续LED系列之第一篇：IQGROUP篇，这篇文章将会讨论 LED系列的 D&O。

还没看之前LED 系列的可以参考
LED系列之第一篇：IQGROUP篇

LED 系列之第一篇：IQGROUP 篇 之第二篇 业绩大跌，你准备好了吗？

 

相信读者们都对听过这家股票，也应该对D&O不陌生。D&O这家公司是做LED的，是全世界顶端的Surface Mount Technology(SMT) LED的制造商。（笔者不要当下一看到SMT这个字眼，就误解成公司是个代产商帮顾客制造电板哦，D&O可是专门在做SMT电板上用的LED）。

为什么可以称之为顶端呢？读者们只要继续看下去就懂了。

 

公司有OEM,ODM和OBM的部门。

(若有追踪IQGroup的读者应该会了解说OBM的重要性了。有了OBM后，公司就不需要靠代产，帮人制造LED，而是可以拥有自家的品牌。OBM的Profit Margin来得比OEM高出很多，IQGroup FY2018 Q1的业绩炸弹原因就是公司太注重OBM,忽略了OEM,然而FY2018 Q2第二个业绩炸弹的原因则是公司专注回OEM时，OEM的订单却减少了。IQGroup的管理层也说了接下来的一年都不会很好，所以呢，Erm，从IQGroup的故事中我们知道在竞争激烈的的LED领域中，要生存，赚多些钱，OBM就是出路。)

 

那么这家拥有OBM的D&O到底前途好不好呢？我们看下去：

 

首先，我建议读者们先看以下的D&O介绍片，看完以下的Video后，就可以对公司有基本的了解了。

https://www.youtube.com/watch?v=Tyg6aYYxChk

 

D&O的业务从生产到Testing然后销售都包了(在最上面的Youtube Video里面有拍摄公司里的业务和机器哦)。而笔者最喜欢D&O的地方就是D&O的管理层持续地在每个process，每个环节都尝试的automate化(所以那个video里可以看到很少员工在生产线而已）。现在D&O的产品生产线将近90%是自动化的，当中70%的Automation就是在自家的工厂完成。可见D&O之前丢了很多的钱在Automation的机器上，也就是说，在未来人工成本越来越昂贵的趋势下，D&O必定可以安然度过，无需为劳工成本的问题而烦恼。

 

D&O的Quality System是属于全球最高的Standard也就是ISO/TS 1649 Standard。D&O现在正在努力地把生产技术提高，朝向Zero DPPM (Defective Parts Per Million)。这保证了绝对的技术，给予顾客绝对的信心。 D&O也有着全球的sales and marketing team把产品推向各国。

 

好，现在我们看看公司的Products。D&O专门做的是Surface Mount Technology（SMT）的LED，也就是说那些LED都是很小size的。

第一种产品: DomiLED (满足性能)

DomiLED系列产品由于其小巧的外形，耐用性和出色的亮度，非常适合各种跨行业应用。它的可靠性和可靠性使其成为汽车内部照明的首选，特别是仪表板，中央控制台和客舱背光。另外，它将性能与创新有效地结合起来，使其成为全彩显示，办公自动化和家庭应用的完美选择。此外，它也是键盘照明，照相手机闪光灯LED和工业设备应用的理想选择。

第二种产品: Power DomiLED (满足可靠性)

Power DomiLED在亮度，视角和各种应用可能性方面具有显着的优势，真正成为杰出的表演者！汽车内饰，室外照明以及家庭，办公室和工业应用的理想选择，同时也是电子信号和信号行业的经验者。

第三种产品: SPNova (最新技术)

 SPNova属于最新的技术范围。 凭借其极高的亮度和超低的厚度。只有1.5毫米的轮廓非常适合传统 照明和汽车信号等专业应用 灯，交通信号灯，通道灯，管灯和庭院灯等等。

第四种产品: SpriceLED(迎合创新)

小巧的尺寸与其在亮度，耐用性和可靠性方面的出色表现形成鲜明对比。尽管是最小的尺寸，但SpiceLED包装强大的性能，是一个非常可靠的设计设备。其多功能性使其可用于汽车应用，键盘照明，笔记本电脑，小型背光照明应用，消费电器，办公设备，音频和视频设备等手持设备。

第五种产品: Power SpiceLED(迎合创新)

就是比Spice LED更强的版本。

第六种产品: Primax(迎合创造力)

凭借其高通量输出和高发光强度，PRIMAX今天超越了LED照明技术以及我们如何看待它。小尺寸（3.5 x 3.5 x 1.2毫米）和高强度使其成为背光，标牌，汽车外部照明和装饰照明的理想选择。 PRIMAX增加的吸引力因素也引起了一般LED和通道照明的创造性LED。

第七种产品: Through Hole Lamp(满足性能)

