全球投资要面临的未来挑战仍多，富兰克林邓普顿全球宏观投资团队希望能厘清世界在历经重击后的样貌，在新局来到时的投资机会和投资组合该如何配置？

全球各地陆续解封，但却无法预期经济活动会快速复原，因为以劳动市场而言，政府大规模振兴计划主要在协助人民维持生计所需，但却无法重回疫情前的就业荣景，高失业状况将会维持更长时间。

就业状况会影响到消费行为，在工作不确定以及担心健康的不安下，将限制消费而增加储蓄。而且等企业破产潮加剧，对劳动市场和景气又将再造成冲击。

令人担忧的是，疫情前的一些风险正逐渐恶化，例如贸易冲突。在局势仍然混沌时，现阶段宜先采取防御策略，分享资金避风港和公债市场受惠中行降息的机会，并增加高流动性资产配置，等待下波机会来临时进场机会。

首先，在疫情过渡期做好资产管理。评估在震荡时，什么才具备真正的分散功能？当风险性资产再经回档测试时，哪个资产会上涨？答案可能为安全避风港资产，也就是日圆或瑞士法郎。

全球经济若长期低迷，预期企业购并和外来直接投资将退潮，亦即当有庞大海外资产的日本人不再汇出资金到国外，或是将海外资产汇回国内时，日圆即会有显著的升值。

此外，严选新兴市场机会。新兴国家正经历相当严峻考验，不仅缺乏公共卫生基础设施，也受创于全球需求同步下滑的冲击。因此我们很重视一国能否有管理债务快速上升的能力。例如印尼，政府负债占GDP比重仅约30%，尽管上升到50%，仍然是可以被管控的债务水平。

侧重于当地公债的好处是，可受惠于当地中行的降息机会。为提振出口和经济，目前多数国家倾向弱势货币政策，让销往海外的产品可变得相当便宜。因此投资于当地公债分享资本利得时，可直接先卖出货币做外汇避险，或搭配宏观替代性避险，例如放空澳币可降低商品资产敏感度。总结现阶段的策略是分享市场下跌时仍有资产增值的空间，这是独特的机会。

在各国积极提出财政振兴方案下，预期债务水平将会提高，不过预期多数国家仍可挺过这次风暴，但可能正经历货币贬值、信用利差的大幅扩张，继而缔造十年一见的巨大投资机会。因此，准备好高流动性资产如现金和美国国库券，以待中长线转机题材的布局机会。

文／富兰克林邓普顿全球宏观投资团队
投资长麦可哈森泰博（Michael Hasenstab）

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