随着QE缩减临近尾声，美联储鹰鸽的新一轮大战即将上演。而两派妥协的方案可能是加息提前，同时在较长的时期里继续维持美联储较大的资产负债规模。

彭博社也报道称，因担心抛售债券可能打压美国经济复苏，美联储官员正准备将其接近历史记录的资产负债规模再维持几年。

路透社认为，鹰鸽两派人物发表的评论显示，他们将在何时开始加息和何时缩减巨大的资产负债规模之间寻求平衡。双方的拉锯很可能在6月17-18日的美联储会议上展开。

去年12月，美联储的决策者达成了类似的妥协——决定开始缩减购债规模，但都承诺将近零利率维持至未来较长时间。然而令鹰鸽双方都担忧的是，如此长久地维持低利率可能引发投资者过度的风险偏好。这反过来又成为他们可能同意稍微提前加息的又一个理由。

如今随着随着QE缩减临近尾声，鹰鸽“表明的和平”很快将被打破。华尔街见闻网站曾介绍过，普林斯顿大学教授ALAN S. BLINDER认为，在7月30日前后，当联邦公开市场委员会削减每月购债额度至250亿美元时，美联储鹰鸽大战将卷土重来。

BLINDER指出，令鹰鸽两派产生分歧的正是如何以及何时从以下两个主要政策退出：

1. 接近于零的利率

2. 膨胀的资产负债表（据BLINDER推测，在资产购买项目结束时大约为4.5万亿美元）。

而鹰鸽双方将围绕以下三大问题进行“拉锯”：

1. 结束缩减到退出QE之前，美联储应该等待多久？ 

2. 利率应该上行多快，上升至多高？ 

3. 美联储要以多快的速度进行资产负债表“瘦身”？ 

路透称，鹰鸽两派各自已就最佳的退出宽松路线做了规划，他们将在美联储的下次会议之际（6月17-18日），围绕着各自的规划进行讨论。

纽约联储主席William Dudley上月曾示意认同这样的妥协，他说他宁愿先加息然后才停止再投资。

路透引现任及前任美联储官员们的说法称，同意以比此前预期更长的时间扩张资产负债规模是一种支持提前加息的暗示。而这正是Dudley没有明说的，也是被广大投资者忽略的。

一周后，鹰派代表--费城联储主席Charles Plosser对记者说，那些想维持美联储庞大资产负债规模的决策者，势必以“较快的速度和较高的幅度加息”为代价。

美联储前副主席Donald Kohn告诉路透：

这场辩论很可能成为美联储该何时收紧货币政策以及如何收紧的争论。有意思的是，资产负债表收缩开始的越早、速度越快，短期利率上调的时间就被延长的越久。

叼着橄榄枝的鹰?

即使是Dudley这样的鸽派也希望避免这样的延期。

他在5月20日的演讲中警告，缩减资产负债规模可能在无意间令市场认为加息在即，继而导致借贷成本升高，减缓复苏的步伐。

从隔日旧金山联储主席John Williams的回应来看，Dudley的演讲至少是亦鸽亦鹰的。因为Dudley强调了加息对于美联储应对未来可能出现的冲击的必要性。

渣打银行经济学家Thomas Costerg认为：

许多人将Dudley的讲话视为鸽派，认为美联储不着急缩减资产负债表，但我认为那是他们没抓到重点。

Dudley指明了美联储希望在利率工具上重新获得一些灵活性。

路透上周所作的调查显示，17家主要交易商当中，有12家预计美储会在上调联邦基金利率以后，或在同一时间左右，停止再投资。而一个月以前，他们中的大多数都认为美联储将在升息以前进行这个操作。

避免市场暴动：

若鹰鸽双方能达成妥协，那么这也不是他们第一次担忧市场会对重大政策变化做出过度反应了。

去年12月美联储宣布首次温和削减100亿美元的月度购债规模的同时，其会议纪要也显示官员们希望强调低利率承诺，以便“减少由缩减购债规模所造成的金融环境意外收紧的风险”。

属鹰派的达拉斯联储主席Richard Fisher当时表示：

我认为，对于缩减100亿美元购债规模来说，作出(低利率承诺)的代价并不算太高。

此后，无论是鸽派还是鹰派都越来越担心，如此长久地维持低利率可能引发投资者过度的风险偏好。这已经成为他们可能同意稍微提前加息的又一个理由，尤其是在就业增长强劲、经济已出现其他增长动能的情况下。

不过，并非所有的鹰派都赞同先加息再收缩资产负债规模的。堪萨斯联储主席Esther George近期就表示，她希望先停止资产负债表的扩张再开始加息，而且两者都是比美联储当前允许的越早越好、越快越好。

里奇蒙联储主席Jeffrey Lacker也有类似看法，他呼吁立即停止再投资，但他也承认自己的观点属于“明显的少数派”。