读者小许问：源宗集团（GCB,5102,主板消费产品服务组）主要从事什么业务？这家公司盈利前景如何？现在值得投资吗？谢谢。

答：源宗集团是大马交易所唯一可可粉研磨厂商，目前是亚洲最大、全球第四大的可可粉和半制成品供应商。

亚洲最大可可粉和半制成品供应商

该公司成立于1980年，是麻坡的小型家族生意，成长至今天全球最大型的可可配料生产商之一。该公司在2005年于马股上市，公司的主要业务集中于可可加工，当中包括将可可豆加工制成可可半成品，比如可可粉、 蛋糕、黄油和酒等。

该公司的业务遍布亚洲、非洲、欧洲和北美，公司的可可配料以“Favorich”品牌销售，泛用于制作巧克力、糖果、食品和饮料及许多相关行业。

客户中有许多都是世界知名的巧克力和消费品牌，包括雀巢（Nestle）、玛氏（Mars）及好时（Hershey’s）。

可可豆价格左右业绩

该公司主要原料就是可可豆，因可可豆价格可以左右公司业绩；另外，美元和马币走势也影响公司的盈利能力。

不过该公司近几年还是维持盈利状态，2022年和2023财政年的净利各为1亿4900万令吉和1亿零100万令吉，虽然盈利下跌，但分析员看好业绩前景。

兴业投行研究指出，公司2024财政年预料还可蓬勃的成长，盈利表现将显著反弹，主要受赚幅的扩大（更高的比率和营业额）带动。

兴业认为，市场低估了该公司新发现的定价力量所能带来的获利潜能，这受有限的产量和稳定的需求推动，尽管原料可可豆的价格已经走高相当长的时间。这些前所未有的条件为源宗集团成长沃土，让该公司可以争取更大的市场额和延伸其触及范围。

兴业表示，看好该公司前景，必须先消除一些市场对该公司的误解，因为与未经证实的论点不同，源宗集团在可可豆涨价之前就攫取了比较低价的原料成本，这带来的不仅是一次过的好处；反之，其中最重要的是研磨的盈利能力指标有赖于综合比率（主要受平均售价和营业额驱使）。

“在正常的情况下，在可可豆价格上涨和下跌的环境下，黄油和固体比率往往会相互平衡，导致对盈利能力的冲击中和。”

盈利可期

另外，兴业认为，现在是卖家市场，这为该公司带来可观的商机。现在可可豆和研磨的供应短缺，导致比率都处于高点，而需求却维持稳定，这让源宗集团从2024年就开始受惠。这应该会显著的扩大研磨的赚幅，在期货销售机制支持下，2024和2025财政年的盈利将会有蓬勃的表现。

可可豆在2023和2024年都处于供不应求，受恶劣天气、豆荚病、可可肿枝病毒影响，加上供应短缺导致巧克力制造商动力转至卖家市场，这预料在中期收割季节（4至9月）会持续，因为很难获得可可豆。

对冲策略获赞赏

与此同时，该公司积极主动的对冲策略也获兴业赞赏。

源宗集团在期货销售机制下进行对冲，可保护该公司的赚幅。研磨商（胥视账目上管理）一般上会在做多可可豆，并深入期货期权市场进行对冲和保护头寸，这导致该公司在2023财政年蒙受庞大的按市值计亏损，基于可可豆价扬升，这有助在未来转化为更高的营业额。

由于可可豆价格波动激烈和显著的赚幅成本，该公司管理层把很大数目的受保盘转为买卖期权，这让2024年首季的按市值计亏损在可管理的水平。

由于公司前景乐观，公司也一直在扩张，兴业在调整债务假设、更强的赚幅预测和可可豆上涨下，相信该公司接下来的业绩将会很亮丽，上修2024和2025财政年的财测22％和6％，净利预测分别估为2亿5800万令吉和3亿4200万令吉，2026财政年的净利预测为3亿9700万令吉。

股价具上涨空间

源宗集团最的股价已经破52周新高，至2令吉94仙；过去一年，该公司股价一直在1令吉60仙左右浮动，但是踏入3月却大幅走高。

兴业投行认为该公司股价还有上涨空间，根据15倍平益比估值，上修每股目标价，从每股2令吉70仙上调至3令吉30仙，并维持该公司“买进”评级。

不过，有意投资源宗集团也必须注意潜在风险，根据兴业投行认为，可可豆价格波动过度激烈、交易对手的风险、可可需求疲软、负债和扩充计划风险，都可能影响该公司的评级。

（本栏并无作出任何股票交易的建议，一切买卖盈亏自负，在采取投资行动前，请依本身的投资条件与情况，及向你的证券经纪咨询。）

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