料的价格增长的。在这次各项大宗商品暴涨之前,棕榈油、小麦粉以及奶粉在过去 5 年的 CAGR成长率(直到 2020 年为止)为 4.2%、3.1% 以及 7.0%,但反之公司近 5 年来的净利都有所下滑,因此可见在转移成本上,公司是有一定的难度的。
 
以市场作为区分的话,公司约有 74.5% 的营业额都是来自于本地的销售;至于出口的主要市场则是亚洲区域,以缅甸、新加坡、泰国、印尼以及沙地阿拉伯为主。以目前各大领域都面临运输难题的情况下,相信 HUPSENG 也难以避免这一困境。
 
不过,公司在 FY 2021 Q1 却交出不错的业绩;公司的营业额为 RM 82.7 Million,而净利则是 RM 9.9 Million,虽然按季度下滑 0.57%、但是按年却上涨了 1.65%。那么如无意外的话,相信在今年的 9 月 – 10 月左右,公司就会根据 60% 的股息政策而继续支付股息,以公司过去 10 年都未中断过股息指出的情况来看,HUPSENG 确实是具有高息股的特征之一。
 
目前 HUPSENG 的股息率为 6.38%,而 P/E 估值则是高达 20.81 倍;若是我们回顾公司过去 5 年的估值数据来看的话,除了在疫情的影响而跌破了 15 – 16 倍 P/E 之外,公司长时间都是在 15 – 22 倍之间的估值徘徊,因此从该数据来看,HUPSENG 貌似是没有太多溢价的。
 
至于成长的话,HUPSENG 的净利却在近 5 年内有下滑的趋势,这对于读者来说也是务必要注意的。那么,不知道读者们如何看待这家公司呢?
照片来源:Pick A Stock
- 完 -
 
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Labels: HUPSENG

D&O(7204)业绩分享

Author: EventureGroup   |  Publish date: Tue, 25 May 2021, 8:33 AM


D&O(7204)业绩分享
随着今天股市全面反弹之下,众多投资者留意的 D&O 在今天也单日上涨了 4.76%,基本上跟今天科技主板上涨 4.77% 是非常相符的。以此来看,相信 D&O 在业绩出炉前先提前反应而上涨的可能性是较低的。不过,为了探讨这次业绩是否符合大众的 “胃口”,我们就必须先分析公司的业绩,再探讨 D&O 的前景与估值。
• 公司在该季度(“FY 2021 Q1”)的营业额为 RM 205.7 Million;对比 FY 2020 Q1 的 RM 118.2 Million 增长 74.00%、但对比 FY 2020 Q4 的 RM 209.6 Million 则是稍微下滑 1.87% 左右。
• 公司在该季度的营业额依然是以汽车领域(“Automotive”)为主;在该季度以及 FY 2020 Q4 汽车领域的收入占超过 98% 的营业额,剩余的营业额则是来自非汽车领域的业务。
• 若分拆细分领域来看,公司在该季度的汽车领域按年成长了 75.34%、按季下滑 1.88%;而非汽车领域则是按年成长 16.91%、按季度下滑 1.24%。
• 以公司的领域而言,在 Q1 通常都是较为疲弱的一个季度,因此按季有所下滑是属于正常,并且这次下滑的幅度也不大;但其实更值得留意的是公司按年的成长率 – 根据公司在季报内提到是,公司在该季度按年比较的营业额增长主要是来自于公司的销量增长(尤其是中国)以及 “New Business Win”。
• “Net Business Win” 其实是公司从新型车款出炉之前已跟客户商讨好,并且部署几年再获得的订单 – 言下之意就是 D&O 目前业绩暴增其实是公司过去几年以来的努力;而随着全球进入电动汽车时代,D&O 也早已跟相关的客户在洽谈中。
• 以净利而言,公司在该季度的净利为 RM 26.5 Million;对比 FY 2020 Q1 的 RM 3.9 Million 增长 577.18%;但对比 FY 2020 Q4 的 RM 30.3 Million 则下滑了 12.58%。
• 公司在这个几个季度都无太大而值得留意的非营运开销影响业绩。
• 以净利率而言,公司在噶季度的净利率为 12.89%;而 FY 2020 Q1 以及 FY 2020 Q4 则分别是 3.31% 以及 14.47%。
• 基本上,公司在该季度的盈利增长主要来自于营业额的成长、生产线的使用率、效率提高、成本控制等皆帮助了 D&O 在较为疲弱的 Q1 依然可以交出相当不错的业绩。
• 以净经营现金流而言,公司在该季度的净经营现金收入为 RM 35.8 Million,对比 FY 2020 Q1 的 RM 9.9 Million 增加了 261.56%;而该季度的资本开销为 RM 24.8 Million,公司在扣除资本开销后依然有净自由现金流。
• 公司在该季度内未经审计的现金为 RM 95.1 Million,而债务则是高达 RM 112.8 Million,暂无净现金状态。
对于公司该季度的业绩而言,个人认为在 Q1 较为疲弱的业绩依然能达到 RM 26.5 Million 的净利实属不简单。不过,市场貌似已经在业绩出炉之前就有公司达到 RM 25.0 Million 的猜测,这次超出 RM 25.0 Million 的业绩不知道投资者会有何想法 – 但我们也必须因为多家投行推广这家公司的业绩前景而抵消掉部分的乐观因素。
以前景上而言,与许多投行的估计一样;相信今天是 D&O 开始其历史性成长的第一年。但必须提醒投资者的是,目前的 P/E 估值依然是 71.81 倍;假设全年如投行般预计将会达到 RM 100.0 Million – RM 120.0 Million 的话,FPE 依然是 43.22 倍左右 – 虽然不算太高估,但是能更便宜的话自然是最好的。
那么,在这里作者想做个简单的统计;如果你是持股 D&O 对于业绩满意的话请留言 “1”、若是持股但觉得不满意的话请留言 “2”、最后若是没有持股但觉得业绩已符合投资者预期,可能有潜在投资机会的话可留言 “3”。
- 完 -
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Labels: D&O

