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[转贴] 未来科技明星股PENTA – 内部重组后的季报是喜还是忧？- 西山
本来前晚想在PENTA季报出炉前夕撰写一篇PENTA的近况及季报预测，不过当时只写了一半，结果昨晚PENTA的季报就出炉了。
所以之前写的草稿就作废啦，不过没关系还是可以谈PENTA的近况。本季报是PENTA最赚钱的子公司在香港上市后的首个季报，众所皆知，在过去一年PENTA做了许多内部结构重组活动，导致PENTA只持有香港子公司的63.1%股份，因此大家都知道本季度净利应该不会太好，因为净利将会被稀释至63.1%。
不过，PENTA的内部结构重组举动算是蛮复杂的，相信大部分的散户投资者都不能完全明白，所以让笔者先简单地为大家讲解其对PENTA的影响。
在未重组前，PENTA持有所有子公司100%的股份，涉及3个业务包括：
1. automated equipment (最赚钱的业务)
2. automated manufacturing solution (目前仍是亏钱/不赚钱的业务)
3. smart control solution system (目前仍是亏钱/不赚钱的业务)
PENTA把涉及赚钱的automated equipment业务和automated manufacturing solution业务的3家子公司归纳于香港子公司（称为PIL）的名下，然后股份稀释至63.1%，当然PENTA就能从中集资获得资金扩充业务。在PIL IPO发售给大众涉及了发售新股（由PIL获得资金）和PENTA持有的PIL股份转卖给大众（由PENTA获得资金）。
为什么要搞明白PENTA和PIL从中获得多少资金呢？因为两家公司发展的业务都不一样啊。PENTA的集资获得的资金(RM142million)可以用来发展目前仍然不赚钱的smart control solution system或新业务。而PIL的资金(RM96.7million) 则用来发展赚钱的automated equipment 业务以及smart control solution system业务，意义大为不同。
所以明白重组的变化后，你就能明白季报会出现以下会提及的变化。以下为本季报的几个看点。
1. 营业额
营业额翻倍增长，可惜营业额还是未能突破亿令吉大关，根据笔者的预测，本季度应该可以突破亿令吉大关，或许目前就是差在美金贬值所以转换至令吉的营业额就显得低了一些。在观察PENTA的inventories和other payables后，相信营业额可保持在这水平。
2. 赚幅
在营业额保持快速成长的情况下，毛利赚幅gross margin仍然保持得不错，达到29.7%。而之前有报导指PENTA因美金贬值已提高售价以保持赚幅。
3. Administrative expense
先谈谈一次性的费用，自去年第3个季度开始，PENTA就有不菲的一次性费用，使到净利变得不吸引，所以PENTA在内部结构重组付上不少代价。而笔者已经预料本季度应该还会有一次性费用。因为在IPO集资活动中，在上个季度的季报还显示有不少未使用的费用余额。而本季报显示这些花费都已执行了，所以相信下个季度就不会再看到这惹人厌的一次性花费。
在扣除一次性费用后，可以发现administrative expense仍然是居高不下，过去admin expense在RM5million左右，现在的admin expense都是超过RM10million的。不过可以发现PENTA管理层更改了报表的方式。比如说去年同期季报显示admin expense是RM3.2million，不过在本季度的季报在对比去年同期的表现时却显示admin expense达RM6.6million。当然，不是说去年的admin expense无端端多了RM3million，而是因为会计方式的更改，这笔钱另报在other income，所以你会发现本季度在对比去年同期的other income却多约RM3million。
因此笔者也无法准确地做出比较admin expense增加了多少，不过还是看得出admin expense是提高了不少。相信在内部结构重组活动涉及了不少费用而这些费用并没有归纳于一次性费用。毕竟这活动并没这么简单啊，PENTA耗了近一年才完成呢！
在内部结构重组完成后，或许下个季报可看到admin expense会有所降低进而提高净利。
4. 税后净利
在RM15million的净利中，PENTA只分到RM7.2milion的净利，剩余归纳为non-controlling interest。或许大家都在纳闷理论上PENTA的净利应该只会稀释至63.1%而已啊，为什么现在净利竟然稀释至近50%呢？
主要原因是一次性费用的listing expense RM7.1million主要都是由PENTA 100%承担的。如果没有这个listing expense，PENTA 的净利可达RM13 ~ 14million左右。
5. 营运资本Working capital
除了要看Inventories和other payables外（来推测未来一两个季度的营业额表现），可以发现现金从RM82.2million暴涨至RM293.6million。不必感到太惊讶因为本季度集资所得到的现金达到RM213.2million（不包括售卖给GEMS的股份，该资金已在去年获得）。要注意的是这也完全包括了PIL的集资资金，因为资产报表是完全100%整合所有股份超过50%子公司的资产的。
翻看PIL的季报，可发现现金有RM180million。换言之，剩下的RM113.6million的现金为PENTA拥有来发展其现有的业务。
6. 整体表现和前景
营业额翻倍成长，其实笔者也没有什么好可吐槽的了。试问有多少公司营业额可以在一年内翻倍成长？不过让投资者不爽的是PENTA的内部结构重组活动，当中涉及的一次性花费累积已达到RM15million，而且让最赚钱的业务便宜卖给第三方投资者，使净利稀释至63.1%。
不过，PENTA做了这么这么多动作都是为了未来的5年大计，以目前的走势笔者还是对其前景感到乐观。
在阅读了PENTA和PIL的季报后，可发现在大马上市和香港上市的报表准则有不小的差别。PIL的季报内容非常丰富，建议大家可以去参考。而在PIL的季报最后一页的前景提及PIL的订单强劲，从RM249.2million增加至RM314.5million，新生产线厂房也即将竣工! 相比起PENTA的前景一栏，较为普通的句子，无法从中得到有用的讯息。
PIL鼓动人心的前景文告
PENTA沉闷无趣的前景文告
所以下次季报出炉看PIL的内容解说就足够了。
7. 今天的股价会起还是会跌？
或许以PENTA季报的角度，投资者会很失望净利下滑。可是另一边厢，PIL的季报净利是增长了150.6%!!如果今天开市显示PENTA的股价下跌而PIL的股价上升，笔者则真是对市场的反应哭笑不得了。
最后，6月8日是PENTA AGM的大日子，笔者将抽空飘向北方出席。如果有什么问题想代问管理层的可以留言让我知道哦。
西山
http://westhill90.blogspot.my/2018/05/penta.html
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