分析：大华继显研究

目标价：23.60令吉

最新进展：

星狮集团（F&N，3689，主板消费股）出资4亿8814万6602令吉，献议全购并私有化可可食品（COCOLND，7205，主板消费股），借此拓展至其他包装食品领域并攫取更多海外客户。

目前，星狮集团持有可可食品约28%股权，是第二大股东；私有化预计今年末季完成，取决于获得各方的批准。

行家建议：

可可食品当前约一半营收是来自出口业务，但过去10年营收年均复合萎缩0.1%，这点不让人感到意外，毕竟零食与糖果市场通常由数个巨擘企业主导，且健康意识抬头。

而星狮集团献议的收购价，相当于可可食品今明财年本益比23.4倍和19.7倍，较快速消费品领域平均溢价50%。

但是，可可食品的产品看似不会补强星狮集团现有产品，我们难以找出这项收购的吸引力和确切的协同效应，以证明溢价收购是合理的。

不过，完成收购后，星狮集团应仍维持净现金地位，并有充足财力收购奶牛场及应付随后的资本开销。

同时，估计收购可提振该星狮集团本财年盈利4.7%，但私有化可可食品的本益比估值，高于星狮集团本财年的16倍，故后者的价值将被稀释。

直到私有化完成前，我们维持盈利预测不变。但鉴于星狮集团股价近期已下跌不少，因此上调评级至“买入”，但下修目标价至23.60令吉。