浅谈股市动荡、黄金零售股暴涨

Author: EventureGroup   |  Publish date: Tue, 18 May 2021, 9:09 AM


浅谈股市动荡、黄金零售股暴涨
 
回顾去年投资者在疫苗的推动之下的乐观情绪至今,似乎市场开始判断实际经济复苏随着各国疫情二度爆发、病毒变异等问题将会被拖缓 – 这也将直接影响投资者情绪,打击投资者信心。这尤其是在我们的市场内单日有 1,061 只下跌股中可看得出,本地市场对内忧外患 – 即 MCO 3.0 的问题夹杂着外资因我国陷入了纷争而逃离可看出,市场已慢慢转为悲观。
 
不过,随着近期金价达到 3 个月以来的高点(目前在编写该文章时,金价为 1,855.79 USD/OZ),接连带动了 TOMEI(7230)以及 POHKONG(5080)两家公司的股价,其中 TOMEI 更是在今天涨停板、而 POHKONG 则上涨了 26.83%,且两家公司的交易量也达到了去年 7 – 8 月份的高点,可见避险情绪高涨。
 
那么,单单是我国的外部因素可影响金价吗?这是不可能的。金价其实在 4 月份呈现双底后,股价走势便逐步走高;但配合美国上周的零售数据疲弱导致美元、殖利率双双下跌而导致金价重新受到追捧 – 而个人认为,近期狗狗币的 “代言人” 公开表示不接受比特币为购买特斯拉汽车的货币后令其价格大跌,背后或许也有大型基金从接受比特币到转为重回黄金的怀抱,加速了这一波黄金上涨的情绪。
 
回到个股方面,TOMEI 以及 POHKONG 两家公司自金价持续上涨以来盈利持续好转;两家公司在最新季报内均有提及因金价逐步走高以及消费者偏好购买黄金之下提高了公司的赚幅,但考虑到 MCO 3.0 再次来临,或许这里要提醒读者盈利可能没有想象中的高,但短线交易,目前的上涨幅度足矣。
 
而上次,个人也已经写过五穷六绝的课题,还没看过的读者可参考:
相信读者目前最想知道的就是目前股市应该如何操作,以及个人对于目前的市场有何看法。对于操作而言,虽然逆市买股,越买越跌是非常痛苦的 – 但是若你以合理估值买入好的公司的话,中期来说依然可获利丰厚。许多人说错过了上次 3 月份的大跌,当时不敢买股 – 那么这次是危,还是机呢?
 
或许这在几个月市场恢复后(希望可以早日恢复),我们自然有分晓。
但对于短线的交易者,保有资金永远是没有错的操作,因此以个人看法来说 – 先前复苏的个股若是在 5 月份内提交出符合预期的业绩以及合理的估值(或更便宜)之下,其实这次是不是一个缩小版本的下跌(阴跌)呢?这就要看你个人的持股能力了。有能力持股的话,或许这次是一次买便宜货的机会,但反之追求短线操作的话,这期间反而较难操作。
- 完 -
 
