“封城”、“隔离”、“大流行”，这些都是全球各大字典用来形容2020年这“前所未见的一年”的代表字，不难发现大多与今年冠病疫情脱离不了关系，也道出疫情对全球人类和经济带来的跌宕起伏。

世界银行预测，疫情导致2020年全球有93%的经济体陷入经济大衰退，大马也是其中之一。当准备好跟这难忘的2020年告别时，等待我们的2021年又会是怎样的？我们期盼的经济复苏还远吗？

1988、1998和2008年，全球金融和经济危机每隔10年就会爆发一次，我们以为躲过了2018年一劫就安全了，结果2020年一场百年一遇的冠病疫情，让迟到的经济危机来了。

当中国政府在1月将武汉、北京、上海等大城市陆续封城抗疫后，跨国人员流动、商贸活动受阻，全球产业链供应链受到双重打击，令世界贸易组织（WTO）预警全球贸易今年可能萎缩13至32%。

外围经济已先挨冠病重击，迫使国家银行自1月起持续减息，前朝希盟政府也在2月杪紧急公布总值200亿令吉的2020年经济振兴配套，以协助遭受疫情冲击的行业及人民。无奈的是，不到2周时间，不仅希盟政府垮台了，国内疫情也宣告失控，正式将我国经济送入“重症治疗室”。

当新上台的国盟政府在3月18日落实史无前例的行动管制令（MCO）时，大马经济仅仅运转45%，虽然新政府在落时行管令的同时，也宣布加码2500亿令吉振兴经济配套来提振经济，但在国内外疫情持续延烧下，我国首季经济从2019年第四季的增长3.6%急速放缓至0.7%，写下2009年第三季以来最低。

国行数据显示，在1和2月稳定扩张后，行管令的落实导致许多行业陷入停摆，彻底导致经济走调，其中3月工业生产指数（IPI）和批发与零售贸易从首2个月平均扩张3.4%和5.5%，转向萎缩4.9%和6.1%。

同时，受到流动限制、非必要服务行业关门、投资活动陷入停摆等影响，私人领域活动也走向疲弱，同时全球封锁抗疫措施也重创出口需求，更令经济局势雪上加霜。

落实2周的行管令，几乎将首季经济拉入衰退漩涡，在行管令效应全面挥发的第二季，我国经济跟随全球各国陷入衰退，按年萎缩17.1%，写下金融风暴时期1998年第四季以来的逾21年最差纪录，远高于市场预期的10%。

从供应面来看，制造、服务、农业、建筑和矿业在内的所有领域都出现衰退，同时出口和内需也显著下跌，充分反映出行管令和有条件行动管制令（CMCO）对经济带来的影响。

不过，随着国内疫情在第三季逐步受控，政府在第三季逐步放宽管制措施，加上国家经济重振计划（PENJANA）在内总值3050亿令吉的财政振兴、国行累积减息125个基点效益、外围需求改善下，我国经济在第三季成功从谷底反弹。

我国第三季经济萎缩2.7%，较第二季的17.1%显著收窄，但仍连续2季陷入衰退。在5大领域中，仅有制造业领域增长3.3%，其余领域仍陷入衰退；需求方面，公共开销增长6.9%，私人消费和私人投资则分别倒退2.1%和9.3%，净出口强劲反弹21.9%，比较第二季为萎缩38.6%。

值得注意的是，虽然经济开始好转，但市场消费意愿依旧不高，我国今年10月再度陷入通缩，消费价格指数（CPI）下跌1.5%，连续八个月呈现跌势。更糟的是，冠病疫情在第四季出现反扑，政府重新在雪兰莪、吉隆坡等州属落实有条件行管令，让第四季经济复苏再度承压。

今年首9个月，我国经济平均萎缩6.4%，在疫情卷土重来搅局下，第四季经济能否如官方预测般进一步加速增长，从而达到全年萎缩3.5至5.5%目标，一切仅有望在明年2月揭晓。

在宏观经济陷困下，以个人、企业和政府为单位进行的生产、分配、交换、消费活动的微观经济环节也随着防疫措施的松紧，出现不同程度的影响。

春江水暖鸭先知，经济不景气最先感受到的就是企业。在疫情冲击下，旅游、酒店等相关领域已相继受创，而史无前例的行管令更重创了服务、种植等其他领域，让不少企业陷入手停口停的窘境。

