旗下公司管理逾二百五十億美元（約二千億港元）資產，曾屢次狙擊港股的大鱷索羅斯，將在港設立有四十到五十名員工的辦事處，他的兩名得力助手亦計劃長駐香江。

大鱷襲港，據知中港兩地監管機構已密切關注，尤其內地即將開放股指期貨市場，更加對國際大鱷嚴陣以待，怕他在股票市場興風作浪。

○八年金融海嘯令對沖基金元氣大傷，不少已經撤出香港，但隨着近期市場回穩，除索羅斯外，已有十多家對沖基金準備登陸香港，其中不乏較大規模的基金，是繼九七年以來另一次「盛世」。本刊特分析索羅斯等對沖基金的炒股手法。

投資高手紛紛來港，股市勢將更波動，預料散戶要在股市搵食將更加困難。

近期的確有不少海外金融機構在香港找辦公室，其中很多是不太出名的資產管理公司，相信這些都是對沖基金！」一名寫字樓地產代理稱。而最近有一金融機構，租用了國金二期八、九千呎辦公室，有傳是索羅斯基金公司來港設辦事處。他指出，對沖基金一向租用辦公室的規模較小，今次索羅斯租用這麼大面積，實在較為罕見。

據了解，索羅斯已準備派遣一行四、五十人的團隊，於第一季進駐香港，包括從紐約調派兩名基金經理James Chang及Dai Jixin來港坐鎮。前者曾任老虎基金的亞洲董事總經理，去年十一月才加盟索羅斯基金公司，後者則為華裔背景，已跟隨索羅斯九年。

1.先出口術，唱淡一地方的經濟及股市。

2.在外匯市場沽空當地的貨幣，令匯價急跌，製造金融不穩及資金流走的現象。

3.在股票期貨市場大手沽空獲利。

國金二期設辦事處

知情人士稱，今次索羅斯來港，仍未向證監會提出申請。根據《證券及期貨條例》，如果索羅斯擬在港從事資產管理業務，並在港招收客戶，就必須向證監會領牌，但相信索羅斯先會設研究部，發掘在中國投資的商機，所以暫時不用申請證監會牌照。

「現時索羅斯的客人主要在歐美，未必需要即時在亞洲吸客。不過現在投資中國是大勢所趨，你說投資中國，如果指令遠在歐洲、美國進行，所得的只是傳媒報道的第二手、三手資料。若在香港設立投資大本營，可較快收到內地的訊息，甚至做中資股的公司訪問，得到公司的第一手資料。」知情人士稱。

一向在國際投資市場呼風喚雨的索羅斯，在中國投資較為落後，較大宗的投資為九五年斥資二千五百萬美元參股海南航空B股，成為單一最大外資股東。而曾與索羅斯一同創立量子基金，有商品大王之稱的羅傑斯，早已公開表示看好中國市場，認為人民幣長遠必大升，並且有意在中國定居。

索羅斯一向對中國投資沒有偏好，兩年前仍稱印度比中國有較好的投資機會。但經歷○八年金融海嘯後，他不得不承認美國經濟已經元氣大傷，中國成了金融危機的贏家。「金融危機只是從外圍影響中國。中國有外匯、有貿易順差，將成為世界經濟發電機之一。」索羅斯在去年十月曾說。

事實上，索羅斯多年來在世界各地尋找投資機會，然後重點狙擊，也無需要在當地先設立辦事處，今次高調在港設基地，相信重點是放眼內地股市的投資機會。

「中國股市仍然不是對外開放，對沖基金短時間有機會呼風喚雨，實在可能性很低，相信是為長遠打入中國作準備。」一名本地基金經理說。

索羅斯來港，相信是放眼內地市場，尤其是內地即將開放股指期貨，令投資機會增加。

由於憧憬人民幣升值，令外資不斷流入中港市場。

中港證監嚴陣以待

一般相信，對沖基金在內地可以炒兩個概念，其一是人民幣升值，其次就是憧憬內地即將開放股指期貨和股票沽空。但人民幣目前仍未是國際流通貨幣，其幣值的升跌，很大程度受國家的政策影響，大手買入博升值並不容易，不合對沖基金胃口。

至於股指期貨，其開始的形式及日期還未定。由於目前外資想買賣A股，必須透過合資格境外機構投資者（QFII）的渠道，額度多少全由中央控制。股票期貨開放在即，剛好有國際大鱷進駐香港，有消息指中央已嚴陣以待，怕開放初期令股市帶來震動，所以已有意收緊QFII的額度。所以索羅斯來港初期，目標相信是在本港上市的中資股。