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浅谈水泥市场整顿

Author: EventureGroup   |  Publish date: Tue, 18 May 2021, 9:05 AM


浅谈水泥市场整顿
水泥(别名 “洋灰“)在过去数年一直以来都是具有非常大竞争的行业;虽然我国建筑项目不断,但无奈市场供求并没进行很好的 ”调整“,只有在 2019 年 YTL(4677)在 2012 年私有化的 YTL Cement Berhad(“YTL Cement”)从 AICL 收购了当初 LAFARGE(3794)高达 51.0% 的股权,也就是现在的 MCEMENT 后才开始出现行业的整顿,改写水泥市场的命运。
 
根据 YTL 在 2020 年报内提及,目前 YTL Cement 其控股子公司以及合资公司在马来西亚、新加坡、越南、中国以及缅甸的业务扩展相当不错;其中在中国的厂房更是杭州最大的供应商之一,而本地市场的话,根据第三方的数据显示,YTL Cement 在整合了 MCEMENT 后,预计将会控制本地 55% 到 60% 的市场份额。
 
作为比较,MCEMENT 在近期的亏损急速收窄;该公司在 FY 2020 Q1 以及 Q2 共陷入了 RM 72.8 Million 的亏损,但同比在 FY 2021 Q1 以及 FY 2021 Q2 的总亏损为 RM 6.2 Million左右,亏损降低了 91.46%,可见在初期整合后的定价能力明显有所提高。作为比较,YTL Cement 以及旗下涉及水泥的子公司在 FYE 2019、FYE 2020 盈利分别为 RM 89.2 Million 以及 RM 113.2 Million,并且在 FPE 2020 December* 盈利更是高达 RM 176.1 Million,整顿效果尤其明显。
 
*FPE 2020 December 指从 01/07/2020 到 31/12/2020。
近期 MCEMENT 也宣布会收购 YTL Cement 旗下的 10 家涉及水泥业务的子公司;接下来的文章会继续探讨此次企业活动的几个重点因素。
 
1. 收购价格
此次收购案的价格将会是 RM 5,158.0 Million;作为比较,目前的 MCEMENT 市值只有 RM 2,379.0 Million,因此说是 “收购”,不如说是反并购。这次的收购案将会由 MCEMENT 在同时间完成:
- 高达 RM 2,000.0 Million 的现金支付。
 
- 以每股 RM 3.750 的价格给 YTL Cement 发行新股(预计发行 375,506,174 股新股),总价值为 RM 1,408.0 Million。
 
- 以每股转换价格为 RM 3.750 的价格给 YTL Cement 发行 ICPS(预计发行 466,666,667 股 ICPS),总价值为 RM 1,750.0 Million。
 
对于 ICPS 存有疑惑的读者,其实 ICPS 可简单的被理解为跟公司发行的凭单具有同样效果的金融衍生品 – 但这次的 ICPS 却在 MCEMENT 如果面临清盘的话,将会凌驾于普通股之上先获得任何在扣除负债后资产的优先权,并且在股息 / 红股或任何形式的股东奖励上具有优先权。对于资深的读者若是好奇为什么不以优先股进行解释的话,本地的读者鲜少接触优先股,因此凭单的例子或许更容易被理解。
 
有趣的是,虽然在文告内公司提及将会支付 RM 2,000.0 Million 的现金,但在公司最新季度的报告内可发现公司手头上的流动资金只有 RM 39.4 Million;就算加上公司近期发行 10% 新股的私下配售所融得的 RM 227.0 Million 也不足 – 更何况私下配售提及的金额并不是同于此次收购案上。
 
但既然公司进行多次融资以及发行新股,这就不得不探讨公司股权稀释以及调整后流通股的课题了。
 
2. 股权稀释
在发行新股之前,公司一共有 849,695,476 股新股;在 10% 的私下配售后预计将会有 934,695,476 股。而在支付 YTL Cement 新股后,公司所额外发行的 375,506,174 股新股会让公司的新流通股数为 1,310,201,650 股。目前已知的是,公司发行的 ICPS 并不会在公开市场交易,并且其转换价格为 RM 3.750,因此短期内相信不会有转换套利的可能性。不过若是完成转换的话,公司的流通股将会变成 1,776,868,317 股。
但下一个要探讨的问题更为锋利 – 那就是公司在完成这次 “收购” 后的盈利以及估值
 
3. 公司盈利
虽然目前 MCEMENT 暂未公布盈利,但 YTL Cement 割爱的 10 家子公司却在 FPE 2020 内共有 RM 176.1 Million;那以在 ICPS 转换成的 1,310,201,650 股来计算的话,半年公司的 EPS 为 0.1344,以目前股价作为衡量的话 P/E 估值将会是 20.83 倍,若是 ICPS 完全转换的话 EPS 则是 0.0991,半年的盈利 P/E 估值将会是 28.25 倍。
 
