上週五 (2 月 2 日) 美國公布強勁的就業報告，不僅新增就業人數回到 20 萬人，薪資年增 2.9%，創 8 年半的新高 (圖一) ，嚇壞一堆人，美股連續兩天重挫，2 月 5 日甚至疑似觸動停損的程式交易，道瓊盤中一度閃崩 1600 點，收盤跌 1175 點，創下有史以來的最大跌點。為什麼投資人這麼驚慌 ? 不外乎，薪資上升可能會推動物價上漲，物價上升，升息就會加快，今年有可能超過聯準會說的三次，然後資金收緊，股市就陣亡了。

（圖一:美國平均時薪年增率）

接了一個早上求救的電話，不如我把事情說分明，消除各位心中的疑慮，第一通，薪資上升會不會推升物價上漲，答案是會，一例一休的時候，那個賣魯肉飯的不是馬上調漲售價了嗎 ? 現在軍公教今年調薪 3% 拍板定案，我猜過不久，那個賣魯肉飯的又會跳出來調漲價格。以前唸的經濟學也告訴我們「飛利浦曲線」，就是物價與失業率成反比，現在美國失業率一路下降至 4.1%，接近充分就業，勞動市場供需吃緊下，不加薪能找得到人來上班嗎?

第二通，聽說升息會終結股市 ? 這個又是媒體危言聳聽了，從 1986 年以來，到現在，總共經歷四次升息循環，1986 年 12 月到 1989 年 5 月，總共升息 3.875%，S&P 500 指數上漲 29% (圖二) ，1994 年 2 月到 2000 年 12 月，總共升息 3.50%，S&P 500 指數上漲175%。2004 年 6 月到 2007 年 8 月，總共升息 4.25%，S&P 500上漲 32%，這次從 2015 年 12 月開始升息至今，S&P 500 指數上漲 26%。

漲完了沒，過去三次經驗，從來在升息的時候終結股市，只有在不能升息時，股市多頭才會結束，例如 2000 年底接近網路泡沫時，2007年8月接近次貸風暴發生前，經濟環境有惡化的疑慮，聯準會已沒本錢升息，股市多頭才會正式結束，現在呢?景氣回升力道加強中，說多頭結束太沉重。

 
（圖二:過去三次升息循環與股市的關係）

第三通，這次修正會多久，美股閃崩之後，還會回來嗎 ? 時間不好說，萬一又被主管機關盯上，說筆者研判未來走勢，意圖影響投資人進場意願，豈不冤枉。那來看看歷史怎麼說，美股已經有好幾年沒看到如此嚇人的走勢，最近一次是 2011 年 8 月，標準普爾 2011 年 8 月 7 日在美股盤後，將美國信用評等由 AAA 降至 AA+，引發 8 月 8 日道瓊重挫 634 點，跌幅 5.55% (圖三) ，之後經過一個多月的整理，才重回上升軌道，所以這次整理的時間應該也需要一個月。

（圖三:道瓊上次閃崩之後，需整理多久）

講完了，我也口渴了，喝杯茶先。