升息，升息，再升息！

面对美国疯狂升息压力，国家银行不得不跟进，最近已连续3次调高指标利率。

目前能受惠于此趋势的，恐怕只有银行业了。

为此，本期《股海捞月》将分享一家转型策略奏效、业绩强劲但估值偏低的银行股——艾芬银行（AFFIN,5185,主板金融服务组）。

升息受惠  前景看好

历史要追溯至1975年的艾芬银行是国内知名银行之一，规模虽比不上其他大型同侪，却也在国内金融市场占有一席之地，旗下拥有艾芬商业银行、伊斯兰银行、投资银行、货币中介和保险公司，总资产866亿令吉，年营业额超过20亿令吉。

总资产866亿   年营业额超20亿

在进一步探讨艾芬之前，让我们先来了解一下，升息，究竟对银行业有多大影响？

尽管实际操作相当复杂，但银行业的运作原理其实很简单：透过各种管道获得成本相对低的资金来源（客户存款、债券等），再以更高利率借给顾客（个人贷款、商业贷款等），从中赚取利息差，也称净利息赚幅（NIM）。

银行盈利能否成长，关键之一便是能否有效提升NIM。

鉴于银行的放贷数额非常惊人，NIM即使只出现看似微不足道的0.1%增幅，也会为银行带来丰厚的额外利润。

银行已发出的贷款，有分固定利率和浮动利率，前者不会受国行升息影响，如信用卡、绝大部份车贷等，后者则会跟著调高，如房屋贷款，贷款者必须承担更高利息开销，换句话说即银行的NIM往往会跟著扩大，盈利水涨船高，至于受惠程度则视浮动利率贷款比重而定，不能一概而论。

国行每升息0.25%   银行业NIM增6基点

丰隆投资银行在早前发布的分析报告中估计，国行每升息0.25%，银行业的NIM将增加5至6基点，各银行的盈利预测也将增加4至5%不等，显示升息正对银行盈利带来积极的影响。

尽管升息理论上也伴随违约率上扬的风险，但以大马情况而言，银行业多年来谨慎放贷、政府积极干预通胀、就业率强劲等因素，料能有效降低银行资产素质明显转差的风险，不足以扭转“升息惠及银行”的立即展望。

回看艾芬银行，截至今年6月30日，已发放贷款总额达554亿令吉，其中416亿令吉或约75%为浮动利率贷款，自然成了国行升息的主要受惠者之一，短期前景深受各证券行看好。

转型策略奏效

实际上，即使在国行开始升息前，艾芬的表现就已经持续好转，交出一次又一次的漂亮业绩。背后推手，相信是该公司在2020年推出的AFFINITY in Motion（AIM22）计划，开始彰显成效。

AIM22计划下，艾芬瞄准了数个核心层面，包括强化股本回酬率、强化效率与生产力、提升储蓄与来往账户资金比重、加速数字转型和强化绩效管理等，而透过良好执行，艾芬的数个关键指标在去年明显改善，包括盈利、贷款减值、利差赚幅、股本回酬等，今年更剑指7%股本回酬和超过10亿令吉税前盈利，士气相当高。

截至2022年6月30日第二季，艾芬银行报净利1亿4690万令吉，按年成长24.55%；营业额则按年持平于5亿7919万令吉。上半年营业额报11亿零801万令吉，按年微跌0.76%；然而净利却猛涨54.96%，至2亿8959万令吉，主要因资产素质改善，贷款拨备率下降，刺激利息赚幅明显复苏。

强化资本率

让艾芬近期获分析员关注的其中一个原因，还包括以14亿1750万令吉脱售艾芬黄氏资产管理有限公司（AHAM）的63%股份，从中赚取超过10亿令吉收益，预计会把部份资金用于派发特别股息。

据了解，艾芬银行会把脱售所得资金用于强化银行业务资本率，进一步支撑未来增长，也有意以特别息回馈股东。分析员认为在满足资本率目标之余，艾芬尚有余力派特别息，惟对派息额意见不一，兴业研究预测为11仙，联昌研究则估计可多达22仙。

随业绩复苏，艾芬银行早从去年起晋升为高息股，全年派息额高达12.5仙，以目前股价而言周息率超过6%。随今年业绩进一步复苏，分析员普遍看好即使不包括特别息，艾芬银行今年派息额也可超越去年，这在当今恶劣市况下显得尤其诱人，尤其把特别息潜能纳入考量后。

估值偏低

从账面值角度来看，艾芬银行的估值是国内银行中目前最低的，股价对账面值（P／BV）只有区区0.43倍（若把资产脱售盈余纳入计算则低于0.4倍）），远远低于市场同侪介于0.7至1.8倍不等的交易估值，而这相信是过往营运表现落后同业所致，但随著艾芬银行自2020年急起直追，如今各关键指标已渐渐向同侪看齐，若此积极趋势持续下去，估值相信有进一步改善的空间。

整体而言，鉴于领域资产素质相当强稳，大马银行业的中短期盈利能见度相对清晰，加上有诱人周息率撑腰，在当前乱局中相对让人安心，可望成为资金避风港。除非大马经济急速恶化，失业率飙升，否则市场对银行业中短期的乐观展望相信不会有太大改变。

至少在未来6个月内，艾芬银行将继续拥有两大利好加持——强劲业绩和诱人派息潜能。核心银行业务表现持续转强及资产脱售带来的10亿令吉盈利，都将反映在未来半年业绩里，常年股息和特别息料也会在期间宣布，确保艾芬短期内保持诱人状态，仅以低至0.4倍账面值交易亦值得思量，具有重估空间。

为此，若说在今年剩余的3个月里，摇摇欲坠的股市中还有甚么值得一点点期待，那或许便是像艾芬银行般的优质公司了。

9月组合回酬反涨5.79%

受美国自私而疯狂的升息策略冲击，马股9月兵败如山倒，所幸在升阳船务发威力撑下，组合回酬不跌反涨，上扬至5.79%。

随著经济局势持续恶化，马股前景正逐渐转坏。

在欧洲和美国经济“自愿”衰退、中国经济明显放缓下，全球经济如今已处于衰退边缘，美国努力透过强势美元，将自己不要的通胀压力硬生生“出口”给其他国家，这持续对区域货币和通胀构成威胁，马币兑美元已跌破4.60，行政压力越来越大。

虽说大马经济基本面相对强劲，但若美元持续走强引发区域震荡，大马也难以独善其身。局势演变至此，由美国主导的经济风暴似乎正在成形，结局难以估计，亚洲经济命运如今正紧系于中国经济政策上。

鉴于局势似乎不太可能随时好转，更可能继续恶化，笔者决定趁第四季来临前将组合清空，把下半年回酬锁定在5.79%，毕竟市场已变得极度凶险难测，保本为上。

本期先说到这里，下期再见。

●声明：股海捞月和股海组合提供的资料只供参考，志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股，和追踪相关股后续表现，不是买卖建议，任何投资决定还请先征询专业股票经纪的意见，盈亏自负。

https://www.sinchew.com.my/20221003/业绩强劲＋派息诱人-艾芬2利好加持/