3mm灯具由于辐射模式清晰，视角广，在户外应用中具有优越的性能。这些灯采用在户外信号和标志应用中,提供出色的高温度和高防潮性能。

这些以上全部LED就是D&O本身的产品。D&O自己研发的LED，生产和销售的LED。基本上了解以上这些产品，也无法应用在我们日常生活中，所以笔者也不需要去记得他们的种类，哈哈。只要记得D&O有自己生产的LED,这些LED应用在日常生活中里，可是D&O在FY17时，已经确定专注于Automotive的LED而减少竞争激烈的普通电子产品LED比如电视机，电话之类的。

 

 

好，现在我们来看看D&O的顾客们有哪些：

顾客一：Fujitsu Electronics Europe (非Malaysia的Fujitsu哦）

http://www.fujitsu.com/uk/products/devices/standard-components/opto/products/  

 

这家是在英国的Fujitsu，并非Fujitsu malaysia。话说，在马来西亚的Fujitsu有研发Artificial Intelligence人工智慧，不简单呢。请看下图：

真可惜D&O的顾客并非马来西亚的Fujitsu而是位于英国的，不然跟着大趋势走，不就是，发大财！！！

 

回归正传，英国Fujitsu是做什么的呢？请看下图：

从上图不难发现，D&O供应电子产品所用的LED给英国的Fujitsu。可是在2017年，D&O专注于Automotive后，Fujitsu这个顾客应该对D&O的前途没什么影响力了。

 

顾客二：Arcotek (Memory 制造商）

话说，2017年是半导体行业的高峰期，尤其Memory的需求成长得最多。但Acrotek这家公司股价这样反应，笔者猜想应该混不好吧。

从上图，我们能看到D&O是Acrotech的 SMT LED supplier。可是看了以上股价的表现，笔者猜想这个顾客应该无法带给D&O什么成长吧。

 

对于D&O顾客，笔者的结论就是D&O的顾客群应该都是很diversified的，应该没有那种所谓的大顾客（占营业额10%以上那种的）。而这两个顾客是笔者唯一找得到的资料了，若读者们有更多资料，欢迎私聊我，互相交流。

 

既然D&O的顾客无法让我们追踪D&O的成长，笔者就认为说，竟然公司决定朝Automotive LED成长，那么我们来看看未来Automotive LED的成长趋势如何吧。

 

笔者可以看以下这个link。

https://automotive.electronicspecifier.com/lighting/leds-evolve-to-suit-adas-innovations 
以上这个link大致上说的就是：

Inova Semiconductor致力为汽车行业提供最佳的interior design解决方案。 

 

随着车辆从smart驾驶辅助系统转向完全driverless技术后，室内照明(Interior design LED) 的需求将发生巨大变化。今天的车里，driver和passenger必须保持在黑暗中因为driver在夜晚时需要黑暗的环境方能安全驾驶。但是，一旦汽车能够完全自行驾驶，passengers可以面对面地坐下来谈话。这需要很多interior LED方足够照亮整个车内环境，方便人类沟通或者阅读之类的。 而面对这个大趋势的改变，汽车室内LED面对的问题在于如今的汽车室内LED技术无法达到低成本并有效的方式实现这样的复杂应用。

 

Inova Semiconductor的销售和营销总监Thomas Rothhaupt解释说，以当今汽车室内LED的技术，照亮室内的解决方案是使用一个driver IC control一至五个的LED，然后一组RGB LED由一个microcontroller control。但是，若每个LED都需要有自己的control，那么每一个LED就都需要本身microcontroller了，那么整个系统就非常不便宜，非常麻烦了。

 

试想想看，汽车内部LED中使用的柔性塑料灯条将包含10-30个RGB LED。以目前的科技技术，全部的LED将保持一样的颜色。若未来，要先进美观的室内LED设计，就必须在单个LED上改变任何参数（例如颜色，亮度）。这也意味着以目前科技，每个LED需要一个microcontroller来control，非常没有效率，成本非常高。

 

所以呢，Inova Semiconductor这家公司，开创了新的研发案和计划，名为"Iseled"。请看下图：

如上图所看，这个计划是好几家大厂一起携手合作。相信读者们比较熟悉的应该会有D&O和NXP。

(PS：NXP 这家公司如果读者们不懂的话，就证明读者对KESM不够熟悉了，呵呵)

 

在"Iseled"这个计划里，特别技术就是说这个计划创造了一个微型的driver将被放入每个LED。然后，不需要额外的驱动程序，利用非常简单的链接方式把高达 4096个LED链接在一起，由一个micro-controller来控制就可以了。这将完全消除耗时且昂贵的设计，因为在LED制造结束时将进行calibration(校准)，将数据存储在每个LED内的controller chip里。LED将自动进行calibration，甚至自动进行温度调适。每个LED都可以对温度，状态和功能进行持续地观察。

也就是，未来的LED module将有一个额外的small die。由于具有额外的功能，特别是self calibration(自校准功能), 这将大大地减低整个系统的成本，不是5％或10％的成本，而是剩下一大笔的成本费用。

 

这个技术到底强不强，看下面这个就知道了：

 https://www.prnewswire.com/news-releases/frost--sullivan-acknowledges-inova-semiconductors-commitment-to-providing-the-best-ambient-lighting-solutions-to-the-automotive-industry-300476971.html

