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MSM （大马糖厂）-糖朝回归是否可行？

Jenny Loh
Publish date: Mon, 01 Mar 2021, 10:17 PM
Jenny Loh
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公司简介：成立于1959年的MSM由大马首富兼糖王郭鹤年带领下日渐变大直至2010被FGV以12.2亿令吉买下。为什么会卖？这故事说来话长所以就不提了。（这里省下一万字）
 
FGV 买下MSM 后于隔年 （2011）上市于大马交易所以筹集4.22亿令吉。当年上市价格为RM 3.38, 市值约24.5亿令吉。如今MSM的产量世界排名第八。有两间厂房各位于柔佛和槟城北海。
 
其实一直以来MSM 都是稳稳炒米粉的公司，公司一路来的盈利都在2至3亿之间而一年大约派两毛钱的股息。2016年业绩开始走下玻因为当时原糖价格（MSM 的原料）从2015年年中的价格US$0.12/Ibs 上升至2016年年中的US$0.22/Ibs再加上本地市场竞争激烈（很多AP进口商抢市场）。当然个人认为这可能只是管理层的藉口因为当时的原糖价格也不比2011 年的US$0.29/Ibs 高（2011年原糖价历史新高不过依然赚钱）。过后就算原糖价格再度滑落至US$0.12/Ibs业绩也没起色。由于业绩的一蹶不振所以股价也一路跌直仙股为止。不过好消息是2020 第四季度业绩似乎看到了一丝丝的翻身机会因为公司突然大赚5千万令吉。
 
2020Q4的翻身归公于出口销量与去年同期相比有所增加和更高的产能利用率以及更高的利润率（margin）达到14.80％。这效果是源自于2020期间MSM将玻璃市的业务陆陆续续的搬去槟城北海和柔佛的厂以达到更好的效率从而降低成本以及提高利润率。
 
令吉的走强和旧高价原糖合同约到期也同时帮助了制糖成本在2020Q4成功降到每吨355令吉（相对于2019年的每吨404令吉）。该公司也在当季也调涨了国内的糖售价5%至每公吨RM2506。
 
不仅如此MSM 也已经完全的退出了亏钱的橡胶，棕榈油和芒果业务。柔佛州炼油厂的产量从之前的80%提高至2020Q4的92％。而玻璃市旧厂地皮也正在待售。
 
这也证明了公司有达到该目标，这是值得赞赏的。从种种迹象来看，MSM的复苏之路已经正式开启了！！
 
2021尽管原糖价格已飙升至US$0.17/Ibs，但MSM已将原糖锁定在US$0.13/Ibs至US$0.14Ibs足够供应给国内零售市场2021年的需求的85％。因此预计MSM在来临的季度的利润率(margin)会至少持平或在更高的水品。
 
除此之外，本年度迄今MSM已锁定了其2021上半年出口目标销售额的65％而该交易都有很好的价格溢价。MSM也提高了2021年的工业市场的糖售价每吨50至150令吉。由于天然气价格依然在低位所以预计提炼成本依然会跟随在低位。
 
管理层也很乐观的认为随着疫苗接种计划的实施，国内食糖率将逐步提高。而该集团正努力在2021财年进行产能和资产优化。我相信就算售价不提升只要新管理层能控制好成本，公司依然能赚钱！
 
估值而言，现在市值只是7亿令吉。如果该公司可以在未来一年赚个两亿，那这公司实属低估！以上市时候的PE 10而计算，该集团的上升空间还算蛮大。不过就算计入以人们对官联公司的不好的印象而对估值打折一半，股价依然有很几级的上升空间。 
 
以下是MSM上市以来的历任CEO:
2011上市→31 Dec 2013 Chua Say Sin
1 Jan 2014→11 July 2016 YBhg Dato' Sheikh Awab Sheikh Abod
12 July 2016→21 Jan 2018 Mohamad Amri Sahari 
22 Jan 2018→22 Apr 2019 Mohamad Shafie
22 Apr 2019→8 Oct 2020 Khairil Anuar Aziz
1 Feb 2021→Now Syed Feizal Syed Mohammad 
 
自从 Amri 那任CEO上任后公司的辉煌时期已不再。接着2020年10月Khairil Anuar因为RM36.6million 的库存注销丑闻而被炒鱿鱼了所以Feizal 就接马暂代CEO接着就成为正式CEO。Feizal 上任后业绩不只转亏为盈而也大力提升仿佛要回到当年的辉煌时期。希望Feizal会越做越好不要让股东门失望。
 
个人感言：我投的不只是因为公司转亏为盈而是因为新的管理层让公司转亏为盈。我在这里面看到了一线生机。因为一门生意最重要的一环就是领导的能力。从古至今糖的需求量都是稳定上涨因为人人每天都需要它。投资就是有理有据→大胆假设→依法播种→等待成果。
MSM (5202)
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