鹏发（PTARAS,9598,主板建筑组）

主评：艾芬黄氏研究

■投资焦点

我们相信之前大马换政府所造成的政治不稳定，将使国内建筑业领域前景落入谨慎状况，重启的大型基建计划如巴生河流域地下铁捷运第三路线计划、槟城交通大蓝图计划等，将可能面对风险。而东海岸铁路计划将可能会进一步拖延。

约90%盈利来自狮城业务

这对全部建筑公司都不是好消息，我们相信鹏发盈利前景保持健康，因为80至90%的盈利来自新加坡业务。

2020财政年首6个月，鹏发的营业额为2亿1700万令吉及盈利则为2960万令吉。新加坡业务作出最大盈利贡献，占公司总盈利的80至90%份额，特别是未来两、三年的打桩服务领域需求保持健康。

鹏发2020财政年首6个月的营运盈利赚幅改善至21.6%，较前期则仅为18%，主要是机器使用率改善及营运效率也获得提升。预料2020及2021财政年的盈利赚幅将进一步提高至22至23%，因营运效率进一步改善、较低的租金成本以及更好的制造领域盈利赚幅。

我们认为新加坡的打桩服务领域的需求保持健康。新加坡建筑物及建筑局预料2020年的建筑需求保持强劲，因获得持续不断的公共建筑需求的支持。即将推出的公共基建工程计划，包括综合废料管理，樟宜机场第五终站，裕廊地区地下铁捷运线及交叉岛的地下铁捷运线等。

私人领域的需求，主要来自建筑工程整栋销售工地、曼台（Mandai）公园休闲发展、樟宜机场新的德士车道、裕廊港口的停泊设施及目绒巴卡终站等工程的支持。中期内，我们预料新加坡的建筑工程需求将保持稳定，于2021年及2022年内，每年总值270亿新元至340亿新元之间。

截至2月获4.46亿新合约

鹏发拥有良好记录及效率，预料可从新加坡市场需求稳定中受惠。若以打桩服务规模及营业额为准，该公司可在新加坡名列首3大业者。该公司健全地填补工程订单，截至今年2月，鹏发在2020财政年攫取总值4亿4600万令吉的新工程合约，或等于2020财政年预测营业额的0.9倍。竞标工程总值约为30亿令吉。

对攫取大马新工程谨慎

该公司对大马攫取新工程合约前景持谨慎态度，特别是一些公共基建计划被延迟推行。

同时国内未来一、两年的产业市场将保持低迷，因为产业单位过剩及市场缺乏可负担能力。

受冠病影响微

虽然目前冠状病毒病疫情尚在扩散中，惟鹏发的营运依然如常，工程仍照预定计划推行。建筑场地实施安全条例及措施，仅有少数工人因疫情因素而暂时停工。目前对它的营运仅轻微影响。

我们认为，若是冠状病毒病疫情持久及继续扩散，该公司的营运将有可能受到干扰，从而对其盈利表现造成下行风险。

■估值与推荐

我们对鹏发的2020至2022财政年净利预测保持不变。预料该公司2020财政年的营业额及核心净利，分别按年增长42%及45%，主要是它在新加坡的业务盈利贡献将有增无减。预料2021至2022财政年净利成长为1至3%之间，因获得新加坡业务的打桩服务领域支撑。

鹏发于2019财政年为新加坡业务投入3800万令吉的资本开销，主要是扩张办公室、储存、工厂及器材等。截至2020年2月为止，该公司总共拥有至少50架的钻机，较2019年8月为止则仅有40架。

目前该公司在新加坡的机器使用率达到100%及一些器材则是出租给其他外部供应商。我们预测2020财政年资本开销介于3000万至4000万令吉之间，主要是购买新的机器以应付日益增长的打桩服务需求，及减少依赖租用器材，因相对更为昂贵。我们预期在2021至2022财政年的资本开销将恢复正常，达每年介于1300万至1400万令吉之间。

今年派息或减

自2016年以来，鹏发每年派发每股20仙的股息。由于需要投入更多资本开销及营运资本需求，该公司可能在2020财政年派发较少的股息。惟目前为止，我们保持它将派发每股20仙股息的预测，因为该公司的营运现金流保持健全。

保持“买进”评级我们对鹏发保持“买进”评级，合理目标价保持在4令吉零4仙，或等于2020财政年预测本益比12倍水平。本地地基打桩领域的前景黯淡，惟该公司的盈利前景保持乐观，主要是新加坡的打桩服务需求保持稳定。

目前该公司是在2020财政年本益比8.4倍水平交易，比同业平均则为13.9倍，而周息率则为6.8%，为整体行业最高。该公司目前持净现金5600万令吉，或是每股34仙，为目前估值提供一些支持力。

https://www.sinchew.com.my/content/content_2269625.html