*** 资产负债分析 ***

长期资产
固定资产 51.5%
长期投资 48.5%

短期资产
库存  40.3%
应收账款 37.4%
现金  22.3%

长期负债
递延税务 100.0%

短期负债
应付账款 91.5%

【近四五年固定资产呈现下滑趋势，没有成长动力？
长期资产近两年有所上升，可见长期投资增加。
是否进一步说明成长瓶颈，所以加大投资力度？

库存长期呈上升趋势，不过本年度增加接近一倍。
应付账款长期呈上升趋势，本年度上升25%。
较为欣慰的是，两者相对净利的比例呈下滑趋势，处在历史地位附近。
我推测，可能是奥运的大量订单推升两者。
可是看了2012年的数据又不像，大概是营收结构有所调整。

现金一直是流动资产的大部位，基本上维持在20%以上。
流动比和速动比无懈可击。
近两年的现金略微下滑，大概转移到长期投资去了。

随着应收账款和库存的上升，流动资产的比重渐渐上升。

长期贷款只出现在2009年，之后就没有了。
短期贷款只出现在2009～2010年，之后就没有了。
可见，公司维持0贷款的经营已久。

应付账款呈缓慢的上升趋势，和供应商的关系还不错。】

*** 股东权益分析 ***

股本  50.4%
留存收益 49.6%

【留存收益和股东权益几乎同步上升，可见股本没有什么增加。
除了2011年的esos之外，就只剩下2016年的红股。
所以公司这些年可以说没有像股东伸手要钱。】

*** 损益分析 ***

FY2016 VS FY2015
营收增加19.2%。
服装业务的营收增加22.7%，源于汇率。
包装业务的营收增加2.1%，源于销量上升。
税前利润增加54.6%，源于服装业务营收增加，汇兑收益，生产力改进和成本控制。

营收和净利持续稳健增长，可见成长性还是有的。
只不过固定资产没有什么增长，可以理解为边际效益无限大？
是否是See’s Candy的翻版，这个我不敢下判断，需要时间继续验证。

roa，roe，roic稳健上升，表现令人满意。
折旧开支在历史范围波动，真的不需要进一步的投入？

Dupont分析
利润率  ：上升趋势，漂亮
资产周转率 ：窄幅波动
杠杆  ：窄幅波动
看来公司成功的关键在于赚幅的增长，这点很看重管理层的功力。

*** 现金流分析 ***

营业现金流 ：呈上升趋势，不过本年度严重下滑，源于应收账款和库存暴增。
投资现金流 ：去年爆量流出，用于长期投资。
融资现金流 ：都是由于股息，流出增长，股息雷同。
自由现金流 ：连续几年上升，不过本年度严重下滑，源于营业现金流下滑。

今年的现金流很例外，还要了解一下应收账款和库存暴增的真正原因再来分析。

*** 业务分析 ***

业务 营收  利润  利润率
包装 122.5mil 6.2mil  5.1%
服装 731.6mil 96.0mil  13.1%

服装业务的营收和税前利润分别占了总体的85.7%和93.6%。
影响服装业务表现的主因有劳工成本，运营成本，需求量，以及管理层的应变能力。
影响包装业务表现的主因有原料成本，运营成本，需求量，以及管理层的应变能力。

2016Q4 VS 2015Q4
营收增加9.8%。
服装业务的营收增加9.4%，源于汇率，抵消了销量下滑。
包装业务的营收增加11.9%，源于销量上升。
税前利润增加8.7%，源于服装业务营收增加，部分抵消了汇兑损失。

2016Q4 VS 2016Q3
营收减少27.9%。
服装业务的营收减少32.0%，源于汇率，销量下滑。
包装业务的营收增加3.9%，源于销量上升。
税前利润减少29.8%，源于营收下滑，汇兑损失。

未来展望
服装业务还会是主要业务。未来展望正面，两个业务继续赚钱。