若是要计算全年的 EPS 的话,可以将其乘与 2 的倍数或将 FYE 2019 全年的 RM 113.2 Million 盈利砍半再纳入计算。但是,个人确认为在业务整合后公司的盈利有望再度加强,或许所反映的 P/E 估值会更低。
 
4. 总结
对于 MCEMENT 此次的收购案来看,虽然乍看之下对于公司利好因素重重;但在文告内并没有解释公司将会如何融得该 RM 2,000.0 Million 的资金,并且根据 YTL这次的操作来看,无疑是将在 2012 年私有化的 YTL Cement 通过非直接倒置收购的方式重新上市,对于这种操作,个人也不置可否。
 
不过,整体来看 MCEMENT 有 YTL 在其背后,相信融资方面并不是问题。撇开各种非数字的因素来看,其实这次的收购案确实引人入胜,并且在今年内建筑活动根据公告内提及有望反弹 13.9%;其中伴随着 MRT 2、LRT3、WCE 等超级项目将会带动水泥的需求,进一步利好公司。
 
但最后,投资者是否接受 MCEMENT 的操作,又会如何消化以及给予盈利的预期呢?这或许就要等整合后再细谈了。
- 完 -
 
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Labels: MCEMENT

ANCOM(4758)收购案解析

Author: EventureGroup   |  Publish date: Fri, 30 Apr 2021, 8:26 AM


ANCOM(4758)收购案解析

自从 ANCOM “分拆” 了他们另一家控股的上司公司 – ANCOMLB(0448)以用于作为倒置收购的对象后,在昨天(28/04/2021)公司再次宣布了暂停交易,并且在闭市后宣布将会 “收购” 旗下控股 50.27% 的另一家上市公司 – NYLEX(4944)。今天的文章就主要谈及 ANCOM 收购案的机构,最后再探讨此次收购案对于 ANCOM 以及 NYLEX 的利与弊。
 

1. 公司背景介绍

ANCOM 这家公司原本在市场上并不多人认识;因为其公司多元化的业务提高了分析该企业的复杂性,并且也因为其中的媒体、工业化学以及聚合物(“Polymer”)等业务暂时拖累公司的业绩而导致兴致缺缺。所幸的是,公司至今已脱售绝大部分媒体业务的股权,账面亏损也已被完全消化,因此未来媒体业务并不会给 ANCOM 带来任何的亏损。而工业化学以及聚合物业务则是属于今天在收购案中的重点 – NYLEX 旗下的业务,我们就先看看 NYLEX 近几个季度的业绩表现。
 

以 2021 财政年(以 5 月为财政年结束)来看,公司在 FY 2021 Q1、FY 2021 Q2 以及 FY 2021 Q3 的营业额分别为 RM 245.9 Million、RM 263.4 Million 以及 RM 289.1 Million。而在净利方面的话,NLYEX 在同期的净利分别为负 RM 1.5 Million(亏损)、RM 4.5 Million、以及最新一个季度的 RM 4.9 Million。
 

据我们了解,NYLEX 的核心业务分别为生产聚合物以及工业化学;并且以公司最新一个季度的财报(“FY 2021 Q3”)作为基准,聚合物以及工业化学的营业额分别为 RM 22.0 Million 以及 RM 261.9 Million,而占比则分别是 7.61% 以及 90.61%。从这里来看,公司的核心赚钱之处是在于工业化学业务上的。而工业化学则是更细分为贸易以及制造;贸易来说由于公司的产品是属于石油化工业的产品,因此随着油价逐步上涨,公司的盈利也有望继续成长。而制造的业务则是具有更高的利率,但却有更低的营业额,不过旗下的核心产品之一的乙醇(“Ethanol”)作为消毒剂的核心化学品,因此至今的需求是强劲的。
 

而 ANCOM 则随着公司旗下间接控股 100.0% 的 Ancom Crop Care Sdn. Bhd.(“ACC”)为公司持续创下良好的盈利,公司也在市场开始有越来越好的知名度。我们近期也看到 ACC 在本地的主要竞争对手之一 HEXTAR(5151)近期业绩非常强劲,相信同样供给农业领域的 ANCOM 也会在未来交出非常不错的业绩。同时间,公司目前持股 50.27% 的 NYLEX 盈利如同上述所说,盈利也有望持续提高;这也是 ANCOM “收购” NYLEX 的主要因素之一。
 

