公司背景

财务实力雄厚的知名发展商：实达集团（S P Setia Berhad）是马来西亚知名的房地产发展商，该集团的业务主要分成三个部分，那就是房地产发展、建筑以及包含制造、贸易和投资物业营运的其他业务。值得关注的是，该集团在业界耕耘多年，且拥有来自马来西亚政府主要投资臂膀国民投资机构（PNB）的支持，让财务实力更加雄厚。

投资焦点

1. 专注于释放价值：管理层将专注于释放该集团的价值，短期内的其中一项目标是房地产投资信托基金（REITs）的潜在上市，将能释放旗下拥有经常性收入的商业资产价值。

2. 可赎回可转换优先股（RCPS）再融资以节省成本：实达集团目前通过发行RCPS-i C的方式，再融资其现有的RCPS-i B。发行RCPS-i C的所得将用于赎回股息收益率更高的RCPS-i B，并借此退出较高的借贷成本。这项活动将能节省高达2000万令吉的利息开支。

3. 受益于重新开放：由于疫情期间受抑制的需求逐渐释放，该集团有望在2022财年实现其40亿令吉营业额目标。该集团在英国、新加坡和澳洲的海外项目皆按计划如期交付，预计能在2023财年为该集团贡献现金流。

再者，该公司在柔佛拥有工业地库，更让其从新加坡边境重开中受惠。在柔佛再也工业区（Taman Industry Jaya）的192英亩工业地库，可说是新加坡金融中心发展的直接受益者。更重要的是，新加坡也从中国的冠病清零政策中受惠，因为香港的跨国企业正将总部迁移到新加坡，我们相信这会是新加坡的结构性变化。

4. 待开发的庞大地库：除了持续推出住宅项目，该集团也多元化其产品范围，为市场推出高需求的工业和商业发展项目。位于吉隆坡实达阿南（Setia Alam）占地399英亩的地库拥有巨大潜力，管理层正计划在明年中心推介项目，近期内可创造高达30亿令吉的发展总值（GDV）。

除此之外，该集团当前的47项在建项目，以及7024英亩的地库，发展总值料达1200亿令吉，将会持续支撑其盈利表现。该集团在城镇发展方面拥有丰富的经验，尤其是在后疫情时代，买家们更倾向常留在自己家中，并偏好隐私更好的较大房子，让城镇项目的需求更加炙热。

(Figure 1: 实达集团其中一项关键项目。)

(Figure 2: 实达集团位于英国巴特西的项目)

我们的观点

最佳的房地产代表股。我们认为实达集团是马来西亚地产领域的最佳代表股之一。该集团是马来西亚其中一家最大的发展商，不仅拥有庞大的地库，营运管理也非常良好。实达集团目前在约0.15倍的本益比水平交易，在我们看来估值被低估，当前水平可谓价廉物美。