在美国交易所上市，必须满足在美注册的条件，这就堵死了美国领土之外的企业赴美上市的路径。交易者经常听到的“在美上市中国企业”，也就是中概股，实际上走的是间接上市路线，也就是ADR模式。

 

之所以今天想要科普ADR，是因为中国三大电信运营商——移动、联通、电信——被纽交所威胁摘牌退市。三大运营商在舆论压制之下，不得不出面澄清，声称在美交易的ADR份额占比总流通股的比例非常低，不会对公司主营业务造成影响。确实如此，中国移动的ADR占比为2%，中国联通约占1%。中国电信占比0.57%，即便这些ADR全部被摘牌，也不会造成多大的实质影响（除了情绪层面）。

 

ADR全称American Depository Receipt，中文名美国存托凭证。ADR是一种间接投资模式，需要存托银行作为中间商，从上市公司注册地购买普通股，然后发行一种有价证券（也就是ADR），再由美国投资者完成购买。一份ADR对应普通股的数量是不确定的，这取决于中间银行的政策设定。比如一份中国联通ADR代表10股普通股股票，一份中国电信ADR代表100股普通股股票，一份中国石化ADR代表1000股普通股股票。正因为如此，在美上市的中国概念股“每股”价格都非常高，比如阿里巴巴227美元/股、拼多多166美元/股、京东86美元/股 ，这里的“股”实际上是一定数目的普通股总价值。需要提醒的是，发行ADR的前提是在中国香港上市，如果一家企业只在A股上市而没有在港股上市，则不具备发行ADR的前置条件。

 

 

与ADR对应的概念还有ADS，后者的全称是American Depository Shares。前面提到，一份ADR对应不定数量的普通股股份，而一份普通股股份就是用ADS代表（通常如此，但也有ADS和每股普通股并非一对一的情况）。需要提醒的是，ADS是与ADR对应的概念，如果上市公司并不是通过ADR模式上市，而是正常的IPO上市，则每股股份用share表示，而不是ADS 。可以看出，一份ADR对应不定数量的ADS，这其中的折算比对应中国交易者计算中概股每股股价非常重要，所以我们将MT4当中的多支中概股折算比进行汇总展示。

 

 

由于中国石油既在港股上市，也存在ADR凭证，所以我们以中石油为例来进行港股股价与ADR价格的换算。

 

港股中石油价格：3.53元港币/股

ADR每份价格：30.65美元/股

折算比：100

ADS每份价格：0.3065美元/股

USDHKD汇率：7.7528

ADS转换人民币计价：2.3762港币/股

 

可以看出，ADS报价2.3762，港股报价3.53，两者不相等，且中国石油投资市场的股价在港股金融市场被相对高估，在美国股票投资市场被相对低估。聪明的交易者可以在两者之间进行套利交易。需要提醒的是，在套利过程中，ADS存在额外的交易费用，也就是存托银行作为中间商所收取的中间费，用以弥补其管理、登记和记录等服务支出。

 

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