值得注意的是，企业不能营业，收入自然少，还需要支付员工薪酬等固定开销，虽然有政府给予的诸多奖掖，但不少企业还是高喊吃不消。

联昌研究预期今年马股核心每股净利将萎缩14%，略好于早前预测的下跌16%。

盈利缩水，未来经济前景不明朗，自然叫企业对投资兴致缺缺。自全球金融危机以来，我国企业投资持续低速扩张，而疫情的爆发更让原本已经进展缓慢的投资活动变得更为龟速，更第二季录得萎缩26.4%的惊人纪录。

不过，随着第三季经济加速增长，私人投资活动也开始显著改善，仅按年下跌9.3%，但《2020／2021经济报告书》预期全年私人投资仍将萎缩11.7%。

在疫情冲击下，企业只能透过削减成本苦苦经营。

一谈到削减成本，人事成本肯定是企业家优先动刀的环节。经济环环相扣，一旦企业选择裁员减薪，势必对个人环节带来影响。

首先，失业率飙高。尽管政府在振兴经济配套中祭出工资补贴等诸多保就业措施，但当经济危机的大浪扑来，企业万不得已还是得裁员保命，而这也反映在我国失业率从今年1月的3.2%节节攀升，并在5月冲上5.3%的高位。虽然随着经济重开，就业市场也开始复苏，但经济学家普遍预期就业市场复苏缓慢，今年失业率将企于4.5至4.7%，远高于2019年的3.3%。

第二，低收入和低消费。有工作就有钱，就业市场冷飕飕，个人收入增长空间不大，这也将抑制消费。今年第二季私人消费一度萎缩18.5%，虽然在第三季缩幅收窄至2.1%，但私人消费占国内生产总值（GDP）比例的60%，私人消费若迟迟未见起色，将对经济带来更严峻挑战。

最后，高负债。政府在行管令落实时，也启动自动暂缓还贷措施，给予财政陷入问题的贷款者缓冲空间，但别忘了利息还是持续滚动，意味着债务持续膨胀，而家庭债务占GDP比重攀升至90%的历史高位就是证明。

企业和个人双双陷困，能扛起经济大旗的只有政府。为了活络经济，全球政府都大开水喉，我国政府也不例外。

疫情爆发以来，除了国行大减基准利率125个基点，政府也出台4项总值3050亿令吉的振兴经济配套，占GDP比例达到20%，规模在区域国家堪称数一数二。

不过，政府这边大开水喉振兴经济，那边却面对曾跌至负数萎靡不振的国际油价、经济低迷带来的税收减少冲击，令原本已入不敷出的财务状况雪上加霜。

《2020／2021年经济报告书》显示，受国内经济放缓及低油价影响，政府财政缺口可能较原有预算低约20%，全年总收入将从原预算的2445亿令吉，调低至2273亿令吉或GDP的15.8%；总开销料增加6%，至3147亿令吉，财政赤字将增至占GDP的6%。截至今年8月，我国国债达8743亿令吉，占GDP比重也飙升至60.7%。

虽然我国经济在第二季后触底反弹，未来前景也获得各方看好，但国际信贷评估大行——惠誉（Fitch）仍以疫情对国家财政状况影响、不明朗政局为由，选在今年最后一个月，将大马长期外币发行人违约评级从“A-”降级至“BBB+”，让未来政府举债成本可能进一步增加。

尽管全球疫情持续延烧，加上经济前景依旧不明朗，经济学家普遍乐观在4大因素加持下，大马明年经济将增长6.5至7.5%。

1.政府財政政策發酵

大华银行表示，政府现有多元财政振兴配套、2021年预算案和低利率环境，将为大马经济复苏提供动能，其中2021年财政开销达到3225亿令吉，相等于GDP的20.6%，有助推动内需和创造乘数效益，刺激经济进一步增长。

“现金援助、减税和税务减免、针对性暂缓还贷措施、雇员公积金局（EPF）第一户头提款和调低公积金缴纳率都将有助刺激内需。”

