最近较少写上市公司时事，不过上周一前往丽鸿（LAYHONG）的股东特大，倒是得到一项很特别的讯息。

丽鸿在去年股东大会罢黩全利资源（QL）的董事代表，引来后者的全面收购。

虽然全利资源收购不成功，但也成功累积了约39%股权，导致和当权派叶鸿财的约44%加起来，约有83%股权落在大股东手中，这让流通股票低于规定的25%。

公众持股不达25%

两虎相争，遭殃的往往是小股东，这次也不例外。

鉴于公众持股少于25%，公司被交易所勒令解决这问题，不然可能遭停牌，甚至除牌。

于是丽鸿董事局考虑之后，建议私下配售15%新股和新雇员股票认购计划来解决这问题。

这让现有小股东很不高兴，因为他们和大股东站在一起捍卫全利的收购，不为3.50令吉的利诱所动，如今却面对公司以更低的价钱引起新投资者，将自己的股权冲淡。

当然，如果公司建议附加股的话，根本解决不了问题，因为全利和叶氏肯定会认购自己的附加股权益，到头来公众持股不足的情形还是一样。

靠私下配售解决

所以，或许私下配售，是无可奈何的方法。

为了避免大股东运用其影响力来左右私下配售的对象，交易所对此私下配售设定了一些条件，例如：配售对象必须是机构投资者，以及圈中的投资者必须先让交易所过目和批准等，这多少安抚了小股东不满的心理。

如大家所预料，在举手表决前，全利的代表要求以计票方式进行，于是总数11个议案全部以投票表决。

投票结果，令人意外的，不是全部过关，也非全部否决。

其中雇员认购建议虽然通过，份属叶氏和其支持者的雇员认购建议全被否决，而独立董事的部分却全部通过。

小股东输得彻底

此外，私下配售获得全利的全力支持，轻易以超过99%的支持率过关。

我们从上述结果得到两个结论。

之一，在两派各持相当股权之下，一切关系到叶氏利益的议案，如果叶氏无法投票，全利又不支持的话，将无法通过。

之二，全利支持公司私下配售，证明全利不介意公司股票增加。

这肯定让叶氏倍感压力，因为这说明全利日后将全力追逐配售股票。

如果配售是以10%的折扣（约3令吉）进行，相信谁都会有兴趣认购。

须知，就算是机构投资者，也没有规定说买了以后，在半年还是若干年限不能卖；若有个现成买家愿意以溢价（约3.45令吉）收购，一转手（FLIP）就赚十来个巴仙，何乐而不为？

转售高手一马公司（1MDB）如果还有余钱，相信也很有兴趣认购。

攻防战未结束

以同样的逻辑来推算，虽然独立董事的雇员股份获得叶氏护航而过关，全利应该并不在意。

既为独立董事，如果有认购的机会，当然是以马上脱售为佳（肯定有钱赚），谁还要持住很久，慢慢变成“不独立”？

全利洞悉叶氏的用心，叶氏看了投票结果，想必也猜到全利的策略，这场攻防之战，没那么快落幕，应该还有下文。

无论如何，小股东如果无法左右大局，选择捧哪一边，看来都是输家，更糟的是，如果两边联合起来，小股东输得更彻底。