价值投资法是价值投资之父班哲明格拉罕开创，这套投资法在过去数十年成为著名的投资策略，可是，在科技疯狂的年代，其徒弟巴菲特正努力维持该投资法的光芒，事实上，该投资策略许多追随者的信念，已经在过去10年经历严峻考验。

上述价值投资法最主要的前提是均值回归，就是股票价值和回酬与长期平均数进行调整，股价以低于实际价值进行交易，不过，根据几个指标，股价最终将复苏，可是，看看过去10年的数据，显示价值股已落在大市后头，便宜股倾向保持便宜，昂贵股则更为昂贵。

罗素3000价值股指数，是美国价值股最广泛的衡量指标，在过去10年只上扬80%，反之，标普500股指数在过去10年，已上升超过150%，至于迅速扩展的成长股，则在过去10年取得超过240%的成长率。

为何价值投资法失去其魔法？遗憾的事实是，一些价值投资法的特点，已不适合今天的市场经济，当工业年代让路给数码年代，商业的实际价值并未被传统的价值方式给“俘虏”，选股的工作仍是掌握预期与基本面之间的差距，在股价与实际价值之间做取舍。

如今，从有形转向无形资本变得复杂，就是从一个经济是以工厂、办公楼和机械为主的模式，转向软件、概念和品牌为主的经济，计算无形资本的会计方式，会扭曲传统的盈利与账面价值计算尺度，因此，用来衡量公司的价值，变成是比较不可信赖的指标。

如何评价无形价值

在评价无形价值时，有3个重要方面可以考量，分别是：他们的尺度、他们的特点，以及公司被衡量方式的意义。无形价值的会计处理方式比较棘手，有时也不协调，假如一家公司花许多钱兴建工厂，这将会影响账面价值，可是，假如资金是花在知识产权，并不显示同样的方式，因为研究与开发成本通常不反映在账面价值。

一家公司通过合并收购品牌，将把品牌的价值反映在其账面价值，不过，假如一家公司开发本身的品牌，价值不会反映在其账面上。

无形资本的第二个特色是其独特点，不像有形资本或实体资产，它们存在容量约束，无形资产如品牌、设计或专利权，许多人可以同时使用，而且无形资本可以一再使用，不会毁坏或有局限，可扩展性变成涡轮增压，并拥有网络效应，因此将谷歌、亚马逊、脸书和阿里巴巴等大公司的规模进一步扩大。

假如是根据传统价值的方式，上述公司是无法预测可发展为今天的规模，这些公司享有持续升高的回酬，他们获得更大回酬，服务下一个客户的成本将更低廉。

无形资本的第三个方面，就是对投资者的影响效应，在衡量公司的未来价值，传统的盈利与会计账面价值，意义已经没有这样显著，当一家公司花在广告、研究与开发、人力资源训练、软件开发的开销越多，账面的情况比较不明确，因为这些成本并非营运开销，而是花在为未来争取更多现金流量，这会导致盈利和账面价值被低估。

那么，价值投资法是否过时？不。惟分析员需要了解投资的层面，以及无形资本的回酬。无形资产的性质，造成在计算时比较棘手，传统的价值方式，注重稳健的状态，但比较多的时候忽略成长机会，因此，比较新的年轻公司，拥有比较显著的无形资产，并将盈利投入公司，以反映其实力及未来的机会。

基本面价值概念并未改变

基本面价值的概念并未改变，假如投资者继续以低股价对账面价值、或是股价对盈利比筛选股票，可是没有重视无形资产的效应，则他们挑选的公司，可能是最佳时代已过的股票，不是那些未来成长潜能佳的公司。

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