本港股市卻是全球最自由市場之一，索羅斯來港，充滿了搵食機會。市場人士稱，香港市場流通量高，對大戶監管相對寬鬆，容易成為大鱷的提款機。「例如金融海嘯最嚴重的時候，歐美各國都禁止投資者沽空，唯獨香港一直都沒有限制。咁樣等於完全不設防，任由大鱷在這裏玩。」一名華資經紀稱。

雖然未知索羅斯來港玩法會如何，但從過去對沖基金染指港股的經驗，相信會令股市更加波動。「有更多高手進場，股市就更加難玩。等於巴西、西班牙隊都來了香港打，香港隊基本就冇得打！」豐盛資產管理董事黃國英說。

「對沖基金的手法，就是做事好迅速，股票三年的目標價，可以三日就到位。例如最近炒證券股，隻大福證券（0665）就連升幾日，每日升幾成，就有點似對沖基金的手法！」他說。散戶見大升一日未敢去追，但當見到連升兩三日後，才去高追，結果往往是接火棒。

傳獲索羅斯入股的龍湖地產，上市後股價十分波動，圖為公司發展的樓盤。

炒股一步到位

從索羅斯去年入股的兩隻新股利邦（0891）及龍湖（0960），可見其炒股手法。通常對沖基金選擇一些認購反應不太熱烈的股份，例如由利豐分拆出來的內地服裝零售公司利邦，去年十月招股，只錄得三十多倍超額認購，就更方便對沖基金圖利。當時市場預計利邦上市後未必會大升，在上市首日開市的競價時段，原本一直作價約為二元一角，比招股價一元六角半高出兩成多，但最後一分鐘突然被嘜上三元開市，上市首日股價已大波動，最低跌至近二元，最高升近三元三角，上下波幅超過五成。「首日已炒上炒落，令很多散戶的貨震出來。後來利邦在二元五角附近徘徊一段時間後再開車，最高已炒上接近四元五角。」一名熟悉炒家玩法的經紀稱。

至於內房股龍湖地產，去年十月招股時，正值市場對內房新股並不熱衷，認購反應只屬一般。上市首日，龍湖只是以接近招股價的七元開市，但即日股價已有異動，大幅炒上至八元，其後半個月內最高炒上至接近十元，才開始在高位派貨。其餘他有認購的新股，還包括民生銀行（1988）、利郎（1234）及中國鐵鈦（893）等。

全方位立體進攻

作為宏觀對沖基金的代表人物，索羅斯另一擅長的策略，就是全方位立體進攻，例如九八年亞洲金融風暴，藉狙擊港元，再狂沽期指圖利。不過現時的環境，要炒港元貶值較難，大戶較常見的手法，就是經常製造大上大落的現象。「大戶的手法，通常是不斷將大市炒上炒落，令投資者對這個波幅習以為常，然後再突然間大殺倉，殺散戶一個措手不及。」一位資深港股經紀稱。

有時大戶會在壞消息出了之後，不即時殺倉，反而製造反彈的假象，再在高位累積淡倉後，再殺投資者一個措手不及。「好似去年底杜拜危機，及一月內地加存款準備金，大市在急跌後都有大反彈，令投資者以為壞消息已充分反映，之後股市才突然大跌，令散戶難以防備！」

索羅斯另一策略，就是擅於出口術。他經常利用個人往績及知名度，以預測大市走勢為名，接受傳媒訪問，引導投資者向他預設的方向。例如去年金融海嘯後全力唱淡英國經濟，其姪兒管理的基金則同時大手沽空英國富時指數，賺個盤滿缽滿。不過，當他獲利之後，又隨時一百八十度轉軚，好像他去年中唱淡英美股市，一個月後即指全球經濟正在回升，調頭唱好，預計美股年底前會向好。這樣使市場情緒不斷受影響，對沖基金容易殺散戶一個措手不及。

索羅斯九八年曾狙擊港股，當年本港三大財金高官合作，策劃以外匯基金入市擊退大鱷。

成名戰 狙擊英鎊

八十歲的索羅斯，一九七○年創立量子基金，其後十年每年平均回報超過四成，令他成為最著名的對沖基金經理。他的成名戰，就是於九二年大量沽空英鎊，賭英倫銀行最終會將英鎊脫離歐洲貨幣體系，從而令英鎊貶值。當年九月十六日的「黑色星期三」，索羅斯沽空英鎊的金額達一百億美元，最後英倫銀行被迫讓英鎊貶值，索羅斯一鋪勁賺十一億美元。