2. 收购案结构

此次的收购案相对来说会比较复杂,因为 ANCOM 并不是打算将 NYLEX 私有化;而是公司会完全收购 NYLEX 旗下的业务、资产、以及债务。根据 FYE 2020 财政年而言,NYLEX 旗下的资产为 RM 212.2 Million 或每股净资产(“NTA”)为 RM 1.210。为什么不选择以目前最新季度的季报作为基准呢?这是因为 FYE 2020 的资产已经受到了审计,可以作为一个很好的基准;而较为新的季报暂时还未获得审计,因此投行并无以此为基准。

此次 ANCOM 献议以每股 RM 1.000 的价格收购 NYLEX,对比上述提到的 RM 1.210 而言具有 RM 0.210 或 17.36% 的折扣;而对比 NYLEX 在 27/04/2021 闭市价格 RM 0.905 计算的话,则是溢价 RM 0.095 或 10.50%。
 

而在完成收购案后,NYLEX 将会维持其上市地位。不过由于公司并无可被断定为拥有 “核心业务“ 来营运;并且公司的现金、或短期类现金资产相对或高于 70.0% 的总资产,因此按照上市条例,公司在完成此次的收购案后将会转变为 ”Cash Company“ – 即现金公司。不过持有 NYLEX 的股东也不用担心,因为这次 NYLEX 核心业务、资产以及债务以 RM 1.000 被收购,并且维持上市地位是一个不错的献议。
 

这次的收购案预计共耗资 RM 179.3 Million;该数字的计算方式为:

每股被收购的价格 RM 1.000 * NYLEX 的总股数(“NOSH”)179,287,212 = RM 179,287,212.00

而这笔资金也并不是完全是通过现金支付,而是分为:

• 留给 NYLEX 作为潜在收购以及持续营运的 RM 15.0 Million。

• ANCOM 因持股 90,133,977 股 NYLEX,占了上述提到的 RM 179.3 Million 的 50.27%,而这笔资金则会因为 ANCOM 本身就是收购者,因此会 “抵消” 掉。
 

• 在扣除了 RM 15.0 Million 以及 RM 90.1 Million 的抵消后,NYLEX 的其他股东(即 ANCOM 除外)将会获得剩余的 RM 81.7 Million。
 

• 该 RM 81.7 Million 中将会有 RM 35.0 Million 为现金,转换为每股计算则是每股 RM 0.3926 的现金一股;而剩余的 RM 46.7 Million 则是由 ANCOM 发行 31,129,508 股新股给 NYLEX 的现有股东,折合每股为 RM 1.500,该 RM 1.500 的计算方式并非根据 ANCOM 本身的价值计算;而是根据公司近期的平均交易价 VWAP 作为基准。
 

简单来说,此次的收购案中如同公司文告中提及,若是你是现有股东的话你将会获得:

• 每股约 RM 0.3926 的现金。

• 根据持股数量,获得 ANCOM 每股以 RM 1.500 的价格的母股。

• 依旧持有 NYLEX 母股。
 

3. 总结,收购案的利与弊

这次的收购其实涉及了之前 1965 公司条例的 “Selective Capital Repayment”,当时经典的案例就是 UDA Holdings Berhad(“UHB”)的收购案。不过回到 ANCOM 与 NYLEX 之上的话,对于 ANCOM 本身这次的收购案是可以加强公司自身在化工产品的组合以及市场定位。值得一提的是,NYLEX 旗下的 Fermpro Sdn. Bhd.(“FSB”)在去年就获得了 MIDA 的批准,将其乙醇的产量从 5.0 Million 提升至 10.0 Million,这将会进一步加强 ANCOM 本身的基本面 – 尤其是 NYLEX 目前的营运在逐步改善中,ANCOM 或许可以经历一段高速成长的时期。
 

至于 NYLEX 的话,若是依然持有母股的话这次对于你本身是非常有利的。毕竟你并不会因为 NYLEX 脱售旗下的业务、资产以及负债而错失这次的机会,反而会同时间也获得了 ANCOM 旗下农药的业务的间接股权,并且也依然持有 NYLEX 的母股,静待潜在的倒置收购机会;同时也获得现金的回扣,可以说是 “一箭多雕” 的举动。
 

这次的收购案无论是对于 ANCOM 还是 NYLEX 的股东,个人只能说都是属于利好;暂时无法从中挑出对于现任股东不利的因素。其中提到的 RM 1.500 也基本上是根据 VWAP 来计算,若是 ANCOM 下个季度能够继续创下成长的业绩,并且 NYLEX 的收购案预计在 CY2021 Q4 完成,公司有望在 2022 年成为一家非常强劲的化工公司。

ANCOM 未来的成长,以及 NYLEX 的潜在发展,都非常让人期待!

- 完 -
 

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