黄金十年-延续篇
黄金10年-467-纳音控股
黄金10年-467-纳音控股
大马股市在11月的最后一个交易日上演大抛售，收市于1561.74，以最低情况渡过11月。道琼斯指数站稳历史新高没有激励国内行情，有分析员戏称这是最受政治影响的股市，主要是因为执政党希盟在这个月丹绒比艾的补选大败，投资者纷纷调整对国家经济未来的展望，导致指数欲振乏力，最后全线败退下来。一些我们看好的股票也从上涨的情形变成横摆向下，情况恶劣。投资者虽然寄望12月的橱窗效应，但是一天跌25点，而且跌破所有长期和短期支持线，触发后市看淡的担忧。
我之前急急忙忙点评了成荣集团（MUDAJYA，5085），又怕股价太早反应的买入了5万股，结果证明我真的是太着急了，慢慢来，比较好。如所预料，成荣集团这个季度转亏为盈，虽然盈利还很小，不过已经为将来继续获利的营运打好基础。其实我更想花一点时间来找找其印度合作伙伴RKM POWERGEN的资料，想了解一下关于其1440兆瓦发电厂的动向。可是我知识有限，网上找到的信息不多，也不晓得RKM是否上市，如果有读者对此公司有什么心得或网上财政资讯，请不吝于指教，在此先致谢了。
本期要说说之前买入的N股，是纳音控股（NAIM，5073）。这家在2003年上市的产业公司，自诩为砂拉越首席产业公司，同时控制了达洋企业（DAYANG，5141），多年来表现不俗，年年皆有派息直到2015年。无巧不成书，刚刚网上有篇文章，说到它可能被私有化，这点到时颇出乎我意料之外。我们看看它的财政表现(2007/2016/2019年报)：
当时公司以10年财政表现来让投资者更了解公司的成长，同时还附上许多说明，证明其野心和格局很大。事实上的确如此。从1998年到2007年，公司的营业额从8223万令吉增加到6.46亿令吉，大涨了8倍；净盈利也从1156万令吉增加到7627万令吉，大约7倍；公司每股资产从0.1342令吉增加到2.15令吉，剧增16倍。
在08年金融风暴之后，公司业绩开始面对冲击，好景大不如前。公司的业绩在2013-2014年还能突破新高(当时还可以净赚每股1令吉)，这可能是因为其联号公司达洋企业在油价创高峰时的标青表现，之后就走下坡了。当时大家都不知道很艰难的油气环境正要给集团一个迎头痛击。达洋企业当时举债买入柏达纳（PERDANA，7108），事实证明这是达洋的噩梦。控制达洋29%的纳音控股，自然也逃不过这场梦魇。
油价风暴掀起，柏达纳大亏，达洋亦步亦趋，当然，纳音也不能幸免：
公司忍痛在2017年宣布一次过亏损，包括资产减值，以能在2018年重新上路。往事只能回味，我们看看下图，显示其2003年至2019年的股价表现。由于纳音没有派红股，因此追踪股价表现是能够相当贴切的了解公司的历年起落。其中首五年到达最高近6令吉，正是金融风暴来临之前，当时套利最好不过了。但是浸淫在音乐椅的小股东，哪有那么容易清醒过来？但上天永远不会薄待长期投资于好公司的，公司在金融风暴后跌到约80仙，其实给了小股东一个很好的机会增持，因为不久（2013-2014）过后公司的业绩又创高峰，股价回升至3-4令吉。这不是赚更多了吗？
油价的冲击，让纳音这次真正触底，股价在2018年底、大跌至46仙，惨不忍睹！公司在这个时候进行2配3附加股（每股售45仙），也许这又是上天的旨意，让小股东（也让公司）有机会重整旗鼓，再战江湖。
这之后，公司的股价终于回升到目前的1令吉。而其联号公司达洋也在2017年忍痛把部分柏达纳（约37.5%）以股息方式派给股东，再大力协助柏达纳重组。达洋近期回勇大涨，更进行附加股和私下配股建议以让财政更加稳健。这无形间也稳住了纳音控股。接下来，柏达纳也将进行募资计划以加强公司的实力。
纳音最新业绩出炉，虽然营业额大减，不过，好迹象是已经可以保持盈利。公司的三大部门里，产业部门依然遭到不景气的影响，9个月净利减少到425万令吉（2018首9月：973万令吉），不过，2019年第三季的业绩（赚201万令吉）比第二季（亏630万令吉）有所改善）。
至于建筑部门依然是公司最重要的收益来源，即使营业腰斩至1.95亿令吉（2018首9月：3.04亿令吉），盈利依然持平在1689万令吉（2018首9月：1795万令吉）。其他部门的亏损增加到180万令吉（2018:54万令吉）。而联号公司达洋企业带来1.58亿的盈利。
总的来说，公司首9个月每股净利是9.62仙，以0.955令吉的市价，目前本益比是10倍，在完成附加股之后，股额大增，以致每股净资产冲淡至2.62令吉。若说要回到全盛时期的6令吉，那倒未必，不过，公司如果能够严格把关，每年逐步把盈利累积起来，回复之前的派息政策，股价大有可为。
至于公司私有化，我个人不大相信，也选择不相信。即使有的话，在这个重新恢复成长的阶段买入，绝对不是坏事。
周内股市面对沉重卖压，导致组合的许多公司股价低迷，连新上市的WCE控股优先股（WCEHB-PA）也先扬后抑。我们在本周做了一些股票调整如下：
把MNC母股卖掉（MNC，0103，5万股，每股2.5仙），然后买入MNC优先股10万股（MNC-PA，每股1仙），再把优先股10万股转换成母股，进行无风险套利。
卖掉4000股CARIMIN石油（CARIMIN，5257，每股1.26令吉）以及所有WCE控股凭单（WCEHB-WF，1万股，每股14.5仙）；买入成荣集团1万股，每股30仙；买入沙布拉能源1万股，每股27.5仙；买入纳音控股1千股，每股95.5仙。
此外，马国民再保险（MNRB，6459）的2.5仙股息除权，我们决定参与股息再投资计划（每股1.01令吉），换得1188股，另外剩下的12仙为现金股息。
周五组合的回酬是18.1%。
本周投资记录：
1. 成荣集团（MUDAJYA，5085）- 买1万股0.30令吉，价值3016.62令吉
2. 沙布拉能源（SAPNRG，5218）-买1万股0.275令吉，价值2766.55令吉
3. MNC优先股（MNC-PA，0103PA）-买10万股0.01令吉，价值1014.02令吉
4. 转换MNC优先股为母股（2换1），成本30令吉
5. MNC（MNC，0103）-卖5万股0.025令吉，价值1234.90令吉
6. CARIMIN石油（CARIMIN，5527）- 卖4000股1.26令吉，价值5019.76令吉
7. WCE控股凭单（WCEHB-WF，3565WF）-卖1万股0.145令吉，价值1437.84令吉
8. 马国民再保险（MNRB，6459）股息1200令吉，转为1188新股和0.12现金股息
免责声明
除了股票基本面，本文内容纯属虚构，所有提及股项纯属学术上或经验上的建议，读者若有兴趣投资，应该自行深入研究或询问股票经纪才决定，盈亏自负。我们鼓励通过正确的投资方式创造财富，文中的建议，都有一个完整的买卖纪录。
《黄金十年》2019年11月29日；刊号：467期
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