黄金 10 年-641-117-攻守

美国股市这几天劲扬，亚洲国家也跟着歌舞升平，几乎让我们以为危机已经过去，牛市正要重临。但不知怎的，心里就有点感到不对劲。全世界正面对资金抽离的现象，来不及在第一波撤退的基金，目前心里忐忑，应该很像我这时所想：到底是在大破坏没有开始之前，一走了之，还是期待有另一轮涨潮，收复失地再另作打算？如果这只是个陷阱，会不会扩大"失地"？

因为有这种怀疑，我们在第一季结束的这一个星期，暂时不作买入，而也没有什么股票需要卖出，因此组合只是稍微变动，唯回酬还是继续下探，收窄到0.16%，这个季度的小赚幅几乎回吐出来。总的来说，这和前几年的情形一样，先是年头报个佳音，接着股市似乎摇摆不定，再败下阵来。

话虽如此，在攻守之间，中国的适时开放让它引起了全世界的再一次关注。阿里巴巴的重组建议也燃起许多人的希望，似乎企业1拆6对投资者能够获利更多。我们看回以前的马股例子，森那美的8变1大重组不能为它带来附加价值，反而是之后的1拆3确实让投资者能够更好的选择自己喜欢的企业，确确实实反映了大可能臃肿，小反而是美的看法。因此，我们必须衡量汉联机构（HARNLEN，7501）通过收购来扩充它的业务是否能令人满意。如果它的业务变大，但是股额和股东资本跟着变大，未必带来溢出效应。

下周五（4月7日）将是它收购新园地的股东特大，预料将会轻易通过。股东或许关注的是如何提高股东回酬（比如说，一直欠缺的股息），而不是账面上的盈余。当然，年初的红股效应已经慢慢退烧，现在公司必须面对未来的挑战。到底管理层能否驾驭更大的业务，还是眼高手低呢？

笔者记得以前的陈顺风（TSH，9059）也曾经有个一段股价飞涨的日子，之后因为扩充到印尼和东马的过程并不顺利，其股价节节下滑，直到最近脱售印尼业务，才开始重现盈利。每一个收购或者扩充，我们相信背后必有它的风险。如果一帆风顺，相信脱售者情愿持有更久，而不是选择套利。

翻查业绩报告中发现美景控股（MKH，6114）正在建议分拆其种植部门。美景控股多年前多元化至种植油棕，结果此行动及时为它抵消了不少产业发展回落的冲击。如今它决定是时候应该汲取利益了，让母公司成为更纯粹的产业公司。但是，分拆之后，母公司也可能面对一旦产业低潮重临，它没有另一个业务来平衡化的问题。这和森那美在分拆种植和产业版块后面临的情形一样。好坏未卜，不过分拆的短期利好，或许能让它的股价有所作为。

本周投资记录：

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《黄金十年》2023年 3月31日；刊号：641