黄金 10 年-639-115-严阵

欧美国家第一次春雷，被严阵以待的政府以雷厉风行的手法驱散了即将下降的暴雨，暂时没事。前后不过一个星期的时间，美国对已经、即将倒下的银行接管和抢救，所有存款得到保证，迅速稳下了人心，惊慌情绪受到控制，问题暂告一段落。在欧洲，问题最大的瑞士信贷也被国家抢救，宣布借贷540亿瑞士法郎，暂时得以存活。初步看来，问题当然没有解决，接管或借贷，始终是用他人的钱来解决问题，总是要还。倒闭的银行也不必思考怎样还了，因为接管的另一手（不管是政府还是买方银行）已经承担所有负债，保护了乌龟的存户；至于借贷，总是要还，政府当然希望瑞士信贷能够起死回生，转亏为盈，毕竟这是母子之间的关系。

但是，这也问到了问题的重心。接下来，是雨过（还没下雨）天青，还是乌云继续密布？一些悲观主义者言简意赅，不管政府怎样想方设法，只要利率不跌，风暴总有一天会来临。这一点我非常同意。2008年的风暴起源于利率由低走高，那些投资在低利率的热钱，一旦要抽走，银行或投资机构立刻面对资不抵债的问题。借贷来的钱，一旦赎回，一块本钱还要加上利息，可是用它来买资产，不管是债券还是股票，却面对低于成本，或者是无人问津的窘态，怎样用来还给存户呢？更别说当初以为利息低而借贷的债务了。

我们这些小市民，借个十或百万，利息从0%起到5%，每年要还的利息从零变成5千或5万，吓不吓人？这些银行，当年因资本过多，以零利率成本去投资一个1亿（100mil）的1.5%债券，一切维持不变的话，手头上每年就多了150万闲钱来作再投资；但是如今利息起到5%，150万利息金主，却要付500万的借贷利息，亏了大本。更重要的是，利率可能涨到6%或者更高，活得下去吗？想要卖掉债券，却发现债券的价钱已经跌到6千万，一卖，马上就要报亏4千万，去哪里找这笔钱来亏呀？

据说在冠病前，经济活跃时，一家银行的资本可以从20亿美元大增至150亿美元（存户赚了钱，存款大增），所以它投资在保本且"保险"的债券（1.5%那种），可能超过了原本可以负担的资本（比如，原本的净资产是2亿美元，对比20亿存款，现在变成了150亿美元对比2亿股东资本），一旦存户在这两年投资亏钱，开始赎回存款时，比如说赎回50亿美元，他们就要面对无法以现金兑现，必须变卖债券的状况，偏偏这是债券的价值跌了40%，哪里有足够的钱来应付越来越多的赎回要求？

所以，欧美国家经历了15年，新的一代没有从08年的风暴吸取教训，反而是美国政府/联储局或欧洲国家深知借贷过度的问题，必须马上灭火，重新恢复群众信心。但是信心这回事，一旦受到冲击，要回复不是一件容易的事，经历这个紧张的一星期，富有的投资者三思之下，应该是先把这15年来赚到的钱移出来，再作打算。而近两三年进场的"穷户"，走的刚好是另一条相反的路，希望市场恢复上涨，将自己的亏损减少。这里卖个关子，让你们自己猜，结果是什么？我在会员通讯录将进一步剖析这个问题。有兴趣者不妨考虑参与会员，电邮至cjq333@yahoo.com询问。会员费不高，不过，不舍出钱的话，不参也无所谓，因为这个会员籍还剩4年，会员费却和6年以前一样；如果不舍得花钱换知识的话，不必浪费，只阅读这个专栏也可。

本周指数继续滑落，组合回酬调整到0.75%。原本以为这个星期股市下跌，可以收购便宜货，但是看来调整过于迅速，在周五已经回弹，我们就再忍耐一下吧。

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本周投资记录：

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《黄金十年》2023年 3月17日；刊号：639