东马是个过去一直被忽略，但拥有良好发展潜能的地域。

随着政局演变，东马政治影响力近年持续扩大，加上印尼迁都利好，更多资源及发展机会开始流向婆罗洲，逐渐引起注意。

为掌握潜在机会，加上消费股近期颇受青睐，本期《股海捞月》决定聊聊一家享誉东马的消费品代理巨头——金德昌（KTC,0180,创业板消费产品服务组）。

东马包装消费品顶尖代理

拥有85年历史的金德昌，是东马包装消费品（CPG）市场的顶尖代理之一，为广大客户代理各种知名包装消费品，从食物、饮料、乃至不可食用的家庭用品、个人护理、美容、非处方药物、保健产品等等，多年认真经营建立起的强大业务网络，涵盖19个分销中心及超过8500个销售和分销点，竞争力极强，不断吸引新客户加盟，业务正积极壮大。

拿下Gardenia制造分销权

该公司还拥有烘焙业务，包括自创品牌“Creamos”系列烘焙产品，及在2020年拿下著名面包品牌“Gardenia”的制造和分销权，可在东马及印尼以“Gardenia”商标生产及销售各类产品，前景备受看好。

金德昌的历史非常引人入胜。创办人拿督刘养正在1910年随父亲从中国福建越洋到婆罗洲谋求更好生活，那年他只有8岁，这名勇敢的小孩在婆罗洲逐渐长大，成为心怀抱负的年轻人。为让家庭过上更好生活，刘养正在1938年开了一家杂货店，取名“金德昌”，体现其“获利、守德和昌盛”的经营理念。

在他不懈努力下，生意在1946年更上一层楼，于沙巴亚庇成立了百货公司。努力经商之余，刘养正亦十分注重儿子的栽培，确保获良好教育，日后好接手家族生意。 1960年中旬，儿子拿督刘国诚加入公司，从最底层学起，一步步累积经验，最后不负父亲厚望，成为出色的新领导人。

1973年石油危机，金德昌生意大受影响，刘国诚重新思考公司经营模式，最后决定从零售转型至贸易代理，开始积极争取代理权，建立分销网络，一步一脚印，渐渐取得成功，为金德昌开启新征途。 2015年，已晋身代理巨头之列的金德昌终于在马股创业板上市，写下新里程碑。

迎来第三代接班人

金德昌目前已迎来第三代接班人时代，刘国诚之子拿督刘威泽，与父亲当年一样从低学起，目前已是集团执行董事，积极参与管理工作，引进现代化经营手法，改善营运效率，推动业务扩张，让这家老字号代理公司更具活力，进一步将先辈们的心血发扬光大。

当年在马股上市后，金德昌业绩表现并未特别出色，尽管营业额稳定增长，净利却平平无奇，2018财政年更因税务和货存注销蒙受812万令吉净亏损，以致渐渐被市场忽略，尽管这也是该公司上市至今唯一一次亏损。

然而平凡业绩背后，业务基本面多年来却一直在进步。除了在主场沙巴持续深入盘根，还明显耕开了砂拉越、汶莱和纳闽市场，销售点和代理品牌数量稳定增加，背后有强大分销网为后盾的烘焙业务也渐渐成熟，开始积极扩张。

2022年净利营业额
改写上市来新高

业务基本面持续改善，终于2019年反映在金德昌业绩中，当年净利首次突破1000万令吉，隔年业绩虽遭冠病疫情冲击，却依然取得净利354万令吉，且2021年便重新振作，2022年净利更是一举冲破2000万令吉大关，营业额则突破7亿令吉大关，双双改写上市以来新高，在在反映其持续壮大的业务实力。

截至2023年3月31日止9个月，金德昌业绩继续登高，营业额按年增长6.66%至5亿5375万令吉，净利也进一步走高8.74%至1347万令吉，看来有机会继续改写新高。

鉴于业绩登上更高层次，金德昌已正式申请转往马股主板上市，而且已取得证监会和交易所批准，相信很快便会升级成更能反映其业务状态的主板上市公司。

积极扩充
烘焙业务潜能大

据肯纳格研究报告，金德昌目前正在积极扩充营运规模，为支援不断上升的需求，该公司打算在今年杪前开拓额外18万平方呎的货仓空间，意味目前约35万平方呎的货仓空间将进一步提升50%，同时还会增购200台货车，以迎合产品供应增加趋势。

此外，该公司也投资450万令吉于砂拉越兴建新烘焙厂，预计2024下半年完成。

金德昌的烘焙业务极具潜能，在砂拉越和沙巴市场拥有庞大市场商机，还获授权以高知名度“Gardenia”商标进军人口超过2亿7000万的印尼市场，长期成长潜能十分充沛，集团的强大物流和分销能力更是一大红利，确保烘焙业务能迅速将产品送往广大销售点，大大提升业务成功率。

把握印尼迁都商机

另外，印尼目前正筹备把首都迁移至婆罗洲加里曼丹，未来将成沙巴邻居，更长期而言势必将带动婆罗洲发展，进一步深化金德昌业务展望，毕竟该公司已在婆罗洲西部和北部拥有强大业务根基，有能力把握印尼迁都带来的诱人商机。此外，东马政治影响力持续上升，亦有望让长期宏观环境变得更为有利。

产品代理与分销是个以量取胜的行业，赚幅一般相对低，必须透过不断扩大规模和改善营运效率来驱动业绩增长，这点可以从马股上市同侪哈礼盛控股（HARISON,5008,主板消费产品服务组）和利直南控股（DKSH,5908,主板消费产品服务组）的业绩中看出。

然而，这却也是盘稳定的生意，因产品和客源都趋向多元，风险大大被分散，且耗时多年打造的庞大分销网络将带来明显竞争优势，尤其像东马般面积辽阔但人口分散和基建不完善，金德昌的历史优势就更为显著。

估值而言，金德昌截至上周五仅以2022财政年约8倍本益比交易，以一家积极扩张、持续成长的高竞争力公司来说，并不贵。

整体而言，今年迈入上市第8年的金德昌，已开始向市场展示其作为东马代理巨头之一的强悍实力，不仅业务持续壮大，业绩也步步高升，让公司有更多资源加速拓展业务，确保未来持续成长。考量其竞争优势、业务韧性及成长前景，金德昌的长期前景相当可期，可望续写佳绩。

5月组合回酬回调

内忧外患下，马股5月持续低迷，拖累组合回酬明显回调至8.13%。

期间，两只油气股皆公布了不俗的季报，其中VELESTO能源（VELESTO,5243,主板能源组）更是双喜临门，不但业绩明显改善，同时再斩获逾5亿6000万令吉新订单，钻井机租金也开始明显上涨，展望越发强劲。

此外，婆罗资源（BAHVEST,0098,创业板消费产品服务组）的股权争夺战不幸朝险恶方向发展，触发市场抛售，股价一度暴跌。不过，随赢家呼之欲出，纷争暂告一段落，股价开始反弹。笔者认为新管理层有必要尽快出面交代未来计划，才能重建市场信心。

本期先聊到这里，下期专栏半年总结再见。

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https://www.sinchew.com.my/20230606/6月5见报-股海捞月/