如果美联储确实一如预期开始逐步的削减其购债规模，那么美国公债收益率的上涨，可能给新兴市场带来更多的市场调整痛苦。

有市场的预测，美联储最快下周就会缩减每月850亿美元（约2734亿令吉）的购债计划，这意味着流通在全球金融体系的美元热钱将减少。

目前我们可以看见新兴市场股市尽显忐忑不安的情绪。那些好像巴西和印度的新兴国家，必须依赖外来资金融资的国家风险最大。

亚洲国家对外来资金的依赖程度，与国内生产总值比率有超过50%以上，这说明美联储缩减货币措施带来的风险将会是很大的。

有经济学家指出，多年以来亚洲和新兴市场国家不用费太多力气，都能迎接寻找稳定回报的投资资本流入，可以说这些国家可能还没怎样想想热钱—潮水中有退潮的一天。

因此，要摆脱过于依赖资金注入，一国的经济转型将是一个长远的出路。

我们可以了解一下各国状况。根据理柏（Lipper）数据，今年5月以来新兴市场的债券基金资金外流，总计有达33亿美元（约106亿令吉）。

而按照地区划分，热钱出走叫严重的印度、土耳其和巴西等地。这些国家的普遍症状就是经济通胀上升、经济成长迟滞。

从外汇市场数据，巴西雷亚尔及印度卢比兑美元的跌幅，分别达11%和18%。同时，外汇储备缩水最快的有印尼、土耳其、乌克兰和印度的央行。

追逐高收益率美债

由于投资者追逐收益率更高的美国债券，资金大规模撤离新兴市场，印度成为亚洲地区遭受冲击最大的国家。

和印尼一样，印度这个亚洲第三大经济体正面临不可持续的经常帐赤字，而且其财政赤字也高得令人担忧。

作为东南亚最大经济体，印尼需要资本流入来支撑其经常账户的赤字，印尼第二季的经常帐赤字已经相当于其国内生产总值的4.4%。

相反地，菲律宾、韩国及纽西兰过去数月表现较好，虽也曾出现资金流出，但是规模可以被市场所消化。

当然，我们还是可以相信当未来势头稳定下来后，未来几年新兴市场的经济发展速度仍然是超越发达国家的。

更何况，有许多的这些亚洲国家曾经历金融危机，免疫力都能更好的准备经受风暴。

作为缓冲点，新兴市场的外汇储备规模截止今年3月底止，已达7.5兆美元（约24兆令吉），远高于1997年时约6000亿美元（约1.93兆令吉）的规模。

尽管这些国家的赤字问题和外债仍让人担忧，但幸好金额也没有那么高。

接下来的挑战应该是留给各国的中央银行，这些央行对利率的行动如何值得探讨。

市场的风向标是行动的指标，到底投资者认为新兴市场可以维持繁荣下去，还是西方经济体的增长会刷新市场的新一页。

从经济可持续发展来说，一国本土的工业和科技创新，加上政府的创业摇篮和经济转型，可以孵化一个成功的企业，而成功的企业可以吸引很多寻求稳定收益的投资者。

但是要知道今后，随着全球资金流动性的减少，投资者将会更挑剔挑选项目，更为严谨侧重国家的成长潜能，更青睐那些成长前景好、低通胀、财政及外部收支稳健的国家。