同时，延长薪资津贴、再培训、就业创建津贴和其他措施来解决劳工市场问题，也有助解决失业；旅游和酒店等饱受疫情冲击的领域问题。

此外，预算案也公布多项投资津贴和担保，以吸引外国直接投资和加快本地投资，特别是战略的高增值领域。

经济学家补充，大型基础建设，例如捷运三线（MRT3）、东海岸铁路（ECRL）计划、西海岸大道、国家数码网络计划（JENDELA）等将为经济增长带来催化因素。

BIMB研究经济学家表示，财政政策对经济带来的正面效益，远比货币政策来得快，预见在庞大的预算案扶持下，全年GDP目标可期。

2.內需推動經濟復甦

MIDF研究表示，随着经济活动重启、市场信心好转、私人投资和私人消费有望在明年反弹。

“以今年9月杪数据来看，零售销售在连续6个月萎缩后，终于按年复苏1.8%，同时工业生产指数也在过去3个月持续增长。未来经济数据有望好转，趋势更可在明年越发明显。”

该行指出，国内和全球需求增长将提振产能，并推动商业扩张或鼓励创业。同时，政府除了透过振兴经济配套推出的微型企业发展计划，也向企业家提供软性贷款资金、担保和其他财政援助，预期将刺激新投资活动，从而创造一些就业机会。

“劳工市场好转、低通膨和政府多项亲消费的措施，例如降低公积金局雇员缴纳金率2%、从公积金第一和第二户头领取最多1万2000令吉存款，甚至是减税1%等，都有望提振消费。我们预期2021年私人消费和投资将扩张7%和3%。”

3.全球經濟復甦

大华银行表示，外围市场特别是亚洲区域需求改善将是明年经济复苏的一大曙光。

“中国经济复苏强劲，加上区域和其他发展中国家稳步复苏，将提振全球贸易和投资。区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）签订也将扩大和深化亚太区经济体的经济和贸易衔接与整合。”

此外，美国总统大选尘埃落定，有利中国与美国展开新一轮贸易措施，并透过强化两国关系来为整个区域带来好处。

与此同时，联昌研究表示，冠病疫苗缓步施打将是明年全球经济复苏的一大催化因素，其中国际货币基金组织（IMF）预期全球经济将反弹5.2%，比较今年为萎缩4.4%。

“亚洲表现将超越大市，中国将强劲增长8.2%，这有利大马、印尼、新加坡和泰国等东南亚国家。”

4.低利率環境持續

经济学家指出，尽管明年油价料走高至每桶51美元，全年通膨率可能反弹至2%水平，但整体通膨压力依旧不高，国行收紧利率可能性不高。

联昌研究说，随着我国经济转向复苏，货币政策决策者目光将放得更远，意味着进一步放宽政策的可能性很大。

“我们认为当前利率已经是量化宽松的底线，因此维持明年利率目标在1.75%不变，货币政策仅可能产出缺口及通膨趋势转向平衡后才会逐步正常化。”

油价走高料提振马币马币方面，MIDF研究表示，我国作为净石油出口国，油价波动将对马币走势带来影响，但基于明年油价有望走高，预期将扶持马币走势。

“同时，全球商业活动重启，也有望提振石油和其他原产品需求，健康的经常账盈余也有助扶持马币走势，因此我们预期明年马币兑美元汇价将走高至4.04。”

虽然明年我国经济有望从疫情中逐步免疫，但经济能否如市场预期般呈现V型复苏，很多预料之外的因素。

经济学家指出，2021年全球经济仍存在许多不确定因素，其中不仅取决于人类能否战胜疫情，还取决于是否能够早日实现世界经济正常化。

MIDF研究认同，疫情是否受控将是明年经济复苏的最大威胁，接着为保护主义抬头、地缘政治紧张和原产品价格波动等。

马银行研究则将国内政治不明朗和稳定列为最大的悬货（Overhang）因素，主要是国盟政府的简单多数可能导致全国大选提前举行。

“我们相信在第三波疫情受控，并在获得疫苗后，明年提前大选的可能性甚高。”

该行也关注疫情对经济带来的“伤疤”，主要是金融和财政援助措施可能暂时掩盖经济受伤的程度。

https://www.sinchew.com.my/content/content_2400656.html