最近流行可转换债券，股东可买入债券后，不但享有利息，也可用债券转换成公司股票。

只是，转换方法和代价不一，有的甚至有两种转换方法，有些投资者可能来不及消化，到底哪个方法转换更值得？

简单来说，如果母股作价低于转换价，以纯债券转换较值得；若母股作价超过转换价，则是债券加现金方式较值得。

今年的里昂证券风水指数是很有意思的预测。

虽然它预测的是香港股市走势，不过在大马的我们，如今回顾，竟有相似之处。

话说它预测股市自农历5月起走高，到农历7月见顶，8月开始回落，间中有小反弹，到农历12月才见底。

我们虽然不大相信如同算命般的风水预测运程，不过巧合的是，进入阳历8月，即农历7月，美国股市一天暴跌三百多点，令人忍不住担心后市能否挺得住。

而这风水指数是跟随农历算法，即立秋（阳历8月7日）之后算是农历8月开始，股市开始看跌。我们且看接下来5个月的预测准不准。

上期说到爱尔德斯债券A（IRETEX-LA），拿它与置地通用债券（L&G-LA）比较。凑巧的是，置地通用债券上市差不多一年，在上周随着母股大起，逆市而上，令人激叹。

先说置地通用债券。只有1%利息的债券，内里有什么乾坤，让投资者趋之若鹜？

原来，这债券面值是13仙，转换价是26仙，不过有两种转换法：第一是以两张债券转换为1张置地通用母股，第二个方法是以1张债券加上现金13仙，转换为母股。

依据母股作价计算

到底哪一个方法最好呢？辨认方式很简单，如果母股的价钱低于转换价，那么以纯债券转换方式较值得；换而言之，如果母股价钱超过转换价，则是债券加现金方式较值得。

我们且就置地通用上周五闭市价（67.5仙）来做个简单的计算。

如果你手上有两张债券，是以前以13仙认购，那么，假设你可以即刻转换且以67.5仙卖出，你获利（67.5-26=41.5仙）160%。

不过，如果你选择每张债券加上13仙转换，那么你现在有两张母股，卖掉的话获利（1.35令吉-52仙=83仙），利润一样是160%。

可是，如果以市价来计算债券合理价格就不一样了。按纯债券转换方式，债券价钱该是67.5除以2=33.75仙，除以你的本钱（13仙），同样是获利160%；不过，如果以现金方法转换，债券价钱是67.5-13=54.5仙，除以本钱（13仙），获利是320%！

这就是为什么当母股飙升，置地通用债券几乎是以一仙对一仙的比率平行而起，收在51.5仙，而不是33仙左右。

至于为什么不是54.5仙，我们必须了解债券转换需要时间约10-14天，因此有折价是正常的。

成功母股比转换价低

那么有没有母股是低于转换价的？

有的，我们可以参考成功机构（BJCORP）的债券C（BJCORP-LC），这是一只转换价1令吉，面值50仙，可用两张或一张加50仙转换成母股的债券。

由于成功机构母股现在位于49仙，没有人会以50仙加一债券来换吧，既然以两张债券转换方式比较值得，那么其债券价钱应是49仙除以2，即24.5仙左右（目前是28.5仙）。只有成功机构股价在1令吉以上，那么债券价钱才会慢慢转为现金方式的算法。

6.5仙买进等回弹

回说爱尔德斯债券A，它也是有两种转换方式。

爱尔德斯债券面值是7.5仙，转换价是60仙，即8张换一张母股，或1张债券加52.5仙换一张母股。如今爱尔德斯股价是60仙，即两种方法持平。

不过，之前爱尔德斯涨至80仙时，其债券价以现金方法计算，可是80-52.5仙=27.5仙，比本钱（7.5仙）暴增267%！

当时债券市价最高只到达16仙，主要是投资者不认为爱尔德斯股价可以长期站在80仙，因此给予极高的折价。

事实证明，投资者的猜测是对的，爱尔德斯股价垮下来，到57仙才稍息。这时，债券价一样插水，到6仙方止。

不过，我们觉得6仙又似乎是太低了，因为即使以纯债券转换，8张乘以6=48仙，这是爱尔德斯在重组之前的价钱呀！

所以，我们（只能在周五买进）以6.5仙买进，静待好像置地通用的灿烂时光。

如果两个债券是同出一辙，那么爱尔德斯钱又筹到了，债券和凭单短期不会冲淡盈利，利息又只是1%，它下来的策略只要专注在把业务做好，有能力给多一点股息，上述两者的持有人自然会乖乖转换，把更多的钱送入公司里。

大股东脱售引市场猜疑

唯一和置地通用不同的是，置地通用的大股东，是希望通过债券来加强控制权，因此他们不大可能脱售，而是选择转换；可是爱尔德斯的大股东如郑博毅等人却选择完全脱售手上债，一些的脱手价甚至是比认购价（7.5仙）还低（6.5-7.5仙），令人不解，也多多少少加大市场疑虑。

可幸吾道不孤，市场有另一批买家把这为数不小的债券完全消化了，我们只是财势单薄，只是抢到少少的10万股（和置地通用债券数目一样）。

上周CLIQ能源凭单又再跌到25仙，我们买入1万股。

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