疫情让全球诸多重要城市封锁，导致股市剧烈震荡，全球经济危机四伏。惟在各国政府迅速推出经济纾解措施，加上数月后疫情危机逐渐平复钝化，市场资金泛滥，全球股市（包括马股）出现奇观，散户勇于进场且成为股市主要支柱，似乎疫情及其他利空未曾发生过一般。这轮技术性“牛市”，是新一波的投资契机或是熊市陷阱？

疫市捞底开户暴增54%

据大马股票交易所首席执行员莫哈末乌玛早前表示，今年首4个月散户开户数量暴增54%，同时新投资者也更为积极交易，带动4月大马股市日均成交值比去年增加65%。

其实，全球股市自2008／2009年掀起大牛市以来，已经扬升了整整12年，市场不时臆测大调整随时会到来，逐渐采取谨慎态度，手握更多现金做好入市准备，因而今次大马股市因疫情大跌，投资者伺机进场，马股掀起购股热潮与炒风。

全球散户动起来

资深经纪卢文豪与Fundsupermart.com分析员李志勇认同，由于市场利率偏低，加上股市于年初开始走低而价值浮现，使本地一些散户提出银行定存转入马股，以赚取更高的资本回酬。

李志勇表示，许多散户或新兵开设交易户头投入股市，这也是近期全球股市普遍现象，也是过去两三个月里股市回涨主要推动力之一。

以美国股市为例，冠病全球大流行连带让美股3月爆发股灾，投资者哀鸿遍野，但根据美国网络券商数据，发现第一季的新开户投资者激增，显示这些年轻且经验不足的投资者，将疫情视为进场时机。

分析员指出，随着政府实施行管令之后，全球市场许多散户休闲闷在家里，加上博彩公司如测字万字及赌场等暂停营业，使他们转向或重返股市投机赚钱，特别是马股3月大跌走低价值便宜，使他们通过网上交易踊跃进场股市。

分析员表示，其实美国市场的散户也与本地市场一般，即数以千万计的失业或暂停休业在家的散户投资者或新手，其中一些也积极开设或重启股市交易户口踊跃进场买卖股票赚取快钱，特别是散户最爱的科技股，使他们成为今次美股V型反弹（有待观察较后是否出现W型）的其中的支柱。

马股估值不便宜‧19倍本益比

今次股市因疫情崩跌，正是投资者包括散户在内再次出击的良好时机。根据资料显示，自从3月政府开始实施行管令应付疫情，马股大跌、外资急速外流，本地投资者（包括散户在内）及投资机构勇于进场低点捞底。

李志勇在电访中指出，马股综指于3月中跌至1220点左右水平，估值廉宜，也是促使投资者进场捞底的催化剂，惟随着3个月涨升后，综指现已回弹近30%。基本层面而言，估值变得不便宜，本益比达到19倍水平，已高出传统平均的15.5至16倍水平。

炒风旺盛‧交投破百亿

自从综指于3月19日跌至1220点水平，市场发现投资价值浮现，投资者少量进场小试牛刀，并在获得一些甜头后，勇气百倍，积极交投，推动马股成交量至逾100亿股的历史新高，比过去牛市如90年代初的大牛市，有过之而无不及之势。

3月中综指近1200点水平时，散户在马股的参与率达到26%，接着4及5月进一步提升至35%及36%，显示散户勇于进场捞底，大肆加入炒股行列，投入的资金也不在少数。

数据显示，散户在3至5月皆出现净买入情况，分别达到14亿3100万、11亿3300万及10亿9200万令吉，显示散户在这期间比平时投入更多资金。

股市谷底回弹25%

分析员认为，随着综指从3月中近1200点攀升逾300点，至1500点以上水平，前后在不到3个月时间内起逾300点或25%，技术上重返牛市之后，这使马股投资变得不容易，因股价已经从谷底回弹，随后的风险增加许多。

3周前，马股单日成交量创下逾100亿股的历史新高纪录，接着每日交易量介于60亿至近100亿股之间，而往常每日约只在25亿股左右，市场热度可见一斑。

李志勇表示，接下来的3至6个月，预料上市公司的盈利不会大幅度增长，疫情后的商业及消费活动尚需要一些时间慢慢复原。他举例，马股手套股估值已被推至过高之嫌，新出炉业绩将可评断有关股价是否合理。

