分析：肯纳格投行研究 

目标价：39仙 

最新进展： 

HPP控股（HPPHB，0228，创业板）2025财年首季（截至8月底），净利同比下滑54.45%，至104万4000令吉。 

公司首季营业额录得229万2000令吉，同比跌54.45%。

行家建议：

HPP控股2025财年首季报核心净利140万令吉，仅达我们和市场全年净利预测的16%-20%。

不过，基于纸浆机器机械的电力产能登记工作延迟，预计2025财年上半年的业绩有所下滑，因此，当前业绩我们认为符合预期。

我们预计2025财年下半年业绩将强劲，主要得益于纸模包装部门的增长，以及避孕套客户需求的增加。

该公司并不缺盈利驱动来源，包括：1）全球纸制品价格普遍上扬，预计会提高平均售价；2）推出赚幅更高的可回收纸浆制包装产品；3）电子与电气和避孕套客户的补货和新品发布。

我们认为，消费领域的电子电气领域已经触底，并显示复苏迹象。

我们维持净利预测，根据2026财年13倍本益比，维持39仙的目标价，反映该公司在高品质纸箱打印的专长，与大量知名跨国公司的客户群。

然而，唯有该公司能实现更稳定的盈利时，上述利好因素才会带来更大的激励，目前维持“低于大市”评级。