本篇文章摘自：Smart智富月刊．第 171 期 / 理財高手 / 整理者：黃嫈琪  

買股票有很多種方法，有些人只看技術面，專門賺波段價差；有些人則是當作長期投資，希望跟著公司的發展，穩穩領股利，並且賺取長線漲幅。但是許多長期投資人，卻往往只憑小道消息買賣股票，一不小心就買貴，甚至買到地雷股，慘遭套牢。

《Smart智富》月刊專欄作家怪老子認為，買股票就是投資公司，一定要了解公司的基本面，包括產業競爭力、獲利能力與財務風險，才能在正確時機，以合理的價格買進物美價廉的股票。

而這些資訊並不是祕密，只要透過上市櫃公司公布的財務報表，再配合正確的分析，就能摸清楚。他在新書《怪老子帶你看懂財報選好股》當中，精心分享分析財報的訣竅，帶領讀者用最簡單的方式學習看財報，學會判斷公司的投資價值，進而挖出真正會賺錢的好股票。以下為新書精彩摘要：

「台股5月營收55家創歷史新高」，這是《經濟日報》在民國101年的一則新聞，好似營業收入創新的歷史紀錄是非常重要的一件事。這不免讓人覺得奇怪，投資企業要看的應該是賺不賺錢，只不過是營收創新高而已，為什麼就快樂地好像已經賺很多錢了？

其實，企業最終的目的還是盈餘，只不過因為盈餘最快要每季結帳時才知曉，營收卻是每月公布，可以提前知道。只要營收成長，代表盈餘也會跟著成長，所以營收就被當成獲利的領先指標。

莫迷信純益率
營益率高才代表本業賺錢

只要把損益表的結構徹底了解，就知道盈餘的源頭來自於營業收入。例如開一家餐廳，生意很好；有了營收，還得要成本控制得宜，營業費用抓得緊，才會有盈餘。不過，生意不好，沒有了營收，鐵定不賺錢的。

所以，營業收入是公司獲利的火車頭，各項成本及費用的比較，也都是以營業收入為基準。在損益表上，金額右邊的百分比，都是把營收當分母，計算每項金額個別占了營收的多少比率。

損益表的結構當中，營業收入扣掉成本和費用之後，得到的利潤為「營業利益」（又稱為營業淨利），反映出企業本業經營的成果。但是一家企業除了本業收益之外，會有其他的業外收入及收益，例如股票投資利得、處分固定資產以及匯兌利益等；另外也會有營業外的費用及損失，兩者相抵就是「營業外淨收益」。

將本業的營業利益加上業外的淨收益，就是本期的「稅前淨利」；最後繳完所得稅之後，才是真正留下來的「稅後淨利」。

營收中有多少比率是靠本業所賺來，就看營益率（營業利益／營業收入）了。一般投資者喜歡看純益率（本期稅後淨利／營業收入），可是我卻喜歡看營益率，因為這是排除業外的獲利率。只有靠本業賺來的，未來每年的獲利才會持續下去，才能夠保證股價扶搖直上。

所以當我看到一家企業純益率不錯時，我立即會將目光移到營益率，看是否本業也一樣賺錢。如果純益率比營益率好很多，顯然是靠著業外的收益，才會將純益率墊高，這種獲利只有當期有效，以後就沒有了。

圖1是群光（2385）的純益率及營業利益率趨勢圖，可以很清楚地看出純益率比營業利益率還要多的，就是業外收益的貢獻。從民國99年第4季開始到民國100年第3季，雖然純益率愈來愈高，可是本業的獲利卻是在低點，明顯是靠業外收益在支撐。

（圖1）群光2011年純益率高，營益率卻在低檔

評估業外收益是否合理
應觀察企業合併報表

大立光（3008）民國100年度的合併報表（詳見圖2右），業外的收益比率不大，只有約3億9,000萬元，占總營收大約只有3%，其中1%為利息收入，2%為兌換利益淨額，可以看出這家公司多麼專注於本業。營業外費損只有約2,800萬元，比率僅不到0.2％。

（圖2）只看獨立報表恐失真，須配合觀察合併報表 (點選下圖可放大)

上述資料都是以大立光合併損益表來看，可是若單獨看母公司財報（詳見圖2左），就會發現業外的收益高達29億8,000萬元，占了營收的20％，容易誤以為這家公司沒有專心本業的經營。

深入分析可發現，全部的業外收入都是使用權益法認列的投資收益，這部分的收益來自於母公司的股權投資。因為只要股權占子公司20%以上，就必須將子公司的損益，依持股比率計入母公司的業外收益。所以此時應該選擇看母子公司的合併損益表，就會發現大立光其實是非常專注於本業的。

純益率低表示利潤小 不代表投資獲利能力差 從營收開始，東扣西扣的把成本、費用、業外收支以及所得稅都扣完了，剩下來的才是企業的獲利，也稱為本期稅後淨利（或合併總損益）。扣除掉公積金（法定盈餘公積及特別盈餘公積）之後，就是股東可以拿來分配的盈餘。

本期稅後淨利除以營業收入之後， 稱為「純益率」或「淨利率」，也就是每做100元的生意，淨利占了多少比率。這是整個企業獲利的最後結果，也是大部分投資者用來評斷企業獲利能力的指標。 台灣的高科技企業長期幫國外大廠代工，一般說來毛利率及純益率都較低，可是國外原廠靠著品牌行銷，整體來說純益率比起台灣高很多。

如果將鴻海（2317）的純益率與大立光來比較，馬上可以分辨哪一家生意比較好做（詳見圖3），顯然大立光的生意利潤大了許多。

（圖3）大立光純益率遠高於鴻海

但是，雖然鴻海的純益率比大立光低，不代表獲利能力較差。因為純益率只是從營收的角度來看，並沒有從投資資金來考慮。有些企業雖然利潤較少，可是卻可以用較小的資金，做比較多的生意（營收），股東權益報酬率及資產報酬率並不會比較差。

損益經結算之後，就會轉入股東權益的「未分配盈餘」的科目。如果是獲利，股東權益會增加，若虧損，股東權益就會減少。所以說一家企業每一年都有盈餘時，股東權益就會年年增加，資產也會跟著等比率增加，象徵著企業規模一年比一年還大（詳見圖4）；相反地，若是年年虧損，即便是股票張數沒有減少，股東權益也是年年減少，公司規模就會愈來愈小。（本文摘自第1篇）

（圖4）企業若有盈餘，股東權益就會增加