外资撤离‧散户成中流砥柱

随着疫情危机利空渐渐钝化后，加下大马利率偏低至2%，并且尚有进一步下调空间，市场资金泛滥，惟分析员仍不太看好外资有回流的机会。

截至6月5日的一周，尽管外资大举涌入亚洲新兴市场，惟马股却依然无法分到一杯羹，外资共净卖11亿5000万令吉大马股票，外流额比前一周的6亿6380万令吉更高。这也是外资连续16周净卖马股，意味着马股过去2个月的涨势中，外资只是趁高卖出。

MIDF研究分析员指出，今年以来外国投资者已从大马股市撤资144亿令吉，惟本地投资者及机构良好吸纳而使马股不跌反起。例如截至6月5日的一周内，马股共上涨5.6%，至1556.3点的高峰。

炒风料持续至8月

马股乐观情绪及游资推动的炒风，料不会在短期内消逝，预料至今年8月间最新企业业绩出炉、疫情对经济及企业冲击程度较为明朗化后，马股才会相应做出反应，或者出现较为显著调整。

黄氏发展证券高级抽佣经纪卢文豪接受电访时指出，目前投资者乐观看待疫情后的经济与股市，虽然综指的预测本益比有点高，不过若不把疫情相关受惠股（例如手套股）的偏高预测本益比计算在内，综指的本益比并不算太高。

炒风以二三线股为主

他指出，何况目前炒风以二三线股为主，与综指关系不大，市场预期二三线股料可恢复至疫情之前水平，所以炒作活动方兴未艾。短期内马股牛气尚盛，料可持续多数个月，预料至8月才会出现较为显著的调整。

他认为，目前市场的潜在风险与利空，包括爆发第二波疫情、企业或金融公司倒闭、失业率持续高企不下等等，不得不察。

勿太激进‧回归基本面

股市投资最终还是须以基本层面为依归，勇字当头的狂热交易热情将随着时间而降温。有鉴于此，当前交投炽热的短期炒作实在无可厚非，惟最终谁能笑到最后，还得以基本层面为根据。

分析员认为，目前市况来看，马股今明两年盈利预测将调低。尽管盈利增长前景不佳，但是散户为主的市场，还是期待行管令解除后“马照跑、舞照跳”，使市场浮现过于乐观的情绪。

安联星展研究分析员直言，马股2020财政年首季业绩表现疲软，大马交易所已允许上市公司的2020年第一季的业绩宣布截止日期延迟一个月至2020年6月杪。

在已公布的业绩中，安联星展研究名单下的公司已有67%宣布首季业绩，其中47%表现不如预测，根本不如散户觉得这么乐观。

这主要是企业面对诸多挑战，除了美中紧张关系升温，还有疫情所产生的诸多经济挑战。分析员指出，该行基于马股业绩表现不佳、贬多褒少而将2020／2021马股盈利预测分别削减14%及5%，或等于2021财政年的16倍的预测本益比。

该行将马股综指股2020／2021财政年的盈利增长分别下调至-18%及+24%。同时也相应的将2020年底马股综指目标调整至1425点，这也意味着当前综指站上1550点是过高了。

分析员认为，由于盈利前景欠佳，推荐采取抗御投资策略，有违诸多散户采取的激进态度。

过度乐观‧小心烧到手

股市普通散户甚至是新丁，投资条件一般较缺乏，无论在投资知识、技巧、资金、经验、心理素质及时间问题等，都比投资机构的专业基金经理等差得多。一旦大批散户及新丁入市，显示股市交投不理智程度升温，反倒值得小投资者更为留心。

分析员指出，一旦股市由散户推动节节扬升，投资者应开始警惕股市是否过热，而应采取更谨慎交易态度。他举例，2015年的中国股市，由散户为主炒高炒热，最终被精明大户宰杀后，股市崩跌后被割肉或套牢，落入多年不振窘境。

