读者小许问:源宗集团(GCB,5102,主板消费产品服务组)主要从事什么业务?这家公司盈利前景如何?现在值得投资吗?谢谢。
答:源宗集团是大马交易所唯一可可粉研磨厂商,目前是亚洲最大、全球第四大的可可粉和半制成品供应商。
该公司成立于1980年,是麻坡的小型家族生意,成长至今天全球最大型的可可配料生产商之一。该公司在2005年于马股上市,公司的主要业务集中于可可加工,当中包括将可可豆加工制成可可半成品,比如可可粉、 蛋糕、黄油和酒等。
该公司的业务遍布亚洲、非洲、欧洲和北美,公司的可可配料以“Favorich”品牌销售,泛用于制作巧克力、糖果、食品和饮料及许多相关行业。
客户中有许多都是世界知名的巧克力和消费品牌,包括雀巢(Nestle)、玛氏(Mars)及好时(Hershey’s)。
该公司主要原料就是可可豆,因可可豆价格可以左右公司业绩;另外,美元和马币走势也影响公司的盈利能力。
不过该公司近几年还是维持盈利状态,2022年和2023财政年的净利各为1亿4900万令吉和1亿零100万令吉,虽然盈利下跌,但分析员看好业绩前景。
兴业投行研究指出,公司2024财政年预料还可蓬勃的成长,盈利表现将显著反弹,主要受赚幅的扩大(更高的比率和营业额)带动。
兴业认为,市场低估了该公司新发现的定价力量所能带来的获利潜能,这受有限的产量和稳定的需求推动,尽管原料可可豆的价格已经走高相当长的时间。这些前所未有的条件为源宗集团成长沃土,让该公司可以争取更大的市场额和延伸其触及范围。
兴业表示,看好该公司前景,必须先消除一些市场对该公司的误解,因为与未经证实的论点不同,源宗集团在可可豆涨价之前就攫取了比较低价的原料成本,这带来的不仅是一次过的好处;反之,其中最重要的是研磨的盈利能力指标有赖于综合比率(主要受平均售价和营业额驱使)。
“在正常的情况下,在可可豆价格上涨和下跌的环境下,黄油和固体比率往往会相互平衡,导致对盈利能力的冲击中和。”
另外,兴业认为,现在是卖家市场,这为该公司带来可观的商机。现在可可豆和研磨的供应短缺,导致比率都处于高点,而需求却维持稳定,这让源宗集团从2024年就开始受惠。这应该会显著的扩大研磨的赚幅,在期货销售机制支持下,2024和2025财政年的盈利将会有蓬勃的表现。
可可豆在2023和2024年都处于供不应求,受恶劣天气、豆荚病、可可肿枝病毒影响,加上供应短缺导致巧克力制造商动力转至卖家市场,这预料在中期收割季节(4至9月)会持续,因为很难获得可可豆。
与此同时,该公司积极主动的对冲策略也获兴业赞赏。
源宗集团在期货销售机制下进行对冲,可保护该公司的赚幅。研磨商(胥视账目上管理)一般上会在做多可可豆,并深入期货期权市场进行对冲和保护头寸,这导致该公司在2023财政年蒙受庞大的按市值计亏损,基于可可豆价扬升,这有助在未来转化为更高的营业额。
由于可可豆价格波动激烈和显著的赚幅成本,该公司管理层把很大数目的受保盘转为买卖期权,这让2024年首季的按市值计亏损在可管理的水平。
由于公司前景乐观,公司也一直在扩张,兴业在调整债务假设、更强的赚幅预测和可可豆上涨下,相信该公司接下来的业绩将会很亮丽,上修2024和2025财政年的财测22%和6%,净利预测分别估为2亿5800万令吉和3亿4200万令吉,2026财政年的净利预测为3亿9700万令吉。
源宗集团最的股价已经破52周新高,至2令吉94仙;过去一年,该公司股价一直在1令吉60仙左右浮动,但是踏入3月却大幅走高。
兴业投行认为该公司股价还有上涨空间,根据15倍平益比估值,上修每股目标价,从每股2令吉70仙上调至3令吉30仙,并维持该公司“买进”评级。
不过,有意投资源宗集团也必须注意潜在风险,根据兴业投行认为,可可豆价格波动过度激烈、交易对手的风险、可可需求疲软、负债和扩充计划风险,都可能影响该公司的评级。
(本栏并无作出任何股票交易的建议,一切买卖盈亏自负,在采取投资行动前,请依本身的投资条件与情况,及向你的证券经纪咨询。)
https://www.sinchew.com.my/news/20240610/finance/5667128
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