 

是的Inova凭着这个Iseled的计划，被承认为2017年提高最好的车内设计LED方案的公司。

笔者也大概对Inova这家公司做了一些Research，公司有强大的Micro-controller名为APIX3，请看下图：

 

在最新的APIX3产品中，该技术能够以高达12 Gbps的速度提供数据传输，将非常大的数据（如很高清的视频马上传输到显示器。如此高性能的系统被应用在高档的汽车内如：BMW, Jaguar Land Rover, Volvo, Bentley, Rolls Royce, as well as Alfa Romeo。也就是说Inova的技术是在众多高端汽车制造商中获得了一直的热烈认可。话说，读者们可以看看下图，以下就是"Rolls Royce"目前的汽车室内LED天花板了。

 

 

好，聊了这些技术，最重要还是要回归到这些趋势如何能让D&O受益。请看下图：

在这个Iseled计划中，D&O扮演的是负责制造生产然后结合与Inova的Controller。单凭这点，就知道未来只要Iseled这个技术被大量应用在车内设计的LED里，D&O这个制造商将有非常可观的订单，非常好的成长。

 

看下面这句话：

"Samples of the first engineering prototype, an advanced SmartRGB LED, will be available in 1Q 2017 from DOMINANT Opto Technologies."

http://www.dominant-semi.com/press-release/66-dominant-opto-technologies-announces-smartrgb-led-for-automotive-ambient-lighting-applications

 

也就是说，这个Iseled的project，其实在1Q 2017年就已经有开始生产prototype来试用了的，那么业绩如何呢？请看下图：

哇，就以当时而言，Net Profit可是历史新高,yoy成长了197%之多。我们看回去那个季度报告里面写了什么？

OK，的确的确，在2017年第一个季度时，Automotive yoy果然成长了44%占了公司营业额的94%了。但是看回去，其实，在FY2016 Q4，D&O的Automotive segment就快已经快速成长了，当时Automotive也已经94% 了而当时的营业额也是历史新高。这样一看，的确可以明确的感觉到D&O搭上了Automotive的室内 LED这个趋势，正在快速的成长着。留意上图，最后一段说了2017的second half会快速成长！！在FY2017 Q3时，的确我们看到了yoy业绩突飞猛进，盈利再创历史新高！（话说，D&O的生意几乎全部是出口的，当时MYR是上升的，在外汇不好的情况下，Net Profit可是历史新高的原因是什么呢？继续读就懂了）

 

还没讨论下个季度Q4业绩前，笔者有个疑虑，为什么D&O丢了那么多钱在R&D，但是Net Profit Margin低得出奇？原因是什么呢？我们先看下图：

若读者们单看Gross Profit，那是非常可观的，Margin高达了将近15%-20%。但是但是，Net Profit怎么那么低呢？原因如下：

是的，公司有很高的Non-Controlling Interest,占了将近46%。也就是这个原因，公司的Net Profit Margin在那么高的Revenue下真的是低得可怜，一度让读者误解这公司肯定不够好还是有什么问题，迟迟没对此公司进行仔细研究。看看下图，那是公司的structure，可以看到公司有好几家Subsidiary Company是没有100%拥有的。

接下来看上图，公司在2016年的R&D费用高达16 million，这在大马上市公司的LED公司里属于真的非常高了。这点无疑会让笔者渐渐地喜欢上D&O了。

公司2015年R&D只有12 million，2016年高达16 million，不懂是不是和Iseled有关呢，呵呵。

 

至于Director们的shareholding呢，对笔者而言，真的有点少。

 

接下来就是最重要的，公司接下来Q4的季度报告是利好还是利差呢？ 

 

话说，FY17 Q3的盈利历史新高，那是因为公司有收到一笔高达RM5.6 million的Insurance claim而这也offset by 高达RM1.34 million的Forex losses。若没了这笔Insurance，上个季度，不会出现那个yoy成长167%的超美数字，反而还会红色的呢。

 

 看看下图，读者们认为下个季度的外汇亏损会少吗？

 再来我们看看去年Q4的季度报告：

这个季度时，可是有外汇盈利的利好，当时是多少呢？请看下面的图：

当时的Other Income有高达3.4 million可是没说多少是外汇盈利，可是看下图：

当时的USD可是大起，所以我们完全相信去年的外汇盈利利好不好在这个季度发生，上个季度的Insurance Claim利好也不会再发生。但是记得吗，FY2017 Q1曾经说过“2017的second half会快速成长！！”若Q3没什么organic的成长，是不是代表着Q4会有爆发性的成长呢？这就是投资的迷蒙美，值得读者们自己思考和研究去了。

 

话说，最近Director们都在减持，到底是什么原因呢？

 

笔者对D&O的结论就是：
“万事俱备，只欠无人驾驶技术的成熟，

短期无利好，未来人类无需驾驶之时，

请大家记得D&O就好！！”

 

 

纯粹个人意见，希望可以帮到大家，买卖自负。

 

反思者 上

 

 

 

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