（吉隆坡14日讯）银行业近期回勇后，分析员看好6大利多将在明年发酵，让银行股继续闪闪发光，惟他们也提醒说，尽管申请针对性暂缓还贷计划的人数不多，但最终结果依然胥视疫情变化而定，因此银行坏账风险依然不容忽视。

肯纳格研究认为，整体银行业前景依然谨慎，维持“中和”评级，最新按季贷款复苏低单位增长势头，因在复原行管令下重新开放经济所致。

该行指出，尽管冠病疫苗取得积极进展，惟大多数银行仍对未来的前景／目标持谨慎态度，特别是对进一步有条件行管令保持关注，及疫苗有效性和后勤运输领域仍然存在问题。

针对性暂缓还贷反应淡

该行披露，截止11月杪，银行提供的针对性暂缓还贷计划的接受率（全面暂停6个月后）的反应相当冷淡，惟银行不排除现行的有条件行管令影响下将恢复上升。

按先前剖析，预计暂缓供款援助措施占银行贷款总额10至15%之间，目前为止大多数银行都取得这项数目。

银行对40以下群体曝险率相对较小，大多数银行的贷款取得11至13%贷款占有额，当中大马银行（AMBANK,1015,主板金融服务组）、联昌集团（CIMB,1023,主板金融服务组）及大众银行（PBBANK,1295,主板金融服务组）录得约10%曝光率或更低，而马来亚银行（MAYBANK,1155,主板金融服务组）占13%、大众银行（PBBANK,1295,主板金融服务组）占12%，而兴业银行（RHBBANK,1066,主板金融服务组）在其零售贷款总额占14%。

肯纳格认为，有鉴于数字不确定，银行的资产素质前景仍然朦胧。在一些银行提出的信贷成本指引中，该行注意到一些银行在季度报告中提出信贷成本指引，鉴于前景不明朗，主要是由于管理层和宏观经济方面的重叠。

净利息赚幅料改善

由于有条件行管令措施延长，使该行不排除第四季度进一步重复的可能，特别是担心还款延期问题。从更积极角度看，银行积极的推行预先拨备金措施，将使2021年的信贷成本水平更为乐观。更为积极是，净利息赚幅料将进一步改善，因没有进一步降息措施，因获得存款再定价的支持及消除了修正的损失。

特别援助便利（SRF）是提升净利息赚幅的另一个推动因素。尽管第四季度会有额外的修正亏损，但鉴于目标是暂停供款仅是3个月，因此损失可能很小。由于定期存款和来往户头储蓄户头之间价差缩小，一些银行的来往户头储蓄户头增长更好（高单位数）因为客户更喜欢持有现金。

丰隆研究的看法较为乐观，保持银行业的“加码”评级。该行指出，尽管银行业于2020年前3个季度比较艰难，惟该行看到2020年第四季度的按季盈利将会改善，主要是净利息赚幅压力减轻、严格控制成本，以及拨备减少，此外，估值偏低、经济复苏和游资充裕等利多也会提振市场购兴。

总体而言，该行预计2021财政年行业盈利将反弹，较2020财政年的下跌27%反弹至增长21%。该行业股本回酬率有望扩大至7.7%（+60基点）。

“冠病疫苗助长市场乐观情绪，相信经济复苏已较为确定，特别是领先的冠病疫苗具有很高的效率，因此进一步增加赢得与病毒抗争的机会。”

下半年银行回酬料正面

该行预期下半年的所有银行都显示正面回酬；最新财报显示，安联银行（ABMB,2488,主板金融服务组）（2020年下半年+34%）是表现最好的银行，特别是涨升之前（在全球金融危机水平交易）的股价具吸引力，马银行则是最弱（+19%），因其2020年下半年取得较好股价表现。

该行说，随著银行股获得投资者关注，马股金融指数有望在2020年下半年取得强劲表现，特别是发现冠病疫苗引发的“冒险情绪”。

该行预测2021年按年经济成长率达6%，较2020年预计萎缩5.5%。此外，该行假设冠病疫苗接种将于2021年杪达到基本人口的规模（约20%），及于2022年杪达到更有意义水平（约50%）。

该行认为市场已经充份考量了银行股的信贷风险，因保守的信贷成本估算已纳入该行的财务模式，与国家银行更新压力测试结果一致。此外银行也从实力雄厚位置进入了艰难阶段。

该行意识到银行拥有足够缓冲能力，以承受比正常水平高8倍的呆账率。这比亚洲金融危机期间最糟糕经历更为严重，当时的初步阶段的减记亏损即扬升了3至5倍。

资产素质左右估值

丰隆较看好的大资本银行为马银行，主要是考虑到大众银行估值过高，也拥有较高外资持股和较低周息率，而联昌集团则因为资产素质欠佳而风险较高。

丰隆指出，对于中型资本银行方面，该行看好兴业银行和大马银行；小型资本银行则看好回教银行，因为拥有更好的长期结构性增长动力和资产素质。

该行说，银行业在接近其5年及10年平均股价／账面值比（落在0.98倍水平）接近-1标准差水平交易，同时也低于全球金融风暴谷底的1.14倍以下水平。在全球金融危机复苏阶段，它回升了3个标准差价位，并在+2标准差处达到其10年平均股价／账面值比的高峰。

该行认为，预料银行股现在应该接近其5年平均股价／账面值比水平交易，特别是考虑到冠病危机最严重时期已过，惟资产回酬率仍然相对较低。较为乐观情况，整体银行业可能会扬升至5年平均股价／账面值比高出+1标准差水平交易，如果它与全球金融危机估值恢复趋势一致。

银行估值及股票推荐方面，该行将所有研究名单内银行的股本成本假设下调25-100个基点，主要因素包括发现冠病疫苗、经济复原，以及市场游资充足，因此对银行股定价范围设在5年股价／账面比+1标准差至-1标准差，因此提高目标价惟股票推荐则保持变化。

另一边厢，肯纳格的首选银行股是资产素质强劲的大众银行和丰隆银行（HLBANK,5819,主板金融服务组），以及资本强稳的兴业银行。

此外，该行认为，回教银行的估值偏低，有望成为银行股“黑马”。

https://www.sinchew.com.my/content/content_2393495.html