（吉隆坡25日訊）大馬正面實質利率水平吸引熱錢紛紛擁進，大馬研究相信接下來國行仍可維持寬鬆貨幣政策，以支撐經濟成長，不過不排除擴張性及高度寬鬆政策，或將引發經濟泡沫。

受到強勁淨資金流入帶動，大馬研究預計銀行體系的過剩游資已約達3千零30億令吉，惟略低於3月杪的3千零67億令吉。

中國實質利率3.9%冠區域

在本區域中，中國的實質利率位居榜首，寫下3.9%，接著是韓國及大馬，分別為1.5%及1.4%，表現看俏，進而激勵外資流入。

大馬研究說，若有需要，目前亞洲一些國家，包括大馬的利率水平可進一步支撐寬鬆政策，進而推動國內經濟增長，確保價格穩定及就業市場健康。

大馬通膨壓力減退，對經濟成長有利，而且在應對通膨課題上，大馬一直都採取伸縮性措施，因而相信馬幣走勢會井然有序。

“儘管廣義貨幣取得成長，加上市場不斷累積資產，不過通膨風險仍獲得抑制。儘管大馬出口表現欠佳，但有利的通膨率為區域亮眼經濟成長作出貢獻。＂

無論如何，該行以2008年全球金融風暴為鑑，儘管從2000年起通膨水平獲良好控制，但隨後很多經濟體的資產價格開始蠢蠢欲動，特別是住宅產業，最終則陷入經濟衰退泥沼。

大馬研究指出，亞洲新興市場的信貸發展已令人感到更加擔憂，因為各國中行的資產負債表擴張，令金融市場失序。同時，市場利差交易頻繁，導致全球陷入不平衡狀態，相信正面的實質利率，將繼續吸引投資者進行利差交易。

“以大馬市場來說，強大購買力及儲蓄存款回酬正面，都令國內經濟受惠，不過利差交易所吸引顯著資金流入，值得關注。＂

熱錢大舉流入或引發泡沫

進口成長幅度超越出口，已導致今年首兩個月貿易盈餘收窄至114億7千萬令吉，相比去年同期為193億3千萬令吉。雖然加上貿易盈餘收窄，不過亞洲中行龐大外匯儲備，明確顯示亞洲強穩經濟已吸引龐大資金流入本區域。

國行截至4月15日錄得1千399億美元，比3月杪增長了0.14%或2億美元。

大馬研究指出，中行資產負債表與貨幣成長呈相同走勢，雖然外資大量流入並推高外匯儲備，可抵禦經濟衰退及貨幣驟然下滑，但當中仍存有挫跌風險，主要與中行資產負債表的規模及架構相關。

“熱錢大舉流入市場將潛在衝擊整體金融體系，並導致貨幣負債的擴張幅度，超越金融體系可承受的能力。＂

儲備走高
貸款成長恐跌

金融風險方面，大馬研究指出，外資資產儲備短期內顯著攀升，將令銀行業者缺乏資金向市場提供融資貸款，並推高金融市場的波動幅度。

“隨著儲備走高，銀行方面可能會迅速擴大信貸，繼而擴大低回酬資產。＂

根據計算，儲備每揚升1%，預計將導致貸款成長約下跌1.3%。

大馬研究指出，儘管外匯儲備充裕，但仍將面對一些政策上的挑戰，包括非由國內因素引起的通膨壓力、財政不穩定及不明朗，加上全球金融市場高度波動。

各國中行容易面對巨大金融虧損問題，因為儲備回酬低於這些海外資產的融資成本。同時，若貨幣走勢波動，特別是當本地貨幣攀升時，中行的資產則得蒙受價值虧損。

“這種按市場虧損，將導致信貸信譽惡化。＂

該行提到，亞洲新興市場銀行所涉及的美元資產，也將引起市場隱憂，潛在導致信貸爆破，惟貨幣升值空間遭抑制，將鼓勵私人銀行承受更多貨幣風險，而亞洲銀行借貸活動維持高企。

在證券訂價方面，由於中行替代私人界在金融中介的地位，因而抑制金融市場發展，並促使證券價格跟隨貨幣政策方面，而不是經濟及市場發展。（星洲日報／財經）