【以下的文章只是属于个人猜测，并不代表真实的情形。】

公司建议私募50mil股数给指定的投资者。每一股就配送两个凭单。私募股的售价是最少RM1.65。普通的股东，将会每十股配送一个凭单。

凭单的转换价 = RM2.00
凭单转换比率 = 1:1
凭单的期限 = 5年

首先，我们必须了解这题私募的主要目的和运作。

私募，都是从指定投资者的手上筹到资金。筹到多少资金，就必需看私募股的售价。私募价越高，筹到的资金就越多。【属于短期需要的发展资金】
凭单，也是一个筹资金的工具。当股东转换凭单去母股，公司就会得到一笔新资金。转换价越高，得到的新资金就越多。【属于给未来需要的发展资金】
但是，转换价太高，就会造成转换去母股的溢价越高。溢价越高，代表越不划算转换去母股。

思考题：
如果你是被选为私募的指定投资者，当然要得到好处才会考虑参与。以高价私募给指定的投资者，看来很不利，所以公司就以附送更多凭单的方式给私募者。但是，RM2.00转换价既然是比现有的母股价还要高（溢价非常高）。看来还是对私募者很不利！？
以公司的未来情景来考虑，个人认为，这题都是双赢方案。
一，高价私募会带来更多资金让公司发展。私募者的回报就是得到更多的凭单和跟着公司成长。普通股东的回报就是得到少许的凭单，而更大的回报就是私募的资金将会让公司带来更好的未来发而激发股价的增值。
二，凭单的转换价高，也代表对公司未来的发展很看好和需要更大的资金维持成长。只要公司未来有很不错的成长，母股的价钱就会慢慢上升。到时，凭单的股价和溢价自然会反射到一个比较合理的水平。
三，一间拥有非凡未来的公司，又有不错流通量的票数，在凭单的期限还长，其凭单的溢价预测不会低，比如值得20-30%以上的溢价。只要公司交出不错的成绩单，到时母股的价自然会水涨船高，而凭单的股价也会紧紧跟着上。

预测母股价的走势？
私募股的售价是最少RM1.65，在私募定价的日期前，到底母股的价钱会不会一直被压在RM1.65以下？也许会，也许不会。
1）可以知道的是，RM1.65 x 50mil = RM82.5mil是最低的资金筹备限制。如果公司接下来的运作费属于在预测中，母股的价钱就不必特地去推高。
2）个人认为，主要是看公司和私募者如何达成这题协议。如果公司预测中的发展计划突然需要更多的资金，股价也许会在私募定价期前推高，而得到更多的资金。
3）在（2）的情形，私募者也可以在公开市场以低价买入母股，过后再顺手把股价推高来达到股价增值的回酬。

私募对普通股东不利？
猜一猜。。。
A）如果到时母股的价钱维持在RM1.65，凭单的价值如下：
1）凭单的溢价是40%，PRTASCO-WA = RM0.310（RM1.65x140% - RM2.00）
2）凭单的溢价是35%，PRTASCO-WA = RM0.225
3）凭单的溢价是30%，PRTASCO-WA = RM0.145
4）凭单的溢价是25%，PRTASCO-WA = RM0.060

B）如果到时母股的价钱维持在RM1.80，凭单的价值如下：
1）凭单的溢价是35%，PRTASCO-WA = RM0.430
2）凭单的溢价是30%，PRTASCO-WA = RM0.340
3）凭单的溢价是25%，PRTASCO-WA = RM0.250
4）凭单的溢价是20%，PRTASCO-WA = RM0.160

看一看。。。
情形（A）：私募者的母股折扣价
1）凭单的溢价是40%，母股的折扣价为RM1.03（RM1.65 - RM0.310x2）
2）凭单的溢价是35%，母股的折扣价为RM1.20（RM1.65 - RM0.225x2）
3）凭单的溢价是30%，母股的折扣价为RM1.36（RM1.65 - RM0.145x2）
4）凭单的溢价是25%，母股的折扣价为RM1.53（RM1.65 - RM0.060x2）
情形（B）：私募者的母股折扣价
1）凭单的溢价是35%，母股的折扣价为RM0.94（RM1.80 - RM0.430x2）
2）凭单的溢价是30%，母股的折扣价为RM1.12（RM1.80 - RM0.340x2）
3）凭单的溢价是25%，母股的折扣价为RM1.30（RM1.80 - RM0.250x2）
4）凭单的溢价是20%，母股的折扣价为RM1.48（RM1.80 - RM0.160x2）

情形（A）：普通股东的母股折扣价（比如买入价是RM1.40）
1）凭单的溢价是40%，母股的折扣价为RM1.119（RM1.40 - RM0.310/10 - RM0.25）
2）凭单的溢价是35%，母股的折扣价为RM1.128（RM1.40 - RM0.225/10 - RM0.25）
3）凭单的溢价是30%，母股的折扣价为RM1.136（RM1.40 - RM0.145/10 - RM0.25）
4）凭单的溢价是25%，母股的折扣价为RM1.144（RM1.40 - RM0.060/10 - RM0.25）
情形（B）：普通股东的母股折扣价（比如买入价是RM1.40）
1）凭单的溢价是35%，母股的折扣价为RM0.957（RM1.40 - RM0.430/10 - RM0.40）
2）凭单的溢价是30%，母股的折扣价为RM0.966（RM1.40 - RM0.340/10 - RM0.40）
3）凭单的溢价是25%，母股的折扣价为RM0.975（RM1.40 - RM0.250/10 - RM0.40）
4）凭单的溢价是20%，母股的折扣价为RM0.984（RM1.40 - RM0.160/10 - RM0.40）

以上的猜测，只要凭单的溢价在40%/35%以下，普通股东的利益都比私募者更胜一筹。但是，当凭单的溢价可以去到更高，私募者的回酬都会比普通股东来的好。

或者有人会问，如果到时母股一直都维持在RM1.40的水平，普通的股东不就是得不到任何利益？
一，如果是那样，所谓的凭单溢价都会去到很不理智的水平。
二，一间好的公司，股价要去到RM1.65以上，只是迟早的事情。所以，赚那个差价也只是时间上的问题。
三，没任何利益的情况应该只会发生在大市倒盘的情形中。到时，买什么股都是没任何利益！

所以，我完全不理解为何有人说这题私募的配套是对普通股东不利？

投资一个股其实很简单，只要未来有非凡的成长，股价就会跟着增值。眼前的利益都是短暂性的回报，就当作是一个红利吧（bonus）！

注：通过这个私募后，公司的每股盈利会被冲淡少许。 

 

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