投资把麦●麦传球

资深交易员兼投资讲师

对很多人来说，期货合约与个人理财规划是风马牛不相及的事。因为对大部分的散户而言，期货合约只是是用来投机、套利或对冲。

然而，基金经理尤其是对冲基金，实际上是有用包括期货合约在内的各种衍生品的。在本文，我将讨论基金经理是怎样利用指数期货合约来提高基金的业绩。

第一个策略：指数期货现金提取（Cash Extraction）

采用这个策略的投资者，可以出售其全部/部分股份来套现。然后，他们可以使用套现后的一小部分现金（作为初始保证金）来购买指数期货/看涨期权合约。

透过以上的交易，散户希望用衍生品取代现金市场的股票，来保持与股票出售前相当的潜在风险和资本回酬率。

然后，他们还可以使用支付期货/期权的初始保证金之后的现金余额，投资于其他形式的资产以赚取额外的收入。

这不但使他们能够享受之前持股的任何潜在上升回酬（通过指数期货/购买的看涨期权），而且还可以享有额外的投资收益。

他们利用衍生产品杠杆的好处，把本金收益率放大5至20倍。前提是你必须对市场上升趋势有很强的理由和了解，并且知道何时止损。

例子

假设目前：

●隆综指期货指数值是1680点，而你对市场长期前景持乐观态度。

●你有8万4000令吉而你想建立一个与隆综指挂钩的股票组合。你可以：

a）使用现金，或

b）使用富时隆综指指数期货（FKLI）来实现相当的风险和回酬率。

选项a）

根据隆综指成分股各自的权重（每只成分股的市值除于所有30只成分股的总市值）来购买30只成分股。

选项b）

你用4000令吉（作为初始保证金）来购买一份隆综指期货合约，以获得与隆综指挂钩的股票组合相当的风险/回酬率。

第二个策略： 投资组合优化 （Portfolio Optimisation）

如果你的投资组合一部分是现金或现金等价物，由于没有承担市场风险，回酬只是很小的。

长期下去，低于市场的回酬会稀释整体投资组合的回酬，因而会拖累整体的表现而出现现金拖累（Cash Drag）效应。

由于通货膨胀的影响，一旦现金回酬率低于通胀率，持有现金会因负（实际利率*）回酬，而导致投资组合损失购买力。

例子

假设目前：

●你的股票投资组合为90万令吉。

●80%的现金投资于股票，20%的余额为现金。

●2017年综指上涨了10%，现金储蓄利率为3.0%。

●富时隆综指2018年11月期货为1750。每个指数点价值是50令吉。

●因此，隆综指期货名义价值为8万7500令吉（1合约= 1750点x 50令吉）

●投资组合β值（Beta）# 为1.0，表示隆综指变化时，投资组合价值会以相同的百分率变化。

现在你的投资组合整体的表现收益率为：

股票（0.80 x 0.10）+现金（0.20 x 0.03）= 8.60%

因而你目前的投资组合是比2017市场收益率（10%）低了140个基点（10%-8.6% =1.4%）。

这是现金拖累效应的结果。其中一个解决的方案是购买指数期货，来提高20％的现金和整体投资组合的回报。

根据套期保值比率，你应购买2.06份的隆综指期货合约，以便使你的投资组合回报能够密切跟踪整体市场的回报。但指数期货仅以整数交易，因此，你只可以购买两或三份指数期货合约。

总结一下，80%的现金投资于股票，加上两份指数期货合约，就可以复制100%的股票投资。（换句话说，预期风险和收益模仿100%的股票投资组合）

通过以上的两种策略，拥有小额资本的散户，将能够把其资本回酬率提高。然而，这是基于他们对市场上升趋势有强烈看法为前提。

将股票投资转换为使用杠杆产品来赚取相当的资本回酬，他们需要使用投机者用的货币和风险管理策略（长期持有投资管理策略是不适合使用在杠杆产品的）。

（请参考我8 月30日的专栏：【“期”货可居，“期“开得胜】和9 月27日的专栏【“升”日快乐，跌跌不羞”】，以学习更多有关期货合约的知识）

备注：

*一般而言，存款、贷款和债券的报价是名义利率。名义利率是不考虑通货膨胀的。实际利率是将通胀考虑在内的利率。

#股票β值（Beta）：股票/投资组合对整体股市的敏感程度。

β值为1：隆综指变化时，股票价格会以相同的百分率变化；

β值为1.5：隆综指发生1%变动，股票价格会呈现1.5%变动；

β值为0.5:隆综指发生1%变动，股票价格会呈现0.5%变动。

http://www.enanyang.my/news/20181107/期股相当-出期制胜麦传球/