时间：9.30am

日期：2017年5月23日

地点：Bandar Utama One World Hotel

公司简介：（Y.S.P. SAH）現已居馬來西亞的前五大藥廠，營收及獲利每年都以二位數的幅度成長，在馬來西亞擁有約407種註冊藥品，全東南亞註冊藥品更達1151種。在越南設立的動物製劑廠除了搶攻越南內需市場，也扮演永信集團在台灣、馬來西亞及其他國家的動物藥生產基地。

一登记股东名册，便收到一份很不错的见面礼，这就是近期很流行，广告打得很吭的高纤维谷粮饮品，正好可以拿来孝敬两老。

出席的股东不多，约有三分之二的位子没有坐满。

包括我在内，提问者约有五、六个人。废话不多说，马上进入提问环节。

1. 公司的客户有哪些？

政府医院的订单YSP完全没有份，全部给Pharmaniaga和CCMduobio那些大咖拿去。

高级的私人医院如Gleneagle喜欢用西方大厂的药物，可以向病人收取更高的费用。

所以YSP的客户一向来都是私人诊所、药剂行。

2. 公司有什么销量保证的名牌药物？

YSP没有自家研发的药物，也不打算自家研发。毕竟研发新药物的费用庞大，投入时间长，回收期慢，更重要的是需要大量的专业人才，这偏偏是大马所缺乏的。

公司的专精在于复制开放专利的药物，透过大量生产，压低价格，以量制胜。

公司每年都会研发40多个非专利药物，这是公司的增长的动力来源。

3. 网购兴盛，公司为何不透过Lazada、阿里巴巴这些网购品台来销售产品？

药物不是一般的消费品，受到卫生局的严格监管。购买时也必须经过医生或药剂师的解释与批准，决不能自己淘宝。YSP一般上是透过自己的销售团队或者Agent来接洽医药单位。

4. 公司目前有面对哪些威胁？

有，来自中国的药厂。之前，YSP在越南有一个药物叫Borax，卖得很不错。谁知道中国的药厂改了个名叫Vorax以更廉价出售，结果我们的市场额被抢了一大半。

所以我们必须加强与Agents的紧密合作关系，获得他们的信赖，才不容易被抢客。

5. 公司为何主力开拓印尼和越南的市场？

目前公司有七成的营业额来自大马，三成来自海外。

大马的市场大致上已经饱和了，未来只会单位数成长。至于印尼和越南这两个国家有了一定的经济基础，但经济能力不高，需要廉价但品质良好的药物，YSP正好能满足这块市场的需求。

同时，在当地生产成本相对低廉，又有经济规模，可达到自给自足。

6. 公司的牲畜与水殖部门取得双位数的增长，在未来有机会变成盈利贡献的主力吗？

YSP这部门取得飞跃性的成长感到鼓舞，但是还是选择谨慎扩展，毕竟动物不如人命，那些兽医诊所或养殖有较高的倒闭风险，我怕收不回账。

7. 何人可（Hovid）因产品包装错误标签，被当局吊销生产执照，制药业务即时停摆，损失惨重。公司如何不会重犯Hovid的错误？

YSP对于生产药物向来严谨，位于Bangi的厂房符合食品良好生产规范（GMP）及药物品质系统最新需求MS ISO 13485:2006以及澳洲的Australian Therapeutic Good Administration (TGA)。

8. 那么公司有机会夺取Hovid的客户订单吗？

董事笑说：“We know each other and we are friendly competitors.”

9. 公司的表现虽然良好，但是本益比却总比同行低，好像目前来讲本益比不超10，而同行的平均本益比却在15。

基本上，股价的表现是由市场决定的，也可能是YSP过于低调，很少在媒体上曝光，股东大会结束后，将会晤投行分析师。

然后也有股东建议董事在来年的股东大会要做Presentation，毕竟不是人人都对药业有深入了解

最后，我也建议公司有十年没有分红股，是时候了，董事表示会take note.

总结：YSP是稳定成长加稳定派息又是净现金公司，是很不错的投资。

也符合我买股进可攻退可守的原则，当然买这只股你也不要期望能够暴赚。

值得参考的文章：永信、康樂搶得清真大商機

東南亞地區的醫藥市場開始起飛，印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡等八個醫藥市場價值高達二三一億美元，未來將持續成長。儘管東南亞國家眾多，各國醫療法規相當複雜，但年輕人口龐大，醫藥政策逐步開放，潛力雄厚，又居融合華人、回教及歐美文化的戰略地位，相當值得開拓。

東南亞人口多達六億，深耕該市場可進一步前進中東市場，大搶十八億人口的伊斯蘭商機。永信東南亞控股已在東協十國完成行銷通路布局，光是在馬來西亞的診所及藥局通路就有二萬家，在新加坡的醫藥通路也有五千家，也推出具備清真認證（HALAL）的多項保健品，並已成功外銷至中東國家。