索羅斯另一為人熟悉的傑作，就是九七年亞洲金融風暴期間狙擊亞洲貨幣，先後令泰國、馬來西亞、印尼等國家貨幣大跌，金融市場出現震盪。當時市傳索羅斯曾大舉沽空港元，炒港元與美元脫鈎，香港金管局為了應戰，大幅提高隔夜拆借利率，希望令炒家退卻。不過當時對沖基金實在是全方位的炒作，借港元大跌製造市場恐慌，然後藉着沽空期指圖利。

由於知道大鱷的焦點在股市，於是港府在九八年破天荒以外匯基金入市，狂買港股，令恒指在當年的最低位急反彈，港府及後聲稱入市行動非常成功，擊退狙擊港股的大鱷。

○八年金融海嘯後，引發大量對沖基金撤出香港，例如○五年領匯（0823）上市即買入大量股份，準備有狙擊行動的TCI，本來有意東來大舉出擊，並且買入新世界（0017）、廈門港（3378）等股份，但其後金融海嘯令TCI資產大縮水，被迫逐步撤出亞洲，並且不斷減持手上的港股。而同期大舉投資港股的對沖基金如Prime Capital、Citadel及OZ Management等，近年已不斷減持港股，在港辦公室的規模亦縮小。

雷曼爆煲引發金融海嘯，索羅斯認為是由於過去二十五年所建立的超級泡沫爆破而成。

對沖基金捲土重來

不過近日歐美對投資銀行收取花紅徵收重稅，促成更多對沖基金駐港。「歐洲改例後，例如英國就向投資銀行徵收百分之五十花紅附加稅，很多對沖基金怕要抽重稅，於是擁入香港設辦事處！」一名對沖基金界人士稱。

現在經濟好轉，已有不少對沖基金回流本港，不過今次回流的，主要是歷史較久，較具規模的對沖基金，而一些規模較小的可能在金融海嘯損失嚴重，已無餘力再回亞洲市場。目前對沖基金在亞洲主要有兩個選擇，一是新加坡，一是香港，由於新加坡的條例更寬鬆，更能吸引對沖基金，至於基金選擇香港，主要是放眼大陸市場。

美銀美林亞洲融資銷售主管DanMcNicholas稱，正協助超過十二家對沖基金公司來亞洲設立辦事處，每家對沖基金公司管理的金額都是以十億美元計。「金融海嘯之後，不少金融公司都削減在港規模，但最近都有重新擴充，大概是最差時候規模只剩高峰期一半，現在已回升到七成半。」一名寫字樓代理稱。

知識庫──對沖基金

對沖基金最廣泛的定義，是指一切有別傳統基金的另類投資。傳統基金透過買股票、債券等投資工具，一般只能買升，至於對沖基金則可透過買賣期貨等衍生工具，買升及買跌，或從不同市場作交叉交易，例如近年十分流行的利差交易（Carry Trade），即以接近零息借入日圓或美元，然後用作投資股市或商品圖利。

不過，索羅斯最著名的是「宏觀對沖基金」，就是藉着宏觀經濟情況，尋找投資機會，他的投資名句是，只有亂局才會出投資機會。

索羅斯投資哲學

 

索羅斯說過，金融市場盛衰有時，資金流向進退不定，市場哪裏亂，哪裏就有賺錢機會。局勢愈亂，愈是膽大心細的投資者表現的時候，盡見其特立獨行的一面。

索羅斯的想法跟傳統主流格格不入。在他的著作《金融煉金術》中，索羅斯指出，投資市場本質上是非理性的，成功的投資理論絕非科學，而是一種煉金術。他說：「中古時期的煉金術士，認為自己有能力操控物質的組合，利用唸咒試圖將普通金屬變成黃金，這當然不可能。不過，在金融市場上就可能行得通，因為咒語通常能夠影響人的決定。」

換言之，索羅斯更重視人的主觀因素，多於理性基本面。他愛打「開口牌」，憑着個人知名度預測大市走勢。不少人認為他包藏禍心，企圖影響投資者的看法，製造混亂上下其手。其實在索羅斯看來，股價既反映基本價值，亦反映投資者的情緒，是一種微妙的「反射關係」，因而造成市場偏差。市場趨勢，市場偏差與股價構成微妙的互動，決定了大市的升跌循環。能夠把握這個循環，就能夠把握賺錢的機會。

因此，索羅斯很多時跟市場對着幹，而且予人善變無常的印象。他的助手曾這樣評價他：「索羅斯習慣憑感覺行動，先落注，再由我們去求證。」

索羅斯生平

http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=5232