国内生产瓦楞原纸的主要原料是回收的废旧纸箱（used carton box），这些废旧纸箱会再循环制作成纸卷（kraft liner／test liner／carton paper roll）。而这些废旧纸箱的回收价格，已经从今年年头最高的RM0.35／KG，下滑到今年年尾最低的RM0.13／KG。以下为今年的废旧纸箱回收价格：

2019Q4：RM0.13 — RM0.15／KG

2019Q3：RM0.13 — RM0.23／KG （MASTER／PPHB业绩表现标青的季节）

2019Q2：RM0.20 — RM0.35／KG

2019Q1：RM0.20 — RM0.35／KG

你可以在这里查询废旧纸箱和其它回收品的最新价格（http://lektatrecycle.blogspot.com）。

废旧纸箱回收价低了，制作出来的纸卷就便宜了，这对瓦楞纸箱制造商来说是好事，因为他们可以用较便宜的价格买进纸卷（kraft liner／test liner／paper roll），生产出来的瓦楞纸箱就可以获得较好的利润率（better margins）。这个较好的产品利润率，已经实实在在地反映在了MASTER和PPHB的第三季业绩上。

MASTER 2019年季度报告：

2019Q4：——

2019Q3：10.96 SEN

2019Q2：6.37 SEN

2019Q1：5.67 SEN

PPHB 2019年季度报告：

2019Q4：——

2019Q3：5.35 SEN（除去one-off gain item，为4.93 SEN）

2019Q2：2.68 SEN

2019Q1：2.47 SEN

所以，只要原料价格低廉，厂家没有拉低瓦楞纸箱的销售价抢夺市占率。我个人认为标青的业绩就会一直持续下去，直到废旧纸箱的回收价反弹为止，所以短期买进是一个很好的策略。

以个股来讲，MASTER的股价已经上升了很多，营业额节节攀升，这归功于越南的新业务，但依然很有魅力。至于PPHB，营业额增长得较慢，但利润率（margins）却在便宜的原料中受惠，如果下一季依然可以取得RM0.05的每股盈利，股价是否还会维持在RM0.80？

这里没有绝对的答案，我们只能拭目以待，建议各位先去以上的回收网站研究研究，然后再做打算。最后，附上一个废旧纸箱再循环成为纸卷生产过程的视频。

https://www.youtube.com/watch?v=Bx0ozMweqoU