市场已反映利好

李志勇表示，目前综指己回弹至疫情之前的水平，好像疫情从未发生一样，市场已经是过于乐观，把疫情后经济全面复苏的利空完全反映出来。惟若要经济及股市全面复苏，得需要良好的执行，逐步开放各行各业不是件容易的事，而马股目前就反映了此利好臆测。

V型复苏‧会变成W型吗？

分析员指出，马股目前看来很像是进入V型复苏，恢复至疫情前水平，使马股看起来好像根本没有发生过一场空前严重的疫情，惟由于疫情尚在演变中，将以什么形态复苏，如V或W型，尚待观察。

全球各国政府大开水笼头“救市救经济”，大马也不例外。继早前宣布推出总额2600亿令吉的振兴经济配套，前周五再加码推出总值350亿令吉的短期经济复苏计划，预料市场的额外游资料会使马股热络一段时期。

不过，经济学家从历史经验观察，认为这次美股复苏，会走向2001年网络泡沫危机与2009年金融危机之后的状况，基于潜在二次疫情风险、暴动等危机，可能会偏向于泡沫危机后那种令人失望的复苏，如网络泡沫危机，虽然当年股市在短时间内急速反弹，但在其后4个月股价又下探新低。这一轮后市会如何，马股会否跟随美股步伐，还不得而知。

宜采短炒长持策略

分析员认为，勇敢及投资经验成熟的散户可能勇于进场套取短线热钱，惟还是多考虑投资标的基本因素，长短皆宜及方保万全。

安联星展研究分析员建议采取稳健的防御抗跌策略，特别是这种由游资引起的股市反弹，它是有代价的，就是可能日后以牺牲长期生产力、可持续性、财务稳定为代价，这些因素对于合理的资产评估至关重要。

该行看好具有拥有稳健商业模式，特别是相对不受疫情影响及和高回酬率的股项，预料在低利率环境中较有机会脱颖而出。

联昌研究分析员认为，目前马股已全面反映基本面，若要进一步扬升，胥视是否更多市场流动性持续流入马股。

该行看好落后大市及过去数月遭受严重抛售的股项或领域，特别是油气、产业、电子制造服务、博彩及媒体股，因为大跌后已浮现价值值得考虑，惟要考虑估值与基本面。

安联星展研究看好及加码领域，包括医疗保健、种植、博彩、建筑及建材等，预料将从稳健的国内消费情绪中受惠。

马股内忧外患

大马的政治局势不确定，随着2020年第二季的经济很可能落入深度负增长，目前市场还在观察下半年的经济能否出现大幅增长，这也胥视国内政治情况的发展，因政局稳定与经济发展息息相关。

政局不稳定‧削弱投资者信心

目前大马政治仍然动荡，特别是执政国盟所占支持的比重微薄，国会于7月13日至8月27日重新召开会议之前，市场认为政局仍然存有很大变数，料将削弱马股投资者的信心与短期轮流炒作的热络程度。

海外因素方面，预料美股在今年11月举行的美国总统选举之前，相信要连任的特朗普总统将尽其所能或千方百计，坚决支持及捍卫经济及股市表现良好，以作为他的连任筹码，除非有关冲击经济股市的利空是其控制范围内。同时，中国将成为特朗普攻击目标以争取更多选民手中一票。

美中关系日趋复杂

美国联储局日前宣布，将会采取无限量的资源防止经济及市场（股市）的崩坏甚至支持继续成长，这完全符合总统特朗普意愿，这也是在今年11月前美股不会崩盘的强心针或定心丸，至于是否有效或再次杀出程咬金仍有待观察。

全球市场大局——美中紧张关系目前变得更为复杂，已经不是单单美中贸易战这么简单，且已演变为科技战、军火战、两国可能断交、甚至可能发展至全面对抗的新冷战等，至少是特朗普担任美国总统将不会变好，只有越来越复杂。

【結語】

马股近期的大回弹一直受到关注，有一句老话说得好，“当阿嫂不买菜而买股时，就是市场泡沫要爆破的时候了。”因而，当小投资者想一股脑冲进結語股市时，也不妨妨考考基本面，至少一旦股市陷入“熊市陷阱”，你手上握的还是“好股”。

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