This article first appeared in Investips.my Blog & Facebook, on December 12, 2017.

Muda Holding主要业务为制造工业用纸，纸板和纸箱，纸质食品包装等(Industrial paper, paper board and carton boxes, paper based food packaging)。

从以上数据，可以看到在过去几年里，Muda holding 利润率(net profit margin) 大多数都少于5%(虽然以上数据没有做适当的调整，如one-off item net exception gain of RM18.3M于FY2013).

在这薄利润率的生意模式里，任何input cost和产品售价的微小调整都会对公司盈利影响巨大。

Muda holding 用废纸生产工业用纸和纸箱等。所以，Input cost是废纸价钱。除此之外，人工费和能源成本也是主要Input cost。

近期，包装纸(packaging paper)产品价格走高。因中国持续高压严控环保，落后和低效率的产能加快关停，新增产能的審批更加严格。特别是禁止对燃煤发电厂的審批，所以影响造纸项目的增加。 

以上是中国两大纸生产厂(Nine dragon & Lee Man)对中国政府环保政策及未来纸生产商盈利的展望。 

Add on:

1. China's Quest For Clean Air Could Hit You in the Wallet https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-11-19/china-s-quest-for-clean-air-is-shaking-up-industry-and-inflation
2. China - Environmental Technology https://www.export.gov/article?id=China-Environmental-Technology

在今年7月，中国宣布禁止进口外国垃圾，这使到废纸价格开始走跌.

Add on:

1. China ban on waste imports leads to piles of paper abroad, surging prices in China https://www.reuters.com/article/us-china-hongkong-paperrecycling/china-ban-on-waste-imports-leads-to-piles-of-paper-abroad-surging-prices-in-china-idUSKCN1C30GR
2. Trash Talk: Price of Recyclables Sinks After China Bans U.S. Scrap https://www.wsj.com/articles/less-cash-to-buy-trash-after-chinas-ban-1508493603

Muda holding RM1.32/share, 市值 RM403M, NTA RM945M

风险

1. 2018年 天然气价格上涨
2. 废纸价格上涨导致盈利下降

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