人人悲觀我就樂觀，是股神巴菲特最著名的投資金句；然而，當說出投資情緒已凝結成一座冰山的“紅籌股”時，巴爺的理論是否仍然受用？

 

馬股迎來首家獨自上市的中國紅籌股，至今已有超過5年之久，惟負面消息頻傳卻讓投資信心江河日下，使所有紅籌股價均慘不忍睹；時至今日，相信已沒有多少人敢再追捧或喊買紅籌。

 

然而，經過一番評估，本期《股海撈月》卻決定以紅籌股作為討論對象；在評估所有10隻紅籌股後，《股海撈月》最終選中星泉國際（XINQUAN，5155，主板消費品組）。

 

作為首家直接上市馬股的紅籌股，2009年上市的星泉國際當年是以運動用品（鞋子、鞋底、衣著）製造商的姿態登陸大馬，但上市兩年後突然改變品牌策略，毅然轉走更高檔次的戶外休閒用品路線，自創“德意志山峰（GERTOP）”品牌。

 

創“GERTOP”
轉攻戶外休閒市場

該公司當時說，轉攻戶外休閒市場主要因運動品牌市場競爭過於激烈，戶外休閒產品不僅需求潛能佳，競爭亦較低，率先入行能替公司建立先行優勢。

據瞭解，運動品牌的競爭對手，包括耐克（Nike）、阿迪達斯（Adidas）、李寧等，而戶外休閒市場的競爭者則有Camel、Jeep等。

如今看來，星泉當初的決定確實聰明，只要環顧同年來馬上市、同樣從事運動品牌製造業務的另3隻紅籌股業績，分別是喜得狼控股（XDL，5156，主板消費品組）、華運（MSPORTS，5150，主板消費品組）和帝星（KSTAR，5172，主板消費品組），就能看出其中差別。

在上市後的首個財政年，華運、喜得狼和帝星的淨賺幅分別是23.85%、17.76%和13.15%，星泉則是21.24%，但最新業績顯示華運和喜得狼的淨賺幅如今已分別劇減至8.39%和9.35%，帝星更由盈轉虧。

相比之下，星泉仍取得17.23%淨賺幅，業績規模亦明顯超越當年；背後的成功關鍵，相信正是品牌升級之故。

星泉自2013年起積極在中國各中高級購物商場內開設GERTOP自營店（POS），藉此提昇品牌知名度和賺幅；截至2014年，GERTOP在中國有約1千500個銷售點，及106家自營店面，星泉計劃今年再增設50家自營店，為業績注入更多成長動能。

 

業績、派息
定股價成敗

自2012年創下16億8千萬人民幣的營業額高峰後，星泉接下來兩年業績均有所滑落，2014年營業額和淨利更分別下跌24.73%和41.11%，使原本徘徊於約90仙的股價，一度大跌至34仙歷史低點。

 

意外派息2仙

然而，渡過低迷的2014年後，星泉業績在2015年強勢歸來，首6個月營業額和淨利按年反彈24.58%和31.45%，加上原決定不派息的董事部意外宣佈2仙股息，星泉股價終於在過去兩週迎來反彈。

《股海撈月》認為，星泉股價去年大跌，是因投資者擔憂星泉將步上多數紅籌股的後塵——業績惡化，結果引起驚慌；惟過去兩季業績反彈和意外派息，卻暫時消除有關憂慮。

有鑑於此，星泉股價的未來走勢，預料將取決於業績表現，及會否繼續派息。

 

素質名列前茅
估值名落孫山

由於投資情緒結冰，一般估值理論似已無法用在星泉身上，否則就在無法解釋說首6個月每股盈利高達23仙、每股淨現金2令吉零4仙、且業務持續成長的星泉，股價為何只有區區52仙。

 

股價僅等於1.2倍本益比

就算只拿紅籌股來比較，星泉的情況亦顯得特殊；截至2014年杪的業績顯示，除星泉以外的9家紅籌股中，其中4家面臨虧損，剩餘6家則以介於2014年的2至6倍本益比交易。

反之，業績表現、財政地位、現金流等均在紅籌股中名列前二的星泉，目前股價卻僅相等於1.2倍本益比（以MERCURY研究的2015年財測計算），顯然和基本面不成正比。

在上市至今的5年半光景中，星泉共派息4次，合計派出每股9仙的單層股息，內部淨現金則從2009年杪的2億8千萬令吉，猛漲至去年杪的6億9千萬令吉，曾配售10%新股和贈送免費憑單，未傳出任何實質利空，大股東亦不曾賣股。

種種紀錄說明，在上市已有一段時日的紅籌股之中，星泉國際暫時仍是相對“乾淨”的一個。

 

需爭取投資者信心

星泉董事部上市至今不斷強調，公司的焦點只會放在搞好業務，並深信只要業務持續成長，公司股價終究會自行反映基本面。

不過，至今發展證明了，面對充滿戒心的投資者，單是搞好業務並不足以拯救股價，星泉股價和基本面長期背道而馳、估值直墜谷底，正是最佳證據。

若星泉仍對自己有信心，並希望吸引投資者的目光，那不妨參考《股海撈月》的一些淺見：

 

1.）改善投資者關係

上市首兩年，星泉一直努力搞好投資者關係，包括會定期來馬與媒體和分析員進行交流，但不知是否是成果欠佳之故，星泉國際後來逐漸放棄這類活動，《股海撈月》認為這非常可惜。

建議星泉國際不妨考慮再次建立投資者關係，如重新邀請媒體或分析員赴中參觀廠房和自營店，好讓本地投資者更瞭解星泉在中國的業務實況。

 

2.）來馬設店

星泉可考慮來馬設店；一來可讓投資者對星泉業務和產品有更深入的瞭解，二來則可作為GERTOP品牌在海外市場的探溫計，可說一舉兩得。

無論如何，星泉如今在不少知名網購網站中均設有GERTOP旗艦店，如淘寶、天貓、京東等，投資者其實只需上網就能一窺星泉旗下各種產品的真面目。

 

3.）繼續派息

星泉過去幾年總以“留資金，拼成長”為由大量囤積現金，儘管在品牌革新、中國貸款不易等原因面前，《股海撈月》同意星泉確實有保留現金的苦衷，惟這幾年的苦守讓星泉的淨現金已逼近該公司一整年的營業額，加上營運現金流強勁、業績改善，相信已有能力考慮派息。

若該公司管理層能給予明確的派息指引，如擬定正規派息政策，股票必定能重新獲市場關注。

 

星泉國際最新檔案

上週五股價：52仙（起3仙）

每股淨資產：3令吉零8仙

總資產：11億3千166萬令吉

現金：7億零143萬令吉

總負債：8千910萬令吉

貸款：1千零21萬令吉

股本：3億3千806萬3千股（每股面值10美分）

大股東：TAI ZHEN XIANG控股（持股53.13%）、謝志東（譯音，6.33%）、S.E.Hof Hoorneman（資產管理公司，5.12%）

● 聲明：股海撈月提供的資料只供參考，志在讓投資者更瞭解一些不獲證券行重視的小型股，至於是否投資，還請先徵詢股票經紀意見。（星洲日報／投資致富‧股海撈月‧文：李三宇）